核心观点 - 公司通过“出行+商旅”双轮驱动战略，旨在深化企业客户价值、提升盈利质量，并以Robotaxi为先锋，带动定制车、换电网络等生态能力，同时进行全球化扩张以开辟新增长极 [1][20] 全球商旅服务战略 - 公司于2026年度合作伙伴大会发布全球商旅服务战略，全面进军规模达万亿的企业商旅服务市场 [2] - 战略逻辑是以标准化运力服务为基石，通过资本与生态整合补全能力短板，最终以“企业出行管家”身份切入高度分散的万亿市场 [8] - 公司通过收购“耀出行”100%股权与“吉利商旅”100%股权，整合形成覆盖日常通勤、高端商务接待、全流程差旅管理的一站式科技出行平台 [6] - 整合后平台数据与入口打通，旨在解决企业商旅服务链条割裂的痛点，实现从预约到报销的闭环，使企业数据统一、体验一致、成本可控 [6][7] - 截至2024年12月31日，公司已累计服务超过1.35万家企业客户 [6] - 全球商务旅行协会报告显示，2025年全球商务旅行支出将达1.57万亿美元，同比增长6.6%，其中中国市场预计贡献3731亿美元 [7] Robotaxi与自动驾驶布局 - Robotaxi与企业商旅场景形成协同，企业客户在机场、酒店等固定线路的规律性需求为Robotaxi初期商业化提供了理想运营场景 [11] - 公司作为Robotaxi最重要的商业化载体，战略定位是打造全球领先的科技出行平台 [11] - 公司采取务实技术路径，第二代Robotaxi通过“车内安全员+远程监控”的混合模式运营，后续将上线基于低轨卫星网络的SOS功能，稳步向完全无人化过渡 [12] - 2025年11月，公司与阿布扎比投资办公室签署合作备忘录，将在当地推进自动驾驶与绿色出行技术试点，标志着其国际化拓展 [11] - 公司计划未来十年在全球设立五大运营中心，将Robotaxi服务推广至一百座城市，累计实现1000亿元人民币GTV（总交易价值） [20] 定制车与成本优势 - 公司运营枫叶80V、曹操60等定制车，研发核心目标是极致降低总拥有成本（TCO）并提升司乘体验 [13] - 根据弗若斯特沙利文资料，公司定制车相比共享出行中使用的典型纯电动汽车，平均TCO降低了约36.4% [13] - 以曹操60为例，其每公里TCO可低至约0.47元，相比行业主流纯电车型降低了约40% [13] - TCO降低直接提升了司机收益，公司司机平均小时收入从2022年的30.9元增至2024年的35.7元，高于中国网约车协会2024年报调研显示的行业平均时薪27元 [13] 换电网络与运营效率 - 公司定制车均支持换电，与换电网络形成协同 [14] - 截至2025年12月31日，吉利生态内的易易互联已建成448座换电站，覆盖全国46座城市 [14] - 依托该网络，定制车可实现60秒极速换电，司机全程无需下车 [14] - 换电模式可保证车辆每日运营时长增加约90分钟，有效提升单台车月均营运收入 [14] 服务口碑与司机体验 - 在2023年四季度至2025年三季度的八次用户调研中，公司连续被评为“服务口碑最佳”的共享出行平台 [15] - 司机群体中出现了三位“全国劳动模范”，使公司成为网约车领域唯一一家司机获此殊荣的平台 [15] - 定制车为司机配备了通风座椅、热力图辅助、智能接单及DMS疲劳驾驶监测等智能安全功能，提升舒适性与安全性 [14] - 面向乘客，定制车的高频实用功能如一键换气使用次数达480万次，音乐座舱功能使用次数达580万次 [14] 生态化协同与差异化竞争 - 公司背靠吉利控股的完整工业与科技生态，进行生态化布局，与强调轻资产的互联网出行平台形成根本路径差异 [18] - 公司整合了吉利汽车的定制车研发制造、时空道宇的低轨卫星以及沃飞长空的eVTOL航空器等能力，是产业链末端直接面向用户并实现商业闭环的枢纽 [18] - 公司从车辆定义、能源补给、网络通信到未来空域对接进行一体化推进，其首个绿色智能通行岛集自动换电、清洁、调度等功能于一体，并预留eVTOL接口，构建了未来城市出行基础设施雏形 [18] - 公司选择构建移动出行供给侧壁垒，而非做单纯的流量聚合平台或追求单一技术炫技 [18]

公司战略与市场定位 - 公司于2026年度合作伙伴大会发布全球商旅服务战略，全面进军规模达万亿的企业商旅服务市场 [1] - 公司战略定位是打造全球领先的科技出行平台，其战略路径是围绕科技出行平台内核，向产业链上下游与海外市场延伸 [1][11] - 公司选择构建移动出行供给侧壁垒，进行生态化布局，而非做单纯的流量聚合平台 [11] 商旅服务战略布局 - 公司通过收购蔚星科技（耀出行）100%股权和浙江吉利商务服务（吉利商旅）100%股权，打通企业服务能力 [2] - 整合后形成覆盖日常通勤、商务接待、差旅管理的一站式科技出行平台，服务数据与入口在后台打通 [2] - 公司自2016年启动企业客户服务，截至2024年12月31日已累计服务超过1.35万家企业 [2] - 公司商旅战略逻辑是以标准化运力为基石，通过资本与生态整合补全能力，以“企业出行管家”身份切入高度分散的万亿市场 [3] 商旅市场机遇与协同 - 全球商务旅行协会报告显示，2025年全球商务旅行支出将达1.57万亿美元，同比增长6.6%，中国市场预计贡献3731亿美元 [3] - 企业商旅服务痛点在于服务链条割裂，公司旨在打造从预约到报销的闭环出行服务 [3] - 商旅场景与Robotaxi战略形成协同，企业客户在机场、酒店等固定线路的规律性需求为Robotaxi初期商业化提供了理想场景 [5] Robotaxi与自动驾驶进展 - 公司作为Robotaxi最重要的商业化载体，战略是先在复杂城市路况完成从0到1验证，再将融合“定制车、智驾、智舱、补能运维”的运营体系模块化推向海外 [6] - 公司第二代Robotaxi已启动试点，采用“车内安全员+远程监控”的混合模式，后续将上线基于低轨卫星网络的SOS功能，向完全无人化稳步过渡 [6] - 2025年11月，公司与阿布扎比投资办公室签署合作备忘录，将在当地推进自动驾驶与绿色出行技术试点 [5] 成本控制与运营效率 - 车辆总拥有成本（TCO）是行业核心痛点，2024年平均占司机总收入的55% [6] - 公司运营的定制车（如枫叶80V、曹操60）相比共享出行中使用的典型纯电动汽车，平均TCO降低了约36.4% [7] - 以曹操60为例，其每公里TCO可低至约0.47元，相比行业主流纯电车型降低了约40% [7] - TCO降低带来司机收入提升，公司司机平均小时收入从2022年的30.9元增至2024年的35.7元，高于行业2024年平均时薪27元 [7] 定制车与换电网络 - 公司定制车研发聚焦极致降低TCO和提升司乘体验，配备多项智能与安全功能 [7] - 定制车与换电模式结合，公司两代定制车均支持换电 [8] - 截至2025年12月31日，吉利生态内的易易互联已建成448座换电站，覆盖全国46座城市 [8] - 换电模式可实现60秒极速换电，据统计可保证车辆每日运营时长增加约90分钟，提升单台车月均营运收入 [8] 服务口碑与司机生态 - 在2023年四季度至2025年三季度的八次用户调研中，公司连续被评为“服务口碑最佳”的共享出行平台 [9] - 司机群体中出现了三位“全国劳动模范”，使公司成为网约车领域唯一一家司机获此殊荣的平台 [9] 生态协同与未来愿景 - 公司背靠吉利控股的完整工业与科技生态，进行从车辆定义、能源补给、网络通信到未来空域对接的一体化推进 [11] - 公司首个绿色智能通行岛集自动换电、清洁、调度等功能于一体，并预留eVTOL起降坪，构建未来城市出行基础设施雏形 [11] - 公司提出“十年百城千亿”目标，计划未来十年在全球设立五大运营中心，将Robotaxi服务推广至一百座城市，累计实现1000亿元人民币GTV [12] - 公司采取双轮驱动战略：通过“出行+商旅”做深企业客户价值，同时以Robotaxi为先锋带动生态能力全球化扩张 [12]

最多1200万股配售股份相当于本公告日期公司已发行股份总数约2.11%，及配售事项完成后经扩大的已 发行股份总数约2.06%。 配售事项的所得款项总额预期将约为3.9亿港元，而所得款项净额(经扣除配售佣金及配售事项的其他开 支后)将约为3.83亿港元。在此基础上，每股配售股份的净价将约为31.92港元。 曹操出行(02643)发布公告，于2026年1月28日(交易时段前)，公司与联席配售代理订立配售协议，据 此，公司已有条件同意透过联席配售代理按尽力基准，以每股配售股份32.46港元之配售价向不少于六 名承配人配售最多1200万股配售股份，该等承配人及其最终实益拥有人须为独立第三方。每股配售股份 32.46港元之配售价较股份于最后交易日在联交所所报之收市价每股35.66港元折让约8.97%。 ...

收购交易概述 - 曹操出行于2025年末宣布两项战略收购，分别为以2.25亿元收购蔚星科技有限公司（耀出行）100%股权，以及拟以0.65亿元收购浙江吉利商务服务有限公司（吉利商旅）100%股权 [1] - 这是公司自2024年6月港交所上市以来的首次战略并购，收购完成后，耀出行与吉利商旅将成为曹操出行的全资附属公司，财务业绩并入报表 [1] 收购标的业务与财务详情 - 蔚星科技（耀出行）主营豪华出行服务，包括商务礼宾车、长期专职司机、品牌活动及机场接送等，由吉利科技与梅赛德斯-奔驰出行各持股50%，注册资本7亿元，截至2024年底录得税后亏损5746万元 [2] - 浙江吉利商务服务有限公司（吉利商旅）是吉利集团内部的商旅管理服务平台，提供全流程差旅及会议活动解决方案，初始注册资本1000万元，截至2024年底录得税后利润2330万元 [4] 战略协同与业务整合 - 收购完成后，曹操出行将整合形成覆盖个人与企业、标准与高端、“出行+商旅”的一站式科技出行平台，打通从日常通勤、商务接待到差旅管理的全场景服务链条 [1] - 收购耀出行能将商务礼宾车及豪华车辆纳入服务体系，拓展高端出行产品线，吸引更广泛的中高端客户群体，从而提升平台整体客单价及用户生命周期价值 [4] - 收购吉利商务可强化并拓展公司在企业服务、一站式商旅服务及数据整合等关键领域的运营能力，丰富企业端产品多样性，提升企业服务能力并带来稳定收益 [4] 企业服务市场拓展 - 企业服务是公司业务的重要组成部分，具有需求稳定、平均价格高、单均毛利率高的特点 [5] - 两项收购带来的企业端客户资源将产生交叉销售机会，有助于公司快速扩大企业端客户群，巩固企业端业务，提升运营效率及市场份额 [5] - 截至2024年12月31日，曹操出行已累计服务超过1.35万家企业客户 [4] 国际化业务布局 - 耀出行的服务网络已拓展至法国巴黎、日本东京、韩国首尔等全球12个国际都市 [5] - 吉利商旅亦服务多家海外企业客户，收购完成后将助力曹操出行加快国际化业务布局 [5] 公司近期财务表现与发展方向 - 公司2025年上半年营收达到94.56亿元，同比增长53.5% [6] - 2025年上半年录得期内亏损4.68亿元，同比收窄39.8%，净亏损同比收窄34%至3.3亿元 [6] - 毛利率从7%提升至8.4% [6] - 公司将继续投资于旗下自动驾驶平台曹操智行，以增强Robotaxi运营能力 [6] - 分析指出，收购有助于强化公司在企业商旅市场的差异化能力，并为未来Robotaxi商业化落地积累高净值客户场景 [6]

公司荣誉与市场认可 - 曹操出行在2025年12月11日至13日举办的“第十四届上市公司发展年会暨海南自贸港开放机遇交流大会”上，荣获“港股最具投资潜力上市公司”奖项 [1] - 该奖项折射出市场对其在科技创新、商业模式与可持续增长方面突出表现的认可 [1] 公司战略与商业模式 - 公司作为吉利控股Robotaxi商业化运营最重要的载体，正以“智能定制车+智能驾驶技术+智能运营”三位一体的模式，布局以运营效率和成本控制为核心的“Robotaxi下半场” [1] - 公司自2025年2月开始在杭州、苏州启动Robotaxi示范运营，正逐步从主驾安全员模式向无人化运营过渡，并积极探索有人驾驶与无人驾驶混合运营模式 [5] - 在2025年12月3日的Robotaxi战略升级发布会上，公司宣布将提升大规模车队自动化运营能力，上线曹操智行Ras远程安全服务平台，并全面应用数字化资产管理系统 [5] 运营网络与规模优势 - 公司已在全国163座城市建立了成熟的出行运营网络，累计完成出行服务超19亿次 [4] - 公司在运力调度、资产管理、用户服务与合规运营等方面积淀深厚，形成了可快速迁移至Robotaxi场景的数字化运营中台 [4] - 公司运营着国内规模领先的定制车队，为Robotaxi时代所需的规模化车队管理与资产高效运营积累了丰富经验 [4] 成本控制与资产管理能力 - 公司在车辆管理方面，已建立覆盖采购、保险、维保到残值管理的全生命周期管理体系，为精细化成本控制与商业化验证提供了有力支撑 [4] - 公司正式启用全球首个绿色智能通行岛，该设施集自动换电、清洁、车辆整备、智能调度与自动结算等功能于一体，并已制定了可复制的建设标准 [5] 数据与技术协同 - 公司将平台积累的海量出行数据反哺至自动驾驶系统训练，持续优化路径规划、乘客行为预测与复杂场景应对能力 [4] - 公司成熟的客服体系与应急响应机制，为Robotaxi的安全运营提供了坚实保障 [4] 未来生态布局 - 未来，城市级绿色智能通行岛将实现Robotaxi与沃飞长空eVTOL（电动垂直起降航空器）的无缝接驳 [5] - 公司将依托时空道宇低轨卫星网络实现全域通信覆盖与高精度定位数据播发，共同构建“天地空一体化”智慧出行生态 [5] 行业发展趋势 - 全球Robotaxi行业正从技术验证阶段迈向规模化商业运营的关键时期 [4] - 技术领先并不等同于商业成功，真正决定Robotaxi能否实现可持续盈利的，除算法与硬件外，更在于高效的运营体系，包括车辆调度、用户服务、安全监管、成本控制及本地化适配等核心环节 [4] - Robotaxi并非单纯的技术竞赛，而是一项系统工程，随着行业商业化进程加速，运营积累将持续释放竞争力 [5]

公司管理层股份限售承诺 - 合计19名公司管理层成员自愿承诺，在直至2026年6月24日的期间内，不会出售其通过首次公开发售前股份激励计划授予的期权行权后所获得的公司股份 [1] - 公司认为，此自愿限售承诺展现了管理层对集团的信心，并有利于集团持续、稳定、健康发展 [1] 公司上市与投资者锁定期 - 公司于今年6月上市 [2] - 公司上市时的基石投资者禁售期为6个月 [2]

公司荣誉与认可 - 曹操出行入围《经济观察报》2024至2025年度受尊敬企业名单 [1] 评估维度与表现 - 公司在优质运营、创新突破、社会贡献等指标中表现优异 [1] - 该评估结果由经观受尊敬企业组委会初步评定 [1]

港股通调整概况 - 2025年截至9月底港股通市场纳入67只个股并剔除61只个股 [1] - 27只上市不满半年的新股通过规则通道实现快速入通 引发市场对其考核周期和股价波动的关注 [1] 港股通纳入规则 - 纳入港股通需满足考核期内日均市值在香港市场累计覆盖率前95%并通过流动性测试 从而纳入恒生综合市值指数 [2] - 恒生综合大型股及中型股成分股可直接纳入港股通 而小型股需额外满足平均月末市值不低于50亿港元 [2] - 常规调整数据检讨截止日为每年6月底和12月底 满足条件个股分别于当年9月和次年3月纳入指数及港股通 [3] - 快速纳入机制允许一、三季度上市公司在市值及流动性达标情况下于当年6月或12月入通 若上市首日市值进入市场前10%则可在上市10日后入通 [3] 市场炒作模式 - 流通盘小、市值低的港股公司因易操纵特性成为两类资金围绕港股通规则炒作的核心目标 [5] - 一类是公司与资金主动合谋借入通帮老股东减持并为资金赚差价 另一类是市场资金借指数配置规则被动炒作通过预判纳入、拉涨股价、吸引ETF接盘实现套利 [5] 药捷安康案例 - 药捷安康为临床阶段生物制药公司 2025年6月23日上市时IPO仅募集2亿港元 是当年发行规模最小的医疗医药项目及全年第四小的IPO项目 [6] - 公司股权结构高度集中 基石投资者及关联方合计认购68% 按发行价计算流通盘仅剩不足6800万港元 国际配售仅获0.95倍认购 [6] - 公司上市后仅用6个交易日平均市值78亿港元（略超75亿港元门槛）及上市初期换手率0.9% 于9月8日纳入港股通及9只恒生系列指数 [6] - 入通后约15只相关ETF基金（合计规模约490亿元）需被动建仓 累计流入资金超10亿港元 而公司入通前日均成交额仅约1588万港元 [7] - 巨额被动资金推动股价短期内暴涨 9月12日上涨77% 9月15日再飙涨116% [7] - 9月16日股价上演高台跳水 早盘续涨63%后午后掉头下跌 收盘跌幅达54% 股价从679.50港元/股骤降至192.00港元/股 [8] - 前期埋伏炒作资金借被动资金接盘机会集中出清 导致通过港股通买入的散户和通过ETF基金间接参与的投资者双双套牢 [8] 曹操出行案例 - 曹操出行2025年6月25日上市IPO募集18.5亿港元 基石投资者占比超50%但机构需求不足 上市首日股价收盘跌幅达14.2% [9] - 稳市期结束后股价被神秘资金持续拉抬 从38港元/股推升至8月27日盘中最高价92.5港元/股 区间涨幅达143% 尽管公司上半年业绩预告显示净亏损5亿元且未实现盈利 [9] - 9月8日正式纳入港股通后股价急转直下 当日早盘冲高至88.70港元/股后收盘跌至69.95港元/股跌幅超12% 次日再跌至53.75港元/股单日跌幅超23% 两日累计跌幅近32% [10] - 经纪商交易数据显示花旗银行在入通前20个交易日为最大净买入经纪商合计净买入近140万股 而入通后一周迅速转为最大净卖出经纪商合计净卖出156万股 存在借入通预期拉涨后抛售的操纵嫌疑 [10][12]

核心财务表现 - 截至2025年6月30日止六个月总订单量达3.795亿单，同比增长49.0% [1] - 报告期内实现收入94.56亿元人民币，同比增长53.5% [1] - 毛利率由去年同期7.0%提升至8.4%，增长1.4个百分点 [4] - 期内亏损同比收窄39.8%，从7.78亿元改善至4.68亿元 [4] - 经营活动产生的现金流量净额同比增长164.6% [4] 运营规模与效率 - 业务覆盖全国163座城市，在31个城市自持超过3.7万辆定制车 [1][4] - 定制车贡献GTV达25亿元，同比增长34.7% [4] - 平均月活跃用户数同比增长57.4%，平均月活司机数同比增长53.5% [4] - 平均客单价（AOV）上升至28.9元 [4] 技术发展与创新 - 通过"曹操智行"平台开展Robotaxi服务研发与应用 [5] - 2025年4月起部署新一代采用吉利冗余架构设计的Robotaxi车型 [5] - 与吉利及合作伙伴共同开发自动驾驶技术及预装专有组件 [5] - 截至报告期末在苏州和杭州累计完成超1.5万公里自动驾驶测试 [5]

股价表现 - 股价涨超13% 高见92.5港元创历史新高 收盘涨10.4%报89.7港元 成交额3794.59万港元 [1] 财务业绩 - 上半年收入94.56亿元人民币 同比增长53.5% [1] - 经调整净亏损3.3亿元 同比收窄34% [1] - 公司拥有人应占亏损4.95亿元 同比减少35.45% [1] - 毛利率从2024年上半年7.0%提升至2025年上半年8.4% [1] 运营数据 - 业务覆盖163个城市 [1] - 总GTV达110亿元人民币 同比增长53.6% [1] - 定制车GTV贡献25亿元人民币 同比增长34.7% [1] - 车辆销售量从2024年上半年2826辆增至2025年上半年7993辆 [1]