半导体产业链 - 亚翔集成专注于IC半导体、光电等领域高科技厂房的洁净室工程项目，台湾亚翔持有其53.99%股权 [2] - 盈新发展拟以支付现金方式收购广东长兴半导体科技有限公司81.8091%股权，交易完成后预计将实现控股 [2] - 塞腾股份通过收购日本OPTIMA涉足晶圆检测装备领域，产品已进入海外头部晶圆厂HBM产线 [2] - 兆易创新为国内存储龙头，产品包括DDR3L/DDR4/LPDDR4X等，投资23亿元持有长鑫1.88%股权 [2] - 天岳先进是国内最早从事碳化硅半导体材料产业化的企业之一 [5] - 通富微电具备封测第三代碳化硅半导体的能力，并已为国际知名汽车电子客户开发相关产品 [5] - 三安光电主要从事以氮化镓、碳化硅、磷化铟为主的化合物半导体材料与器件 [5] - 台积电未来三年资本支出将显著增加 [4] 封装与测试 - 角矽电子聚焦中高端封装业务，产品基本均为QFN/DFN、Hybrid-BGA、WBLGA等先进封装形式，在SiP、FC类产品领域具有工艺优势 [2] - 全海涌公司主营半导体芯片测试设备，深耕集成电路测试分选机领域 [2] - 永吉股份子公司上海埃延生产的半导体材料衬底外延设备目前处于客户验证阶段 [2] 芯片设计 - 思源电气参股公司芯云科技研发的ADC芯片具有16位高精度等特点，是首家适用国内电网稳定装置领域的国产化芯片 [3] - 大唐电信聚焦集成电路设计和特种通信领域，已布局低轨卫星通信领域，产品包括卫星通信终端、相控阵天线 [4] 电力设备与电网投资 - “十五五”期间国家电网固定资产投资预计达4万亿元 [2] - 森源电气核心产品覆盖500kV及以下智能高低压开关成套设备等，广泛应用于城乡电网改造、特高压输电等场景 [2] - 宏盛华源是国内规模最大的输电线路铁塔供应商，实控人为国资委 [3] - 思源电气为国内电力设备民企供应商龙头 [3] - 广电电气聚焦40.5kV及以下电压等级智能输配电成套设备研发，子公司安奕极产品广泛应用于数据中心领域 [3] 清洁能源与储能 - 汉缆股份是海上风电产业所需海缆产品的主要供应商之一 [2] - 日丰股份主营风电、储能等橡套电缆 [3] - 世嘉科技通过精密箱体系统业务为储能行业下游客户供应储能柜 [5] - 利柏特的核电气体分离装置用于核电制氦，为国际热核聚变实验堆辅助装备之一 [6] 机器人产业链 - OpenAI为机器人和AI设备计划寻找供应商 [3] - 恒辉安防的机器人柔性关节保护件已在人形机器人产品中实现商品交付，灵巧手腱绳获知名机器人企业供应商邀请 [3] - 艾迪精密的RV减速机已经实现规模化生产 [3] - 方正电机成立了方德机器人子公司布局机器人关节电机 [3] - 科森科技为某品牌家用机器人提供相关结构件 [3] - 九鼎投资拟以2.13亿元收购南京神源生智能科技53.29%股权，切入机器人产业链关键环节 [4] - 信质集团是全球领先的汽车发电机定子生产企业，网传纪要表示其供货华为车BU定转子总成和电机，并与车BU有过机器人业务的沟通 [4] - 五洲新春在机器人减速器轴承领域研发成功RV减速器轴承和谐波减速器柔性轴承，已为南高齿、来福谐波等客户送样 [4] - 新泉股份全资子公司常州新泉智能机器人完成注册，注册资本1亿元，主营智能机器人部件 [4] - 宁波华翔子公司上海华翔启源于2025年6月26日与智元机器人签订《委托生产合同》，将在未来三年内生产其部分全尺寸双足机器人产品 [4] 航天与卫星通信 - 航天科技集团计划在2026年全力突破重复使用火箭技术 [4] - 城建发展直接持有二十一世纪空间技术应用股份有限公司部分股权，该公司是中国商业航天卫星遥感的开拓者 [4] - 德恩精工子公司四川德恩航天（持股57%）从事火箭发射设备及火箭发动机的研发和制造 [4] - 大唐电信已布局低轨卫星通信领域，成功进入卫星通信市场 [4] - 宇晶股份的多线切割机产品在光伏硅片“大尺寸化、薄片化”切割方面优势明显，其切片设备可适用于硅片切片加工 [4] 光通信与算力 - AI算力需求持续扩张 [5] - 世嘉科技拟通过增资扩股方式取得光彩芯辰浙江科技有限公司不超过20%股权，布局光通信细分赛道 [5] - 可川科技子公司可川光子致力于高速硅光芯片和硅光模块的研发和生产，首条400G/800G高速光模块生产线已正式投产启用 [5] 消费电子与智能设备 - 塞腾股份主营自动化组装、检测设备和治具类产品，主要运用于手机、电脑、TWS可穿戴设备等消费电子产品的组装和检测，在苹果最新的MR设备中也有应用 [2] - 华立股份子公司华立康茂应用鸿蒙智联技术开发智能家居产品 [7] 电池与新能源材料 - 可川科技的电池类功能性器件及复合集流体产品可应用于半固态/固态电池，已与固态电池领域知名企业开展合作 [5] - 联科科技专业从事二氧化硅和炭黑的研产销，产品主要用于轮胎和工业橡胶制品等领域 [6] 检测与认证服务 - 电科院是我国唯一一家同时从事高低压电器检测业务的独立第三方检测机构 [3] - 积成电子控股子公司卓识网安的业务主要包括网络安全等级保护测评、工控系统风险评估等 [3] 充换电设施 - 积成电子是国内为数不多的智能充换电一站式解决方案服务商，已推出新一代智能充换电设备、运营管理平台等系列产品 [3] 其他行业与公司动态 - 合肥城建为长鑫集成提供厂区、办公区、生活区等专业化项目代建等服务 [2] - 永吉股份是贵州省内大规模的专业烟标印刷企业，控股子公司分别开展医用大麻及工业大麻领域的业务 [2] - 新能泰山以产业园开发、综合资产运营及供应链为主业，主要产品为电线电缆 [3] - 博菲电气的绝缘材料已配套航天军工等高端装备、半导体封装等领域，还可以应用于核电发电机组上 [4] - 谷歌与沃尔玛合作AI购物 [5] - 康隆达是国内首家功能性劳动防护手套上市公司 [5] - 新华百货是宁夏地区最大的商业零售企业 [5] - 梦天家居在家具行业特别是木门领域具有领导地位，已布局功率半导体晶圆代工领域 [5] - 海安集团是我国全钢巨胎行业的龙头企业，全钢巨胎产量国内第一 [5] - 三角轮胎拟投资32.19亿元在柬埔寨新建年产700万条高性能子午线轮胎项目 [5] - 动力新科预计2025年实现净利润27.52亿元至28.52亿元，同比扭亏为盈 [6] - 五矿发展进行重大资产重组，置出贸易业务置入矿业资产 [6] - 科新发展主营建筑工程业务，涵盖住宅、写字楼、厂房等 [6] - 德邦股份拟主动退市，京东物流拟以近38亿元收购其剩余股份 [6] - 名雕股份是深圳地区装修龙头 [6] - 皖通科技全资子公司华东电子的智能理货系统完成了与昇腾推理兼容性测试，实现AI应用快速验证效率提升20%、编解码效率提升50% [7]

投资评级 - 报告对利柏特（605167.SH）给予“买入”评级，并维持该评级 [9] 核心观点 - 核电建设加速是支撑公司增长的行业β，公司模块业务占比提升，盈利能力有望加强，可转债项目扩产带来新的发展动能 [2][12] 行业与市场环境 - 核电建设加速是支撑增长的行业β，从2019年至2025年，我国核准核电机组数量分别为6台、4台、5台、10台、10台、11台、10台，近三年每年核准10台及以上，7年累计核准新核电项目28个，合计56台机组 [7] - 按照中国核能行业协会2025年4月27日数据，加上新核准的10台机组，我国核准在建核电机组数量刷新为54台，商运核电机组58台，总规模增至112台，继续保持世界第一 [7] 公司竞争优势与业务进展 - 公司具备模块化制造优势，将大型复杂装置拆解为工业模块在工厂预制，能发挥成本优势并带来质量控制、安全、环保等多重优势 [12] - 2025年2月公司公告中标2.26亿元宁德二期5BDA、7BUG模块建造安装工程及临时泊位工程，彰显在核电模块化领域的竞争优势 [12] - 公司股东中广核通过中核二三间接持有公司股权，关注在股东支持下可能的积极变化，如模块化比例提升、涉核资质进展以及在中广核内部份额提升等 [12] - 公司核电气体分离装置用于核电制氦，为国际热核聚变实验堆（ITER）辅助装备之一，该装置主要由4个17米*5米*5米模块组成，合重约230吨 [12] - 公司股东中核二三深度布局聚变业务，并于2025年11月27日签署了ITER项目磁体变流器电源二期项目战略合作协议 [12] 财务表现与预测 - 公司前三季度实现营业收入19.83亿元，同比减少23.44%；归属净利润1.78亿元，同比减少11.15% [12] - 第三季度业绩降幅低于收入降幅，主要受益于毛利率提升以及信用减值损失明显减少 [12] - 根据盈利预测，公司2025-2027年营业收入预计分别为29.30亿元、31.71亿元、34.13亿元 [18] - 2025-2027年归属于母公司所有者的净利润预计分别为2.16亿元、2.64亿元、3.29亿元 [18] - 2025-2027年每股收益（EPS）预计分别为0.48元、0.59元、0.73元 [18] - 公司毛利率呈现上升趋势，预计从2024年的16%提升至2027年的19% [18] - 净利率预计从2024年的6.9%提升至2027年的9.6% [18] 增长动能与未来展望 - 随着模块业务占比提升，公司盈利能力有望加强 [12] - 本次可转债募投项目占地面积为48.78万平方米，是公司目前最主要模块生产基地张家港重装园区生产基地占地面积的3.17倍，将有效提升模块产能，加强对客户的服务能力 [12]

投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [2][3] 核心观点 - 公司为工业模块设计与制造商，拥有“设计-采购-模块化-施工”（EPFC）全产业链环节及一体化服务能力 [1] - 项目建设模块化为现代制造业重要趋势，公司作为核心制造商，已实现与化工行业领先客户的卡位，并有望受益于该趋势在能源、矿业等行业的渗透 [1] - 公司主业受宏观经济影响承压下滑，但2025年前三季度合同负债大幅增长，静待主业复苏 [1] - 核电（“国和一号”、“华龙一号”）的模块化应用有望成为行业增长的重要驱动力 [1] - 公司募投项目“南通利柏特重工有限公司大型工业模块制造项目”已于12月6日竣工投产，生产基地面积48.78万平方米，为公司未来在油气能源、核电等领域的增长奠定了产能基础 [2] 财务与估值预测 - **盈利预测**：预计公司2025-2027年归属母公司净利润分别为2.12亿元、1.99亿元、3.23亿元，同比增速分别为-11.97%、-5.79%、61.95% [2][8] - **营收预测**：预计公司2025-2027年营业收入分别为28.67亿元、28.23亿元、33.87亿元，同比增速分别为-17.90%、-1.55%、20.00% [2][8] - **每股收益**：预计2025-2027年每股收益分别为0.47元、0.44元、0.72元 [2][8] - **估值水平**：基于2025年12月17日收盘价11.04元，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为23倍、25倍、15倍 [2][3][8] - **盈利能力**：预计毛利率将从2024年的16.1%提升至2027年的22.7%，净利润率将从2024年的6.9%提升至2027年的9.5% [8] 业务与行业分析 - **产品与业务**：公司主要产品包括工艺模块、管廊模块及管道预制件，应用于化工、油气能源、矿业、水处理、核电工程等多个行业 [1] - **客户基础**：在化工领域与巴斯夫、林德气体、科思创、霍尼韦尔、优美科等领先客户建立了长期稳定的合作关系 [1] - **行业趋势**：模块化建设方式因能避免恶劣施工环境、成本及质量控制更优等优势，在化工行业已成为主要建造方式之一，并正在向能源、矿业等行业渗透 [1] - **增长动力**：我国自主三代核电技术“国和一号”、“华龙一号”的模块化研究和应用，有望成为公司业务增长的重要驱动力 [1] 公司近期动态 - **募投项目进展**：公司此前募集资金7.5亿元，用于南通大型工业模块制造项目，该项目已于2025年12月6日竣工投产，未来致力打造国内领先、国际一流的工业模块制造基地 [2]

财务表现 - 公司前三季度营业收入19.83亿元，同比减少23.44% [1] - 公司前三季度归属净利润1.78亿元，同比减少11.15% [1] - 公司单三季度营业收入5.43亿元，同比减少31.58% [1] - 公司单三季度归属净利润0.56亿元，同比减少19.69% [1] - 公司前三季度综合毛利率20.44%，同比提升2.91个百分点 [2] - 公司单三季度综合毛利率26.78%，同比提升6.42个百分点 [2] - 公司前三季度期间费用率9.16%，同比提升1.64个百分点 [2] - 公司前三季度实现信用减值受益约955万元，去年同期为损失约1010万元 [2] - 公司前三季度经营活动现金流净流出0.84亿元，同比转负 [3] 业绩变动原因 - 收入业绩承压主要由于新订单规模偏弱，今年完成的工作量减少 [2] - 单三季度业绩降幅低于收入降幅，受益于毛利率提升及信用减值损失减少 [2] - 经营活动现金流转负因销售商品所收现金较少 [3] 业务与市场前景 - 下游化工、油气能源、核电工程、矿业及水处理等领域模块化发展应用趋势深入，行业需求将不断提升 [3] - 公司核电气体分离装置用于核电制氦，为国际热核聚变实验堆辅助装备，焊接和清洁度要求高 [3] - 公司今年2月中标中广核工程有限公司项目，中标价格2.26亿元，项目计划工期1480日 [3]

投资评级 - 报告对利柏特（605167.SH）的投资评级为“买入”，并予以“维持” [10] 核心观点 - 报告核心观点认为，公司前三季度因工作量减少导致收入业绩承压，但单季度毛利率显著提升，且新中标核电项目为公司未来发展提供空间 [1][2][6][8][12] 财务业绩表现 - 公司前三季度实现营业收入19.83亿元，同比减少23.44%；归属净利润1.78亿元，同比减少11.15%；扣非后归属净利润1.72亿元，同比减少8.12% [2][6] - 公司单第三季度实现营业收入5.43亿元，同比减少31.58%；归属净利润0.56亿元，同比减少19.69%；扣非后归属净利润0.56亿元，同比减少12.93% [2][6] - 公司前三季度综合毛利率为20.44%，同比提升2.91个百分点；单第三季度综合毛利率为26.78%，同比显著提升6.42个百分点 [12] - 公司前三季度期间费用率为9.16%，同比提升1.64个百分点；其中销售、管理、研发费用率分别同比提升0.24、0.78、0.93个百分点 [12] - 公司前三季度实现信用减值受益约955万元，而去年同期为损失约1010万元，对利润产生正面影响 [12] - 公司前三季度归属净利率为8.97%，同比提升1.24个百分点；扣非后归属净利率为8.67%，同比提升1.45个百分点 [12] - 公司前三季度经营活动现金流净流出0.84亿元，同比转负；收现比为91.95%，同比提升6.66个百分点 [12] - 截至第三季度末，公司资产负债率为55.91%，同比提升15.68个百分点 [12] 业务进展与行业前景 - 公司所处化工、油气能源、核电工程、矿业及水处理等行业对工业模块及工程服务的需求将随模块化发展趋势而不断提升 [8] - 公司核电气体分离装置用于核电制氦，为国际热核聚变实验堆辅助装备，焊接精度和管道清洁度要求高，该装置由4个总重约230吨的模块组成 [8] - 公司于今年2月中标“宁德二期5BDA、7BUG模块建造安装工程及临时泊位工程”项目，中标价格2.26亿元，项目计划工期1480日 [8] 业绩承压原因分析 - 公司收入业绩承压主要由于新订单规模偏弱，导致今年完成的工作量减少，在2022年签订较多订单并逐步确认收入后，新订单接续不足 [12]