机构：盈立证券 研究员：Chan Kwok Keung 事件回顾 海隆控股于2024 年4 月2 日起暂停买卖，原因是在2023 年审计过程中，前任核数师罗兵咸永道识别出与 俄罗斯附属公司相关的若干关键未决审计事项，主要涉及2022 年10 月至2023 年12 月期间与MTC 公司 之间的交易结构。该交易包括大额采购与回购安排，反映出公司在内部控制、交易披露及管理层审批等 方面存在程序缺口。 为应对监管关注，公司成立独立调查委员会，聘请安永开展法证调查，并同步完成内部控制审查、管理 层重整以及历史财务报表补发。截至2025 年7 月7 日，公司已达成港交所全部六项复牌条件，相关问题 被界定为程序性瑕疵而非系统性欺诈，且不影响已发布财务报表的整体可依赖性。公司股份已于7 月8 日上午恢复交易。 核心修复进展：治理结构重塑，监管合规出清 3) 我们认为，事件本质为海外子公司控制链条与资金操作流程的疏漏，虽引发监管高度关注，但不构 成系统性舞弊，相关风险已通过治理结构强化与流程透明化基本出清，整体影响可控。 1) 公司按港交所要求，完成所有六项复牌指引，包括独立调查、补发财报、内控审查、管理层调整、 改善合规架构 ...

报告行业投资评级 - 机械行业投资评级为增持 [1] 报告的核心观点 - “向海图强”战略落地提速，深海装备建设节奏加快，政策顶层设计强化“向海发展”导向，为深海科技等相关产业带来中长期发展机遇 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 行业跟踪 - 2025年7月1日中央财经委员会第六次会议召开，研究“纵深推进全国统一大市场建设”及“海洋经济高质量发展”等战略议题，强调加快培育壮大海洋产业体系，推进海上风电等新兴产业规范有序发展等 [3] 风电 - 2025年风电装机需求高景气，1 - 4月国内风电新增装机19.96GW，交付起量；1 - 5月央国企287个项目定标，开标容量达53.4GW，其中陆上37.39GW，海上3.01GW；深远海风电建设推进，浙江深远海示范项目启动机组招标，为相关设备厂商带来新增量空间 [3] - 推荐标的为新强联，相关标的为通裕重工 [3] 油气设备 - 2024年中国海洋能源供给持续增长，海洋原油增量占全国原油增量近八成，成为油气增储上产重要增长极；我国在深水油气勘探开发领域实现超越，自主设计建造的“奋进号”超深水动力定位钻井平台实现深水装备零的突破 [3] - 推荐标的为杰瑞股份、纽威股份，相关标的为中集集团、中海油服、石化机械、海油工程 [3] 船舶行业 - 政策催化深海装备建设提速，深海多领域发展对深海装备形成系统性需求，我国在高端船型领域实现关键突破，海工装备新签订单、交付排产处于高位，产业链向“系统解决方案”升级，掌握相关能力的龙头企业有望受益 [3] - 相关标的为中国船舶、中船防务、振华重工 [3] 重点公司盈利预测 | 股票代码 | 公司名称 | 股价（元） | EPS（元）（2025E） | EPS（元）（2026E） | EPS（元）（2027E） | PE（2025E） | PE（2026E） | PE（2027E） | 评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 002353.SZ | 杰瑞股份 | 34.25 | 2.89 | 3.43 | 3.98 | 11.9 | 10.0 | 8.6 | 增持 | | 603699.SH | 纽威股份 | 30.80 | 1.81 | 2.15 | 2.46 | 17.0 | 14.3 | 12.5 | 增持 | | 300850.SZ | 新强联 | 35.20 | 1.10 | 1.23 | - | 32.0 | 28.6 | - | 增持 | [4] 自有资金持仓 - 公司持有新强联已发行股份1%以上，2025年6月30日自有资金持仓量为19453497股，无锁定期 [5]

序号股票简称PE(TTM)PE(静)市净率总市值(元)16通源石油44.6642.091.6823.42亿行业平均 26.2430.042.85136.45亿行业中值36.9136.872.7147.51亿1贝肯能源-3245.11418.552.6518.09亿2潜能恒 信-143.68-97.254.7451.36亿3准油股份-73.50-95.4329.0215.02亿4新锦动力-43.20-16.24-11.6526.92亿5惠博 普-19.35-18.021.4734.41亿6海默科技-15.91-15.732.7835.92亿7中曼石油10.1510.941.8779.43亿8海油工程 10.3810.700.86231.24亿9海油发展10.7411.011.45402.54亿10金诚信13.2514.492.46229.42亿11中海油服 18.9420.461.44641.78亿 来源：金融界 最新一期业绩显示，2025年一季报，公司实现营业收入2.58亿元，同比13.21%；净利润78.27万元，同 比-80.38%，销售毛利率22.53%。 5月15日，通源石油今日收盘3.98元，下跌1 ...

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收4.408亿美元，较去年的5.002亿美元下降12% [10] - 整体毛利率从去年的下降2.7个百分点至28.4% [10] - 本季度调整后EBITDA为5400万美元，去年为6400万美元；净利润为3280万美元，去年为4140万美元 [10] - GAAP每股收益为1.31美元，特殊项目使第一季度收益每股减少0.011美元；去年GAAP每股收益为1.65美元，特殊项目负面影响为每股0.1美元；剔除特殊项目后，本季度调整后每股收益为1.42美元，去年为1.7美元 [10] - 本季度企业成本为1770万美元，去年为2020万美元，主要因人事相关成本降低 [13] - 本季度有效税率为26.1%，去年为25.1% [13] - 经营活动现金流在资本支出1550万美元前为2830万美元 [14] - 第一季度回购34100股，花费330万美元 [14] - 截至3月31日，公司现金及现金等价物为2.998亿美元，无债务 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 性能化学品业务 - 第一季度营收1.684亿美元，较去年的1.608亿美元增长5%，销量增长5%和积极的价格组合3%被3%的负面货币影响抵消 [11] - 毛利率为21%，较2024年同期的23.4%下降2.4个百分点，因销售组合较弱和销售价格较低 [11] - 营业收入为1980万美元，较去年的2110万美元下降6% [11] 燃料特种业务 - 第一季度营收1.703亿美元，较去年的1.769亿美元下降4%，价格组合不利2%和货币负面影响2% [12] - 毛利率为35.7%，比去年同期高1.4个百分点，得益于更强的销售组合和稳定的定价 [12] - 营业收入为3690万美元，较去年的3340万美元增长10% [12] 油田服务业务 - 本季度营收1.021亿美元，较去年第一季度的1.625亿美元下降37%，主要因拉丁美洲业务缺失 [12] - 毛利率为28.4%，较去年的35.3%下降6.9个百分点，销售组合较弱 [13] - 营业收入为410万美元，较去年的1690万美元下降76% [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球燃料需求在经济周期中相对稳定，公司燃料特种业务是高利润率和强大的现金生成业务 [8] - 油田服务业务在拉丁美洲无销售，潜在复苏可能因贸易政策谈判间接影响而延迟；中东和DRA业务持续增长且表现强劲 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司多元化的全球供应链和制造地点，能应对全球关税的直接影响，专注于供应安全、创新和客户服务 [15] - 继续在所有业务中实施改进，以在市场条件恢复时实现增长和利润率扩张 [15] - 凭借无债务的资产负债表，在当前环境中有灵活性进行并购、股息增长、有机投资和回购 [15] - 燃料特种业务专注全年营业收入增长和利润率提升；油田服务业务推进DRA技术扩张，调整美国成本结构以改善营业收入和利润率 [8][9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 本季度公司整体业绩符合预期，在经济波动背景下，燃料特种业务增长抵消了性能化学品和油田服务业务的较低业绩 [6] - 市场条件极不稳定，短期内是实现2025年营业利润连续改善目标的逆风，但公司各终端市场业务仍在发展，客户对高性能和高价值技术的长期需求不变 [7] - 尽管面临短期挑战，公司有信心实现全年营业利润增长和利润率提升 [8] 其他重要信息 - 本季度董事会批准半年度股息进一步提高10%，至每股0.84美元 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：关税对公司投入成本的直接影响，以及业务中受关税影响的进出口情况 - 公司供应链有多种选择，会根据关税情况调整；与中国的原材料和成品贸易量低；性能化学品业务主要受消费者和客户谨慎态度影响；燃料特种业务能应对市场动态，预计无财务影响；油田服务业务主要担忧墨西哥业务恢复延迟 [22][23][26] 问题2：性能化学品业务趋势的原因及利润率变化的因素 - 业务趋势受客户管理库存和生产以及终端消费者因素共同影响；利润率变化主要因销售组合问题，公司内部有改善利润率和成本的计划 [32][36] 问题3：油田业务采取的成本行动详情 - 包括资产整合、人员调整、提高效率和控制原材料成本等，预计在第三和第四季度开始看到效益；业务多元化，若美国业务改善和拉丁美洲客户回归将带来积极影响 [39][40] 问题4：今年剩余时间的盈利节奏 - 燃料特种业务全年将达目标，第二和第三季度受季节性影响营收和营业利润会下降；性能化学品业务第二季度与第一季度相似，全年若无重大变化将维持该水平；油田服务业务第二季度与第一季度相似或略好，第三和第四季度将逐步改善 [42][43][45] 问题5：燃料特种业务相对不受影响的原因 - 从历史看，该业务在经济周期中稳定，订单模式和客户沟通未显示负面影响，有信心业务未来表现良好 [52] 问题6：量化欧美之间以及与中国的贸易情况 - 与中国的贸易量极低；欧美之间贸易部分为公司内部交易和服务，受关税影响小，且公司有调整制造资产和供应链的灵活性 [55][56] 问题7：油田业务趋势改善是内部努力还是整体需求所致 - 主要是内部努力，希望拉丁美洲业务回归，中东和DRA业务扩张，美国业务精简；原油价格稳定，油田服务业务将向好 [60][62] 问题8：关税不确定性下，客户对研发合作项目的反应 - 公司三个业务部门的客户在研发合作上心态未变，部分合作可能增加，因客户希望推出新产品 [73][74] 问题9：燃料特种业务本季度营收下降但利润率和营业利润增长的原因，以及产品组合中表现最佳的部分 - 各地区利润率表现良好，销售组合更有利，各产品线有良好势头，有新的GDI业务开展 [78][79] 问题10：2025年股票回购授权的使用方式 - 公司将更具机会主义，利用现金进行有机业务增长、并购、增加股息和回购股票，平衡资本结构，为合适的并购保留资金 [84][85]

通源石油科技集团股份有限公司的主营业务是公司致力于为油气田开发提供全方位的解决方案和技术服 务。公司的主要产品是射孔销售及服务项目、其他油田服务。 5月9日，通源石油今日收盘4.0元，下跌1.23%，滚动市盈率PE（当前股价与前四季度每股收益总和的比 值）达到44.89倍，总市值23.54亿元。 从行业市盈率排名来看，公司所处的采掘行业行业市盈率平均26.08倍，行业中值36.41倍，通源石油排 名第16位。 资金流向方面，5月9日，通源石油主力资金净流入495.33万元，近5日总体呈流入状态，5日共流入 1002.90万元。 最新一期业绩显示，2025年一季报，公司实现营业收入2.58亿元，同比13.21%；净利润78.27万元，同 比-80.38%，销售毛利率22.53%。 序号股票简称PE(TTM)PE(静)市净率总市值(元)16通源石油44.8942.301.6923.54亿行业平均 26.0829.732.88135.34亿行业中值36.4136.782.6846.86亿1贝肯能源-3129.73403.672.5517.45亿2潜能恒 信-146.99-99.494.8452.54亿3准油股份-7 ...

序号股票简称PE(TTM)PE(静)市净率总市值(元)16通源石油42.5340.081.6022.30亿行业平均 26.0529.872.85135.04亿行业中值34.9535.062.8744.98亿1贝肯能源-2967.47382.742.4216.54亿2海默科 技-139.55101.523.1833.01亿3潜能恒信-95.37-95.374.6650.37亿4准油股份-67.34-87.4326.5913.76亿5惠博 普-39.5129.261.2730.81亿6新锦动力-37.15-13.96-10.0223.14亿7中曼石油10.0310.031.8272.77亿8海油工程 10.7611.090.89239.64亿9海油发展10.8711.151.47407.62亿10金诚信13.7615.042.56238.28亿11中海油服 18.7820.291.42636.53亿 来源：金融界 通源石油科技集团股份有限公司的主营业务是公司致力于为油气田开发提供全方位的解决方案和技术服 务。公司的主要产品是射孔销售及服务项目、其他油田服务。 最新一期业绩显示，2025年一季报，公司实现营业收入2 ...

文章核心观点 - 介绍4月17日通源石油股价、市盈率、市值等情况，对比行业数据，提及股东信息、主营业务及2024年业绩 [1] 公司情况 - 4月17日收盘3.83元，上涨1.06%，滚动市盈率PE达40.50倍，总市值22.54亿元 [1] - 截至2025年4月10日，股东户数34941户，较上次增加2212户，户均持股市值35.28万元，户均持股数量2.76万股 [1] - 主营业务是为油气田开发提供全方位解决方案和技术服务，主要产品是射孔销售及服务项目、其他油田服务 [1] - 2024年年报，实现营业收入11.96亿元，同比16.21%；净利润5564.68万元，同比10.67%，销售毛利率28.63% [1] 行业情况 - 采掘行业市盈率平均25.19倍，中值34.79倍，行业平均市净率3.02，中值2.95，平均总市值132.26亿，中值44.51亿 [1][2] 公司与行业对比 - 通源石油在采掘行业市盈率排名第17位 [1]

文章核心观点 - 介绍通源石油4月14日收盘情况、行业市盈率排名、机构持仓、主营业务及2024年年报业绩，还给出行业内部分公司相关数据 [1][2] 公司情况 - 4月14日收盘3.9元，上涨1.30%，滚动市盈率PE达41.24倍，总市值22.95亿元 [1] - 所处采掘行业行业市盈率平均26.07倍，行业中值36.45倍，公司排名第18位 [1] - 截至2024年年报，32家机构持仓，其中基金32家，合计持股数184.81万股，持股市值0.08亿元 [1] - 主营业务是为油气田开发提供全方位解决方案和技术服务，主要产品是射孔销售及服务项目、其他油田服务 [1] - 2024年年报，公司实现营业收入11.96亿元，同比16.21%；净利润5564.68万元，同比10.67%，销售毛利率28.63% [1] 行业情况 - 行业平均PE(TTM)26.07倍、PE(静)26.76倍，市净率3.24，总市值134.64亿；行业中值PE(TTM)36.45倍、PE(静)35.36倍，市净率3.04，总市值45.25亿 [2] - 列举海默科技、潜能恒信等多家公司的PE(TTM)、PE(静)、市净率、总市值等数据 [2]

文章核心观点 介绍中证全指油气开采与油田服务指数的行情、编制、持仓及样本调整等情况 [1][2] 指数行情 - 4月11日，上证指数低开高走，中证全指油气开采与油田服务指数报3989.28点 [1] - 该指数近一个月下跌2.47%，近三个月下跌1.93%，年至今下跌6.22% [1] 指数编制 - 为反映中证全指指数样本中不同行业公司证券的整体表现，将中证全指指数样本按中证行业分类分为多个层级行业，以进入各层级行业的全部证券作为样本编制指数，形成中证全指行业指数 [1] - 该指数以2004年12月31日为基日，以1000.0点为基点 [1] 指数持仓 - 十大权重分别为海油工程（14.9%）、杰瑞股份（14.77%）、海油发展（9.84%）、中海油服（9.69%）、石化油服（9.31%）、中油工程（6.66%）、洪田股份（3.84%）、石化机械（3.69%）、迪威尔（2.98%）、海默科技（2.96%） [1] - 持仓的市场板块中，上海证券交易所占比62.59%、深圳证券交易所占比36.79%、北京证券交易所占比0.62% [2] - 持仓样本的行业中，油田服务占比50.78%、油气开采占比49.22% [2] 样本调整 - 指数样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同，在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变 [2] - 遇临时调整时，当中证全指指数调整样本、样本公司行业归属变更、样本退市、样本公司发生收购等情形时，将对中证全指行业指数样本进行相应调整 [2]

文章核心观点 - 4月1日通源石油股价上涨，滚动市盈率创46天以来新低，主力资金净流入，介绍公司业务、业绩及行业市盈率排名等情况 [1] 公司情况 - 4月1日收盘4.58元，上涨7.26%，滚动市盈率PE达350.82倍，创46天以来新低，总市值26.95亿元 [1] - 4月1日主 力资金净流入4958.03万元，近5日总体呈流入状态，5日共流入607.41万元 [1] - 主营业务为石油、天然气勘探与开发提供技术支持和技术服务，主要产品和服务为射孔销售及服务项目、油田服务 [1] - 2024年三季报实现营业收入8.67亿元，同比9.68%；净利润4811.93万元，同比 - 46.96%，销售毛利率29.04% [1] - 行业市盈率排名第21位，PE（TTM）350.82，PE（静）53.60，市净率1.97 [1][2] 行业情况 - 采掘行业行业市盈率平均30.78倍，行业中值40.17倍，行业平均总市值143.62亿，行业中值总市值48.19亿 [1][2] - 列举海默科技、准油股份等多家同行业公司的PE（TTM）、PE（静）、市净率、总市值等数据 [2]