从用户角度看，生成式人工智能模型的用户界面看起来与传统软件无异，但实际上，生成式人工智能背 后是庞大的数据中心基础设施在支撑。人工智能及其相关先进芯片的算力需求正推动数据中心建设热 潮，并引发水处理、冷却系统和建筑工程三大领域的特种化学品需求激增。 数据中心的高强度运算产生巨量热量，催生液体冷却技术革新。传统云计算数据中心多采用风冷，但人 工智能彻底改变了这一格局。标普市场情报研究总监凯利·摩根指出："人工智能芯片需要在相同空间完 成更多运算，能耗显著提升，意味着必须采用芯片级液体冷却方案。" 全球水处理业务龙头企业艺康将数据中心视为水处理业务的战略增长点。其全球水务解决方案执行副总 裁Josh Magnusson透露，8月，艺康刚刚以18亿美元收购了总部位于蒙特利尔的Ovivo公司电子业务，以 强化半导体超纯水处理能力，预计相关业务年销售收入将达8亿美元，并保持双位数增长。 在节能优化方面，Magnusson强调："客户希望将能源用于计算而非冷却，但随着系统复杂度提升，冷 却能耗持续攀升。我们通过优化热交换效率，帮助客户提升算力能源占比。"艺康还将石化装置热管理 经验延伸至数据中心，开发新型添加剂提升冷却液 ...

公司概况 * Ascent Industries (ACNT) 是一家纯特种化学品公司 在剥离其不锈钢管资产业务后 总部位于芝加哥郊外[1] * 公司拥有75年历史 最初是一家特种化学品公司 约20年前并购了不锈钢管资产 并于2025年初成功将其剥离[3][4][7] * 公司目前的商业模式是“化学品即服务” 不仅制造产品 还提供定制制造、监管服务、分销和技术服务等综合解决方案[8][9][10] * 公司拥有约200名员工 170名客户 3个制造基地和5个制造工厂 约95%的营收由国内供应的原材料支持[11] * 2024年底作为纯特种化学品公司的营收约为$81,000,000 2025年预计保持大致相同水平[11] 管理层转型与财务表现 * 现任CEO和CFO于2023年底加入公司 旨在推动特种化学品板块的增长和建设 他们曾成功将另一家公司从亏损$8,000,000调整后EBITDA扭转为实现约$36,000,000[4][5] * 2024年公司实现了$19,900,000的扭亏为盈 通过大幅削减劳动力、管理费用和原材料等成本 并在此过程中产生了超过$17,000,000的现金[7] * 通过剥离最后两项不锈钢运营资产 公司在2025年4月和7月获得了约$65,000,000的收益 此外还有一项售后回租交易相关的建筑资产 每年造成约$2,100,000的拖累 但预计在2025年底前处置[7][17] * 现金转换周期从约90天改善至约60天 显示出现金管理的显著提升[16] * 截至2025年第二季度末 公司拥有$60,000,000现金 并在去年第二季度回购了约6%的流通股后 仍拥有$30,000,000的借款能力[25][26] 战略重点与市场定位 * 公司战略聚焦于四个核心市场领域：油漆和涂料、水处理、石油和天然气以及清洁应用（H I and I）[12] * 产品组合从2023年90%的定制制造转变为2024年75%的定制制造 意味着更多销售转向特定产品销售 从而改善了定价和毛利率[13] * 公司资产利用率约为50% 资本需求相对较低 每年约$1,000,000至$3,000,000 这为未来的有机增长提供了巨大潜力[14] * 增长动力主要来自有机增长 现有资产基础有充分能力将营收从目前的$75,000,000至$80,000,000提升至$120,000,000至$130,000,000[24][25] 增长催化剂与未来展望 * 2025年上半年实现了相当于过去12个月（TTM）11%的增长率 调整后EBITDA较前一个TTM扩张了150% 这得益于约50个不同的销售项目[20] * 销售项目管道规模显著增长 从第一季度的约$45,000,000增加到第二季度末的$70,000,000 这些项目源于客户明确表达的需求[23] * 上半年的增长中 约77%来自现有客户的份额扩张 23%来自新客户获取 两者都带来了非常健康的EBITDA利润率[22] * 公司正处于拐点 准备释放最大的增长潜力 并开始寻找增值的并购机会[15][25][28] * 成功的长期财务目标是实现约30%至35%的毛利率 约15%的SG&A费用率以及约15%的调整后EBITDA利润率[26] 并购策略 * 并购目标是非困境资产 愿意支付高达8倍协同效应前估值 协同效应后相当于约6倍估值[28] * 并购标准侧重于能改善或扩展现有能力、增加服务客户的工具包或扩大地理覆盖范围的优质资产 例如寻求墨西哥湾沿岸的资产以支持油田业务的扩张[27][34] * 公司已花费过去四五个月时间建立并购管道 制定战略筛选标准 并开始初步洽谈[28] 客户关系与竞争优势 * 公司在2025年上半年与中小型客户合作取得了巨大成功 因为这些客户往往需要技术支持但被大型制造商忽视 而Ascent愿意并能够解决他们的难题[32] * 通过提供快速、灵活的技术服务来深化客户关系 例如一个案例中在周末为客户制作样品 最终赢得了$5,000,000的新业务 其EBITDA利润率超过20%[32] * 这种解决客户最棘手问题的能力使客户关系更具粘性 并且通常能带来更高的利润率[9] 运营与市场环境 * 公司通过取消劣质业务（包括定价低于可变成本的业务）并加强剩余业务的定价 战略性地改善了定价和毛利率状况[42] * 公司不依赖市场复苏来实现增长 所有增长计划都通过大量的“自助”努力实现[43] * 为了支持市场聚焦战略 公司招募了新的研发领导 并配备了专注于石油和天然气等特定市场的销售资源[37][38]

核心财务表现 - 2025年上半年收入同比增长超过一倍达到3.84亿欧元（2024年同期1.69亿欧元）[1] - EBITDA同比增长近两倍达到5340万欧元创历史新高[1] - 增长主要由三氧化二锑需求及锑价大幅上涨驱动[1] 特种化学品部门表现 - 收入飙升至2.93亿欧元为去年同期7400万欧元的四倍[2] - 因2024年底中国出口限制成为全球三氧化二锑市场领导者[2] - 阻燃母粒(FRMB)业务收入翻倍 聚丙烯回收(CrP)业务收入增长30%[2] - EBITDA从600万欧元跃升至3660万欧元[3] 循环金属部门表现 - 收入微增2%至1.144亿欧元[3] - 铅及电池组分业务因LME铅价下跌略低于去年水平[3] - 金属回收业务因金银锑价格上涨推动收入增长超50%[3] - EBITDA从1370万欧元增至1680万欧元受益于电池废料采购成本下降[4] 2025年全年展望 - 预计全年EBITDA将突破8000万欧元创历史记录[5] - 特种化学品部门高盈利能力将持续尽管全球三氧化二锑需求因替代品出现小幅下滑[5] - 循环金属部门持续受益于低电池废料成本抵消LME销售价格下降影响[5] 战略发展动态 - 收购法国Ecobat三家工厂的交易预计9月完成正等待监管批准[6] - 该收购可能对2025年业绩产生进一步影响[6]

公司违规处罚 - 唐山三孚新材料有限公司因年产3400吨乙烯基三甲氧基硅烷、8000吨正硅酸乙酯、2600吨乙烯基三氯硅烷扩建项目安全设施设计未经审查同意擅自建设，被唐山市应急管理局罚款35万元 [1] - 处罚决定日期为2025年8月14日，处罚依据为《中华人民共和国安全生产法》第九十八条第(二)项及《应急管理行政处罚裁量权基准》相关规定 [2] - 违法行为类型为安全生产行政许可违法 [2] 公司业务与背景 - 唐山三孚新材料有限公司是A股上市公司三孚股份(603938 SH)有机硅产业板块的重要组成部分 [2] - 公司专业从事功能性硅烷基础原料、中间体、下游产品研发、生产和销售，占地500亩，拥有500名专业技术员工 [2] - 公司是我国北方规模较大、产品类型完善、兼具产业特色的功能性硅烷专业生产企业 [2] 公司担保情况 - 三孚股份于2025年8月12日公告解除对三孚新材料0 50亿元担保 [4] - 截至公告日，三孚股份对外担保累计金额为0 60亿元，均为对三孚新材料的担保，占公司最近一期经审计净资产的2 47% [4]

中化新网讯 8月14日，科思创集团宣布，已同意收购位于美国得克萨斯州弗里波特和泰国罗勇的两处六 亚甲基二异氰酸酯(HDI)独立生产基地。这些设施此前由法国特化品公司Vencorex运营，已于去年9月进 入破产接管程序。 科思创宣布，已同意从PTT全球化学公司(PTTGC)子公司Vencorex Holding SAS手中收购持有上述生产基 地的两家法律实体。该交易预计于今年年底完成，具体金额未予披露。科思创表示，此次收购将拓展并 优化其在美国和亚太地区的脂肪族化学品生产布局，持续推动涂料和胶黏剂领域业务增长。科思创目前 已是HDI衍生物主要供应商，相关产品广泛应用于聚氨酯涂料、胶黏剂和密封剂等领域。 ...

CP化工区域总经理安托万·詹森斯表示："此次扩建不仅巩固了这一传统，更强化了与现有装置的协同效 应，进一步巩固了CP化工在特种化学品市场的全球领先地位。" 低黏度PAO作为关键基础油组分，广泛应用于汽车及工业润滑油领域，并在电动汽车、风力发电机、浸 没式冷却等新兴技术中发挥重要作用。随着全球工业界对可持续和高性能解决方案需求的持续增长，市 场对低黏度PAO的需求不断攀升。 中化新网讯 8月12日，雪佛龙菲利普斯化工(CP化工)宣布，其位于比利时贝灵恩的低黏度聚α-烯烃 (PAO)生产装置扩建项目已顺利完成。此次扩建使该基地低黏度PAO年产能倍增至12万吨，成为欧洲规 模最大的癸烯基低黏度PAO生产基地。 ...

卡尔·伊坎第二季度13F持仓分析 - 卡尔·伊坎的股票投资组合总规模为78.9亿美元，高度集中，前十大持仓占比98.76% [1] - 投资组合中非关联公司出现显著变化，显示出新的投资信号 [1] 重点增持标的 - Centuri Holdings Inc (CTRI)持仓大幅增加157.55%至640万股，价值约1.44亿美元，占组合1.82% [2] - 该公司作为公用事业基础设施承包商，受益于美国电网升级和地下工程 [2] 稳定持仓标的 - International Flavors & Fragrances Inc (IFF)维持375万股不变，价值2.76亿美元，占组合3.5% [5] - Bausch Health Companies Inc (BHC)持有3470万股，价值2.31亿美元，占组合2.93% [5] - JetBlue Airways Corp (JBLU)持有3360万股，价值1.42亿美元，占组合1.8% [5] - American Electric Power Company Inc (AEP)持有120万股，价值1.25亿美元，占组合1.59% [5] 减持与清仓标的 - 完全退出Dana Inc (DAN)的持仓 [2] - 清仓Illumina Inc (ILMN)的持仓 [2] 投资策略变化 - 投资组合转向稳定的基础设施和公用事业相关收益 [3] - 保留具有维权投资机会的消费和医疗保健类股票 [3] - 减少周期性不利行业的持仓 [3]

核心观点 - 公司积极落实"以投资者为本"理念 通过主业经营优化、研发投入增加、治理结构完善和投资者回报提升 推动可持续高质量发展 [1] 主业经营与核心竞争力 - 2025年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润为2604万元 同比减少 主要因研发检测试验费增加 [1] - 经营活动产生的现金流量净额有所改善 但未披露具体数据 [1] - 在风电领域与西门子歌美飒持续稳定供货 与印度Adani合作开发首座可回收风场 与金风科技等联合开发国内首套220米级可回收叶片风机并完成吊装 [2] - 在低空经济领域 湖南东吉龙采用公司材料制造的700kg级全复材轻型运动飞机成功首飞 [2] - 在船舶领域 SWANCOR HYVER产品通过DNV及CCS认证 可协助客户降本10%-15% 旋筒风帆获批量订单 [2] - 2025年新增东欧与南美区域经销商两家 扩展全球经销网络 [2] - 计划2025年9月在上海举办低碳复合材料行业绿色转型论坛 推进可回收产品推广 [3] 研发投入与产品创新 - 2025年上半年研发投入2149万元 同比增长41.63% [3] - 低空经济领域树脂配方开发项目初步定型 客户小批量采购用于无人机靶机 [3] - 可回收自由基固化树脂配方与成型工艺开发项目进入量产阶段 [3] - 光伏柔性组件可回收树脂配方开发项目完成可回收预浸料树脂配方设计及验证 转入量产 [3] 公司治理与规范运作 - 启动监事会职能整合至董事会审计委员会的治理结构改革 强化审计委员会权责 [5] - 2025年上半年召开股东会1次、董事会会议6次、审计委员会会议5次、提名与薪酬考核委员会会议3次、战略与可持续发展委员会会议3次、独立董事专门会议2次、监事会会议5次 [5] - 为独立董事提供履职保障 2025年上半年组织召开独立董事专门会议2次 独立董事出席董事会6次 [6] 可持续发展与ESG - 2025年4月披露《2024年度环境、社会和治理报告》 被万得、华证等评级机构评定为A级 [6] - 实施节能减排策略 降低能耗水平 进一步降低运营成本 [5] 投资者回报与沟通 - 2025年上半年实施2024年年度利润分配方案 向全体股东每10股派发现金红利0.31元（含税） 合计派发现金红利1250万元（含税） [7] - 通过业绩说明会、上证E互动平台等方式加强投资者沟通 提问回复保持100%响应率 [8] - 2025年4月举办"我是股东——走进沪市上市公司上纬新材"投资者专场活动 二十余位中小投资者参观工厂并与高管座谈 [8] 内部管理与成本控制 - 推进精益生产 提高产品生产效率 持续降本增效 [4] - 加强供应商管理 通过集中采购策略和框架协议合作实现成本大幅度降低 [4] - 严格控制各项成本费用支出 强化预算管理流程 [5]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度收入为1870万美元 环比增长817000美元 但同比下降13% 主要由于市场疲软和需求下降 [7][18] - 毛利润环比增长180万美元 同比增长210万美元 达到490万美元 [7] - 毛利率为26.1% 环比上升888个基点 同比上升1298个基点 [7] - 调整后EBITDA为亏损335000美元 环比改善131000美元 但同比减少53000美元 [7] - 公司持有6050万美元现金 无债务 循环信贷额度下还有1340万美元可用资金 [22] - 本季度回购并注销了644000股股票 约占流通股的6% 平均价格为每股12.15美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 已成功剥离Bristol Metals和American Stainless Tubing业务 完全退出管材板块运营资产 [4] - 目前仅剩闲置的Munhall管材设施 每年对调整后EBITDA造成210万美元的拖累 [4] - 公司现已转型为纯特种化学品公司 专注于高利润率机会 [5] - 运营团队推动目标产品篮子产量提高5% 每年释放25万美元毛利润 [9] - 战略采购持续降低原材料成本 约95%收入使用国内生产的原材料 减少关税波动风险 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 在石油和天然气 HI和I 纸浆和纸张以及箱盒等多个市场获得310万美元年化新收入 [10] - 新业务毛利率达29% 高于历史平均水平 [10] - 约88%的新业务来自现有客户扩展 证明客户信任度和钱包份额增加 [10] - 销售项目管道增加2500万美元 预计新业务将在2026年显著增长 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用"化学品即服务"的混合模式 结合定制制造和高服务执行 [11] - 专注于为客户提供配方开发 混合包装 物流管理和监管合规等全方位服务 [11][13] - 重新调整SG&A投资方向 重点投入技术销售 业务开发 工程 战略采购等高增长领域 [14] - 尽管总SG&A保持平稳 但投资回报率发生根本性变化 带来可衡量的商业成果 [15] - 行业制造活动持续低迷 PMI指数在2025年7月仅为48 处于收缩区间 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临宏观逆风 但公司实现了收入 毛利润 毛利率和调整后EBITDA的连续改善 [6] - 排除Munhall相关成本影响 第二季度调整后EBITDA应为正181000美元 [22] - 公司预计在现有资产基础上可达到1.2亿至1.3亿美元的收入规模 [28] - 毛利率目标为30%至35% SG&A占比15% 调整后EBITDA利润率目标为15% [28] - 对未来增长轨迹充满信心 承诺通过审慎执行和资本管理维持增长势头 [23] 其他重要信息 - 6月份将约120万美元成本从销售成本重新分类至SG&A 以更准确反映管理费用性质 [19] - 经调整后 第一季度和第二季度正常化毛利率分别为21%和22.4% [19] - 本季度吸收了475000美元与Munhall相关的成本 [7] - 劳动力和生产差异同比改善超过120万美元 [8] - 服务水平达到历史新高 尽管产品组合更加复杂和动态 [8] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于15%调整后EBITDA利润率目标对应的收入规模 - 公司预计在现有资产基础上可达到1.2亿至1.3亿美元收入 毛利率30%-35% SG&A占比15% 调整后EBITDA利润率15% [28] 问题: 关于未来12-18个月的新业务管道 - 销售项目管道增加2500万美元 分布在4-5个不同市场领域 包括产品销售和高价值定制制造 [30] 问题: 关于股票回购与管理层股权激励计划的关系 - 股票回购与高管股权计划无关 纯粹基于公司被低估的判断 [32] - 现有股权计划已最终确定 每年将通过薪酬委员会更新和刷新 [33] 问题: 关于公司重新评级的催化剂 - 增长是主要催化剂 重点是解决Munhall问题后推动有机和无机增长 [38] 问题: 关于何时恢复盈利 - 排除Munhall影响后已接近盈利 但公司有更大目标 [41] 问题: 关于董事会增加化学行业专业人士 - 当前董事会确实缺乏化学行业代表 正在解决这个问题 [44] 问题: 关于并购纪律和策略 - 公司非常注重交易纪律 已放弃多个无法就估值达成一致的交易 [46] - 倾向于先进行小型交易 证明能提取增长和成本协同效应后再进行更大交易 [47] 问题: 关于未来股票回购计划 - 将在现有回购协议框架内继续评估机会 但更希望将资金用于无机增长机会 [49] 问题: 关于并购估值标准与股票回购的权衡 - 并购目标估值在6-8倍EBITDA范围 希望协同效应后降至6-7倍 [55] - 协同效应前估值不超过8-9倍EBITDA 协同效应后目标6倍左右 [60][61] - 公司有大量闲置产能 不愿为并购支付过高溢价 [60]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度销售额为3.65亿美元，同比下降7%，主要由于工业特种业务的重组行动、湿冷天气影响铺路活动以及欧洲APT业务受间接关税影响 [7] - 调整后毛利率提高600个基点，调整后毛利润增长9%，调整后EBITDA增长9%，调整后EBITDA利润率提高400个基点至30.1% [7] - 公司记录了1.84亿美元的非现金商誉减值费用，主要由于APT业务客户订单模式变化和全球工业市场持续疲软 [8] - 自由现金流表现强劲，公司上调全年自由现金流指引至2.3亿至2.6亿美元，并预计年底净杠杆率将低于2.8倍 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 高性能材料业务 - 销售额下降300万美元或2%，北美收入增长被欧洲和亚洲（除中国外）的下降所抵消 [10] - EBITDA利润率略高于50%，同比下降主要由于收入略降、创新投资和一次性员工薪酬成本 [11] - 公司预计全年EBITDA利润率仍将保持在50%以上 [11] 先进聚合物技术业务 - 销售额下降10%，主要由于客户需求疲软和价格让步应对竞争压力 [12] - 间接关税影响显著，特别是在欧洲的鞋类和服装以及汽车市场 [13] - 英国工厂因安装新锅炉停产，导致约550万美元的停工成本，季度EBITDA仅为约100万美元 [14] - 预计全年收入将下降中高个位数，EBITDA利润率在15%-20%之间 [14] 高性能化学品业务 - 销售额下降约10%，主要由于退出低利润率市场和铺路季节缓慢 [15] - 6月和7月表现强劲，预计全年铺路业务收入将增长低个位数 [16] - EBITDA是去年的三倍多，EBITDA利润率接近20%，为近两年最高 [16] - 公司已消耗高成本CTO库存，目前CTO采购价格为每吨550至600美元 [16] 公司战略和发展方向 - 公司正在进行战略组合评估，工业特种业务和CTO炼油厂的出售已进入高级阶段 [5] - 公司计划在今年晚些时候或明年初举办投资者更新会，分享长期增长战略和未来愿景 [19] - 公司正在优化制造足迹，降低维护资本支出需求 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为已到达拐点，准备重新开始增长 [4] - 全球工业市场疲软和关税不确定性预计将持续影响下半年客户需求 [13] - 公司对北美汽车生产前景改善持乐观态度，并上调全年EBITDA指引至3.9亿至4.15亿美元 [18] 问答环节所有提问和回答 问题: 高性能化学品业务的利润率提升原因 - 高成本CTO库存已完全消耗，目前CTO采购价格为每吨550至600美元，预计下半年利润率将与上半年相似 [29][31] 问题: 自由现金流的改善驱动因素 - 主要驱动因素为盈利改善和库存管理优化，资本支出模式正常，预计下半年支出将增加 [33] 问题: 战略组合评估的进展 - 工业特种业务和CTO炼油厂的出售已进入高级阶段，同时公司正在全面评估组合，预计年底或明年初提供更新 [35][37] 问题: CTO价格和未来成本展望 - 当前CTO采购价格为每吨550至600美元，公司因业务重组减少了CTO需求，对市场波动依赖降低 [39][41] 问题: 高性能材料业务的定价能力 - 定价能力反映了公司提供的高价值工程活性炭解决方案，客户对产品和技术非常满意 [43][45] 问题: 先进聚合物技术业务的长期前景 - 公司已任命新领导团队，正在进行业务评估，更多信息将在年底的投资者更新中分享 [46][48] 问题: 未来现金使用计划 - 优先降低杠杆至2-2.5倍，之后将考虑有机增长、股票回购和潜在并购机会 [50][51]