公司近期动态与市场表现 - 2026年02月03日至02月05日，公司接待了包括睿远基金、国泰海通证券、东方证券等在内的68家机构调研 [1] - 2026年02月06日，公司股价报72.87元，较前一交易日上涨0.13元，涨幅0.18%，总市值131.63亿元 [1] - 截至2025年09月30日，公司股东户数为26704户，较上次增加6611户，户均持股市值49.29万元，户均持股数量0.68万股 [2] 公司业务与战略布局 - 公司主营业务面向全球商用车车队管理市场，凭借端侧芯片性能提升和基础AI技术进步，AI功能智能硬件正推动行业产品渗透率与市场规模增长 [1] - 公司将基于在商用车应用场景的洞察、技术沉淀及广泛客户基础，抓住行业增长机会以推动业绩持续增长 [1] - 在Robobus（自动驾驶巴士）业务方面，公司已启动系统性布局，包括自建测试场、扩充研发团队和高校合作，并计划于当年着力推动海内外标杆项目落地 [2] - 公司选择Robobus作为自动驾驶业务首要方向，源于长期服务公共出行车辆运营商的经验、对客户场景的深刻理解，以及将自动驾驶技术与现有产品结合为整套解决方案的能力 [2] 产能与生产布局 - 公司数智装备产品事业部目前主要从事服务器电源产品的代工生产，业务规模较小但前景乐观，未来计划围绕客户需求强化服务并拓展更多算力中心配套产品生产业务 [2] - 公司越南一期工厂于2023年5月建成投产，2025年开始二期工厂建设，经过三年运营，越南团队熟悉当地环境，工厂运行效率良好并具备扩产能力，可满足未来业务发展需求 [2] 行业与估值对比 - 公司所处的计算机设备行业滚动市盈率平均为45.20倍，行业中值为49.16倍，公司当前市盈率为38.22倍，在行业中排名第10位 [1] 参与调研机构信息 - 参与调研的睿远基金是一家以价值投资、研究驱动和长期投资风格为主的机构，聚焦权益与固定收益投资 [3] - 截至目前，睿远基金管理基金数量5只，其中睿远成长价值混合A最新单位净值为1.9237，近一年增长66.96% [3]

主营业务与市场前景 - 公司主营业务面向全球商用车车队管理市场，AI产品渗透率提升推动市场规模增长 [3] - 公司将基于场景洞察、技术沉淀和客户基础，抓住行业机会推动业绩持续增长 [3] Robobus自动驾驶业务 - 公司已启动Robobus业务系统性布局，包括自建测试场、扩充团队和高校合作 [4] - 2026年公司将着力推动海内外Robobus标杆项目落地 [4] - 选择Robobus为首要方向是因为其场景复杂，公司能结合现有产品与自动驾驶技术提供完整解决方案 [5] 数智装备产品事业部 - 该事业部当前主要业务为服务器电源产品的代工生产 [6] - 业务尚处发展初期，规模较小，但公司对其未来发展持乐观态度 [6] - 未来计划强化服务能力，增强客户粘性，拓展更多算力中心配套产品生产业务 [6] 越南工厂产能 - 越南一期工厂于2023年5月建成投产，二期工厂于2025年开始建设 [7] - 经过三年运营，越南团队熟悉当地环境，工厂效率良好并具备扩产能力 [7] - 越南工厂可满足公司未来业务发展的需求 [7]

公司2025年度业绩预告核心观点 - 公司预计2025年营业收入为33亿元至34亿元，同比大幅增长68.34%至73.45%，增加13.4亿元至14.4亿元 [1] - 公司预计2025年归母净利润为-2.5亿元至-2.0亿元，亏损同比收窄1.53亿元至2.03亿元 [1] - 公司预计2025年扣非后归母净利润为-2.9亿元至-2.4亿元，亏损同比收窄1.67亿元至2.17亿元 [1] 主营业务表现与驱动因素 - 营收强劲增长主要得益于下游汽车电子领域需求稳健增长，相关产品持续放量 [1] - 泛能源领域整体复苏，其中光伏和储能领域大部分客户需求恢复正常，服务器电源客户需求在AI驱动下增长迅速 [1] - 麦歌恩并表丰富了公司产品矩阵，其业务贡献对本期营收增长形成积极影响 [1] - 归母净利润亏损收窄主要得益于营业收入的强劲增长 [1] 期间费用与股份支付影响 - 公司在研发投入、市场开拓、供应链体系建设等多方面资源投入积累，导致销售费用、管理费用、研发费用同比上升 [2] - 公司本期摊销股份支付费用约8697.08万元，较上年同期增加约22.67% [2]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1][4] 核心观点 - 公司三季度业绩稳健增长，AI服务器电源业务加速布局，消费电子业务持续拓展新客户和盈利改善，业绩有望保持稳健增长[4] - AI终端普及推动充电技术向更高功率、更高效率迭代，公司已成功切入多家主流AI终端客户供应链并推出首款AI智能充电器[5] - 公司在服务器电源领域产品矩阵成熟，覆盖550W至8000W功率范围，已实现规模化交付，并积极开拓海内外客户市场[6] 公司基本数据 - 当前股价48.23元，总市值133.13亿元，总股本2.76亿股[1] - 近3个月换手率为189.78%[1] - 公司预计2025/2026/2027年归母净利润为6.26/8.12/10.21亿元，当前股价对应PE为21.3/16.4/13.0倍[4] 三季度财务表现 - 前三季度营收51.88亿元，同比+14.14%；归母净利润3.59亿元，同比+19.32%；扣非归母净利润2.93亿元，同比+24.62%[4] - 第三季度营收19.98亿元，同比+26.03%，环比+14.25%；归母净利润1.22亿元，同比+81.92%，环比+9.75%[4] - 第三季度毛利率20.56%，同比+2.47个百分点，环比+1.26个百分点；净利率6.98%，同比+2.50个百分点，环比-0.09个百分点[4] 业务发展亮点 - 消费电子充储电产品全面布局，AI手机推动100W以上快充加速普及，AI PC充电功率跃升至140W，IoT设备充电功率由5W迈向20W以上[5] - 服务器电源产品线包括算力电源、PDB电源等，客户涵盖服务器制造商、ODM代工厂、互联网行业巨头及消费电子头部企业[6] - 公司通过现有海外及客户渠道，积极开拓海外客户市场[6] 财务预测摘要 - 预计2025年营业收入84.65亿元，同比+31.8%；2026年107.94亿元，同比+27.5%[7] - 预计2025年毛利率21.8%，2026年21.9%，2027年22.1%[7] - 预计2025年ROE为11.7%，2026年升至13.5%，2027年进一步升至14.8%[7]

公司产品结构 - 2025 年第一季度公司高多层产品占比约 60%，重点领域汽车电子产品占比约 30% [2] - 2024 年度，公司 PCB 产品毛利率为 10.44%，汽车电子领域产品毛利率较高 [3] 公司运营决策 - 截至目前公司暂无回购计划，后续如有将按规定披露 [2] - 公司使用不超 7000 万美元在泰国投资新建生产基地，已完成多项事宜，正推进基建筹备，预计 2027 年投产 [3][6] 公司研发情况 - 未来将提升汽车电子 PCB 产能，加大新能源车载核心三电、自动驾驶、安全系统等 PCB 产品研发投入，引进人才开展高阶 PCB 和 HDI 研发，加强特殊产品工艺研发 [4] - 16 层服务器电源产品完成工艺技术研发和样品制作，进入 PVT 阶段；汽车领域三阶 HDI 智能驾驶域控产品完成 PVT 样板制作，在客户端测试；高端显卡产品进入 PVT 阶段 [4] 公司订单与客户 - 目前公司在手订单充足 [6] - 2024 年公司前五名客户合计销售金额占年度销售总额比例为 35.92%，单一客户占比未超 10%，客户集中度处于行业正常水平 [6] - 公司汽车电子客户回款良好，未出现坏账或信用保险理赔情况 [6] 公司生产模式 - 公司采用“以销定产”生产模式和“以产定购”与“保持安全库存量”结合的采购模式，2024 年库存周转率为 7.59 次，表现良好 [6] 公司成本管控与智能化 - 公司通过控制采购成本、优化生产工艺、提升产品良率、智能化工厂提升数据驱动经营与生产管理能力降低生产成本 [7] - 募投项目打造智能化工厂，利用 MES 平台集成大数据库管理，实施多个系统打造自动化生产线，未来将加大投入提升竞争力 [7] 公司发展目标 - 募投项目 2025 年 12 月达预定可使用状态，产能将提升，公司追求一定利润水平上的成长最大化 [7]