报告核心观点 报告围绕港股、美股、美债、美元等市场展开分析，指出港股虽反弹但修复力度弱于欧美，后市受中美关税谈判和国内政策影响；美股面临经济衰退定价升温等压力；美债收益率高位震荡；美元指数走弱。中国一季度经济开门红但二季度压力或上升，政策预计保持“防风险”基调，港股投资可聚焦防御主线和政策催化方向 [1][2][5] 每日大市点评 - 港股市场上周延续反弹，恒生指数涨 2.7%至 21,980 点，日均成交额放大，资金活跃度回升，但恒生科指修复动能不足，板块分化加剧，港股通全周净流出 3.8 亿港元 [1] - 全球资本市场对关税风险定价逆转，海外投资者情绪改善，港股虽同步反弹但修复力度弱于欧美市场 [1] 后市走向分析 - 四月政治局会议使市场进入基本面及政策验证窗口期，后市走向取决于中美关税谈判进展和国内特别国债发行节奏与地产政策调整力度 [2] 行业动态 - 恒生医疗保健指数上周上涨 8.9%，跑赢恒生指数，创新药企引领上涨，美国关税对医药行业总体影响不大 [3] - 康方生物依达方获批新适应症，对产品销售构成利好；荣昌生物一季度经营良好，2025 年销售费用率有望降低，股东净亏损有望缩小 [3] 近期研报摘要分享 【中泰国际】策略周报 - 港股对等关税博弈进入新阶段，大盘或双向震荡，虽有支撑但企业盈利面临下修压力，市场韧性取决于财政政策和中美关系，恒指在 20,600 点附近或企稳，可逢低布局科技和内需主线 [4] - 美股面临美元信用危机、经济衰退定价升温等压力，短期风险偏好难修复，建议向防御性板块倾斜，科技股有短期反弹窗口 [5] - 美债收益率逼近 4.5%，市场担忧加剧，短期或维持高位震荡 [5] - 美元指数走弱，短期或延续弱势但有反弹可能；美元兑离岸人民币短期震荡偏弱，关注贸易谈判和内部政策 [6] 【中泰国际】2025 年 4 月港股市场策略展望 - 2025 年一季度中国 GDP 同比增长 5.4%，依赖政策驱动，内生修复动能不足，二季度外贸压力加剧 [9] - 中国政策层预计保持“防风险”基调，更多是两会后政策落地，进一步增量刺激需特定条件 [10] - 南向资金支撑港股，市场结构重塑，但港股盈利预测或下修，恒指在 20,600 点附近或企稳，二季度估值修复受限 [11] - 投资策略可聚焦防御主线和政策催化，推荐多只月度金股 [12] 中国经济情况 - 中国一季度 GDP 同比增长 5.4%，环比增长 1.2%，结构性亮点依赖政策拉动，二季度后经济增长压力或上升 [7]

核心观点 - 康方生物旗下双抗药物依沃西单抗在两项头对头Ⅲ期临床试验中均取得强阳性结果，分别战胜替雷利珠单抗和帕博利珠单抗（K药）[1][3] - 依沃西单抗展现出显著临床优势：在AK112-306/HARMONi-6试验中达到PFS主要终点，在对比K药的试验中ORR达50%（vs 38.5%）、DCR达89.9%（vs 70.5%）[1][3] - 该药物被高盛预测有望成为PD-1/L1×VEGF双抗领域全球引领者，2041年销售峰值或达530亿美元[5] 临床试验数据 - HARMONi-6试验入组532名晚期sq-NSCLC患者，中央型鳞癌占比63%，ITT人群中依沃西组PFS决定性胜出，PD-L1阳性和阴性人群均显示显著获益[2] - 对比K药的注册性Ⅲ期试验显示，依沃西单药治疗PD-L1阳性NSCLC的ORR和DCR分别高出对照组11.5和19.4个百分点[3] - 目前有12项Ⅲ期临床推进中，含6项以PD-(L)1单抗为对照的研究，覆盖18个适应症[5] 商业化进展 - 依沃西单抗2024年5月获批首个适应症（EGFR突变非鳞NSCLC），上市首月销售收入达1.03亿元[4] - 该药物海外权益以最高50亿美元授权Summit，合作范围已扩大[4] - 卡度尼利单抗（PD-1/CTLA-4双抗）和派安普利单抗（获FDA批准治疗鼻咽癌）构成产品矩阵[5] 财务表现 - 公司2023年首度盈利（净利润20.28亿元），但2024年亏损5.01亿元，主因Summit授权收入减少[4] - 2024年营收21.24亿元，较2023年45.26亿元下滑[4] - 依沃西单抗销售数据未在2024年报中披露[4]