盘京投资调研银龙股份 - 盘京投资近期调研银龙股份 调研形式为特定对象调研 [1] - 银龙股份核心产品包括高性能预应力材料（镀锌预应力钢丝和钢绞线）和轨道交通用混凝土制品（CRTSⅢ型轨道板） 前者应用于严苛环境的大型桥梁 后者在新高铁项目市场渗透率较高 [1] - 公司经营活动现金流季度波动源于收付款结算方式差异 与产业结构调整无关 [1] - 业务结构多元化 铁路系统业务占比较高 同时覆盖水利、桥梁、公路等领域 [1] - 公司认为业绩与传统基建周期关联性低 展现经营韧性 [1] - 研发人才稳定性为核心竞争力 已建立全周期管理机制并实施股权激励 [1] - 公司决策机制高效 治理规范且运营稳健 [1] 盘京投资机构背景 - 成立于2016年 为中国证券投资基金业协会注册私募基金管理人（编号P1034296） [2] - 由多位长期业绩卓越的资深投资人联合创办 采用合伙人制度与平台化运营模式 [2] - 投资聚焦中国上市公司及中概股 投研体系以深度产业和个股研究为决策唯一依据 [2] - 搭建领先的内部研究团队 并与国内顶级券商研究所保持投研合作 [2] - 投资方法论强调产业资本思维 追求穿越周期的长期稳定回报 [2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖银龙股份，予以“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 银龙股份作为全球预应力材料领军企业，预应力材料和轨交用混凝土制品业务营收利润高增，业绩进入加速放量期；公司深入研究精细化线材，拟布局机器人腱绳业务，预计 2025 - 2027 年归母净利润为 3.33/4.41/5.25 亿元，对应 PE 为 18.86X/14.24X/11.96X [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司针对机器人腱绳业务，正在对精细化线材产品的全品类应用场景进行深入研究，该项目尚处前期调研与技术储备阶段 [1] 核心业务表现 - 2024 年预应力材料产业营收 24.25 亿元（同比 +6.03%），归母净利润 1.74 亿元（同比 +55.93%），因销量增长和高附加值产品占比提升；2025 年基于在手订单和市场需求放量，提升高附加值产品占有率 [2] - 2024 年轨交用混凝土制品营收 4.00 亿元（同比 +31.07%），归母净利润 0.69 亿元（同比 +21.78%）；2025 年基建投资稳健增长，公司保障现有项目供应，开拓增量市场 [2] 业务布局 - 新能源产业领域，依托预应力材料技术优势，巩固传统市场占有率，开拓新能源应用场景 [3] - 精细化线材方面，腱绳生产技术与预应力材料生产技术有相通处，公司深入研究全品类应用场景，与相关方研讨技术路线，对新兴领域进行市场调研与论证 [3] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2749|3054|3699|4307|4886| |营业收入(+/-)%|11.57%|11.10%|21.13%|16.43%|13.46%| |归属母公司净利润（百万元）|172|237|333|441|525| |归属母公司净利润(+/-)%|65.18%|37.94%|40.82%|32.39%|19.09%| |每股收益（元）|0.20|0.28|0.39|0.51|0.61| |市盈率|30.00|24.14|18.86|14.24|11.96| |市净率|2.28|2.37|2.34|2.09|1.86| |净资产收益率(%)|7.86%|9.92%|12.40%|14.70%|15.57%| |股息收益率(%)|0.95%|1.09%|1.54%|2.03%|2.42%| |总股本 (百万股)|855|855|857|857|857| [4] 股票数据 - 2025 年 6 月 30 日收盘价 7.33 元，12 个月股价区间 3.98 - 7.68 元，总市值 6284.33 百万元，总股本 857 百万股，A股 857 百万股，B 股/H 股 0/0，日均成交量 26 百万股 [5] 涨跌幅情况 - 1M、3M、12M 绝对收益分别为 10%、18%、50%，相对收益分别为 7%、18%、36% [7]

银龙股份调研纪要 - 公司在预应力材料和轨道交通用混凝土制品产业布局广泛 生产基地遵循贴近市场、辐射区域原则 [1] - 参与多个高铁项目如雄安新区至商丘高铁 生产进度符合项目节点要求 [1] - PCCP行业预计到2030年保持年均6%-7%的复合增长率 [1] - 公司通过闭环运营模式控制风险 暂未开展套期保值业务 [1] - 出口业务不涉及美国市场 国际贸易环境变化无影响 [1] 康希通信调研纪要 - 2025年上半年经营状况良好 订单充沛已覆盖至2025年第四季度 [2] - 受益于Wi-Fi 7订单持续放量 上半年营收同比增长可观 [2] - 营收增长点包括Wi-Fi 7产品需求强劲 工业IoT产品切入智能水表电表领域 超高效率大功率无人机产品对接头部客户 [2] - 337调查首次正式开庭将于2025年7月进行 预计年底有初裁结果 [2] - Wi-Fi 8技术标准预计2027年年底确立 2028年发布 公司已开始预研工作 预计2026年推出样品 [2] 大朴资产机构背景 - 创立于2012年1月 投资团队来自国内知名证券研究机构和投资机构 [3] - 专注于中国证券市场投资研究 保持主动管理、稳中求进的投资风格 [3] - 公司治理结构体现激励充分、投资独立、专业分工、持续经营原则 [3]

业绩说明会概况 - 会议于2025年5月20日15:00-17:00通过上证路演中心以视频直播和网络互动方式召开 [1] - 参会人员包括董事长兼总经理谢志峰、财务总监钟志超、独立董事李真及董事会秘书谢昭庭 [1] 财务表现 - 2024年营业收入30.54亿元（同比+11.10%），归母净利润2.37亿元（同比+37.94%），创历史新高 [3][5] - 2025年Q1营业收入5.85亿元（同比+23.70%），归母净利润6,963.23万元（同比+76.97%），基本每股收益0.08元（同比+60%） [5] - 预应力材料产业2024年净利润同比增长55.93%，销量增长6.62% [1] - 轨道交通用混凝土制品产业2024年净利润同比增长21.78% [1] 产品结构优化 - 高附加值产品占比提升：轨道板用螺旋肋预应力钢丝、2200-2400MPa超高强钢绞线及大桥缆索用钢丝 [1] - 预应力材料综合毛利率16.23%，轨道交通用混凝土制品毛利率29.11% [2] - 2100MPa桥梁缆索用镀锌钢丝技术国际领先，应用于马鞍山长江大桥等工程 [4] - 2200-2400MPa级产品实现轻量化与耐久性突破，2025年将布局兰张铁路等项目 [6] 智能化装备业务 - 2024年智能化装备收入同比增长148.87% [4] - 自主研发高铁轨道板自动化生产线、3D检测系统等装备，向国内外同行业输出 [3][4] - 设备+技术+材料模式参与印尼雅万高铁、肯尼亚蒙内铁路等海外项目 [4][7] 轨道交通业务布局 - CRTSIII型轨道板通过技术迭代提升市场渗透率，服务雄商、雄忻等高铁项目 [4] - 银龙轨道构建十大基地网络，覆盖河北、广东等战略区域 [4] - 赣州板场服务广深地铁建设，阳江轨枕厂保障广湛高铁供应 [1] 海外业务拓展 - 2024年出口营收占比20%-30%，预应力材料出口至90余国，重点为南亚、东南亚 [7] - 参与中吉乌铁路项目筹备，新疆基地可提供区位支持 [8] - 计划通过海外生产基地建设扩大国际化布局 [7] 行业前景与战略 - 2024年铁路固定资产投资8,506亿元（同比+11.3%），高铁投产2,457公里 [6] - 预应力材料行业集中度提升，头部企业优势凸显 [7] - 2025年战略聚焦高铁/城轨项目，拓展风电塔筒、光伏支架等新能源领域 [6] - 河间市150MW风电项目预计2025年底全容量并网 [6]

财务表现 - 2025Q1公司实现营业收入5.85亿元，同比增长23.70%，为2022年以来同期最高增速 [1][2] - 归母净利润0.70亿元，同比大幅增长76.97%，增速显著高于营收 [1][2] - 销售毛利率23.82%，同比提升1.92个百分点，净利率12.48%，同比提升4.06个百分点 [3] - 期间费用率9.76%，同比下降5.58个百分点，其中销售/管理费用率分别下降4.34/1.13个百分点 [3] 业务驱动因素 - 预应力材料和混凝土制品两大主营业务均实现增长，高附加值产品占比提升 [2][3] - 业务结构优化带动毛利率改善，叠加费用控制强化盈利水平 [3] - 公司在手订单饱满，铁路建设、公路桥梁等基建需求提供短期支撑 [4] 行业与战略布局 - 公司为预应力钢材和轨道板领域民营龙头，具备全产业链布局和技术品牌优势 [4] - 中长期增长点包括：细分产品渗透率提升、海外业务拓展、新能源投资等多元化布局 [4] - 2025-2027年营收预测分别为36.51亿/42.22亿/48.04亿，年复合增速16.3% [4] - 同期归母净利润预测3.31亿/4.33亿/5.25亿，年复合增速30.4% [4]