核心财务表现 - 2025年上半年营业收入36.22亿元，同比增长1.49% [2] - 归母净亏损8515.34万元，同比收窄61.45% [2] - 扣非归母净亏损1.32亿元，同比收窄55.75% [2] - 经营活动现金流量净额606.81万元，同比大幅下降90.32% [2] 盈利能力指标 - 毛利率13.84%，同比提升3.68个百分点 [3] - 净利率-3.04%，较上年同期改善4.35个百分点 [3] - 基本每股收益-0.13元 [2] 成本费用控制 - 期间费用5.66亿元，同比减少1805.58万元 [3] - 期间费用率15.62%，同比下降0.74个百分点 [3] - 销售费用同比下降13.71%，研发费用同比下降6.63% [3] - 管理费用同比微增0.84%，财务费用同比增长4.21% [3] 资产负债状况 - 归属于上市公司股东的净资产31.00亿元，较上年度末下降2.19% [2] - 总资产178.45亿元，较上年度末增长11.14% [2] 管理层信息 - 董事长石俊峰2024年薪酬96.81万元，同比上涨22.96% [5] - 董事朱香兰与石俊峰系夫妻关系，兼任多家投资管理公司高管职务 [6][7] 公司背景与业务 - 公司成立于2003年3月11日，2017年4月10日上市 [7] - 主营业务涵盖车用精细化学品及磷酸铁锂正极材料销售 [7] - 主要产品包括柴油发动机尾气处理液、润滑油、冷却液及车用养护品 [7]

融资活动 - 公司拟通过定增融资20亿元 用于11万吨和8.5万吨高性能磷酸盐型正极材料项目及补充流动资金[1][2] - 2020年4月通过可转债融资4亿元 用于年产18万吨可兰素项目、新能源车用冷却液生产基地建设及补充流动资金[3] - 2022年6月通过定增融资22亿元 用于新能源汽车动力与储能电池正极材料规模化生产项目、年产60万吨车用尿素项目及补充流动资金[4] - 2024年10月通过港股IPO发售1亿股H股 每股定价5.50港元 募资总额约5.50亿港元[5] - 2025年6月完成2000万股新H股配售 募集资金净额约1.17亿港元[6] - 自2017年A股上市以来 通过多种方式直接融资合计超30亿元[7] 财务表现 - 2025年6月末资产负债率升至78.41% 有息负债合计达116亿元[10] - 有息负债相比2017年末的2.45亿元大增50倍 远超货币资金增幅[10] - 负债率增速明显快于湖南裕能、德方纳米、万润新能、富临精工等同行可比公司[8] 产能与研发 - 磷酸铁锂正极材料产能利用率不足80% 另有9万吨产能在建[14] - 润滑油和柴油发动机尾气处理液等产品产能利用率更低 总体产能远未饱和[14] - 2021年后研发费用率显著高于湖南裕能、德方纳米等可比公司[12] - 持续大额资本开支投入锂电等领域[11] 市场表现 - 目前股价较2021年定增价格接近腰斩[1][15] - 较高研发投入未体现在盈利能力层面 毛利率较可比公司无明显优势[15]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 铁锂出海产能建设领先 与头部客户深度绑定提升产能消化确定性 行业集中度提升与景气度改善有望带来可观业绩弹性 [3] - 海外印尼一期产能开始放量 测算Q2印尼基地出货约7500吨 海外高价订单提振盈利能力 [2] - 碳酸锂加工业务成为亮眼业绩新增量 上半年外售7066.34吨 Q2单季度外售约5200吨环比增长182% 子公司宜春龙蟠时代实现净利润0.42亿元 [2] - 传统主业表现稳定 润滑油/柴油发动机尾气处理液/冷却液/车用养护品板块合计贡献营收9.61亿元同比+0.07% [3] 财务表现 - 2025H1实现营收36.22亿元同比增长1.49% 归属上市公司净利润-0.85亿元较上年同期大幅减亏 [1] - 2025Q2单季度实现营收20.3亿元同比-3.08%环比+27.47% 实现归母净利润-0.59亿元同比+58.81%环比-128.16% [1] - 预计2025-2027年实现营业收入86.86/104.47/123.86亿元 同比增长13.2%/20.3%/18.6% [1][3] - 预计2025-2027年实现归母净利润0.88/2.84/6.4亿元 同比增长113.8%/224.4%/125.2% [1][3] - 2025-2027年对应EPS分别为0.13/0.42/0.93元 [1][3] - 当前股价对应2025-2027年PE倍数为114.8X/35.4X/15.7X [1][3] 业务运营 - 25H1铁锂正极材料出货约7.8万吨贡献营收23.14亿元 [2] - 25Q2铁锂单季度出货约4.4万吨环比+29.65% 出货均价约3.06万元/吨环比提升8.2% [2] - 剔除减值影响后测算Q2铁锂板块单吨亏损2000-3000元环比小幅改善 [2] - 江西宜春年产4万吨碳酸锂加工厂产能爬坡顺利 [2] - 公司持续加深2026年至2030年期间海外磷酸铁锂正极材料销量锁定 [2] 市场数据 - 所属行业为基础化工 [4] - 2025年8月25日收盘价14.85元 [4] - 总市值101.73亿元 [4] - 流通市值83.91亿元 [4] - 总股本6.85亿股 [4] - 流通股本5.65亿股 [4] - 近3月日均成交额6.42亿元 [4]

股价表现与资金流向 - 8月25日盘中股价上涨2.04%至14.99元/股 成交额2.47亿元 换手率2.95% 总市值102.69亿元 [1] - 主力资金净流出878.95万元 特大单买卖占比分别为4.33%和4.70% 大单买卖占比分别为17.76%和20.95% [1] - 今年以来股价累计上涨44.69% 近5日/20日/60日分别变动-0.66%/3.52%/30.23% 年内4次登上龙虎榜 [1] 业务结构与行业属性 - 公司主营业务为车用精细化学品（柴油发动机尾气处理液/润滑油/冷却液等）和磷酸铁锂正极材料销售 [2] - 收入构成：磷酸铁锂正极材料占比73.23% 车用环保精细化学品占比23.93% 其他业务占比2.84% [2] - 属于电力设备-电池-电池化学品行业 概念板块涵盖国六/储能/尾气处理/氢能源/比亚迪概念等 [2] 股东结构与财务表现 - 股东户数较上期增长57.93%至10.13万户 人均流通股减少36.68%至5577股 [3] - 2025年上半年营业收入36.22亿元（同比增长1.49%） 归母净利润亏损8515.34万元（同比收窄61.45%） [3] - A股上市后累计分红2.56亿元 近三年累计派现1.05亿元 [4] 机构持仓变动 - 香港中央结算有限公司位列第五大流通股东 持股363.38万股（较上期减持82.19万股） [4]

同日，龙蟠科技发布公告，公司2025年上半年度主要产品润滑油平均销售价格较上年同期下降7.20%； 柴油发动机尾气处理液平均销售价格较上年同期下降8.45%；冷却液平均销售价格较上年同期下降 0.19%；磷酸铁锂正极材料平均销售价格较上年同期下降16.70%。 公司2025年上半年度主要原材料价格均有不同幅度的变化，其中基础油采购均价较上年同期减少616.46 元╱吨，下降7.14%；乙二醇采购均价较上年同期增加148.27元╱吨，增长3.79%；尿素采购均价较上年 同期减少419.19元╱吨，下降19.81%；磷酸铁采购均价较上年同期减少173.73元╱吨，下降1.98%；碳 酸锂采购均价较上年同期减少22674.64元╱吨，下降26.08%。 龙蟠科技(02465)绩后跌超4%，截至发稿，跌4.17%，报9.2港元，成交额7631.21万港元。 消息面上，8月20日，龙蟠科技发布截至2025年6月30日止六个月业绩，收入36.22亿元(人民币，下同)， 同比增长1.5%；公司所有人应占亏损8419.4万元，同比收窄61.6%；每股基本亏损0.12元。 ...

龙蟠科技（603906）(02465)绩后跌超4%，截至发稿，跌4.17%，报9.2港元，成交额7631.21万港元。 消息面上，8月20日，龙蟠科技发布截至2025年6月30日止六个月业绩，收入36.22亿元(人民币，下同)， 同比增长1.5%；公司所有人应占亏损8419.4万元，同比收窄61.6%；每股基本亏损0.12元。 同日，龙蟠科技发布公告，公司2025年上半年度主要产品润滑油平均销售价格较上年同期下降7.20%； 柴油发动机尾气处理液平均销售价格较上年同期下降8.45%；冷却液平均销售价格较上年同期下降 0.19%；磷酸铁锂正极材料平均销售价格较上年同期下降16.70%。 公司2025年上半年度主要原材料价格均有不同幅度的变化，其中基础油采购均价较上年同期减少616.46 元╱吨，下降7.14%；乙二醇采购均价较上年同期增加148.27元╱吨，增长3.79%；尿素采购均价较上年 同期减少419.19元╱吨，下降19.81%；磷酸铁采购均价较上年同期减少173.73元╱吨，下降1.98%；碳 酸锂采购均价较上年同期减少22674.64元╱吨，下降26.08%。 ...

产品价格变动 - 2025年上半年润滑油平均销售价格同比下降7.20% [1] - 柴油发动机尾气处理液平均销售价格同比下降8.45% [1] - 冷却液平均销售价格同比下降0.19% [1] - 磷酸铁锂正极材料平均销售价格同比下降16.70% [1] 原材料价格变动 - 基础油采购均价同比下降616.46元/吨，降幅7.14% [1] - 乙二醇采购均价同比上升148.27元/吨，增幅3.79% [1] - 尿素采购均价同比下降419.19元/吨，降幅19.81% [1] - 磷酸铁采购均价同比下降173.73元/吨，降幅1.98% [1] - 碳酸锂采购均价同比下降22674.64元/吨，降幅26.08% [1]

业绩总结 - 2025年上半年润滑油产量21,036.55吨、销量22,665.29吨、营收37,847.12万元[3] - 2025年上半年柴油发动机尾气处理液产量144,745.93吨、销量154,660.30吨、营收25,581.13万元[3] - 2025年上半年防冻液产量57,073.78吨、销量59,016.79吨、营收27,430.37万元[3] - 2025年上半年车用养护品产量10,312.60吨、销量8,544.31吨、营收5,229.65万元[3] - 2025年上半年磷酸铁锂正极材料产量78,092.76吨、销量78,312.06吨、营收231,363.06万元[3] - 2025年上半年碳酸锂加工产量7,066.34吨、销量7,066.34吨、营收27,981.71万元[3] 价格数据 - 2025年上半年润滑油平均销售价格较上年同期下降7.20%[3] - 2025年上半年基础油采购均价较上年同期降616.46元/吨，降7.14%[4] - 2025年上半年乙二醇采购均价较上年同期增148.27元/吨，增3.79%[4] - 2025年上半年尿素采购均价较上年同期降419.19元/吨，降19.81%[4]

产量销量营收 - 2025年一季度主要产品总产量154,114.10吨、总销量160,911.71吨、总营业收入154,519.69万元[2] - 各产品2025年一季度有对应产量、销量和营业收入数据[2] 价格变动 - 2025年一季度润滑油平均销售价格较上年同期下降5.70%[5] - 2025年一季度基础油采购均价较上年同期降811.69元/吨，降9.50%[5] - 2025年一季度碳酸锂采购均价较上年同期降19,539.93元/吨，降22.62%[6]

业绩总结 - 2024年润滑油产量39,932.14吨、销量39,299.67吨、营收69,180.79万元[3] - 2024年柴油发动机尾气处理液产量318,729.91吨、销量323,950.55吨、营收56,439.74万元[3] - 2024年冷却液产量108,101.57吨、销量108,331.95吨、营收50,469.76万元[3] - 2024年车用养护品产量15,554.81吨、销量15,148.42吨、营收7,495.83万元[3] - 2024年磷酸铁锂正极材料产量184,697.34吨、销量178,287.23吨、营收561,886.52万元[3] 价格变动 - 2024年润滑油平均销售价格较上年同期下降1.40%[3] - 2024年柴油发动机尾气处理液平均销售价格较上年同期下降7.74%[3] - 2024年冷却液平均销售价格较上年同期下降4.49%[3] - 2024年磷酸铁锂正极材料平均销售价格较上年同期下降49.55%[3] - 2024年基础油采购均价较上年同期减少566.84元/吨，下降6.21%[3]