投资评级 - 投资评级为买入，且为维持 [6] 核心财务表现 - 2025年三季度公司营业收入为24.4亿元，同比上升10.9%；归母净利润为2.73亿元，同比上升61.9%；扣非归母净利润为2.74亿元，同比上升63.8% [2][4] - 25Q3单季度营业收入为9.7亿元，同比上升14.3%；归母净利润为1.01亿元，同比上升48.5%；扣非归母净利润为1.02亿元，同比上升52.2% [2][4] - 25Q3单季度收入环比25Q2增长9.2%，毛利率为24.26%，环比基本稳定，单季度实现业绩1.01亿元，环比基本持平 [11] - 预计2025-2026年归母净利润分别为3.9亿元、5.3亿元，对应市盈率分别为23倍、17倍 [11] 经营状况与市场开拓 - 25Q3公司经营销售维持较乐观状态，管理费用增加推测与股权激励支付费用有关，报告期内计提了1971万元信用减值 [11] - 高性能产品市场规模持续扩大，优化产品结构，传统基建领域产品销量实现同比增长，市场份额进一步巩固 [11] - 控股子公司银龙轨道参与雄安新区—商丘、雄安新区—忻州、天津—潍坊—宿迁等重大铁路项目建设，阳江轨枕厂为广州—湛江高铁供应轨枕，赣州板场助力广州、深圳地铁工程建设 [11] - 公司致力于推动轨道混凝土构件智能化升级，配套提供智能生产装备 [11] - 预应力材料产品成功应用于风电混凝土塔筒、大跨度柔性光伏支架系统以及LNG/LPG储罐等新兴领域，带动新能源用预应力材料销售同比显著提升 [11] 下游需求前景 - 公司产品核心下游是桥梁、铁路和水利工程，下游需求前景充沛 [11] - 国家发改委发布《水利中央预算内投资专项管理办法》，明确未来5年水利工程市场规模将达5万亿元 [11] - 雅江水电站开工在即，建设过程中对大坝锚固、隧洞支护、输水管道等环节的预应力材料及混凝土构件或将产生较大需求 [11] - 公司产品已成功应用于珠三角水资源配置、引江济淮等大型项目，具备耐高压、耐腐蚀的技术优势，未来有望充分受益于水利行业发展 [11] 财务预测指标 - 预测2025年营业总收入为35.80亿元，2026年为41.91亿元 [16] - 预测2025年毛利率为30%，2026年提升至34% [16] - 预测2025年每股收益为0.45元，2026年为0.62元 [16] - 预测2025年净资产收益率为14.3%，2026年提升至17.2% [16]

公司业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入14.73亿元 同比增长8.85% [6] - 归属于上市公司股东的净利润1.72亿元 同比增长70.98% 创历史同期新高 [6] - 利润增长主要源于产品结构优化、轨道交通业务提升及新能源产业布局 [6][7] 主营业务发展 - 预应力材料核心主业根基稳固 产品包括超高强钢绞线、桥梁缆索用镀锌钢丝/钢绞线等 [6] - 轨道交通用混凝土制品业务显著提升 参与雄安新区至商丘、天津至潍坊至宿迁等高铁项目 [7] - 传统基建领域持续深耕 轨枕钢丝、PCCP管用钢丝等产品销量同比提升 [6] 订单与产能状况 - 公司在手订单饱满 产能利用率保持较高水平 [1][2] - 产能能够满足现有订单 根据客户需求进行排产 [1] - 预应力材料产业板块和轨道交通用混凝土制品产业板块订单充足 [2] 市场拓展战略 - 预应力材料方面深化与铁路、水利、桥梁、公路等领域大型基建企业合作 [2] - 轨道交通制品领域重点开拓华北、华南市场及城市轨道交通项目 [3] - 华北市场重点开拓石家庄至雄安新区、雄安新区至保定等高铁轨道板市场 [3] - 华南市场以广湛高铁轨枕项目为基础 争取湛江至海口等规划高铁项目 [3] - 中原地区发挥河南基地优势 覆盖平顶山至漯河至周口高铁等项目 [4] 新能源产业布局 - 新能源业务涵盖实业与投资两大板块 形成双轮驱动 [4] - 实业板块重点开拓风电混凝土塔筒预应力张拉系统、光伏支架等增量市场 [4] - 投资板块加快推进河间150MW风电项目建设 [4] - 预应力材料成功应用于风电塔筒、光伏支架、LNG/LPG储罐等新兴领域 [7] 技术优势与产品应用 - CRTSIII型双向先张无砟轨道板具有自主知识产权 技术领先国际水平 [5] - 在平原地区高铁建设中 板式无砟轨道成为北方高铁主流道床形式 [5] - 产品成功应用于新疆准东供水二期工程、粤西水资源配置工程等水利项目 [1] - 桥梁缆索用镀锌钢丝及钢绞线应用于都江堰青城大桥、香山大桥等重点工程 [1] 研发与创新 - 公司持续加大研发投入 提升产品技术附加值 [2] - 致力于轨道混凝土构件智能化升级 配套提供智能化生产设备 [7] - 通过自主攻关及产学研协同创新 实现技术装备向国内同行输出及海外出口 [7]

公司产能布局 - 公司预应力材料产业以天津银龙、河间分公司、河间宝泽龙、本溪银龙、新疆银龙五大生产基地为核心，结合新设立的江西九江宝泽龙预应力钢丝有限公司，形成华北、东北、西北、华东、华中五大区域联动格局 [1] - 公司年产能达60万吨，目前可满足订单供应 [1] 2024年业务表现 - 受益于铁路、水利等国家重点项目密集开工，公司预应力材料销售量同比增长6 62% [1] - 通过产品结构优化及市场开拓，高毛利产品占比稳步提升 [1] - 轨道板用螺旋肋预应力钢丝、超高强度预应力钢绞线、桥梁缆索用镀锌钢丝及钢绞线等高端产品取得显著市场突破，高附加值产品在销售结构中占比持续扩大 [1] 核心产品与技术优势 - 轨道板用螺旋肋钢丝将持续服务国家高铁新线建设及既有线路改造 [2] - 2100MPa级桥梁缆索用镀锌钢丝及钢绞线凭借卓越的耐腐蚀性能和抗疲劳特性，成为国家重大桥梁工程建设的重要材料 [2] - 2200—2400MPa超高强钢绞线通过技术创新与工艺优化，实现产品性能跨越式提升，在铁路市场实现规模化应用 [2] 2025年发展策略 - 公司将坚持稳存量、拓增量发展策略，巩固传统市场优势 [2] - 推进重点产品在基建领域的场景渗透，通过应用场景纵深拓展持续提升高附加值产品贡献度 [2]