核心观点 - 曹操出行通过港交所上市聆讯 计划募资18 53亿港元 发行价41 94港元 估值228 23亿港元 募资用途包括市场拓展 业务提升 新业务投资及偿还6 26亿元银行借款[3][4][5] - 公司经营状况持续改善 2022~2024年营收从76 31亿元增至146 57亿元 毛利率从-4 4%提升至8 1% 但经调整净亏损仍达7 24亿元[8] - 公司面临重资产模式盈利压力 聚合平台依赖度高及债务风险三大挑战 2024年末流动负债96 82亿元 流动资产仅15 35亿元 负债资产比达177%[11][17][23] - 公司战略从"超越滴滴"转向现实生存 2023年起接入聚合平台 外部订单占比从2022年49 9%升至2024年85 4% 但需支付佣金从3 22亿元增至10 46亿元[18][20][36] 财务表现 - 2022~2024年GTV从88 84亿元增至169 53亿元 订单量从3 83亿单增至5 98亿单 AOV从23 2元提升至28 3元 出行服务收入占比超90%[8][9] - 成本结构优化 销售成本占比从104 4%降至91 9% 司机成本从62 85亿元增至107 1亿元 但毛利率仍低于滴滴16 74%的平均水平[13][15][16] - 现金流压力显著 2024年需短期偿还56 77亿元债务 而现金储备不足 近三年累计亏损52 34亿元 2025年预计继续亏损[21][23][25] 市场格局 - 滴滴占据70 4%市场份额 曹操出行以5 4%居第二 行业呈现寡头格局[10][35] - 聚合模式渗透率从2018年3 5%升至2024年31% 预计2029年达53 9% 公司85 4%订单来自聚合平台[37][40] - 下沉市场成为新增长点 2024年三四线城市GTV占比从2 7%提升至6 4% 公司计划进军178个下沉城市[42][43] 战略转型 - 从B2C重资产模式转向"寄生"聚合平台 2023年外部订单占比超70% 但品牌力减弱 如祺出行案例显示用户活跃度下降[30][40][47] - 布局Robotaxi寻求差异化 计划利用规模效应降低自动驾驶运营成本[44] - 高管团队更迭 从吉利系转为滴滴系 引入易到用车创始人周航 产品线持续丰富[33] 上市前景 - 基石投资者认购9 52亿港元 但普通投资者认购冷淡 反映市场对其商业模式可持续性质疑[5][6] - 募资主要用于偿债和新业务 但缺乏清晰竞争优势 二级市场反应将影响未来行业地位[25][49][50]

以下文章来源于定焦One ，作者定焦One团队 定焦One . 深度影响创新。 来源丨定焦One（dingjiaoone） 作者丨金玙璠 编辑丨魏佳 最近， 网约车赛道正上演着冰火两重天的资本大戏。 一面是二线平台扎堆IPO： 4月30日， 曹操出行向港交所更新了招股书，4月18日，它刚拿到中国证监会的海外上市通行证； 5月9日，上汽集团旗下享道出行宣布完成13亿元C轮融资，创下近三年行业最大单笔融资纪录。 享道出行表示，已启动港股IPO计划，将借此轮融资加速 IPO进程。 另 一面是市场饱和与盈利困局： 5月13日，盛威时代（旗下网约车平台365约车） 港股IPO招股书失效。业内分析， 或 是 因 其 持续亏 损、 监管处罚，以及 订单 高度依赖 高德流量。 广汽系如祺出行的亏损表现和Robotaxi 商业化进展缓慢 ，让它的市值从上市之初的80亿港元跌至目前的23亿港元。 网约车平台上市潮背后，是 中国网约车市场"金字塔型"的竞争生态 ： 滴滴 处于第一梯队 （市场份额70%以上），后方玩家分化出四个派别。 | | 网约车平台分类 | 定焦One(F) | | --- | --- | --- | | 四大 ...

最近，网约车赛道正上演着冰火两重天的资本大戏。 一面是二线平台扎堆IPO： 4月30日，曹操出行向港交所更新了招股书，4月18日，它刚拿到中国证监会的海外上市通行证； 5月9日，上汽集团旗下享道出行宣布完成13亿元C轮融资，创下近三年行业最大单笔融资纪录。享道出行表示，已启动港股IPO计划，将借此轮融资加速 IPO进程。 另一面是市场饱和与盈利困局： 5月13日，盛威时代（旗下网约车平台365约车）港股IPO招股书失效。业内分析，或是因其持续亏损、监管处罚，以及订单高度依赖高德流量。 广汽系如祺出行的亏损表现和Robotaxi商业化进展缓慢，让它的市值从上市之初的80亿港元跌至目前的23亿港元。 网约车平台上市潮背后，是中国网约车市场"金字塔型"的竞争生态：滴滴处于第一梯队（市场份额70%以上），后方玩家分化出四个派别。 | | 网约车平台分类 | 定焦One 因 | | --- | --- | --- | | 四大派别 | 代表平台 | 核心逻辑 | | 传统车企派 | 曹操出行 (吉利系) 如祺出行 (广汽系) | | | | | 消化车企产能, 运营数据反哺车辆研发 | | | T3出行(一汽/东风/长 ...