证券代码： 301112 证券简称：信邦智能 广州信邦智能装备股份有限公司投资者关系活动记录表 | | 分析师会议 特定对象调研 □ | □ | | | --- | --- | --- | --- | | 投资者关系活动 | 媒体采访 业绩说明会  | □ | | | 类别 | 新闻发布会 □ 路演活动 | □ | | | | 现场参观 | □ | | | | 其他 （请文字说明其他活动内容） | □ | | | 参与单位名称及 | 投资者网上提问 | | | | 人员姓名 | | | | | 时间 | 年 月 日（周四）下午 2025 5 8 15：00~17：00 | | | | 地点 | 价值在线（https://www.ir-online.cn/）网络互动 | | | | 上市公司接待人 | 董事长：李罡 | | | | | 总经理：余希平 | | | | | 副总经理、董事会秘书：陈雷 | | | | 员姓名 | 财务总监：袁中兴 | | | | | | 独立董事：刘儒昞 | | | | 保荐代表人：王国威 | | | | | 公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复： | | | | | ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，下调目标价至 40.30 港币 [1][4][6] 报告的核心观点 - 比亚迪电子 1Q25 财报显示营收 369 亿元同增 1%，毛利率 6.3%同减 0.6pp，归母净利 6.2 亿元同增 2%，产品结构改善不及预期下调目标价，但估值有吸引力维持“买入”评级 [1] - 2025 年公司成长来自北美大客户业务和汽车业务，前者平板组装收入持续增长、手机结构件利润或新增 5 亿元，后者深化与母公司合作、利润或新增 6 亿元 [2] - 新型智能产品业务中“数据中心 + 机器人”或成新增长驱动，数据中心业务 25 年贡献 30 - 50 亿收入，机器人业务或成“智能化生态”重要一环 [3] - 因零部件和新型智能产品业务展望弱于预期，下调 25/26/27 年营收预测 2%/4%/4%，因新增股权激励费用和数据中心研发投入，上调期间费用率 0.5pp/0.5pp/0.5pp [11] 根据相关目录分别进行总结 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|129,957|177,306|195,792|208,948|226,109| |+/-%|21.24|36.43|10.43|6.72|8.21| |归属母公司净利润 (人民币百万)|4,041|4,266|5,027|6,067|6,940| |+/-%|117.56|5.55|17.86|20.68|14.38| |EPS (人民币，最新摊薄)|1.79|1.89|2.23|2.69|3.08| |ROE (%)|14.71|13.82|14.67|15.79|16.04| |PE (倍)|16.47|15.60|13.24|10.97|9.59| |P/B (倍)|2.27|2.05|1.84|1.63|1.45| |EV/EBITDA (倍)|9.61|4.24|6.42|5.41|3.97|[5] 基本数据 - 目标价 (港币)：40.30 - 收盘价 (港币 截至 4 月 28 日)：31.80 - 市值 (港币百万)：71,652 - 6 个月平均日成交额 (港币百万)：913.50 - 52 周价格范围 (港币)：24.85 - 61.55 - BVPS (人民币)：14.38 [7] 盈利预测调整 - 考虑公司对 25 年零部件业务以及新型智能产品业务的展望弱于预期，下调 2025/2026/2027 年营收预测 2%/4%/4% - 考虑公司新增股权激励费用以及针对数据中心产品投入更多研发，上调 2025/2026/2027 年期间费用率 0.5pp/0.5pp/0.5pp - 调整后预期 2025/2026/2027 年归母净利润分别为 50.3/60.7/69.4 亿元（前值：57.9/68.5/78.1 亿元） [11] 估值对比表 |股票代码|公司名称|交易货币|收盘价|市值（十亿元）|PE (x) 2025E|PE (x) 2026E|PB (x) 2025E|PB (x) 2026E|年初至今股价变动| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |601231 CH|环旭电子|RMB|13.40|29.4|14.09|11.73|1.52|1.39|-18.8%| |300433 CH|蓝思科技|RMB|20.58|102.5|19.40|15.43|1.96|1.81|-6.0%| |002475 CH|立讯精密|RMB|30.95|224.3|13.03|10.75|2.63|2.14|-24.1%| |601138 CH|工业富联|RMB|18.00|357.5|11.67|10.03|2.07|1.83|-16.3%| |2018 HK|瑞声科技|HKD|35.75|42.8|16.44|13.86|1.57|1.35|-4.7%| |平均值| - | - | - | - |14.93|12.36|1.95|1.70| - | |0285 HK|比亚迪电子|HKD|31.80|71.7|13.24|10.97|1.84|1.63|-24.4%|[14] 盈利预测 包含利润表、现金流量表、资产负债表等多方面数据，展示了 2023 - 2027 年各指标情况，如营业收入、销售成本、毛利润、经营活动现金流等 [18]

核心观点 平台型智能制造企业，广泛布局汽车、消费电子、AI算力等领域 比亚迪电子是全球领先的平台型高端制造企业，成立于1995年，于2007年从控股股东比亚迪股份有限公司分拆 于港交所主板独立上市，业务涵盖消费电子、新型智能产品、汽车电子及数据中心等多个领域。公司以消费电 子零部件及组装业务起家，逐步拓展至智能家居、储能产品、汽车智能系统等高附加值领域。2023年，公司消 费电子和汽车业务营收分别达到974.2亿元和140.96亿元，分别占比75%和11%，同比增长19%和52% 。 收购捷普加深与苹果合作，有望受益AI换机浪潮 比亚迪电子为iPad/iPhone/Apple Watch等产品供应零部件和组装服务，2023年底，公司收购捷普移动制造业 务，进一步加深与大客户的合作。此外，公司也为安卓系、鸿蒙系手机提供金属、3D玻璃等关键零部件及整 机组装服务，预计未来消费电子业务将继续保持稳定增长。随着Apple Intelligence的落地，以及AI催化的AIoT 领域的创新，公司有望随消费电子市场回暖，迎量价齐增。 点击 关注我们 报告发布日期：2025年2月24日 报告名称: 《比亚迪电子：比亚迪核心 ...

公司概况 - 比亚迪电子是全球领先的平台型高端制造企业，业务涵盖消费电子、新型智能产品、汽车电子及数据中心等多个领域 [5] - 公司成立于1995年，2007年从比亚迪分拆并在港交所独立上市，2020年被纳入恒生科技指数 [5][12] - 2023年消费电子和汽车业务营收分别为974.2亿元（占比75%）和140.96亿元（占比11%），同比增长19%和52% [5] 消费电子业务 - 公司为苹果、安卓系及鸿蒙系手机提供金属、3D玻璃等关键零部件及整机组装服务 [6] - 2023年底收购捷普移动制造业务，加深与苹果合作，切入iPhone钛框架制造 [6][107] - 2023年消费电子业务收入974亿元（YoY +18%），其中组装收入838亿元（YoY +23%），零部件收入136亿元（YoY -4%） [30] 汽车电子业务 - 公司背靠比亚迪，产品涵盖智能座舱、智能驾驶、智能悬架、热管理系统等 [7][33] - 2023年汽车电子业务收入141亿元（YoY +52.17%），预计未来将保持约40%的年增速 [7][34] - 比亚迪"天神之眼"智驾系统分为Dipilot-100/300/600三个级别，覆盖不同价位车型 [47] 新型智能产品业务 - 业务包括户用储能、智能家居、无人机、机器人、数据中心等，2023年收入184亿元（YoY +21%） [8][30] - 公司为英伟达合作伙伴，合作开发液冷散热方案及AMR机器人 [8][101][104] - AMR机器人搭载英伟达Jetson Orin模块，具备实时避障导航能力 [104] 数据中心与AI业务 - 公司切入英伟达服务器供应链，提供液冷散热解决方案 [101] - 掌握浸没式液冷技术，未来计划推出相关服务器产品 [101] - 全球AI服务器需求激增，英伟达数据中心业务FY2025 Q1同比增长427.54% [95] 智能驾驶与悬架技术 - 比亚迪推出"天神之眼"智驾系统，L2及以上智驾车型已突破440万辆 [46] - 云辇悬架系统包括C/A/P/X/Z五个版本，覆盖不同价位车型 [57][58] - 主动悬架渗透率预计从2024年的4.4%提升至2025年的10% [60] 热管理系统 - 新能源汽车热管理系统价值量约7000元，是传统车的3倍 [69] - 比亚迪e3.0采用16合1一体化热管理系统，支持-30～60℃宽温域管理 [73] 市场与品牌布局 - 2024年王朝和海洋系列销量403万辆，占比亚迪总销量95% [80] - 10万以下市场比亚迪份额45%，10-20万区间份额接近50% [82] - 高端市场通过腾势、方程豹、仰望等品牌布局，其中仰望U8定价109.8万元 [85][86] 研发与全球化 - 比亚迪研发人员超10万，智能驾驶团队5000余人 [44] - 2023年中国汽车出口641万辆，同比增长30%，其中新能源出口128万辆 [89]