智通财经APP注意到，美国政策波动促使资金管理人全球寻找替代品，推动新兴市场国家本币债券创下16年来最佳上半年表现。 新兴市场货币计价固定收益资产需求激增，很大程度上反映了对美元信心的下降。美元今年已下跌近11%，部分原因是特朗普总统的贸易战以及在预算赤字 膨胀的情况下推动减税。 这是美元自1970年代以来最差表现，全线下跌，兑23种交易最活跃的新兴市场货币中的19种走弱，其中10种货币升值至少10%。 编数据显示，新兴市场本币债券指数上半年回报率超过12%，跑赢了同期上涨5.4%的硬通货债券。上半年的涨幅至少是2009年以来最强的。 "我不认为有人预料到美元会如此疲弱，"阿伯丁集团新兴市场主权债务主管Ed温·古铁雷斯表示，"我们预计本币债券会跑赢硬通货债券，但没想到最终差距 这么大。" 资金正以前所未有的规模流入。美国银行周三援引EPFR Global数据称，新兴市场债券基金今年迄今已吸引超过210亿美元资金。这些基金过去11周每周都有 资金流入，截至7月2日当周流入31亿美元。 更广泛地说，根据7月3日基于客户反馈的报告，美国银行全球新兴市场固定收益策略主管大卫·豪纳写道，投资者青睐巴西、南非和土耳其。 ...

土耳其里拉套利交易现状 - 土耳其政策制定者正采取措施遏制"热钱"流入里拉市场 打击全球最赚钱的货币套利交易之一 [1] - 尽管央行严格管控里拉市场并允许货币渐进贬值 但近期市场波动变得更难预测 尤其在最近几个周五里拉贬值速度比其他交易日平均快三到四倍 [1] - 周五加速贬值现象直接打击流行的短期交易策略 投资者通过隔夜掉期购入里拉赚取周末利息再于周一平仓 但周五剧烈下跌让这类套利交易无利可图 [1] 套利交易资金流动与政策应对 - 土耳其央行利率接近50% 该国再次成为套利交易者热门目的地 投资者从低利率国家借入资金转而投资高利率国家资产 [2] - 土耳其官员试图阻止最短期限套利交易 担心资金快速撤离可能引发市场波动飙升 3月伊玛莫格鲁被捕后里拉数小时内暴跌10% 抛售主要由外国投资者撤离引发 [2] - 3月抛售通过重启加息 减少里拉流动性措施 提高银行海外短期负债存款准备金率得以遏制 新兴市场资产吸引力上升也起到支撑作用 [2] 套利交易盈利与机构观点 - 5月里拉套利交易回报率达2021年以来最高 足以弥补3月损失 自4月18日至上周套利交易流入资金约34亿美元 [6] - 该交易已连续五个季度盈利 上一次如此长连胜纪录追溯至2012年 当前主要由短期资本流入和超短期头寸推动 持仓时间通常不超过一周 [6] - 摩根士丹利 德意志银行和荷兰国际集团近期重申对里拉套利交易的做多建议 汇丰则主张买入长期本币债券 [6]

智通财经APP获悉，亚洲和欧洲各国政府的美元债券发行规模远低于往常，它们更愿意在国内发行债 券，以避免受到美国债券收益率上升、汇率波动以及对美国政府财政状况的广泛担忧的影响。Dealogic 的数据显示，今年前五个月非美国主权国家的美元债券发行量同比下降19%，至862亿美元，为三年来 首次下降。 2025年非美国主权国家的美元债券发行量下降 1-5月，加拿大和沙特阿拉伯政府发行的美元债券分别下降31%和29%，至109亿美元和119亿美元;以色 列和波兰政府发行的美元债券分别下降37%和31%，至49亿美元和54亿美元。 与此同时，Dealogic的数据显示，今年迄今全球主权本币债券发行量已攀升至3260亿美元，为五年来的 最高水平。 美元债券发行量下降之际，全球投资者正在撤出美国资产，部分原因是出于对关税的反应，以及他们对 美国金融主导地位和安全性的质疑。 主权美元债券发行量大幅下降的国家 William Blair新兴市场债务团队的投资组合经理Johnny Chen表示，本币发行量增加主要是因为通胀压力 减弱推动当地利率下降。他还表示，印度、印尼和泰国今年均已下调基准利率。 Chen表示："就印度而言， ...

资深新兴市场投资者、有"新兴市场教父"之称的麦朴思（Mark Mobius）表示，鉴于贸易相关的不确定 性可能持续长达六个月，他已将其基金的大部分持仓维持在现金中。 麦朴思周三在接受采访时表示："在这个阶段，现金为王。所以我基金里95%的资金都是现金。目前， 我们必须保留现金，并在时机成熟时做好行动准备。" 麦朴思已经投资新兴市场约三十年，他表示，印度等一些新兴市场国家在这种环境下会表现相当不 错，"但我们必须等到这一切稳定下来，看到这种不确定性平息。" 他表示，投资者可能只有在贸易谈判在未来四到六个月内进行后，才能评估市场机会。麦朴思补充说， 他不会持有如此多现金"超过三到四个月"，并将根据机会所在地开始部署部分资金。"如果市场进一步 下跌，我们当然会投入更多资金。" Brandywine的Lye表示，令投资者对新兴市场感到意外的是普遍的说法和预期，即在美国经济衰退即将 来临的情况下，新兴市场"不会挺住"。 她表示："我认为很多人已被证明是错误的，因为它们（新兴市场）正在挺住。"她补充说，其中一些国 家有足够的财政缓冲和货币空间来抵消增长担忧。 目前，投资者已大量涌入新兴市场债券，因为在美国总统特朗普的"对 ...

核心观点 - 国际资管机构因关税不确定性对敏感资产采取谨慎态度，减少加仓力度，市场情绪偏向防御 [1] - 投资者重新评估美股和美债价值，将视线扩展至欧洲、新兴市场等其他区域寻求稳健资产 [1] - 全球市场受关税政策波动冲击，机构建议采取多元化灵活投资策略应对震荡 [6][7][8] 美股分析 - 施罗德投资建议减少美国金融股多头仓位，因收益率曲线可能比预期更平坦 [2] - 安联投资对美股整体持谨慎立场，因关税不确定性增加、经济衰退风险上升及美国经济增长和通胀前景走弱 [2] - 富达国际认为美股仍处于盘整阶段，2025年美国经济衰退和滞胀风险概率将提升 [2] - 美股估值高于世界其他地区但未达泡沫区域，企业资产负债表稳健，银行业资本金充足 [3] - 美国与贸易伙伴谈判进程是影响企业盈利的关键因素 [3] 美债分析 - 美国固定收益市场波动达2008年以来罕见水平，MOVE指数接近新冠疫情时期高点 [4] - 10年期美国国债收益率达4%，标普500成分股股息率仅1.4%，美债吸引力增强 [4] - 关税谈判进展将持续扰动美债市场，投资者"逢低买进"心态已发生变化 [4] - 安联投资对美国国债整体前景保持谨慎，但承认其仍受长期动能支撑 [5] - 高收益债券利差扩大预期随美国经济衰退风险上升而增强 [5] 欧洲及其他市场机会 - 富达投资建议关注本地需求导向和利率敏感属性的股票，消费板块压力较大 [6] - 新兴市场本币债券值得关注，黄金因避险属性保持吸引力 [6][7] - 路博迈对全球股票持乐观态度，看好价值股和小盘股，超配欧洲和中国市场 [7] - 路博迈上调能源板块配置至超配，下调非必需消费品和金融板块配置 [7] - 施罗德自去年12月起从美国转向欧洲市场，看好新兴市场股票和本币债券 [8] - 施罗德建议投资欧洲银行股和工业金属，维持黄金作为战略多元化工具 [8]