2025年财务与经营业绩 - 2025年公司实现营业收入49.21亿元，其中电动机及服务营收38.25亿元，核电收入9.98亿元 [17] - 2025年核电产品收入约9.98亿元，占营业收入比重20.28%，同比增长14.80% [6][10][11][20] - 2025年公司整体毛利率为23.08%，核电业务毛利率高达38.08% [17][20] - 2025年经营活动现金流净额2.97亿元，同比下降35.4%，主要受预收货款阶段性变动影响 [22][23] - 2025年销售费用同比增长19.55%，管理费用同比增长15.48%，主要因职工薪酬增长及加大市场开发力度 [13][25] - 截至2025年末，公司已签订但尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为50.54亿元 [18] 核电业务核心地位与进展 - 公司是国内核电装备核心供应商，控股子公司哈电动装是国内唯一同时具备轴封型及屏蔽型核主泵设计、制造、试验一体化资质的企业 [20] - 公司核电产品已成功应用于“华龙一号”、“国和一号”、“玲龙一号”等国家重大核电工程 [12][20] - 主氦风机是四代高温气冷堆核心设备，国内已披露相关项目招标总量为24台，公司成功中标18台，市场优势稳固 [12][15][20] - 公司投资约3.81亿元建设新型多功能高温高压核主泵全流量试验台，综合试验能力国内领先 [7][10][41] - 核主泵交付周期预计约45个月，低压核级电动机约6个月，高压核级电动机约8-10个月 [39] - 公司正积极推进华龙2.0核主泵总体设计开发，并前瞻布局四代金属快堆主泵技术研发 [10][41] 业务转型与第二增长曲线 - 公司正从“电动机”单体设备制造商向“电驱动”成套设备系统集成商转变，并向“产品+服务”转型 [3][6] - 运维服务提供设备全包、大修再造、定期维保、备件包及全生命周期管理平台，并运用AI、大模型技术打造智能运维系统 [3][6] - 面向核能、新能源船舶、海工装备等新兴领域，推出新型特种电机、电驱动系统及绿色低碳驱动系统，打造第二成长曲线 [3][29] - 在氢能领域，公司为全球最大绿氨项目等多个绿氢项目提供核心电机 [41] - 公司全国首家通过新版高压电机系列新1级能效认证，率先推出多个系列新1级能效产品 [3] - 公司产品覆盖347个系列、近4000个品种，具备工业电机全谱系覆盖能力 [3] 市场拓展与国际化战略 - 公司将依托哈电国际布局，聚焦东南亚、中东、中亚等重点区域开拓国际市场 [4] - 公司产品主要随主机设备整体出口，同时核主泵也有出口业务，未来将提升高附加值产品出口 [14][43][52] - 成都佳电二期项目被定位为公司业务拓展和持续发展的关键布局，以辐射西部市场 [11] - 2025年国家推动淘汰落后产能、发展绿色低碳产能的政策效果显著，公司高效节能电机等绿色产品市场需求明显提升 [5] - 2026年公司将持续深耕重大工程，巩固在水利、电力等市场的突破成果 [7] 技术研发与产能布局 - 子公司先进电机在永磁电机、氦气压缩机组、特种电机、磁悬浮轴承、系统集成等关键领域取得一系列原创性技术成果 [7] - 公司开发了全新一代YBX5系列高效率隔爆型三相异步电动机，效率超上一代产品1.5%以上，满足IE5能效标准 [24] - 公司正积极布局主氦风机、小型堆、磁悬浮轴承及永磁电机等核心技术，并探索非核领域应用场景 [5] - 2026年资本开支除继续未完工项目，主要围绕设备更新改造和电机智能制造实施新投资项目 [41] - 公司现有成熟产能可满足核电存量维保市场的订单交付需求 [8][9] 公司治理与投资者关系 - 公司高度重视市值管理，关注权益分派、股份回购、股权激励等多种手段，并已制定《市值管理制度》 [13][17][20][28] - 2023年12月公司完成重大资产重组收购动装公司控股权，2025年3月以每股10.92元向特定对象发行约1.02亿股，募集资金约11亿元 [28] - 公司现金分红不低于每年可供分配利润的30% [28] - 公司控股子公司哈动装（哈电动装）的持股比例为60.58% [10] - 军工业务属于涉密事项，不予披露 [11][19]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[7] 报告核心观点 - 中国加入《三倍核能宣言》，全球明确推动小微堆在发展中国家的应用，并将小堆和乏燃料处理列为重要议题[3][4] - 中国将加速小型堆商业化进程，并创新完善核燃料循环体系[5] - 小型模块化反应堆（SMR）被视为解决人工智能（AI）日益增长的能源需求的关键方案，获得科技巨头关注[6] 行业与政策动态 - 第二届巴黎核能峰会召开，60余国参与，探讨核燃料供应链多样化，分享乏燃料处理、高放废物深地质处置成果[4] - 中国在运、在建核电机组核心指标位居世界前列，成为全球核电发展主要动力[4] - 中国将依托“玲龙一号”首堆示范经验推进SMR标准化设计，并拓展其在城市供热等非电领域的应用[5] - 中国将加快乏燃料后处理能力建设，推进大型商用后处理厂以实现铀钚资源循环利用，并推动高放废物处置库实验室建设及商用处置库科研选址[5] 建议关注的公司及业务 - **景业智能**：构建了覆盖核燃料循环全产业链的完整业务体系，助力我国乏燃料后处理技术和装备的自主化；正积极布局核电站智能化运维、核聚变装置配套装备等前沿领域；设立小堆SMR子公司景瀚能动，聚焦AI数据中心供电等场景[6] - **佳电股份**：产品主氦风机是四代堆-高温气冷堆一回路唯一的动力设备；子公司哈电动装的核主泵产品在核电业务细分行业处于领先地位[6] - **国光电气**：公司偏滤器和包层系统是ITER（国际热核聚变实验堆）项目的关键部件[6] - **兰石重装**：业务覆盖核能上游核燃料系统、中游核电站设备、下游和乏燃料后处理[6] - **科新机电**：承制了高温气冷堆核电产品，新燃料运输容器实现替代进口[6] - **海陆重工**：服务堆型有三代、四代堆以及热核聚变堆（ITER）等[6] - **江苏神通**：获得我国新建核电工程已招标核级蝶阀、核级球阀90%以上的订单[6]

行业投资评级 - 行业评级为“强于大市” [6] 报告核心观点 - 全球核电发展提速，装机目标或超三倍核能愿景，世界核协会最新报告显示若各国落实目标，2050年全球核电装机容量有望达1446GWe，远超三倍核能宣言的1200GWe目标 [2][3] - 明确各阶段装机需求，2046到2050年每年需装机65.3GWe，约为核电建设历史峰值速度的两倍，需多方协同推动目标落地 [4] - 小型模块化反应堆（SMR）或是解决AI能源需求的关键方案，获科技巨头持续关注，裂变商业化或比聚变更早落地 [5] 全球核电发展现状与目标 - 目前全球有440台在运核电机组，70台在建，2024年核能发电量创历史新高，多国已承诺支持三倍装机目标 [3] - 报告测算不同阶段核电增长动力不同：2030年前靠在建机组，2035年前靠规划项目，2035年后则由拟建、潜在项目及政府计划支撑 [3] - 各国还有约542GWe无具体项目支撑的装机目标，且政策保障力度存在差异 [3] 实现目标的路径与建议 - 为实现目标，世界核协会提出多项建议：各国政府需将核电纳入长期规划、制定可行产业战略、支持核电机组延寿并完善相关机制 [4] - 金融机构要实施技术中立的相关政策并支持新兴经济体 [4] - 全球核工业则需扩大供应链产能、推进机组标准化建设并拓展新技术应用，同时核电领域各方需协同合作为新兴核电开发国家提供支持 [4] SMR与AI能源需求 - OpenAI首席执行官Sam Altman表示“裂变是满足人工智能日益增长的能源需求的关键解决方案” [5] - 科技巨头正联合SMR及核聚变公司，为数据中心量身定制供能方案 [5] - 国内公司景业智能表示，其SMR相关关键技术研发工作正按计划有序推进，技术路线已基本明确，核心研发团队也已初步组建完成 [5] 建议关注的公司 - **景业智能**：拟设立SMR子公司景瀚能动，聚焦AI数据中心供电等场景 [5] - **佳电股份**：产品主氦风机是四代堆-高温气冷堆一回路唯一的动力设备，子公司哈电动装的核主泵产品在核电业务细分行业处于领先地位 [5] - **国光电气**：公司偏滤器和包层系统是ITER项目的关键部件 [5] - **兰石重装**：覆盖核能上游核燃料系统、中游核电站设备、下游和乏燃料后处理 [5] - **科新机电**：承制了高温气冷堆核电产品，新燃料运输容器实现替代进口 [5] - **海陆重工**：服务堆型有三代、四代堆以及热核聚变堆（ITER）等 [5] - **江苏神通**：获得我国新建核电工程已招标核级蝶阀、核级球阀90%以上的订单 [5]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[6] 报告核心观点 - 随着民资入核政策放宽，以阿里、吉利为代表的科技巨头和以宁德时代、特斯拉为代表的新能源龙头正跨界参与中国沿海核电项目，形成“央企主导、民资赋能、科技加持”的产业新格局[2][3] - 政策持续为行业发展铺路，从2020年首个民资入核案例到2024年民资参股比例提升至10%，再到2026年浙江明确支持民企投向核电，行业前景广阔[4] - AI算力需求爆发与“双碳”目标推进将深化“算力+核能”布局，推动“风光核储一体化”模式在沿海基地落地[4] - 小型模块化反应堆（SMR）被视为解决AI能源需求的关键方案，获得科技巨头关注，其商业化可能比核聚变更早落地[5] 行业趋势与驱动因素 - 科技企业多以入股方式布局浙江象山、温州三澳等沿海核电基地，核心目的是锁定稳定能源以支撑其算力需求[3] - 新能源企业则聚焦核电配套环节，提供储能解决方案、核心装备制造等服务[3] - 上海电气等企业助力核电设备国产化率达到93.4%[3] - 未来更多企业有望入局，但需依托央企核心架构、聚焦自身优势，遵循核电产业高安全、长周期的发展规律[4] - OpenAI首席执行官Sam Altman曾表示“裂变是满足人工智能日益增长的能源需求的关键解决方案”[5] 重点公司及业务进展 - **景业智能**：拟设立SMR子公司景瀚能动，聚焦AI数据中心供电等场景，其SMR相关关键技术研发工作正按计划有序推进，技术路线已基本明确，核心研发团队也已初步组建完成[5][6] - **佳电股份**：产品主氦风机是四代堆-高温气冷堆一回路唯一的动力设备，子公司哈电动装的核主泵产品在核电业务细分行业处于领先地位[6] - **国光电气**：公司偏滤器和包层系统是ITER（国际热核聚变实验堆）项目的关键部件[6] - **兰石重装**：业务覆盖核能上游核燃料系统、中游核电站设备、下游和乏燃料后处理[6] - **科新机电**：承制了高温气冷堆核电产品，新燃料运输容器实现替代进口[6] - **海陆重工**：服务堆型包括三代、四代堆以及热核聚变堆（ITER）等[6] - **江苏神通**：获得我国新建核电工程已招标核级蝶阀、核级球阀90%以上的订单[6]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[6] 报告核心观点 - 科技与新能源巨头跨界入局核电，形成“央企主导、民资赋能、科技加持”的产业新格局，核电设备国产化率已达93.4% [2][3] - 政策持续为民间资本参与核电铺路，从2020年首个案例到2024年民资参股比例提升至10%，再到2026年浙江明确支持民企投向核电 [4] - AI算力需求爆发与“双碳”目标推进，驱动“算力+核能”布局深化，“风光核储一体化”模式将在沿海基地落地 [4] - 小型模块化反应堆（SMR）被视为解决AI能源需求的关键方案，科技巨头正联合SMR及核聚变公司为数据中心定制供能方案，裂变商业化或比聚变更早落地 [5] 行业趋势与格局 - 民间资本入局核电政策持续放宽，阿里、吉利等科技巨头及宁德时代、特斯拉等新能源龙头纷纷跨界参与中国沿海核电项目 [3] - 科技企业多以入股方式布局浙江象山、温州三澳等沿海核电基地，核心目的是锁定稳定能源以支撑其算力需求 [3] - 新能源企业则聚焦配套环节，提供储能解决方案、核心装备制造等服务 [3] - 上海电气等企业助力核电设备国产化率达93.4% [3] - 未来更多企业有望入局，但需依托央企核心架构、聚焦自身优势，遵循核电产业高安全、长周期的发展规律 [4] 关键技术方向 - 小型模块化反应堆（SMR）是解决AI日益增长的能源需求的关键解决方案，获得科技巨头持续关注 [5] - 国内公司景业智能表示，其SMR相关关键技术研发工作正按计划有序推进，技术路线已基本明确，核心研发团队也已初步组建完成 [5] 建议关注的公司及业务 - **景业智能**：拟设立SMR子公司景瀚能动，聚焦AI数据中心供电等场景 [6] - **佳电股份**：产品主氦风机是四代堆-高温气冷堆一回路唯一的动力设备，子公司哈电动装的核主泵产品在核电业务细分行业处于领先地位 [6] - **国光电气**：公司偏滤器和包层系统是ITER（国际热核聚变实验堆）项目的关键部件 [6] - **兰石重装**：业务覆盖核能上游核燃料系统、中游核电站设备、下游乏燃料后处理 [6] - **科新机电**：承制了高温气冷堆核电产品，新燃料运输容器实现替代进口 [6] - **海陆重工**：服务堆型包括三代、四代堆以及热核聚变堆（ITER）等 [6] - **江苏神通**：获得我国新建核电工程已招标核级蝶阀、核级球阀90%以上的订单 [6]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[7] 核心观点 - 小型模块化反应堆（SMR）是解决人工智能日益增长的能源需求的关键方案，获得科技巨头持续关注[6] - 劳斯莱斯 SMR 与斯堪斯卡合作推进抗震轴承原型研发，有助于验证技术并降低“舰队式”部署风险[3][4] - X-energy 与 SGL Carbon 签署十年石墨供应协议，是构建 SMR 商业项目供应链的重要举措[5] 行业动态与公司合作 - 劳斯莱斯 SMR 公司与斯堪斯卡英国公司签订合同，由后者负责建造 SMR 的抗震轴承底座原型装置[3][4] - 劳斯莱斯 SMR 的 470 兆瓦小型压水堆 90% 组件为工厂预制，标准化抗震轴承设计已通过多地震剖面预认证，可全球部署[4] - X-energy 与 SGL Carbon 签署为期十年的框架协议，确保 Xe-100 小型模块化反应堆部署所需石墨材料供应[5] - 协议涵盖德州 Seadrift 场址首个四机组项目的部件支持及华盛顿州 12 台机组核电站的产能预留[5] - Xe-100 基于高温气冷堆技术，石墨是关键部件，SGL 将采用 NBG-18 石墨生产相关部件[5] 投资建议与关注公司 - 建议关注景业智能：拟设立 SMR 子公司景瀚能动，聚焦 AI 数据中心供电等场景，其 SMR 相关关键技术研发工作正按计划有序推进[6] - 建议关注佳电股份：产品主氦风机是四代堆-高温气冷堆一回路唯一的动力设备，子公司哈电动装的核主泵产品在核电业务细分行业处于领先地位[6] - 建议关注国光电气：公司偏滤器和包层系统是 ITER 项目的关键部件[6] - 建议关注兰石重装：覆盖核能上游核燃料系统、中游核电站设备、下游和乏燃料后处理[6] - 建议关注科新机电：承制了高温气冷堆核电产品，新燃料运输容器实现替代进口[6] - 建议关注海陆重工：服务堆型有三代、四代堆以及热核聚变堆（ITER）等[6] - 建议关注江苏神通：获得我国新建核电工程已招标核级蝶阀、核级球阀 90% 以上的订单[6]

公司核电业务市场地位与技术实力 - 公司核电产品在同行业中处于领导者地位 [2] - 公司已实现华龙一号电动机产品全覆盖 可供货产品涵盖水泵用电机 暖通设备用电机 起重机设备用电机 鼓网设备用电机等 [2] - 公司控股子公司哈电动装是国内同时具备轴封型核主泵及其电机 三代核电屏蔽型主泵电机设计与制造能力的企业 [2] - 公司自主研制的核主泵已成功应用于“华龙一号”“国和一号”“玲龙一号”等国家重大核电工程 已成为国内核主泵设备的重要供应商 [2] 公司核电产品技术突破与认证 - 公司研制的“华龙一号”安全级K3类10kV级电动机样机通过了行业鉴定 [2] - 该电动机研制填补了国内空白 达到国际先进水平 [2] 市场竞争格局与公司战略 - 在国内市场 公司核电业务主要竞争对手为东方电气 上海电气等 [2] - 未来 公司将继续依托技术与资质优势 巩固国内市场领先地位 并积极拓展海外市场 [2]

公司业务与市场地位 - 公司核电产品在同行业中处于领导者地位 [1] - 公司控股子公司哈电动装是国内同时具备轴封型核主泵及其电机、三代核电屏蔽型主泵电机设计与制造能力的企业 [1] - 公司已成为国内核主泵设备的重要供应商 [1] - 在国内市场，公司核电业务主要竞争对手为东方电气、上海电气等 [1] 产品与技术能力 - 公司已实现华龙一号电动机产品全覆盖，可供货产品涵盖水泵用电机、暖通设备用电机、起重机设备用电机、鼓网设备用电机等 [1] - 公司研制的“华龙一号”安全级K3类10kV级电动机样机通过了行业鉴定，电动机研制填补了国内空白，达到国际先进水平 [1] - 公司自主研制的核主泵已成功应用于“华龙一号”、“国和一号”、“玲龙一号”等国家重大核电工程 [1] 发展战略 - 未来，公司将继续依托技术与资质优势，巩固国内市场领先地位 [1] - 公司未来将积极拓展海外市场 [1]

公司核电业务市场地位与技术实力 - 公司核电产品在同行业中处于领导者地位 [1] - 公司已实现华龙一号电动机产品全覆盖，可供货产品涵盖水泵用电机、暖通设备用电机、起重机设备用电机、鼓网设备用电机等 [1] - 公司研制的“华龙一号”安全级K3类10kV级电动机样机通过了行业鉴定，电动机研制填补了国内空白，达到国际先进水平 [1] 核心产品能力与重大工程应用 - 公司控股子公司哈电动装是国内同时具备轴封型核主泵及其电机、三代核电屏蔽型主泵电机设计与制造能力的企业 [1] - 公司自主研制的核主泵已成功应用于“华龙一号”、“国和一号”、“玲龙一号”等国家重大核电工程 [1] - 公司已成为国内核主泵设备的重要供应商 [1] 市场竞争格局与未来战略 - 在国内市场，公司核电业务主要竞争对手为东方电气、上海电气等 [1] - 未来，公司将继续依托技术与资质优势，巩固国内市场领先地位 [1] - 公司未来将积极拓展海外市场 [1]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[6] 报告核心观点 - Meta签署超6吉瓦核电协议，成为超大规模科技企业最大核电采购方，协议核心涵盖小型模块化反应堆（SMR）项目，为AI数据中心提供长期能源保障[2][3] - 美国数据中心用电需求激增，预计2030年电力消费至少增长30%，电力成为AI产业发展瓶颈，核电清洁且供电稳定，SMR是解决AI能源需求的关键方案[4][5] - 科技巨头正联合SMR及核聚变公司，为数据中心量身定制供能方案，裂变化商业化或比聚变更早落地[5] 协议内容与行业动态 - Meta近期签署超6吉瓦核电协议，协议支持奥克洛（Oklo）公司俄亥俄州小堆项目，获得最高1.2吉瓦供电[3] - Meta助力泰拉能源公司两座小堆开发，获得未来六个项目2.1吉瓦购电权，同时从维斯塔公司现有核电站购电并获得扩容容量[3] - Meta此前已单独与星座能源公司达成协议，从其一处核电站购电[3] - Meta的核电布局规模远超亚马逊、Alphabet等同行[4] 技术趋势与市场机遇 - 小型模块化反应堆（SMR）适配AI数据中心需求，为Meta“普罗米修斯”等AI数据中心提供长期能源保障，既推动新型小堆技术落地，也践行低碳目标[4] - OpenAI首席执行官Sam Altman曾表示“裂变是满足人工智能日益增长的能源需求的关键解决方案”[5] - 国内公司景业智能表示，其SMR相关关键技术研发工作正按计划有序推进，技术路线已基本明确，核心研发团队也已初步组建完成[5] 建议关注的公司 - 景业智能：拟设立SMR子公司景瀚能动，聚焦AI数据中心供电等场景[5] - 佳电股份：产品主氦风机是四代堆-高温气冷堆一回路唯一的动力设备，子公司哈电动装的核主泵产品在核电业务细分行业处于领先地位[5] - 国光电气：公司偏滤器和包层系统是ITER项目的关键部件[5] - 兰石重装：覆盖核能上游核燃料系统、中游核电站设备、下游和乏燃料后处理[5] - 科新机电：承制了高温气冷堆核电产品，新燃料运输容器实现替代进口[5] - 海陆重工：服务堆型有三代、四代堆以及热核聚变堆（ITER）等[5] - 江苏神通：获得我国新建核电工程已招标核级蝶阀、核级球阀90%以上的订单[5]