当行业巨头泡泡在资本市场大展宏图后，北京乐自天成文化发展股份有限公司，以其核心品牌 52TOYS 的名义，于2025年5月22日正式向香港交易所递交了招股书，拟主板挂牌上市。这家自称中国第三大IP 玩具公司的企业，在多品类IP玩具市场中位列第二，试图在"谷子经济"的火热赛道中，寻找属于自己的 高光时刻。 三年累计亏2亿 授权IP成双刃剑 在潮玩的江湖，对资本市场的憧憬从未停歇。 此外，公司产品质量问题同样不容忽视。互联网媒体曾多次曝出消费者投诉公司的IP玩具存在质量瑕 疵。投诉内容包括盲盒产品（如飞天小女警斗篷盲盒）存在污渍、配件无法安装或玩偶眼睛瑕疵等品控 问题。此外，毛绒盲盒曾出现盒子破损、身体歪斜的现象，拼装玩具也存在零件接口不匹配、易松散等 问题。这些品控问题被认为与公司的供应链管理紧密相关。 在内部管理方面，有疑问指向 52TOYS 的供应链授权漏洞以及与经销商之间的退货纠纷。招股书显 示，公司的销售渠道高度依赖经销商，经销商渠道收入占比常年超过60%。媒体报道提及公司存在"经 销商退货纠纷占比超40%"的潜在风险。这些供应链授权漏洞以及高比例的经销商纠纷是否已经影响到 了公司的内部决策，这不仅关系 ...