行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级）[8] 核心观点 - 世界银行结束数十年核能投资禁令，与国际原子能机构签署合作协议，首次重新涉足核能领域，并将小型模块化反应堆部署作为三大核心合作方向之一[2][3] - 小型模块化反应堆凭借灵活特性，适配发展中国家快速增长的能源需求，并可能成为解决人工智能日益增长的能源需求的关键方案[5][6] 行业驱动因素 - 发展中国家电力需求预计2035年将翻倍，而融资短缺长期制约其核能发展[5] - 科技巨头正联合小型模块化反应堆及核聚变公司，为数据中心量身定制供能方案，裂变商业化或比聚变更早落地[6] - 世界银行与国际原子能机构的合作将为小堆相关可行性研究、技术落地提供资金与专业支持，助力全球能源结构优化[3][5] 建议关注的公司及业务 - 景业智能：与浙大共建微堆/SMR技术联合研发中心，SMR相关关键技术研发工作正按计划有序推进，技术路线已基本明确[6][7] - 佳电股份：产品主氦风机是四代堆-高温气冷堆一回路唯一的动力设备，子公司哈电动装的核主泵产品在核电业务细分行业处于领先地位[7] - 国光电气：公司偏滤器和包层系统是ITER项目的关键部件[7] - 兰石重装：业务覆盖核能上游核燃料系统、中游核电站设备、下游和乏燃料后处理[7] - 科新机电：承制了高温气冷堆核电产品，新燃料运输容器实现替代进口[7] - 海陆重工：服务堆型有三代、四代堆以及热核聚变堆（ITER）等[7] - 江苏神通：获得我国新建核电工程已招标核级蝶阀、核级球阀90%以上的订单[7]

公司业务与订单 - 公司目前承接的主氦风机订单为18台套 [3] - 主氦风机订单主要服务于第四代核电技术高温气冷堆 [1] - 主氦风机是驱动反应堆一回路内氦气循环的关键设备 [1] 技术应用与市场前景 - 高温气冷堆是我国完全自主知识产权的先进核能系统 [1] - 高温气冷堆具备固有安全性 [1] - 高温气冷堆未来在石化耦合、火电原址复用、突破内陆、稠油热采、核能制氢等领域有广阔应用前景 [1] 公司发展战略 - 公司将立足当前示范项目 紧盯未来市场拓展 [1]

公司业务与产品概况 - 公司现有电机产品覆盖347个系列、近4000个品种，单机功率范围0.37千瓦至80000千瓦，年生产能力超过1500万千瓦，实现工业电机类产品全覆盖 [1] - 公司在佳木斯、哈尔滨及苏州等地设有十余家分公司、子公司，并拥有国家防爆电机工程技术研究中心和黑龙江省核主泵工程研究中心 [1] - 公司产品销往全球五大洲50多个国家和地区，但电动机产品多随主机厂整体出口，直接出口海外市场的产品销量占比较少 [1] 核电业务战略与发展前景 - 核电被定位为国家能源战略的重要支柱，是保障能源安全和推动能源结构转型的关键力量 [2] - 公司主氦风机产业化项目落地及氦压机成功研发，将为核电技术走出去奠定基础，未来有望满足更多第四代核电站建设需求并获得更多订单 [2] - 核电行业在2025年至2027年预期强劲，三代及四代核电产品将为公司高质量发展做出贡献 [2] - 子公司哈电动装深耕核电领域，未来在该领域发展空间广阔 [2] - 公司收购哈电动装控股权旨在解决同业竞争、整合资源，增强在核电领域的核心竞争力 [2] 市场动态与行业趋势 - 高效节能电机需求增长，部分抵消了石化、煤炭等传统行业的下行压力 [2] - 钢铁领域已出现行业企稳迹象，公司正积极跟进改造项目，预计明年将有改善 [2] - 哈电集团在钠冷快堆、铅铋快堆等四代核电前沿技术有战略布局和研究合作，但公司目前尚未涉足该领域业务与供货 [3] - 钍基熔盐堆技术目前仍处于科研阶段，未实现工程应用，公司将持续跟踪前沿核能技术进展 [3]

公司概况与战略定位 - 公司是哈尔滨电气集团有限公司的控股子公司，拥有80余年电机生产历史，是中国特种电机的创始厂和主导厂 [3] - 产品线覆盖347个系列、近4000个品种，单机功率覆盖0.37-80,000千瓦，年生产能力1,500万千瓦以上，实现工业电机类产品全覆盖 [4] - 秉持"为全球客户提供卓越驱动力"理念，发展方向为高效节能化、数字智能化、绿色低碳化，目标成为世界一流电驱动系统制造和服务企业 [5] 核电业务与技术优势 - 公司是第四代核电高温气冷堆主氦风机的唯一研制并取得供货业绩的厂商，该技术使我国在先进核能技术领域占据全球领先地位 [5] - 在主氦风机项目中，招标总量24台，公司成功中标18台 [8] - 核电行业在2025-2027年预期强劲，三代及四代核电产品将为公司高质量发展做出贡献 [9] - 对于钍基熔盐堆等四代核电前沿技术，公司目前尚未涉足该领域业务，但会持续跟踪技术进展 [6] 财务状况与订单情况 - 公司控股子公司哈动装截至报告期末尚未履行完毕的履约义务对应收入金额为51.47亿元 [7] - 其中13.33亿元预计将于2025年度确认收入 [7] - 16.73亿元预计将于2026年度确认收入 [7] - 21.41亿元预计将于2027年度确认收入 [7] - 哈动装今年经济效益较好，订单量稳步增长 [7] 市场前景与业务发展 - 高效节能电机需求增长，部分抵消了传统行业（如石化、煤炭）的下行压力 [10] - 钢铁领域已出现行业企稳迹象，公司正积极跟进改造项目，预计明年将有改善 [10] - 公司电动机产品大多随主机厂整体出口，直接出口海外市场的产品销量占比较少 [12] 公司治理与资本规划 - 公司已完成董事会换届和高管聘任工作，新领导团队年富力强，将为公司发展注入新动力 [11] - 上一期股权激励已实施完毕，取得预期效果，公司会考虑将新一轮股权激励列入明年规划 [11] - 公司收购哈电动装控股权是为解决同业竞争、实施资源整合，是否进一步增资需与哈尔滨电气协商并获监管部门审核 [13]

报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持评级）[6] 报告核心观点 - 全球AI算力电力需求激增，核能与算力深度协同正重塑能源数字战略格局 [2][3] - 美国科技巨头通过多元模式深度介入核能产业，政府政策扶持推动二者协同发展 [3] - 小型模块化反应堆（SMR）是解决AI能源需求的关键方案，商业化进程受科技巨头持续关注 [3][5] - 中国算力规模全球领先，核能清洁稳定特性与算力需求高度契合，国内企业已开展前瞻性探索 [3] - 推动核能与算力协同需加强顶层设计，设立示范项目并给予政策支持，同时锚定“一带一路”市场推动联合出海 [4] 全球AI算力与核能协同发展现状 - 全球AI算力电力需求激增，美国科技巨头深度介入核能产业 [3] - 亚马逊战略布局弗吉尼亚州SMR研发、华盛顿州4座SMR建设，并注资5亿美元支持X-energy先进反应堆研发设计 [3] - 谷歌加速推进与Kairos Power合作的7座SMR集群部署，计划2030年实现新增500兆瓦电力直供数据中心 [3] - 谷歌近期扩大核能计划，为Elementl Power公司提供资金以资助三个先进核能项目的厂址开发 [3] - 甲骨文正在兴建一座1GW的数据中心，将使用3座SMR来供能 [3] 中国核能算力协同机遇与路径 - 中国算力规模居全球前列，能源需求持续增长 [3] - 核能清洁稳定特性与算力需求高度契合，国内企业已开展前瞻性探索 [3] - 东西部算力供需失衡及“一带一路”需求为协同发展带来新机遇 [3] - 建议在国家“十五五”能源发展规划中设立“核能+算力”协同发展示范项目 [4] - 鼓励支持华为、阿里、腾讯等智能算力服务商与国内核能企业合作，推进国内示范项目落地 [4] - 建议在税收减免、低息贷款等方面给予相应政策支持 [4] - 建议以“政府搭台+央企主导+民企协同”模式推动“核能+算力”联合出海，提升国际竞争力 [4] SMR技术进展与关键作用 - SMR或是解决AI能源需求的关键方案，获科技巨头持续关注 [5] - OpenAI首席执行官Sam Altman曾表示裂变是满足人工智能日益增长的能源需求的关键解决方案 [5] - 科技巨头正联合SMR及核聚变公司，为数据中心量身定制供能方案，裂变化商业化或比聚变更早落地 [5] - 国内公司景业智能表示，其SMR相关关键技术研发工作正按计划有序推进，技术路线已基本明确，核心研发团队初步组建完成 [5] 建议关注的相关公司 - 景业智能：与浙大共建微堆/SMR技术联合研发中心，在全球AI需求与能源转型背景下展现巨大发展潜力 [6] - 佳电股份：产品主氦风机是四代堆-高温气冷堆一回路唯一动力设备，子公司哈电动装的核主泵产品在细分行业处于领先地位 [6] - 国光电气：公司偏滤器和包层系统是ITER项目的关键部件 [6] - 兰石重装：业务覆盖核能上游核燃料系统、中游核电站设备、下游和乏燃料后处理 [6] - 科新机电：承制了高温气冷堆核电产品，新燃料运输容器实现替代进口 [6] - 海陆重工：服务堆型包括三代、四代堆以及热核聚变堆（ITER）等 [6] - 江苏神通：获得中国新建核电工程已招标核级蝶阀、核级球阀90%以上的订单 [6]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[6] 核心观点 - 官媒报道小型模块化核反应堆（SMR）进展，“玲龙一号”为全球小型核反应堆发展树立标杆 [2][3] - SMR或是解决AI能源需求的关键方案，获科技巨头持续关注，裂变商业化或比聚变更早落地 [5] - 华龙国际前总经理创立小堆公司获数千万融资，SMR产业趋势持续向好 [4] 行业动态与事件 - 近日CCTV4报道了SMR进展，指出“AI的尽头是能源”，中国在部分领域实现“领跑” [3] - 上海钧合原子科技有限公司正式启动运营，专注于SMR及混合能源系统技术研发，业务涵盖设备研制、工程设计等，成功完成首轮融资，融资金额达数千万元人民币，投后估值升至数亿元量级 [4] 相关公司分析 - 景业智能：SMR相关关键技术研发工作正按计划有序推进，技术路线已基本明确，核心研发团队初步组建完成；与浙大共建微堆/SMR技术联合研发中心 [5] - 佳电股份：产品主氦风机是四代堆-高温气冷堆一回路唯一动力设备，子公司哈电动装的核主泵产品在核电业务细分行业处于领先地位 [5] - 国光电气：公司偏滤器和包层系统是ITER项目的关键部件 [5] - 兰石重装：业务覆盖核能上游核燃料系统、中游核电站设备、下游和乏燃料后处理 [5] - 科新机电：承制了高温气冷堆核电产品，新燃料运输容器实现替代进口 [5] - 海陆重工：服务堆型包括三代、四代堆以及热核聚变堆（ITER）等 [5] - 江苏神通：获得我国新建核电工程已招标核级蝶阀、核级球阀90%以上的订单 [5]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[5] 核心观点 - 核电增值税政策调整为“新机新办法老机老办法”，为2025年10月31日前已核准但未投产的机组提供了10年内50%的增值税先征后退政策窗口，有望刺激项目加速落地[1][2] - 在电力市场竞争加剧、核能发电成本优势渐消的背景下，核能综合利用是未来大方向，模块化小型堆（SMR）因其造价优势有望加速发展[3] - “玲龙一号”全球首堆冷试成功标志着SMR技术的重大突破，SMR被视为满足人工智能（AI）日益增长的能源需求的关键解决方案，其商业化落地可能早于核聚变[4] 政策分析 - 2025年10月31日前已商业投产的核电机组按原增值税规定执行[2] - 2025年10月31日前国务院已核准但尚未正式商业投产的核电机组，正式商业投产次月起10个年度内，实行增值税先征后退政策，退税比例为已入库税款的50%[2] - 2025年11月1日后核准的核电机组，不再实行增值税先征后退政策[2] 行业趋势与驱动因素 - 当前困扰第三代核电站的重大问题是电价，而电价问题取决于工程造价[3] - SMR通过模块化制造等方式降低造价，是其重要优点之一[3] - 核能综合利用被行业专家视为“十五五”期间核能行业的发展重点，具备较广阔的市场空间[3] - 科技巨头正联合SMR及核聚变公司，为数据中心量身定制供能方案[4] 技术进展与行业标杆 - “玲龙一号”是全球首个通过国际原子能机构安全审查的陆上商用模块化小堆，其冷态功能试验成功是我国核电自主创新的重大突破[4] - 该示范工程被国际原子能机构总干事称赞为“为全球小堆发展树立了标杆”[4] 建议关注的公司 - 景业智能：与浙大共建微堆/SMR技术联合研发中心，在全球AI需求与能源转型背景下展现发展潜力[4] - 佳电股份：主氦风机是四代堆-高温气冷堆一回路唯一动力设备，子公司核主泵产品在细分行业领先[4] - 国光电气：偏滤器和包层系统是ITER项目的关键部件[4] - 兰石重装：业务覆盖核能上游核燃料系统、中游核电站设备、下游乏燃料后处理[4] - 科新机电：承制了高温气冷堆核电产品，新燃料运输容器实现替代进口[4] - 海陆重工：服务堆型包括三代、四代堆以及热核聚变堆（ITER）[4] - 江苏神通：获得我国新建核电工程已招标核级蝶阀、核级球阀90%以上的订单[4]

公司战略定位 - 公司深度融入控股股东哈电集团的总体战略布局，积极寻求业务协同，为集团在核电领域战略布局提供坚实支撑[1] - 哈电集团已凭借其在核电领域的前瞻性、创新性、科技性战略布局，成功确立引领者地位并取得一系列突破性重大成果[1] 核心技术优势 - 公司通过承担并成功交付国家科技重大专项“高温气冷堆核电站示范工程”主氦风机的制造任务，积累了风机设计、制造、测试的核心技术与工程经验[1] - 公司拥有完整的研发制造体系和技术团队，是面对未来核聚变相关设备需求时的宝贵财富和基础[1] 未来业务机遇 - 如果未来核聚变技术产业化产生对电机、风机类产品的明确需求，公司有望凭借与母公司的协同效应、自身技术积累和高端装备制造能力寻求参与机会[1] - 公司将持续跟踪聚变能技术发展动态，并基于市场需求和公司战略开展相应的技术研发[1]

项目技术定位 - 徐圩核热站项目是全球首个将高温气冷堆与压水堆耦合、以供热为主兼顾电力供应的项目 [1] - 项目采用创新的"以热定电"运行模式和两级蒸汽加热技术 [1] - 该项目是全球首个将中国三代核电技术"华龙一号"和四代核电技术高温气冷堆双堆耦合的示范工程 [1] 项目具体构成 - 徐圩核电站一期项目的一个堆形由2台"华龙一号"机组和1台高温气冷堆机组构成 [1] - 项目二期工程规划为6台机组 [1] 公司行业地位与业务参与 - 佳电股份是国内唯一在高温气冷堆领域有供货业绩的设备生产企业 [1] - 公司是徐圩核电站项目的关键电气设备供应商 [1] - 公司为项目提供高温气冷堆的主氦风机和氦气压缩机 [1] - 公司还为核电站提供大量配套的其他核电电机 [1] 财务影响与信息披露 - 网上报道估计项目二期工程6台机组将为公司带来预期20亿元左右的收入 [1] - 关于二期工程及具体财务数据对公司业绩的影响需关注公司定期报告 [1]

报告投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持评级）[7] 报告核心观点 - 美股Oklo公司股价大幅上涨，9月上涨51.59%，10月前8个交易日上涨31.83%，显示市场对小型模块化反应堆（SMR）的高度关注[3] - SMR作为新一代核裂变反应堆，有望比核聚变更早实现商业化落地，成为满足人工智能（AI）巨大能源需求的关键解决方案[2][3] - AI发展推动算力需求激增，而算力增长依赖电力供应，预计到2035年全社会算力总量将增长10万倍，导致数据中心用电需求急剧增长[4] - 美国已掀起SMR投资热潮，科技巨头正联合SMR及核聚变公司为数据中心定制供能方案[3] 行业趋势与驱动力 - AI的尽头是算力，算力的尽头是电力，这已成为科技行业共识[4] - 2024年我国数据中心用电量达到1660亿千瓦时，占全社会用电量比例达1.68%[4] - 根据华为《智能世界2035》报告预测，2035年全社会算力总量将增长10万倍，届时数据中心用电量占比将大幅增加[4] SMR技术特点与国内进展 - SMR是先进的核电厂，容量为300兆瓦或更少，约为标准设施的三分之一，具有科学固有安全、投资少见效快、部署灵活和应用场景广泛等特点[5] - 我国《原子能法》鼓励和支持先进核反应堆的应用[5] - 中核集团的“玲龙一号”ACP100处于工程示范建设阶段，是全球首个陆上商用模块化小堆，预计2026年建成[5] - 景业智能与浙大先进技术研究院共建“微堆/SMR技术联合研发中心”，利用AI、先进控制等技术加速微堆/SMR技术成果转化[5] 建议关注的相关公司 - 景业智能：与浙大共建微堆/SMR技术联合研发中心，在全球AI需求与能源转型背景下展现巨大发展潜力[5] - 佳电股份：产品主氦风机是四代堆-高温气冷堆一回路唯一动力设备，子公司哈电动装的核主泵产品在核电业务细分行业处于领先地位[5] - 国光电气：公司偏滤器和包层系统是ITER项目的关键部件[5] - 兰石重装：业务覆盖核能上游核燃料系统、中游核电站设备、下游和乏燃料后处理[5] - 科新机电：承制了高温气冷堆核电产品，新燃料运输容器实现替代进口[5] - 海陆重工：服务堆型包括三代、四代堆以及热核聚变堆（ITER）等[5] - 江苏神通：获得我国新建核电工程已招标核级蝶阀、核级球阀90%以上的订单[5]