新兴市场投资前景 - 花旗集团指出全球前几大资产管理公司（合计管理超20万亿美元资产）正在买入新兴市场的股票、本币债券和信贷产品 押注全球经济增长和美元走软将利好这些市场[1] - 尽管全球市场因担忧AI而震荡 但新兴市场资产表现依然良好 MSCI新兴市场指数周四一度上涨0.7% 相关主题ETF交易量也大幅飙升[1] - 这一转变也反映出发达市场前景更加不明朗 美国、日本和德国国债收益率因政策不确定性和财政担忧而飙升[1] 黄金市场分析 - 澳新银行强化对黄金的看涨立场 指出美联储预计将于第二季度（可能6月）重启降息并于第四季度再次降息 这一路径将为黄金提供支撑[2] - 美伊紧张局势再度升级将重振黄金的避险需求 同时经济风险持续存在 市场尚未完全消化美国关税上调的影响 对AI驱动股市上涨的担忧正加剧金融风险[2] - 在不确定性背景下 黄金仍是抵御市场风险的极具吸引力的对冲工具 经历最新一轮获利了结后 投资者持仓已不再拥挤 为建立新的多头头寸留下了充足空间[2] 亚太地区货币政策与通胀 - 新加坡金管局的调查显示 近半数（47.4%）受访经济学家预计金管局将在4月的政策评估中通过提高名义有效汇率区间的斜率来收紧政策 该比例远高于三个月前的5.6%[2] - 高盛研究团队指出 日本政府提名浅田统一郎和佐藤绫野出任央行政策委员 在一定程度上降低了4月或6月提前加息的可能性 高盛维持其对日本央行下一次加息将在7月的基准预测[3] - 荷兰国际集团预计韩国央行将在2027年恢复加息 若韩国经济增长和通胀加速超出预期 紧缩周期可能提前启动 最早可能在2026年第四季度 该机构预测韩国2026年GDP将增长2.2% 高于韩国央行最新预测的2.0%[3] 新西兰经济与通胀压力 - 澳新银行新西兰分行的2月商业展望报告显示 79%的受访企业预计未来三个月成本将上升（为2023年以来最高水平） 而53%的企业预计将提价[4] - 调查显示84%的新西兰企业预计未来一年将支付更高工资 这增添了潜在通胀压力的迹象[4] - 尽管新西兰央行行长表示有信心控制价格压力 但经济学家和投资者担心若今年不进行加息 通胀难以显著放缓[4]

新兴市场资产成为全球投资焦点 - 全球顶级资产管理机构的基金经理正大举买入新兴市场股票、ETF、本币债券及信用资产，累计管理资产规模超过20万亿美元 [1] - 押注逻辑基于强劲的全球经济增长、全球AI基建狂潮下算力链高度集中以及持续走弱的美元 [1] - 新兴市场资产偏好转向，反映出对发达市场股票与债券投资背景不确定性的规避，因政策与财政扩张担忧压制了看涨情绪 [2] 新兴市场股票与ETF表现强劲 - MSCI新兴市场股票指数持续处于历史纪录高位并屡创新高，今年以来大幅跑赢美股及发达市场指数 [2] - 相关新兴市场股票型ETF成交量大幅上升 [2] - 贝莱德管理的iShares MSCI新兴市场ETF资产规模达290亿美元，交易价格持续创历史新高，今年以来涨幅高达16% [2] - 该ETF大幅跑赢标普500指数，核心驱动力包括成分股台积电、三星电子与SK海力士的强劲牛市涨势 [2] 亚洲市场及科技股领跑 - 韩国基准股指在2025年疯涨75%后，2026年年内涨幅已高达50%，位列“全球最疯狂股市” [4] - 涵盖台积电、鸿海、SK海力士、三星、阿里巴巴及腾讯等AI算力产业链核心公司的新兴市场指数领跑全球 [4] - 亚洲股市相对美国股市创下史上最佳开局 [10] - AI投资最强主线是供给端受限、技术壁垒高的算力基础设施制造/代工环节，包括先进制程代工、先进封装、HBM/高端服务器存储及关键电力与散热设备，这些环节基本集中于亚洲 [7] - 当前交易格局有利于半导体及AI算力基础设施类股票，而非软件股，前者多数位于亚洲新兴市场 [5] 新兴市场债券与黄金受青睐 - 新兴市场债券是基金经理最偏好的久期资产押注，与美国国债和欧洲主权债券的空头仓位形成对比 [5] - 在信用市场中，新兴市场公司债务获得最大幅度超配，而美国投资级债券是热门的低配或减持对象 [5] - 衡量新兴市场本币政府债券的指标今年迄今已实现回报2.2%，去年全年回报8.5%，创2017年以来最佳 [10] - 追踪新兴市场主权美元债的指数在2026年上涨1.7%，去年大幅上涨13% [10] - 黄金作为长期稳定收益来源保持受欢迎，基金经理在近期上涨中增加了贵金属仓位，核心逻辑是全球央行购金需求强劲及对美元走弱的预期 [10] 核心驱动逻辑与未来展望 - 新兴市场涨势受益于“全球化资本配置调整”，全球投资者正以创纪录节奏将资金流入新兴市场基金 [4] - 本轮行情由三股力量共振：亚洲科技、拉美资源、本币债收益率修复 [12] - 上涨逻辑不仅依赖资源价格，同时嵌入了半导体链、AI算力产业链核心参与者、原材料超级周期与本币资产修复 [12] - 在弱美元、全球增长仍有韧性背景下，新兴市场同时受益于：半导体与AI算力产业链领军者高度集中、股票风险偏好修复、本币债券汇率回报抬升、信用利差收敛 [11] - 美国银行策略师强调，下一轮全球股市牛市的结构领导势力将是新兴市场与美国小盘股 [10] - 全球资产配置将从高度依赖美股科技巨头转向新兴市场股票、大宗商品和黄金等大类资产，因美元持续贬值、美股科技股权重集中度过高、AI相关科技股估值泡沫风险上升 [11] - 亚洲AI算力基础设施产业链（含台积电、鸿海、SK海力士、三星等）被视为“AI颠覆一切”趋势的最大赢家，与美国软件及轻资产敞口较高的科技板块形成对比 [6]

全球大型资产管理公司资产配置动向 - 全球大型资产管理公司正在买入新兴市场股票、本币债券和信贷产品，其管理资产规模超过20万亿美元 [1] - 基金经理押注强劲的全球经济增长和美元走软将有利于新兴市场 [1] 新兴市场股票配置 - 基金经理增持了亚洲、拉丁美洲以及欧洲、中东和非洲的股票多头部位 [1] 债券市场配置偏好 - 新兴市场债券是基金经理首选的久期投资标的 [1] - 基金经理持有的美国国债和欧洲核心主权债务为空头部位，与新兴市场债券多头形成鲜明对比 [1] 信贷产品配置 - 在信贷方面，最大的超配是新兴市场债券 [1] - 美国投资等级债券普遍获得低配 [1]

全球主要资产管理公司投资动向 - 全球前几大资产管理公司正在买入新兴市场的股票、本币债券和信贷产品 [1] - 这些公司合计管理着超过20万亿美元的资产 [1] - 其投资逻辑是押注强劲的全球经济增长和美元走软将有利于新兴市场 [1] 新兴市场资产表现 - MSCI新兴市场指数在2月26日前一周的周四一度上涨0.7% 并创下历史新高 [1] - 尽管全球市场因担忧人工智能可能颠覆经济而震荡 但新兴市场资产表现依然良好 [1] - 相关主题ETF的交易量也大幅飙升 [1] 发达市场前景对比 - 发达市场前景更加不明朗 [1] - 美国、日本和德国的国债收益率因政策不确定性和财政担忧而出现飙升 [1]

美国股市资金流向 - 美国投资者正以至少16年来的最快速度撤离本国股市 [1] - 过去六个月，总部位于美国的投资者已从美国股票产品中撤出约750亿美元 [3] - 自2026年初以来的八周内，资金流出额达520亿美元，这是自2010年以来年初八周最大的资金流出规模 [3] 资金流出原因 - 大型科技股的回报逐渐消退，华尔街股票的吸引力减弱 [1][3] - 投资者对人工智能潜在风险及相关成本的担忧加剧 [3] - 表现更好的海外市场变得更具吸引力，投资者正在其他地方发现更具吸引力的机会 [1][3] - 美国银行的基金经理调查显示，投资者从美国股市转向新兴市场股市的速度达到了五年来最快 [3] 资金转向海外市场 - 尽管美元走弱使得购买海外资产成本更高，但美国投资者增加海外投资的趋势依然存在 [3] - 瑞银策略主管指出，美国财富业务部门因看到去年外国市场以美元计的表现而希望增加海外投资 [3] - 今年美国投资者已向新兴市场股票投入约260亿美元 [3] - 韩国是最大的单一国家市场，流入资金达28亿美元，其次是巴西，流入12亿美元 [3]

美银核心投资策略与市场观点 - 美银发出明确战略信号：尽管其“牛熊指标”处于9.2的极度看涨区域并发出战术性卖出信号，但投资者不应撤退而应进行资产轮动[1] - 核心战略逻辑是“做多底特律，做空达沃斯”，即从拥挤的大盘股和科技股转向中小盘股和实业[1] - 2020年代上半场的赢家（美国科技股、黄金）正在让位于下半场的赢家（新兴市场、中小盘股）[1] 市场资金流向与宏观背景 - 截至2026年1月22日当周，全球市场资金流向剧烈波动，美股出现168亿美元流出，为两周来首次，而债券市场尽管收益率上升仍录得154亿美元流入，黄金持续流入49亿美元[4] - 市场普遍预期，尽管美联储主席提名通常带来收益率波动，但2026年的新任主席不会让30年期美债收益率突破5%，因为量化宽松和收益率曲线控制将介入干预[2] - 债券市场正经历惨烈熊市，2020年代至今，30年期美国国债价格从峰值下跌50%，日本国债价格下跌45%[3] - 当前“时代精神”是“ABB”（除了债券啥都行），资金正在寻找债券以外的任何资产[1][3] 投资主题与历史类比 - 2020年代前半场的剧本是债券熊市催生了美国科技股（7巨头）、欧洲/日本银行股和黄金的牛市[4] - 2020年代后半场的剧本是新兴市场和中小盘股将成为“ABB”策略的新受益者[4] - 当前形势与1970年代类似，当时布雷顿森林体系终结后，先是黄金称王，随后小盘股取代黄金成为最佳资产[7] 看多中小盘股的核心论据 - 仓位极度分化：2020年代至今，美国大盘股获得1.6万亿美元资金流入，而小盘股却遭遇61亿美元资金流出，这种巨大剪刀差意味着极端的反向交易机会[11] - 价格极度低估：过去一个世纪中，只有在1956年和1999年，小盘股相对于大盘股的长期回报率比现在更差[11] - 政策转向：政府目标是通过量化宽松和收益率曲线控制降低“资金价格”，消除了债券收益率大幅上升的尾部风险[11] - 政治干预：政府正积极干预以控制能源、医疗、信贷成本，这压缩了“大企业”的利润率，有利于“主街”繁荣、制造业回流和中小企业[11] 具体受益资产类别与标的 - 美银重点推荐GLD（黄金）、GNR（资源）、EEM（新兴市场）、MDY（中盘股）和IJR（小盘股）作为2026年的受益标的[7] - 坚定看好美国中小盘股在2027年之前的表现[10] - 在新世界秩序、货币贬值等背景下，黄金仍是对冲工具，历史上4次黄金牛市平均涨幅约300%，意味着金价峰值可能超过6000美元[14] 全球宏观与新兴市场展望 - 全球宏观层面，日元贬值正引发巨大资本外流，日元计价白银价格已创下历史新高[10] - 亚洲货币疲软刺激资本流向欧美资产，例如韩国散户自2019年以来已累计向美股投入近1000亿美元[16] - 国际股票的长期牛市进入第二年，大宗商品价格强势将压低新兴市场债券收益率，从而推动新兴市场股票进入新的相对牛市[16] - 特别看好中国，认为其在MSCI ACWI指数中3%的权重相对于美国64%的权重过低，且消费占GDP比重有望从40%的低位回升[16]

全球资产配置轮动 - 在美国与欧洲关系紧张、美元承压的背景下，全球资产分散配置势头再起 [1] - 资金正从美国资产向外轮动，且势头增强，投资者正以纪录速度向新兴市场基金投入资金 [1] 新兴市场资产表现 - MSCI新兴市场指数有望连续第五周上涨，为去年5月以来最长连涨纪录 [1] - 今年以来，MSCI新兴市场指数累计上涨7%，而同期标普500指数仅上涨1% [1] - 新兴市场股票、货币与贵金属延续2026年以来的强劲开局，周五涨势加速 [1] - 新兴市场股票指数被推升至纪录高位 [1] - 亚洲科技股为新兴市场这一轮上涨提供了支撑 [1] - 南非股市基准指数有望连续第三周上涨 [1] 贵金属市场表现 - 黄金交投于每盎司略低于5,000美元 [1]

2025年全球大类资产表现回顾 - 2025年A股、港股和黄金在全球大类资产中表现居前[5] - 中国债券和美股在2025年的表现则略显黯淡[5] - 根据表格数据，2025年表现最好的资产是中证500，年收益率为32.46%[6] - 2025年沪深300指数收益率为12.77%[6] - 2025年黄金收益率为2.73%[6] - 2025年美股收益率为1.30%[6] - 2025年利率债收益率为-15.18%[6] 大类资产预期回报的定义与作用 - 大类资产预期回报是在当前已知信息基础上对未来持有某一类资产可能获得的平均回报水平所作出的测算[11] - 该数值是基于一系列假设条件得出的概率性预测并非未来必然实现的确切收益[11] - 多数机构围绕股息率估值水平盈利增长预期等因素搭建模型进行长期回报测算[12] - 机构会定期结合市场变化调整测算参数动态修正预测结果[12] - 长期预期回报测算依托稳定的模型与研究框架结果更为稳定不会出现大幅波动[13] - 长期收益假设有助于规划不同资产在组合中的比例在控制波动的同时匹配长期收益目标[13] 不同大类资产的长期前景 - 除了先锋领航外几乎所有机构都不同程度地下调了对美股的长期回报预期[15] - 目前各家机构对美股未来7-15年的年化预期回报大致处于3.1%-6.7%之间[15] - 受2025年全球股市整体上涨影响发达市场股票和新兴市场股票的回报预期也普遍出现下调[18] - 晨星是最看好新兴市场股票长期表现的机构[19] - 晨星自2024年起多次表示相较于美股更看好新兴市场尤其是中国市场的长期回报潜力[19] - 在经历2025年上涨后晨星也适度下调了对新兴市场股票的长期收益预期[19] - 随着全球股票资产长期收益预期下降不同资产之间的相对吸引力发生变化[24] - 在多数机构测算中美股和美债之间的收益预期差正在收窄两者的长期预期回报已非常接近[24] - 从先锋领航和锐联的测算来看未来十年美债的整体表现会优于美股[24] - 除摩根大通基于10-15年时间维度外大多数机构的预期回报是针对未来7-10年的中期测算[27] 预期回报对投资组合的启示 - 在当前环境下高收益资产正变得越来越稀缺[29] - 相比追逐单一资产高回报更重要的是客观理性看待市场变化适当降低收益预期通过多元配置管理风险[29] - 预期回报能帮助投资者在不同资产之间进行更理性比较评估潜在机会做出更符合自身风险承受能力的选择[29] - 以当前测算结果看美债与美股的长期预期回报已非常接近[30] - 考虑到债券波动低于股票对于近期有资金支出需求或风险偏好较低的投资者适当将美股仓位替换为高信用等级美债可在不明显牺牲长期回报的前提下降低组合整体波动[30] - 资产配置是一项需要持续跟踪和动态调整的工作[31] - 需不断审视不同资产在组合中的作用优化风险与收益结构以确保组合能在变化的市场环境中服务于最终目标[32]

2025年新兴市场资产表现回顾 - 新兴市场本币债券2025年至今上涨18%，股票整体上涨26% [5] - 新兴市场股票自2017年以来首次跑赢美国股票，新兴市场债券与美国国债收益率利差收窄至11年来最低水平 [5] - 彭博新兴市场套利指数2025年至今投资回报率达16.71%，为2009年以来最佳 [5] - 新兴市场股票在彭博全球大中型股指数中的权重接近13%，较发达市场提高超过一个百分点 [6] - 2025年专注于新兴市场股票的美国ETF吸收近310亿美元资金，新兴市场债券基金吸纳超过600亿美元 [6] 机构对新兴市场的普遍看法 - 美国银行调查显示，华尔街几乎无人对新兴市场持有悲观态度，汇丰银行调查显示净看多情绪创历史新高 [3][6] - 机构普遍看好新兴市场资产2026年走势，认为悲观论者已几乎绝迹 [3][6][7] - 新兴市场受惠于全球金融环境转趋宽松、内部政策稳健及提前释放的出口需求，增长有望跑赢发达经济体 [6] - 亚洲仍是全球主要增长引擎，拉丁美洲选举或促成更亲商政府，结构性力量如供应链重组及科技竞争持续发酵 [6] 2026年新兴市场资产配置展望 - 新兴市场债券因高收益及分散效益表现突出，硬货币债券回报具吸引力 [8] - 本地货币债券重点关注中东欧、部分拉美市场（如哥伦比亚及巴西）以及亚洲（包括印度、菲律宾和韩国） [8] - 新兴市场股票中，拉美及东欧市场的价值型与功能型策略具备潜力，亚洲可聚焦数码资产发展相关主题 [8] - 中国股市重点投资于科技板块、电动车供应链及可再生能源，看好印度“印度制造”计划推动的多个领域长期增长 [8] - 全球多元化配置再度成为债券投资焦点，看好政策灵活、对美国依赖低、外部缓冲稳健的新兴市场经济体债券 [10] 货币与套利交易前景 - 美元走势偏弱，受益于政策分歧、关税摩擦及全球资本流动转向，但短期内不排除反弹 [10] - 随着美元走弱，发达经济体与美国的利差仍是外汇套利交易高回报的来源 [11] - 机构继续看好巴西雷亚尔、土耳其里拉和南非兰特等货币的套利交易前景，某机构外汇套利策略2025年回报率约11% [11] - 摩根大通资产管理预计2026年新兴市场债券基金将有高达500亿美元流入，建议持有新兴市场本币债券 [11] - 摩根士丹利建议持有本币债券并增持美元计价新兴市场债券，美国银行预计硬通货新兴市场债券将重现两位数回报 [11] 潜在关注点 - 美元走强及美债收益率攀升可能成为新兴市场主要面对的风险点 [12] - 外汇套利交易需衡量汇率波动性能否持续保持相对温和，不利变动可能迅速抹去涨幅 [12] - 新兴市场货币波动性指标接近五年最低水平，市场可能已对一些“良性故事”充分定价 [13] - 美国中期选举和美联储利率政策分歧等因素，可能在未来几个月推动货币波动性重新加剧 [13]

文章核心观点 - 机构投资者普遍看好新兴市场资产在2026年的走势，悲观论者几乎绝迹 [1][4][6] - 2025年新兴市场股、债、汇均录得两位数涨幅，表现强劲，资金大幅流入 [3][4] 2025年市场表现回顾 - 新兴市场本币债券2025年至今上涨18%，股票整体上涨26% [3] - 新兴市场股票自2017年以来首次跑赢美国股票，新兴市场债券与美国国债收益率利差收窄至11年来最低水平 [3] - 彭博新兴市场套利指数投资回报率高达16.71%，为2009年以来最佳 [3] - 专注于新兴市场股票的美国ETF在2025年吸收了近310亿美元资金，新兴市场债券基金吸纳了超过600亿美元 [4] - 新兴市场在全球股票和债券基准指数中的份额正在上升，例如在彭博全球大中型股指数中权重提高一个多百分点至接近13% [3] 机构观点与看好理由 - 美国银行调查显示，华尔街几乎没有人对新兴市场持有悲观态度 [1][4] - 汇丰银行调查发现，对新兴市场前景的净看多情绪创下有调查以来的历史新高 [4] - 东方汇理资产管理认为，新兴市场受惠于全球金融环境转趋宽松、内部政策稳健及提前释放的出口需求，表现有望跑赢发达经济体 [4] - 保德信固定收益联席首席投资官指出，发达经济体增长逐步接近1%~1.5%，而新兴市场的增长仍然相对亮眼 [8] - 摩根大通资产管理预计，明年新兴市场债券基金将有高达500亿美元的流入 [9] - 摩根士丹利建议客户持有本币债券，并增持美元计价的新兴市场债券 [9] - 美国银行预计，硬通货新兴市场债券将重现今年的两位数回报 [9] 2026年具体投资机会 - **债券**：新兴市场债券因高收益及分散效益而表现突出，硬货币债券回报具吸引力 [6] - **本地货币债券**：重点关注中东欧、部分拉美市场（如哥伦比亚及巴西）以及亚洲（包括印度、菲律宾和韩国），看好其收益率与估值优势 [6] - **股票**：新兴市场股票提供更多元化的投资机会，拉美及东欧市场的价值型与功能型策略具备潜力 [6] - **亚洲主题**：亚洲可聚焦于与数码资产发展相关的投资主题，仍是全球主要增长引擎 [5][6] - **中国股市**：重点投资于科技板块及具明显优势的行业，例如电动车供应链及可再生能源 [6] - **印度前景**：看好印度中期前景，"印度制造"计划有望推动制造业、内需消费、基建建设、全球供应链重组及金融科技普惠等多个领域的长期增长 [6] - **高息货币套利交易**：景顺继续看好巴西雷亚尔、土耳其里拉和南非兰特等货币的套利交易前景，其外汇套利策略2025年回报率约为11% [9] - **美元走势**：保德信认为美元走势偏弱，将支撑新兴市场资产；景顺指出美元走弱是外汇套利交易高回报的来源 [8][9]