公司概况 - 曹操出行是由吉利集团孵化的中国网约车平台，截至2024年底在136个城市运营，2024年总交易价值达170亿元人民币，市场份额5.4%，位居行业第二 [5] - 核心优势为定制化车队，截至2024年底在31个城市部署超3.4万辆定制车，规模居中国首位 [5] - 商业模式以轻资产扩张为主，通过与运力合作伙伴合作完成订单，同时向附属司机提供自有车辆 [5] 市场机遇 - 中国共享出行市场2024年规模为3,444亿元，渗透率仅4.3%，预计2029年将增至8,042亿元（复合年增长率17%） [8] - 行业痛点包括用车成本高、司机收入不稳定、平台盈利难 [8] - 共享出行每公里成本约2.70元，比私家车每公里4.50元低近40% [20] 财务表现 - 收入增长：2022-2024年收入从76亿元增至147亿元 [8] - 盈利能力改善：毛利率从2022年-4.4%提升至2024年8.1%，经营现金流2023年起转正 [8] - 净亏损从2022年20亿元收窄至2024年12亿元 [8] 竞争格局 - 行业高度集中，最大参与者占70.4%份额 [8] - 曹操以差异化服务和吉利生态协同突围 [8] - 聚合平台占网约车总订单比例从2019年7.0%增至2024年31.0% [22] 上市计划 - 全球发售4417.86万股（香港发售10%），发售价每股41.94港元 [8] - 募资用途：19%用于车服解决方案、18%升级定制车、17%投入自动驾驶技术、16%扩展城市覆盖、20%偿还债务、10%营运资金 [8] 未来战略 - 提升服务标准与品牌形象 [6] - 升级定制车 [6] - 轻资产扩张城市覆盖 [6] - 完善车服解决方案 [6] - 投资自动驾驶技术（2025年2月已启动Robotaxi试点） [6] 业务运营 - 2024年定制车履行的订单占GTV的25.1% [17] - 与吉利集团合作开发定制车，降低持有成本33%-40% [55] - 2024年来自聚合平台的订单占GTV的85.4% [47] 技术优势 - 人工智能驱动的曹操大脑系统优化供需匹配 [26] - 定制车优化司机经济性和驾驶体验 [26] - 2025年2月启动Robotaxi试点 [27]

网约车行业竞争格局 - 中国网约车市场呈现"金字塔型"竞争生态，滴滴处于第一梯队，市场份额70%以上，后方玩家分化出四个派别[7] - 四大派别包括：传统车企派（曹操出行、如祺出行等）、牌照资源派（365约车等）、聚合流量平台派（高德地图等）、细分场景派（萝卜快跑等）[8] - 2024年市场份额前五平台：滴滴70.4%、曹操出行5.4%、T3出行5.3%、首汽约车2.8%、享道出行2.1%[12] 二线平台IPO动态 - 曹操出行于4月30日更新港股招股书，4月18日获中国证监会海外上市通行证[4] - 享道出行5月9日完成13亿元C轮融资，创近三年行业最大单笔融资纪录，已启动港股IPO计划[4] - T3出行CEO崔大勇称内部已启动IPO计划，上市时间不会太久[8] - 盛威时代（365约车）港股IPO招股书于5月13日失效[5] 聚合平台影响 - 聚合平台订单分发权从2019年的7%升至2024年的31%，五年增长超三倍[23] - 曹操出行2024年85.4%GTV来自聚合平台，自有渠道仅占14.6%，结构从"五五开"变为"二八开"[17][18] - 如祺出行2023年59%订单来自聚合平台，2022年仅为28%[20] - 盛威时代2024年上半年93.4%交易额通过高德产生[21] 盈利困境 - 曹操出行2024年向聚合平台支付佣金10.46亿元，占营收7.2%，三年增长2倍以上[32] - 如祺出行2021-2023年佣金支出从691万增至9551万元，增长12倍，网约车服务收入增速仅80%[33][34] - 盛威时代聚合平台费用占营收比例稳定在9%[35] - 如祺出行2023年用户留存率跌破28%，月活用户从2022年116万降至99.7万[37] 差异化发展路径 - 曹操出行定制车模式：2024年定制车贡献GTV占比25.3%，三年飙升5.6倍，毛利率从-4.4%转正至8.1%[45] - 如祺出行押注Robotaxi：2024年接入运营Robotaxi280辆，商业化进展缓慢，2023-2024年相关收入不足0.1%[48] - 百度"萝卜快跑"2025年一季度自动驾驶订单超140万次，滴滴计划2025年量产L4级无人驾驶车型[50] - 如祺出行2024年净亏5.64亿，网约车业务毛利率-2.4%，股价自上市后下跌13%[51][52]

行业格局 - 网约车市场呈现"金字塔型"竞争生态，滴滴占据第一梯队（市场份额70%以上），后方玩家分为传统车企派、牌照资源派、聚合流量平台派和细分场景派四大派别 [3][4] - 前五大平台分别为滴滴（70.4%）、曹操出行（5.4%）、T3出行（5.3%）、首汽约车（2.8%）、享道出行（2.1%） [9] - 聚合型平台掌控31%的订单分发权，五年间增长超三倍 [15] 二线平台IPO动态 - 曹操出行更新港交所招股书，已获中国证监会海外上市通行证 [2] - 享道出行完成13亿元C轮融资，创近三年行业最大单笔融资纪录，并启动港股IPO计划 [2] - T3出行CEO称已启动IPO计划 [5] - 盛威时代港股IPO招股书失效，或因持续亏损、监管处罚及订单高度依赖高德流量 [3] 商业模式与财务表现 - 二线平台普遍陷入"流量陷阱"，曹操出行85%订单来自第三方平台，自有和聚合订单结构从"五五开"发展为"二八开" [5][12] - 曹操出行向聚合平台支付的佣金从2022年3.22亿元飙升至2024年10.46亿元，占营收7.2% [17][18] - 如祺出行用户留存率跌破28%，月活用户从2022年116万下滑至2023年99.7万 [19][20] - 盛威时代通过高德产生的交易额比例高达93% [13][14] 差异化战略 - 曹操出行推出定制车模式，2024年定制车贡献GTV占比达25.3%，带动毛利率从-4.4%转正至8.1% [22][23] - 如祺出行押注Robotaxi，2024年接入运营280辆Robotaxi，但商业化进展缓慢，相关收入占比不足0.1% [24][26] - 如祺出行预计2026年Robotaxi单公里成本将低于传统网约车，但面临技术、政策等多重挑战 [24][28] 数据表现 - 曹操出行总收入从2022年76.3亿元增长至2024年146.6亿元，网约车收入从74.7亿元增至135.7亿元 [12] - 如祺出行总收入从2022年13.7亿元增至2024年24.6亿元，网约车收入从12.4亿元增至22.0亿元 [12] - 盛威时代总收入从2022年8.2亿元增至2023年12.1亿元，但2024年上半年降至7.3亿元 [12]