智通财经APP获悉，高盛近日与美国航空航天及国防供应商海科航空(HEI.US)的管理层举行了一次投资 者会议。高盛指出，航空航天售后市场、份额增长、利润率、并购等因素将推动该公司股价。高盛维持 对海科航空的"买入"评级，12个月目标价为382美元。这一目标价较该股周四收盘价321.74美元有约19% 的上涨空间。 资料显示，海科航空是一家航空航天和国防供应商，专注于为商用飞机和国防产品制造替代部件。在商 业航空领域，该公司是最大的飞机替换部件独立生产商。在国防市场，该公司生产用于瞄准技术以及仿 真设备等类别的利基子组件。该公司分为两个部门：飞行支持组(FSG)和电子技术组(ETG)，两者都在 不同程度上为航空航天和国防部门提供服务。 高盛在研报中指出，会议讨论重点集中在资本部署、航空航天售后市场增长、PMA(替代零件制造批准 件)、Wencor整合以及各业务部门利润率。以下是会议要点。 1、资本部署 海科航空并未观察到商用售后市场活动放缓，原因在于机队老化、新飞机供应有限以及持续的飞行需 求。该公司还指出，许多航空公司已对中龄飞机进行大规模改装和现代化投资，从而延长了飞机的退役 时间。也就是说，从长期来看，售 ...

公司战略执行进展 - 回归业务基础 聚焦业务基本面 重振企业文化 强调问责制 敏捷性和创新性 [1] - 制定三大优先事项 包括创新与商业卓越推动的营收增长 企业运营绩效提升 以及有效的资本配置 [2] - 上半年推出126个新产品 接近2023年全年128个产品的发布数量 [2] 运营绩效表现 - 公司在所有战略维度取得显著进展 对创新挑战反应良好 [2] - 上半年产品发布速度大幅加快 达到接近去年全年的水平 [2]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年第四季度销售额同比增长5.5%，其中收购贡献6.5个百分点增长，外汇折算和销售天数差异分别带来-40和-80个基点影响 [30] - 全年EPS增长4%，超过初始指引上限，创下销售额、EBITDA和EPS新纪录 [6] - 全年自由现金流达4.65亿美元，同比增长34%，创历史新高 [18] - 第四季度毛利率30.6%，同比下降9个基点但环比上升15个基点 [31] - 第四季度EBITDA利润率12.5%，同比下降73个基点，主要受应收账款拨备增加影响 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - 服务中⼼业务第四季度有机销售额同比下降0.4%，但环比增长1.5%，超出正常季节性模式 [38] - 工程解决方案业务销售额同比增长20.7%，其中收购贡献19.7个百分点，有机增长1.8% [41] - 工程解决方案业务自动化业务实现中个位数有机增长，技术垂直领域实现两位数增长 [10] - 服务中⼼业务EBITDA利润率13.6%，同比下降100个基点，主要受应收账款拨备影响 [39] - 工程解决方案业务EBITDA利润率14.8%，同比下降90个基点，受Hydrodyne收购影响 [42] 各个市场数据和关键指标变化 - 前30大终端市场中15个实现销售增长，与上季度持平 [11] - 技术垂直领域贡献约100个基点有机增长，抵消了机械、基础金属等领域的下滑 [12] - 数据中⼼、半导体制造、食品饮料等垂直领域表现强劲 [16] - 加拿大市场表现疲软，主要受关税影响 [98] - 移动OEM流体动力业务持续疲软，全年拖累工程解决方案业务有机增长400个基点 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 通过Hydrodyne等收购扩大业务范围，2025财年收购贡献400个基点无机增长 [19] - 持续投资自动化平台、流程控制等技术领域，扩大终端市场覆盖 [16] - 利用AI、定价分析等工具优化运营效率 [29] - 关注电动流体动力系统等新兴技术转型机会 [27] - 预计2026财年收购将继续成为重要增长动力 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2026财年销售额增长4%-7%，其中有机增长1%-4%，EBITDA利润率12.2%-12.5% [45] - 看好美国制造业回流、税收改革等带来的长期增长机会 [25] - 预计价格贡献将逐步增加，全年达到150-200个基点 [46] - 对Hydrodyne整合进展满意，EBITDA贡献超预期 [53] - 行业需求能见度仍然有限，但出现改善迹象 [13] 其他重要信息 - 2025财年回购65.6万股，价值1.53亿美元，股息增长24% [19] - 预计2026财年资本支出3000-3500万美元 [48] - Hydrodyne第四季度贡献EBITDA约700万美元 [87] - 预计2026财年LIFO费用1400-1800万美元 [46] - 公司市值超过100亿美元，股东回报超过主要市场基准 [49] 问答环节所有的提问和回答 Hydrodyne整合进展 - Hydrodyne第四季度销售额环比增长12%，EBITDA增长30%，超出预期 [53] - 预计协同效应将加速实现，成本协同占80%，销售协同占20% [54] - 收购后12个月内预计每股收益增加0.15美元，目前进展符合预期 [87] 定价策略 - 第四季度价格贡献略高于100个基点，预计2026财年将达到150-200个基点 [62] - 价格贡献将逐步增加，第一季度预计与第四季度相似 [62] 工程解决方案业务展望 - 技术垂直领域包括数据中⼼和半导体制造业务 [64] - 自动化业务在食品饮料、生命科学等领域表现良好 [66] - 加速折旧政策可能刺激客户资本支出 [67] 毛利率影响因素 - 应收账款拨备增加影响第四季度利润率，预计将恢复正常 [76] - Hydrodyne目前利润率低于部门平均水平，预计将逐步改善 [77] - 2025财年第四季度工程解决方案业务利润率16%为历史高点，造成艰难比较 [80] 国际业务表现 - 加拿大市场受关税影响表现疲软 [98] - 国际业务疲软主要集中在服务中⼼业务 [38]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年第四季度销售额同比增长55%，其中收购贡献65个基点增长，外汇汇率和销售天数差异分别带来负40和负80个基点影响 [30] - 全年每股收益增长4%，超过初始指引上限，毛利率首次突破30%，提升近50个基点 [6] - 第四季度自由现金流达1382亿美元，占净利润128%，全年自由现金流4652亿美元同比增长34% [17][43] - 第四季度EBITDA利润率125%，同比下降73个基点，主要受应收账款拨备和LIFO费用影响 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 服务中⼼业务 - 第四季度有机销售额同比下降04%，其中国际业务MRO支出疲软，但环比改善 [37] - 流体动力MRO和自动售货机业务表现强劲，EBITDA利润率136%同比下降100个基点 [38] 工程解决方案业务 - 第四季度销售额同比增长207%，其中收购贡献197个基点，有机增长18% [39] - 技术垂直领域实现两位数有机增长，自动化平台中个位数增长 [10] - 订单量连续多季度改善，工业及移动OEM流体动力订单恢复正增长 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 前30大终端市场中15个实现正增长，技术垂直领域贡献约100个基点有机增长 [11] - 机械、基础金属、公用事业能源等领域持续下滑，纸浆造纸、食品饮料等表现积极 [12] - 加拿大市场受关税影响显著，但季度内逐步改善 [98] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 通过收购Hydrodyne等四笔交易强化业务布局，收购贡献销售增长400个基点 [18] - 重点发展数据中心、半导体制造等增长型垂直领域，技术相关业务占比超25% [27] - 自动化平台投资成效显现，流程工业项目活动季度末增强 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2026财年销售额增长4%-7%，其中有机增长1%-4%，EBITDA利润率122%-125% [44] - 价格因素预计贡献150-200个基点增长，LIFO费用预计1400-1800万美元 [45] - 工业活动初现回暖迹象，但贸易政策和利率不确定性仍存 [21][49] 其他重要信息 - 应收账款拨备超预期影响EBITDA利润率20-30个基点，预计将恢复正常 [35] - 季度内回购656万股股票价值153亿美元，季度股息提高24% [18] - 关税政策导致供应商涨价通知增加，但公司直接海外采购风险有限 [19][20] 问答环节所有提问和回答 Hydrodyne整合进展 - 第四季度EBITDA贡献超700万美元，30%环比增长源于协同效应加速实现 [52][87] 价格传导机制 - 第四季度价格贡献超100个基点，2026财年预计逐步提升至150-200个基点 [61] 工程解决方案业务 - 技术垂直领域涵盖数据中心和半导体制造，流体输送和自动化业务协同扩张 [63] - 加速折旧政策可能刺激客户资本支出项目落地 [66] 利润率展望 - 服务中⼼业务EBITDA利润率受应收账款拨备影响50个基点，预计正常化 [76][78] - Hydrodyne当前利润率低于部门均值，带来60个基点拖累但改善中 [41][80]

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度产生费用相关收益6520万巴西雷亚尔或每股103雷亚尔 调整后可分配收益为7580万雷亚尔或每股120美元[4] - 宣布季度股息为每股普通股015美元 将于9月9日支付给8月25日的登记股东[4] - 资产管理规模以美元计算从第一季度的530亿美元增长至第二季度的560亿美元[36] - 费用相关收入同比增长85% 咨询费用总计2600万雷亚尔[36] - 企业咨询部门实现超过8000万雷亚尔的咨询收入 符合预期[36] - 调整后可分配收益同比增长30% 每股增长9%[40] 各条业务线数据和关键指标变化 - 全球P和S业务从上一季度的流出转为强劲流入 总计23亿雷亚尔 主要驱动来自TPD流动性和另类策略[22] - 拉丁美洲信贷策略资产管理规模超过72亿雷亚尔 智利和欧洲机构客户贡献显著流入[24] - 私人股权VCP策略投资组合公司实现超过20%的同比收入增长和超过30%的EBITDA增长[29] - AG Bank来自基金III实现超过60%的同比增长 创下新的季度记录[29] - 基础设施气候变化基金VICC完成最终募集 募集金额接近10亿[18] - 信贷部门单季度实现超过20亿雷亚尔的新资本形成和资产管理规模增值[17] 各个市场数据和关键指标变化 - 巴西Ibovespa指数目前交易于8倍远期收益 远低于历史平均水平[13] - 拉丁美洲市场呈现改善态势 智利和哥伦比亚央行正在讨论或启动降息 墨西哥央行继续降息[15] - 巴西实际利率达到11%的历史高位但已开始下降 十年期利率从15%以上降至14%低区间[14] - 巴西本地股票市场配置不足 股票仅占国内投资组合的8%[14] - 拉丁美洲股票基金上半年表现优异 排名前四分之一[16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于金融服务业、商业服务业、技术媒体和通信、农业综合企业、教育和医疗保健等行业的投资机会[13] - 正在密切关注财务困境公司、跨国分拆和私人股权组合业务领域的投资机会[13] - 部署计划将分布式太阳能发电扩展到100兆瓦 并投资于更大规模的可再生能源项目[19] - 基金还关注能源存储、能源传输、能源效率、5G塔基础设施和由可再生能源驱动的数据中心[19] - 在圣保罗开设新办公室 整合133名团队成员 实现虚拟第二总部功能[19] - 通过专有LP分销渠道加强关系 6月举办另类投资周活动[31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 估值在公开和私人市场仍然具有吸引力 特别是巴西市场倍数保持低位[13] - 巴西正处于实际利率周期峰值 有明确的拐点迹象 通胀缓解和财政基本面逐步改善推动利率下降[14] - 拉丁美洲宏观环境改善 通胀预期改善和政策宽松有助于加强整个地区的宏观格局[16] - 对南美洲选举前亲市场候选人获得支持持乐观态度 进一步强化该地区股票市场前景[16] - 信贷部门有望继续从当地和区域策略中受益[17] 其他重要信息 - 公司将于10月7日在纽约纳斯达克总部举办投资者日活动[20] - 实施了云备份解决方案 提高安全性并降低运营风险[32] - 完成联合公司彭博账户的统一 实现更好的管理和成本效率[32] - 这些举措预计在未来12-18个月内产生积极的利润率影响[32] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于下半年的资金募集预期和未部署资本规模 - 公司年初预期资产管理规模以汇率调整后实现两位数增长 意味着约10亿的增长目标[50] - 第一季度较弱 但第二季度和第三季度初表现良好[51] - 信贷和TPD两个垂直领域预计下半年将有更积极的资金募集[54] - 关于未部署资本 公司表示大部分基金按承诺资本收取管理费 对整体规模影响不大[74] 问题: GP承诺和财务收入的预测方法 - 财务收入线预计随时间逐渐减少 存在从流动基金向封闭式基金的过渡效应[44] - 预计未来一年有约3亿美元的额外承诺从流动基金流向封闭式基金[48] - 目前流动组合约55-60亿美元 随着继续投资封闭式方面将会减少[48] - 基金开始返还资本预计从2027年开始更显著[48] 问题: FRE利润率扩张的时间表和杠杆 - 预计在明年第二或第三季度迁移到低30%的水平[60] - 主要驱动来自IT方面的举措、公司重组和合并后的优化项目[61] - 整合效益预计带来2-3个百分点的年度化利润率提升[62] - 某些非经常性费用将在今年第四季度结束[62] 问题: PRE实现路径和时间框架 - PRE有两个组成部分：流动基金和封闭式基金[63] - 流动基金方面 股票和信贷基金预计继续产生PRE[64] - 封闭式基金方面 投资周期有典型J曲线效应[67] - 预计2026年开始对净收入产生更显著影响 2027年开始可分配收益影响 2028年开始PRE和财务收入共同影响[73] 问题: 汇率变动对管理费的影响 - 季度收入持平主要受汇率影响 特别是全球P和S业务[79] - 若汇率保持稳定 收入可能增长低至中个位数 FRE会有一定稀释[80] - 虽然汇率对收入有负面影响 但雷亚尔走强对每股美元盈利能力和未来绩效费实现更有利[81] 问题: 信贷业务地域分布和阿根廷机会 - 信贷业务占公司总资产管理规模略超过10%[87] - 增长来自多个地区：拉丁美洲区域策略、巴西本地策略、哥伦比亚和秘鲁的私人信贷[89] - 墨西哥和智利也有筹资可能性 墨西哥时间较短[90] - 阿根廷业务主要与信贷和固定收益相关 对宏观经济复苏持积极态度[90]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收4.408亿美元，较去年的5.002亿美元下降12% [10] - 整体毛利率从去年的下降2.7个百分点至28.4% [10] - 本季度调整后EBITDA为5400万美元，去年为6400万美元；净利润为3280万美元，去年为4140万美元 [10] - GAAP每股收益为1.31美元，特殊项目使第一季度收益每股减少0.011美元；去年GAAP每股收益为1.65美元，特殊项目负面影响为每股0.1美元；剔除特殊项目后，本季度调整后每股收益为1.42美元，去年为1.7美元 [10] - 本季度企业成本为1770万美元，去年为2020万美元，主要因人事相关成本降低 [13] - 本季度有效税率为26.1%，去年为25.1% [13] - 经营活动现金流在资本支出1550万美元前为2830万美元 [14] - 第一季度回购34100股，花费330万美元 [14] - 截至3月31日，公司现金及现金等价物为2.998亿美元，无债务 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 性能化学品业务 - 第一季度营收1.684亿美元，较去年的1.608亿美元增长5%，销量增长5%和积极的价格组合3%被3%的负面货币影响抵消 [11] - 毛利率为21%，较2024年同期的23.4%下降2.4个百分点，因销售组合较弱和销售价格较低 [11] - 营业收入为1980万美元，较去年的2110万美元下降6% [11] 燃料特种业务 - 第一季度营收1.703亿美元，较去年的1.769亿美元下降4%，价格组合不利2%和货币负面影响2% [12] - 毛利率为35.7%，比去年同期高1.4个百分点，得益于更强的销售组合和稳定的定价 [12] - 营业收入为3690万美元，较去年的3340万美元增长10% [12] 油田服务业务 - 本季度营收1.021亿美元，较去年第一季度的1.625亿美元下降37%，主要因拉丁美洲业务缺失 [12] - 毛利率为28.4%，较去年的35.3%下降6.9个百分点，销售组合较弱 [13] - 营业收入为410万美元，较去年的1690万美元下降76% [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球燃料需求在经济周期中相对稳定，公司燃料特种业务是高利润率和强大的现金生成业务 [8] - 油田服务业务在拉丁美洲无销售，潜在复苏可能因贸易政策谈判间接影响而延迟；中东和DRA业务持续增长且表现强劲 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司多元化的全球供应链和制造地点，能应对全球关税的直接影响，专注于供应安全、创新和客户服务 [15] - 继续在所有业务中实施改进，以在市场条件恢复时实现增长和利润率扩张 [15] - 凭借无债务的资产负债表，在当前环境中有灵活性进行并购、股息增长、有机投资和回购 [15] - 燃料特种业务专注全年营业收入增长和利润率提升；油田服务业务推进DRA技术扩张，调整美国成本结构以改善营业收入和利润率 [8][9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 本季度公司整体业绩符合预期，在经济波动背景下，燃料特种业务增长抵消了性能化学品和油田服务业务的较低业绩 [6] - 市场条件极不稳定，短期内是实现2025年营业利润连续改善目标的逆风，但公司各终端市场业务仍在发展，客户对高性能和高价值技术的长期需求不变 [7] - 尽管面临短期挑战，公司有信心实现全年营业利润增长和利润率提升 [8] 其他重要信息 - 本季度董事会批准半年度股息进一步提高10%，至每股0.84美元 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：关税对公司投入成本的直接影响，以及业务中受关税影响的进出口情况 - 公司供应链有多种选择，会根据关税情况调整；与中国的原材料和成品贸易量低；性能化学品业务主要受消费者和客户谨慎态度影响；燃料特种业务能应对市场动态，预计无财务影响；油田服务业务主要担忧墨西哥业务恢复延迟 [22][23][26] 问题2：性能化学品业务趋势的原因及利润率变化的因素 - 业务趋势受客户管理库存和生产以及终端消费者因素共同影响；利润率变化主要因销售组合问题，公司内部有改善利润率和成本的计划 [32][36] 问题3：油田业务采取的成本行动详情 - 包括资产整合、人员调整、提高效率和控制原材料成本等，预计在第三和第四季度开始看到效益；业务多元化，若美国业务改善和拉丁美洲客户回归将带来积极影响 [39][40] 问题4：今年剩余时间的盈利节奏 - 燃料特种业务全年将达目标，第二和第三季度受季节性影响营收和营业利润会下降；性能化学品业务第二季度与第一季度相似，全年若无重大变化将维持该水平；油田服务业务第二季度与第一季度相似或略好，第三和第四季度将逐步改善 [42][43][45] 问题5：燃料特种业务相对不受影响的原因 - 从历史看，该业务在经济周期中稳定，订单模式和客户沟通未显示负面影响，有信心业务未来表现良好 [52] 问题6：量化欧美之间以及与中国的贸易情况 - 与中国的贸易量极低；欧美之间贸易部分为公司内部交易和服务，受关税影响小，且公司有调整制造资产和供应链的灵活性 [55][56] 问题7：油田业务趋势改善是内部努力还是整体需求所致 - 主要是内部努力，希望拉丁美洲业务回归，中东和DRA业务扩张，美国业务精简；原油价格稳定，油田服务业务将向好 [60][62] 问题8：关税不确定性下，客户对研发合作项目的反应 - 公司三个业务部门的客户在研发合作上心态未变，部分合作可能增加，因客户希望推出新产品 [73][74] 问题9：燃料特种业务本季度营收下降但利润率和营业利润增长的原因，以及产品组合中表现最佳的部分 - 各地区利润率表现良好，销售组合更有利，各产品线有良好势头，有新的GDI业务开展 [78][79] 问题10：2025年股票回购授权的使用方式 - 公司将更具机会主义，利用现金进行有机业务增长、并购、增加股息和回购股票，平衡资本结构，为合适的并购保留资金 [84][85]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净销售额达7000万美元，包含5%的有机销量增长，调整后EBITDA为1.16亿美元，调整后每股收益为2.04美元 [6][12] - 调整后EBITDA利润率从2025财年第一季度的15% 环比扩大至16.6% [12] - 年初至今销量与上一年持平，克服了第一季度5%的下滑 [13] - 预计2025财年全年调整后EBITDA在3.75亿 - 4.25亿美元之间，调整后每股收益在5.75 - 6.85美元之间 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 金属框架、电缆管理和建筑服务年初至今实现高个位数增长，此前一年前六个月为低个位数增长 [14] - 塑料管道导管产品在2025财年前六个月中，服务于商业和工业终端市场的电气PVC导管增长，而水相关产品下降，导致该产品类别整体下滑 [14] - 年初至今，钢铁相关产品销量略呈正增长，此前第一季度销量为高个位数下降 [15] - 电气电缆和柔性导管类别年初至今实现低个位数增长 [16] - 电气部门调整后EBITDA利润率压缩，主要因PVC和钢铁导管产品价格下降；S和I部门调整后EBITDA利润率提高，得益于建筑服务、金属框架和电缆管理的强劲季度销量表现以及生产率的提高 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 近期道奇动量指数显示多个非住宅类别规划活动放缓 [11] - 建筑商协会数据显示，承包商面临高达20%的工作延迟或可能推迟 [45] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于实现股东价值最大化，评估资产的最佳用途，如2月宣布剥离西北聚合物回收业务 [6] - 公司致力于平衡和纪律性的资本部署策略，通过股份回购和季度现金股息向股东返还现金，并投资业务增长 [25] - 公司认为电气行业前景良好，凭借国内制造的电气基础设施产品组合和国内客户基础，能够满足不同建筑终端市场的需求 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管近期情况令人鼓舞，但关税在经济环境中的持续时间和影响程度仍存在不确定性，公司对此保持谨慎 [10] - 尽管第二季度业绩好于预期，但下半年建筑服务业务的贡献可能减少，公司预计该业务增长将放缓 [19] - 尽管年初至今建筑开工和规划活动有所增加，但近期前瞻性建筑情绪显示未来活动可能放缓 [20] - 公司认为关税总体上对Atkore有利，但可能会被部分项目延迟导致的销量减少所抵消，预计全年销量为低个位数增长 [45][46] 其他重要信息 - 公司与美国钢铁工人联合会在伊利诺伊州哈维的工厂批准了一项新的五年劳工协议，该协议追溯至2024年4月 [7] - 公司在第二季度回购了约5000万美元的股份，并支付了自2024财年将股息纳入资本部署模式以来的第五次季度股息，董事会还将股息提高至每股0.33美元 [8] - 4月中旬，公司宣布对与HDP管道和导管产品相关的某些长期资产进行减值计提，主要因光纤电缆竞争技术的出现和政府宽带基础设施投资刺激资金部署的延迟 [9] 问答环节所有提问和回答 问题: PVC导管下半年价格预期 - 公司表示目前难以预测未来价格走势，但上一季度的指导仍然是最佳猜测，目前价格仍在下降，但与预期相符 [29][30] 问题: Atkore在PVC导管市场的市场份额 - 公司认为自己仍是市场领导者，市场份额大致保持不变，但PVC市场数据较难精确估算 [31][33] 问题: 从长期来看，PVC导管在公司整体业务中的重要性 - 公司认为PVC导管是业务的关键部分，符合公司的竞争优势，公司将继续投资以提高生产率和竞争力 [35][36] 问题: 近期PVC和钢铁导管的进口水平及潜在价格上涨空间 - PVC进口量同比呈两位数增长，难以预测未来趋势；中国PVC导管进口因高关税预计将减少，拉丁美洲国家目前关税为10%；钢铁导管进口量同比下降，25%的关税对进口形成阻碍，总体上关税有助于提高EBITDA利润，但可能被部分项目延迟导致的销量减少所抵消 [40][43][45] 问题: 钢铁导管价格与正常价格或疫情前价格的比较 - 公司表示钢铁导管价格波动较大，难以与特定时间点进行比较，目前价格较上一季度有所上涨，但仍低于去年同期 [47][48] 问题: 公司更新销量假设的方法及终端需求情况 - 公司的销量假设是综合内部预测和市场数据得出的，内部预测来自总经理和销售团队对具体项目的预测，市场数据显示部分产品表现良好，但也存在一些不利因素，如道奇动量指数下降、建筑商协会数据显示项目延迟等 [51][53] 问题: 公司在2025财年指南中假设的净关税收益 - 公司表示可以通过从销量中扣除2% - 3%，并考虑利润率的下降，然后假设关税增加来估算净关税收益 [60] 问题: 墨西哥钢铁导管进口情况 - 公司表示墨西哥钢铁导管进口量未显著变化，但25%的关税将对进口形成阻碍，公司将继续关注进口数据 [62] 问题: HD PVC减值的竞争变化及影响 - 公司表示减值是由于光纤光学的竞争技术，即政府考虑增加卫星使用和开放资金，可能影响光纤光学市场，具体影响难以精确估算 [64][65] 问题: 公司是否从政府获得关于关税或Bead计划的具体信息 - 公司表示未获得具体信息，但认为政府的相关表态是一个关键转折点，公司采取了谨慎行动进行减值计提 [73][75] 问题: 太阳能扭矩管业务在没有IRA支持的情况下是否仍盈利 - 公司表示该业务在IRA之前就已启动，IRA促进了需求增长，目前太阳能市场的挑战主要是电网连接问题，公司认为该业务在没有IRA支持的情况下仍可能盈利，但难以精确预测 [83][84] 问题: 公司产品需求的节奏 - 公司表示第二财季每个月的需求都比前一个月更强，客户对下半年的市场表现持谨慎乐观态度 [93][94] 问题: 建筑服务业务中数据中心项目的占比及未来发展 - 数据中心和芯片制造将是建筑服务业务的主要部分，未来数据中心在服务方面的机会更大，过去的活动主要集中在大型建筑项目和芯片制造设施 [96][97] 问题: 尽管关税增加，公司为何未改变2025财年的价格假设 - 公司表示价格假设考虑了多种因素，包括铜价波动等，目前价格仍在预期范围内，关税总体上有助于抵消部分销量减少的影响 [99][100][102]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度销售额为17.3亿美元，与2024年第一季度基本持平，有机销售额下降1%，收购贡献1个百分点，外币汇率影响为零 [6] - 订单强劲，整体订单同比增长8%，有机订单同比增长3%，订单出货比为1.04，第一季度末积压订单达34.7亿美元，接近历史最高水平 [6] - 运营收入为4.55亿美元，较2024年第一季度增长2%，运营利润率为26.3%，同比提高60个基点，剔除收购的稀释影响后，核心利润率提高90个基点 [7] - EBITDA为5.59亿美元，同比增长3%，EBITDA利润率达32.2% [7] - 自由现金流为3.94亿美元，自由现金流与净利润的转化率为112%，摊薄后每股收益为1.75美元，同比增长7%，高于1.67 - 1.69美元的指引区间 [8] - 第一季度一般及行政费用为2800万美元，较上年增加150万美元，全年预计该费用较2024年略有上升，约占销售额的1.5% [24] - 第一季度其他运营费用较2024年第一季度增加100万美元，利息费用为1900万美元，有效税率为19%，与2024年第一季度持平，预计2025年有效税率在19 - 20%之间 [24] - 第一季度资本支出为2300万美元，全年预计约为1.55亿美元，约占销售额的2%，折旧和摊销费用为1.06亿美元，全年预计约为4.1亿美元 [25] - 第一季度运营营运资本占销售额的18.1%，低于去年同期的18.7%，运营现金流为4.18亿美元，同比增长2%，自由现金流同比增长3% [25] - 截至3月30日，总债务为19亿美元，低于2024年底的21亿美元，现金及现金等价物为3.99亿美元，第一季度末总债务与EBITDA比率为0.9倍，净债务与EBITDA比率为0.7倍 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 电子仪器集团（EIG） - 销售额为11.4亿美元，较去年第一季度下降1%，有机销售额下降2%，收购贡献2个百分点，外币汇率带来1个百分点的不利影响 [9] - 运营收入略有增长至3.541亿美元，运营利润率达31%，同比提高50个基点，核心利润率提高110个基点 [9] 电磁集团（EMG） - 第一季度销售额创纪录，达5.883亿美元，同比增长2%，有机销售额也增长2%，订单模式有所改善，尤其是Paragon Medical业务 [10] - 运营收入为1.287亿美元，同比增长7%，运营利润率为21.9%，较2024年第一季度大幅提高120个基点 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场实现正增长，国际市场有小幅下滑，中国市场下降约10%，除中国外的亚洲市场基本持平 [46] - 过程业务有机销售额第一季度出现个位数低幅下降，预计全年有机销售额基本持平 [47] - 航空航天与国防业务2025年开局强劲，第一季度有机销售额实现个位数中幅增长，预计全年有机销售额仍将实现个位数中幅增长 [47] - 电力业务第一季度有机销售额实现个位数低幅增长，预计全年有机销售额与上年基本持平 [48] - 自动化与工程解决方案业务第一季度有机销售额出现个位数低幅下降，预计全年实现个位数中幅有机销售额增长 [49] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于对业务进行战略投资，2025年预计额外投资8500万美元，重点投资于研发和工程，以提升产品差异化，第一季度新产品活力指数达26% [11] - 战略收购是资本配置的首要任务，公司管理着大量有吸引力的收购候选项目，同时也有能力进行股票回购，拥有12.5亿美元的股票回购授权 [15] - 公司通过分布式运营结构、差异化产品、多元化市场和地理布局、全球制造和供应链调整以及强大的资产负债表和现金流，应对贸易冲突和不确定性 [17] - 公司制定了关税应对计划，包括定价举措、生产本地化、供应链调整和提高生产率等措施，以抵消关税影响 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度公司业务表现出色，尽管经济环境不确定，但仍实现了强劲的利润率扩张、订单增长和盈利增长 [5] - 贸易冲突增加了贸易政策的不确定性，但公司有信心应对，预计全年销售额将实现个位数低幅增长，摊薄后每股收益预计在7.2 - 7.18美元之间，同比增长3% - 5% [21] - 公司认为当前的贸易不确定性是暂时的，将利用这一时期加强业务，为加速增长做好准备 [20] 其他重要信息 - 公司近期推出了新产品，如Gatan的EDACS Elite Ultra能量色散X射线光谱系统和Vision Research的Phantom KT系列高速相机 [12][13] - 2月份公司宣布季度现金股息提高11%至每股0.31美元，连续六年股息支付年增长率超过10%，董事会还批准了12.5亿美元的股票回购授权 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请详细介绍Paragon和医疗相关业务的情况，以及公司第一季度订单节奏、是否有提前采购或需求破坏情况，以及第一季度价格实现情况 - Paragon是公司一年多前收购的业务，专注于一次性和消耗性手术器械及植入式组件，收购后经历了去库存阶段，公司实施了多年改进计划以改善成本状况，第一季度该业务订单表现良好，带动相关业务订单增长25%，Paragon增长幅度远超25%，且利润率达25%，上半年订单将推动下半年业务大幅增长 [35][36][38] - 第一季度公司整体订单同比增长8%，有机订单同比增长3%，连续三个季度改善，3月是订单最强劲的月份，第二季度初虽受关税影响但订单仍保持稳定，第一季度有几个百分点的通胀，但公司通过价格调整实现了正价差 [40][41] 问题2: 请详细说明公司在不同地理区域和垂直市场的订单情况，以及中国采购占COGS的比例和关税影响 - 地理区域方面，美国市场实现正增长，国际市场有小幅下滑，中国市场下降约10%，除中国外的亚洲市场基本持平 [46] - 各业务市场中，过程业务有机销售额第一季度个位数低幅下降，预计全年基本持平；航空航天与国防业务第一季度有机销售额个位数中幅增长，预计全年保持该增长态势；电力业务第一季度有机销售额个位数低幅增长，预计全年基本持平；自动化与工程解决方案业务第一季度有机销售额个位数低幅下降，预计全年实现个位数中幅增长 [47][48][49] - 公司预计年度关税直接影响约为1亿美元，主要来自10%的全球关税、145%的中国进口到美国的关税（公司该部分业务因前期调整占比较小）和墨西哥相关业务（公司基本符合USMCA准则，影响极小），公司有信心通过缓解措施抵消该影响 [52][53][55] - 中国对美国征收的125%报复性关税影响公司约9%的中国销售额，其中约4%（第二季度约7000万美元）为美国直接出口到中国的业务，该部分业务因关税面临短期延迟，公司正在采取措施应对，如利用产品特殊性申请豁免、实施生产本地化计划等，但第二季度结果不确定，可能推迟到第三季度 [55][56][58] 问题3: 随着EMG业务订单和销售改善，如何看待该业务的利润率走势，大型收购计划是否因贸易战和关税暂停，以及为何未对第二季度进行指引 - 由于公司持续推进改进计划且业务量增加，Paragon业务下半年利润率将有提升空间，EMG业务整体利润率也有上升潜力 [67][68][70] - 公司收购项目管道丰富且积极推进，部分交易因不确定性有所延迟，但也有部分交易在推进，公司有能力在当前环境下进行收购和股票回购 [71][72][73] - 未对第二季度进行指引是因为中国关税导致第二季度销售存在不确定性，可能会推迟到年内其他季度 [67] 问题4: 请说明公司在中国面临的145%关税的应对情况，Q2可能的运输延迟业务的利润率情况，公司的研究暴露和剂量风险情况，以及第一季度价格情况和全年有机增长展望 - 145%的关税包含在1亿美元的年度关税影响中，涉及公司近期收购的部分业务，占比较小 [79] - Q2可能延迟的业务是高端产品，利润率较高，该业务的延迟可能导致Q2利润出现一定波动 [80] - 公司总研究业务占销售额约10%，主要在国际市场，在生命科学研究方面有一定剂量相关风险暴露，但目前影响相对较小，部分政府客户项目有延迟 [81] - 第一季度公司通过价格调整覆盖了所有通胀成本，实现了正价差，预计全年保持该态势，全年有机增长展望维持个位数低幅增长，虽有一定销量下降但价格有所上升 [83] 问题5: 测试和测量业务方面，行业对中国采购的担忧为公司带来了哪些机会，以及公司和董事会如何考虑制造足迹、供应链调整和资本支出计划 - 公司在美国有约100家工厂，在国际有50家工厂，利用美国的基础设施与新客户合作，争取市场份额，同时通过国际工厂的灵活性进行本地化生产和价值增值转型，以缓解关税影响 [89][90] - 董事会认可公司五年前开始减少对中国供应链的依赖，未来将继续推进生产本地化，减少对关税的依赖，资本支出方面不会减少，将继续推进数字项目，如利用AI改善采购、提升电子商务能力等 [93][94][95] 问题6: 请更新自动化工程解决方案业务中OEM库存水平，以及资本项目时间线是否有变化，库存水平后续走势如何，航空航天与国防业务表现及展望，商业和国防业务是否有变化 - 部分项目因不确定性出现延迟，公司已调整相关业务年度展望，OEM去库存尚未完成，不同客户情况不同，美国部分基本完成，欧洲部分地区如德国仍在进行，医疗技术OEM客户库存管理较难预测，随着去库存结束，订单将趋于正常化，Paragon业务第一季度订单大幅增长就是例证 [100][104][106] - 航空航天与国防业务第一季度有机销售额实现个位数中幅增长，预计全年保持该增长态势，商业业务方面，OEM多年积压订单推动增长，国防业务资金稳定，售后市场因旧飞机飞行时间延长而受益，整体业务稳定且增长良好 [108][109][111] 问题7: 请进一步拆分航空航天与国防业务，国防业务下半年是否会改善，航空航天售后市场受乘客出行意愿影响如何，公司在资本配置方面，M&A的买卖价差是否更有利，股票回购是否会更活跃 - 国防业务预计下半年实现增长，各细分领域将实现均衡增长 [118] - 航空航天售后市场虽面临部分航空公司压力，但旧飞机飞行时间延长对其有利，且国际市场与美国市场周期不同，可起到一定平衡作用，目前业务各方面表现良好 [119][120] - 公司净债务与EBITDA比率为0.7，处于有利地位，虽优质资产仍有较高价格，但收购项目管道良好，有机会进行收购和股票回购，以在当前环境下实现差异化表现 [122][123][124] 问题8: 收购相关的对话是否因不确定性发生变化，如何应对估值和交易完成方面的不确定性 - 收购决策因交易而异，若收购业务对中国供应链依赖较大，可能会延迟，公司有丰富的收购经验，虽当前存在不确定性，但长期来看有机会，部分交易在推进，部分因贸易动态暂时搁置，但整体项目管道仍在积极推进 [129][130][131] 问题9: 商业航空方面，航空公司减少维护支出对公司业务有何影响，市场是否存在提前采购情况，公司关税缓解措施中是否有提前采购 - 公司业务受航空公司减少维护支出的影响相对较小，售后市场业务占比较小，且公司业务多元化，若未来出现下滑也有应对措施，目前该情况尚未发生 [135] - 公司定制产品较多，未观察到大量提前采购情况，但不排除有少量存在，公司运营团队会根据情况合理安排库存采购 [136] 问题10: 公司积压订单如何转化，近期积压订单在哪些领域集中 - 关税会导致积压订单转化延迟，如直接运往中国的产品以及客户因关税需重新筹集资金购买产品等情况，但公司有良好的关税缓解和本地化计划，积压订单在未来几个季度的转化有一定保障 [143][144] - 积压订单没有明显集中在某一领域，航空航天与国防业务积压订单周期较长且表现强劲，医疗技术业务中Paragon的积压订单有所增加 [145]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度销售额为17.3亿美元，与2024年第一季度基本持平，有机销售额下降1%，收购贡献1个百分点，外汇影响持平 [7] - 订单强劲，整体订单同比增长8%，有机订单同比增长3%，订单出货比为1.04，第一季度末积压订单达34.7亿美元，接近历史高位 [7][8] - 运营收入为4.55亿美元，同比增长2%，运营利润率为26.3%，同比提高60个基点，剔除收购的稀释影响后，核心利润率提高90个基点 [9] - EBITDA为5.59亿美元，同比增长3%，EBITDA利润率为32.2% [9] - 自由现金流为3.94亿美元，自由现金流与净利润的转化率为112%，摊薄后每股收益为1.75美元，同比增长7%，高于1.67 - 1.69美元的指引范围 [10] - 第一季度一般及行政费用为2800万美元，较上年增加150万美元，全年预计该费用较2024年略有上升，占销售额的1.5%左右 [26] - 第一季度其他运营费用较2024年第一季度增加100万美元，原因是利息和投资收入降低 [26] - 第一季度利息费用为1900万美元，有效税率为19%，与2024年第一季度持平，2025年预计有效税率在19 - 20%之间 [26] - 第一季度资本支出为2300万美元，全年预计资本支出约1.55亿美元，约占销售额的2% [27] - 第一季度折旧和摊销费用为1.06亿美元，全年预计折旧和摊销约4.1亿美元，其中包括税后与收购相关的无形资产摊销约2 - 3亿美元，即每股摊薄后0.88美元 [27] - 第一季度运营营运资本占销售额的18.1%，去年同期为18.7%，运营现金流为4.18亿美元，同比增长2%，自由现金流为3.94亿美元，同比增长3% [27] - 截至3月30日，总债务为19亿美元，低于2024年底的21亿美元，现金及现金等价物为3.99亿美元，第一季度末总债务与EBITDA比率为0.9倍，净债务与EBITDA比率为0.7倍 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 电子仪器集团（EIG） - 销售额为11.4亿美元，较去年第一季度下降1%，有机销售额下降2%，收购贡献2个百分点，外汇带来1个百分点的不利影响 [11] - 运营收入略有上升至3.541亿美元，运营利润率为31%，同比提高50个基点，核心利润率提高110个基点 [11] 电机与运动控制集团（EMG） - 第一季度销售额创纪录，达到5.883亿美元，同比增长2%，有机销售额也增长2%，订单模式有所改善，尤其是Paragon Medical业务 [12] - 运营收入为1.287亿美元，同比增长7%，运营利润率为21.9%，较2024年第一季度大幅提高120个基点 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场实现正增长，国际市场有小幅下滑，中国市场下降约10%，除中国外的亚洲市场基本持平 [48] - 过程业务有机销售额第一季度下降低个位数，预计全年有机销售额基本持平 [49] - 航空航天与国防业务2025年开局良好，第一季度有机销售额增长中个位数，预计全年有机销售额增长中个位数 [49][50] - 电力业务第一季度有机销售额增长低个位数，预计全年有机销售额与上年基本持平 [50] - 自动化与工程解决方案业务第一季度有机销售额下降低个位数，预计全年有机销售额增长中个位数 [51][52] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于对业务进行战略投资，2025年预计额外投资8500万美元，重点投资于研发和工程，以提升产品差异化，第一季度新产品活力指数为26% [13] - 战略收购是资本部署的首要任务，公司管理着大量有吸引力的收购候选项目，同时也有能力进行股票回购，拥有12.5亿美元的股票回购授权 [17] - 公司通过分布式运营结构、差异化产品、多元化市场和地理布局、全球制造和供应链调整以及强大的资产负债表和现金流，应对贸易冲突和不确定性 [19][20] - 公司制定了关税应对计划，包括定价举措、生产本地化、供应链调整和提高生产率等措施，以抵消关税影响 [21][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度订单模式有所改善，多数市场和地区情况总体稳定，但4月初关税的引入和贸易谈判增加了贸易政策的不确定性 [18] - 公司有信心应对不确定和变化的经济环境，通过各项措施抵消关税不利影响，预计全年销售额实现低个位数增长，摊薄后每股收益在7.2 - 7.18美元之间，同比增长3 - 5% [19][22] 其他重要信息 - 公司近期推出了新产品，如Gatan的EDACS Elite Ultra能量色散X射线光谱系统和Vision Research的Phantom KT系列高速相机 [14][15] - 2月公司宣布季度现金股息提高11%至每股0.31美元，连续六年股息支付年增长率超过10%，董事会还批准了12.5亿美元的股票回购授权 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：请详细介绍Paragon和医疗相关业务情况，以及公司前四个月的订单节奏、是否有提前采购或需求破坏情况，以及第一季度的价格实现情况 - Paragon业务在收购后经历了去库存阶段，公司实施了多年改进计划，改善了成本状况，该业务所在市场增长良好，拥有优秀的工程和增材制造能力，新业务订单众多，第一季度客户开始去库存，相关业务订单增长25%，Paragon增长幅度远超25%，利润率达25%，上半年订单将带动下半年业务大幅增长 [35][36][38] - 第一季度公司订单整体增长8%，有机订单增长3%，连续三个季度改善，环比增长约2%，积压订单接近历史高位，3月是订单最强劲的月份，第二季度初虽有关税影响，但订单依然稳定，4月订单也很强劲 [40][41] - 第一季度公司遇到了几个百分点的通胀，但通过价格调整实现了正向价差 [40] 问题2：请介绍各地区和各垂直市场的订单情况，以及中国采购占COGS的比例 - 地理区域上，美国市场正增长，国际市场小幅下滑，中国市场下降约10%，除中国外的亚洲市场基本持平 [48] - 过程业务有机销售额第一季度下降低个位数，预计全年基本持平；航空航天与国防业务第一季度有机销售额增长中个位数，预计全年增长中个位数；电力业务第一季度有机销售额增长低个位数，预计全年基本持平；自动化与工程解决方案业务第一季度有机销售额下降低个位数，预计全年增长中个位数 [49][50][52] - 公司预计年度关税直接影响约1亿美元，主要来自三个方面：所有国家10%的全面关税、中国进口到美国145%的关税（公司该部分暴露有限，主要来自近期收购业务）、墨西哥相关（公司超过98%符合USMCA准则，暴露极少） [56][57][59] - 中国对美国125%的报复性关税方面，公司约9%的销售额来自中国，约4%的销售额（第二季度约7000万美元）是直接从美国销往中国，这部分业务因关税面临短期延迟，客户持观望态度，但产品专业性强，部分产品可申请豁免，公司也在启动制造本地化计划 [59][60][62] 问题3：EMG业务的利润率轨迹如何，大型收购是否暂停，为何未对第二季度进行指引 - 由于不确定性，公司未对第二季度进行指引，但确认了全年业绩指引 [71] - Paragon业务下半年利润率肯定会有提升，因为公司持续推进改进计划且有了一定业务量 [71][72] - EIG业务利润率表现出色，EMG业务利润率有上升空间，公司收购业务管道活跃，虽部分交易因不确定性有所延迟，但公司有能力应对变化环境，不会放弃收购，且在市场低迷时也有收购优质业务的经验 [74][75][77] 问题4：请介绍中国145%关税的应对情况，Q2可能的运输延迟业务的利润率情况，公司的研究暴露和剂量风险情况，以及第一季度的价格情况 - 145%的关税包含在1亿美元的年度关税直接影响中，涉及金额较小，主要来自近期收购业务 [82] - Q2可能延迟运输的业务是高端产品，利润率较高 [83] - 公司总研究暴露约占销售额的10%，主要在国际市场，生命科学研究方面有一定暴露，但目前影响相对较小，政府客户业务有一些延迟 [85] - 全年来看，销量略有下降，但价格有所上升，公司在第一季度覆盖了所有通胀成本，实现了正向价差，预计全年持续保持 [87] 问题5：测试与测量业务在供应链调整方面有哪些机会，新关税下公司和董事会对制造足迹和供应链的长期调整方向，以及今年资本支出的变化 - 公司在美国有约100家工厂，国际有50家，正与新客户合作，利用美国基础设施获取市场份额，同时通过国际工厂的灵活性进行本地化和价值增值转型，以减轻关税影响 [94][95] - 董事会认可公司五年前开始降低中国供应链风险的举措，公司将继续扩大在各国的本地化生产，减少对关税的依赖，目前不会改变资本支出计划，因为有积极的数字化项目，如利用AI改善采购、提升电子商务能力等 [98][99][100] 问题6：自动化工程解决方案业务的OEM库存水平和资本项目时间线情况，以及库存水平何时能得到改善 - 部分项目因不确定性出现延迟，公司已调整相关业务的年度展望 [106] - OEM去库存尚未完成，美国市场基本完成，欧洲部分地区（如德国）仍在进行，医疗技术OEM去库存情况因客户而异，难以预测，但总体上库存正在趋于正常化，第一季度Paragon订单大幅增长就是例证 [109][110][111] 问题7：航空航天与国防业务的表现与预期对比，以及商业和国防业务的展望是否有变化 - 航空航天业务第一季度有机销售额增长中个位数，预计全年增长中个位数，商业和国防业务均有平衡增长 [114] - 商业业务方面，OEM多年积压订单推动了第一季度增长；国防业务资金稳定；售后市场方面，由于OEM交付延迟，旧飞机飞行时间延长，有利于公司售后业务，该业务在美国和国际市场都表现良好 [114][115][116] 问题8：国防业务下半年是否会改善，航空航天售后市场在第二季度是否会受乘客出行意愿影响 - 预计国防业务下半年将实现增长，各细分领域将实现平衡增长 [123] - 售后市场方面，虽然部分航空公司面临压力，但旧飞机飞行时间延长，且公司业务覆盖美国和国际市场，不同市场周期不同，目前业务各方面表现强劲 [124][125] 问题9：在资本配置方面，并购的买卖价差是否更有利，股票回购是否会更活跃 - 公司净债务与EBITDA比率为0.7，处于有利地位，虽然优质资产仍有较高价格，但买卖价差有所收窄，公司有良好的并购管道，有能力在市场波动时进行收购和股票回购 [128][129][130] 问题10：收购相关的对话是否因不确定性而改变，如何应对估值和交易完成方面的不确定性 - 这取决于具体交易，如果收购业务有大量中国供应链，可能会延迟，公司会从长期角度看待问题，虽然目前存在不确定性，但也有机会出现，部分交易在推进，部分因贸易动态暂时搁置，但公司仍在积极推进并购管道中的项目 [135][136][137] 问题11：商业航空领域，航空公司减少维护支出对公司业务的影响，以及市场是否存在提前采购情况，公司的关税应对措施中是否包括提前采购 - 售后市场业务占比较小，公司业务多元化，目前未受到航空公司减少维护支出的影响，若未来出现下滑，公司也有应对能力 [144] - 公司生产定制化产品，未看到大量提前采购情况，但各业务部门会根据实际情况决定是否增加库存 [145][146] 问题12：公司积压订单如何转化，过去几个季度积压订单的集中领域 - 关税会导致积压订单转化延迟，公司有良好的关税应对和本地化计划，积压订单在未来几个季度的转化过程中能提供一定保障 [155][156] - 积压订单没有集中在某一领域，航空航天与国防业务积压订单周期较长且强劲，医疗技术领域（尤其是Paragon）积压订单有所增加 [157]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度有机销售额、细分市场利润率和调整后每股收益均超指引上限，有机销售额增长4%，细分市场利润率为23%与上年持平，调整后每股收益为2.51美元同比增长7% [18][19][20] - 第一季度订单额为106亿美元同比增长3%，有机积压订单增长8%至361亿美元创历史新高 [20] - 第一季度现金流超3亿美元比上年增加超1亿美元，主要因调整后收益增加 [20] - 2025年全年预计有机销售额增长2% - 5%，或排除庞巴迪协议影响后增长1% - 4%，全年销售额预计为396 - 405亿美元 [29] - 2025年预计整体细分市场利润率基点变化在 - 10至20之间，排除庞巴迪协议影响后也是如此；第二季度细分市场利润率预计在22.8% - 23.2% [30][31] - 2025年预计每股收益为10.2 - 10.5美元增长3% - 6%，排除庞巴迪协议影响后增长 - 1%至2%；第二季度预计每股收益在2.6 - 2.7美元增长4% - 8% [31] - 2025年自由现金流预计为54 - 58亿美元，排除庞巴迪协议影响后下降2%至增长5%，与收益增长大致相符 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 航空航天技术 - 第一季度有机销售额同比增长9%，商业售后市场业务销售额增长15%，国防与太空业务连续五个季度实现两位数增长，订单增长9%，订单出货比为1.1%，细分市场利润率收缩190个基点至26.3% [22] - 2025年全年有机销售额预计高个位数增长，排除庞巴迪协议影响后中个位数至高个位数增长；第二季度预计中个位数至高个位数增长，季度和全年利润率约为26% [34] 工业自动化 - 第一季度有机销售额下降2%，仓库和工作流解决方案增长5%，传感业务连续两个季度实现两位数增长，过程解决方案销售额持平，生产力解决方案和服务销售额下降1%，细分市场利润率收缩130个基点至17.8% [23][24] - 2025年销售额预计同比中个位数下降，利润率预计较上年略有上升；第二季度预计同比中个位数下降，利润率预计扩大 [35] 楼宇自动化 - 第一季度有机销售额增长8%，楼宇解决方案连续两个季度两位数增长，楼宇产品增长6%，积压订单增长11%，订单连续四个季度同比增长，细分市场利润率扩大150个基点 [25] - 2025年销售额预计中个位数增长，第二季度预计低中个位数增长，季度和全年利润率预计扩大 [35][36] 能源与可持续发展解决方案 - 第一季度有机销售额下降2%，EOP实现2%有机销售增长，先进材料销售额下降4%，订单增长7%，ESS细分市场利润率扩大230个基点 [26][27] - 2025年有机销售额预计保持此前指引的低个位数增长，利润率预计持平；第二季度预计有机销售额环比增长，同比正负增长不定，利润率预计较上年收缩但与第一季度持平 [36][37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划将业务拆分为三家独立上市公司，已确定霍尼韦尔航空航天免税分拆是分离自动化和航空航天业务的最有效方式，董事会确认CEO将领导自动化公司，已设立专门的分离管理办公室，任命了Solstice先进材料的领导团队 [9][10][11] - 持续进行资本配置，今年已回购约30亿美元股票，将继续机会性回购，同时进行战略收购，如收购Sundyne，也会评估退出不符合业务模式或战略重点的业务，如个人防护设备业务 [11][12][14] - 采用“本地服务本地”战略，降低国际贸易和地缘政治紧张局势的影响，通过加速器操作系统识别问题并实施缓解措施，与供应商、客户和合作伙伴保持沟通以确保运营稳定 [15][16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度业绩出色，但近期经济环境不确定性增加，全球贸易模式因关税和关税增加而转变，客户规划难度加大，未来季度终端市场需求需谨慎对待 [4] - 尽管面临逆风，公司仍有望实现2025年展望，维持全年有机增长指引并提高调整后每股收益指引，公司采取的措施可抵消当前关税和宏观经济不确定性的影响 [5] - 公司对自身应对当前贸易环境的能力有信心，“本地服务本地”战略和成熟的运营系统可帮助管理未来贸易不确定性，当全球紧张局势缓解时，公司有望利用积压订单继续增长 [15][16][17] 其他重要信息 - 公司宣布了多项人事变动，Souping Liu将接任高级副总裁兼总法律顾问，Sue将担任投资组合转型高级副总裁和高级顾问，董事会选举Steven Williamson为独立董事和审计委员会成员 [7][8] - 公司2024年的收购项目已融入运营且表现良好，证明并购流程可创造增量价值 [14] 问答环节所有提问和回答 问题1: 关于关税的更多细节及抵消策略 - 公司“本地服务本地”战略是应对关税影响的基础，抵消措施包括定价和直接材料生产力提升，公司有信心抵消5亿美元关税影响，全年关税影响低于年化10亿美元的估计 [48][49][51] 问题2: 指引中的应急措施是基于自上而下的判断还是有实际需求变化的迹象 - 这是自上而下的判断，第一季度和4月订单情况良好，但考虑到工业自动化对中国市场的暴露以及终端市场的不确定性，采取了更谨慎的指引 [52][53] 问题3: 价格和销量的假设情况 - 全年框架不变，原假设约2%的价格和 - 1%至2%的销量，当前指引假设约3%的价格和 - 2%至1%的销量 [60] 问题4: 关税大致来自中国的比例及其他热点地区 - 中国约占整体关税暴露的60% - 70%，其余为互惠关税，墨西哥的影响已完全抵消 [65] 问题5: 工业自动化业务PSS业务全年走势及利润率变化节奏 - PSS第一季度收入大致持平，排除Zebra特许权使用费后，北美表现出色，欧洲有压力，预计全年PSS业务会有一定压力；第一季度IA利润率收缩主要因应收账款核销，随着PPE业务退出，全年利润率有望扩大 [72][75][76] 问题6: 今年股票回购的范围 - 公司将继续机会性地进行股票回购，但会平衡资本配置与并购，若有有吸引力的并购交易，不会错过机会 [79][80] 问题7: 关税成本与价格匹配的时间及各业务板块受关税影响的情况 - 公司有信心在下半年实现平衡，第四季度进入稳定运营模式；工业自动化和航空航天业务受关税影响最大，楼宇自动化基本受保护，ESS有一定需求风险但已包含在指引中 [83][84][87] 问题8: 航空航天业务OE和售后市场的情况及中国航运流量变化的影响 - OE收入未增长是因产品组合和收入确认时间的影响，预计全年情况会改善；中国航运流量变化对工业自动化业务有关税压力，对航空航天和ESS业务有出口关税影响，均已计入指引，未预见零部件短缺问题 [95][96][102] 问题9: 航空航天售后市场价格贡献及区域表现、商业OE生产速率情况 - 售后市场价格与年初指引一致，未来几个季度OE和售后市场组合仍会不稳定；商业OE下半年将正常化，OE需求将持续到明年，且有10亿美元以上的正积压订单 [109][111][112] 问题10: 业务拆分的时间及航空航天利润率能否提升 - 先进材料业务拆分预计在今年第四季度至明年第一季度，航空航天业务拆分刚开始不久，目标是按计划进行；航空航天利润率受产品组合和收购整合成本影响，预计与第一季度类似，全年指引不变 [114][115][118] 问题11: 楼宇自动化业务指引是否反映实际趋势 - 公司将楼宇自动化业务指引从低个位数提高到中个位数，考虑到下半年潜在需求破坏采取了谨慎态度，但业务项目持续强劲，若保持当前态势有机会超出指引 [120][121][123] 问题12: 需求应急措施主要针对哪些业务及拆分的一次性成本和闲置成本情况 - 对长周期业务有较好的可见性，主要关注工业自动化和楼宇自动化的短周期业务；一次性成本预计在15 - 20亿美元范围内，目前难以细化，闲置成本预计在拆分后18 - 24个月内消除 [126][127][128] 问题13: 第二季度利润率持平的原因及工业自动化业务是否需要离散业务暴露 - 第二季度未看到新增利润率压力，与第一季度情况相似，ESS利润率因产品发货组合不同在第二季度不会像第一季度那样大幅上升；公司构建工业自动化业务组合时关注高增长终端市场，若有有吸引力的离散自动化机会且能增加增长和利润率，会考虑执行 [131][132][135] 问题14: HPS业务的可见性、是否有资本支出延迟或项目延期及增长驱动因素 - HPS业务项目和服务表现符合预期，可持续性相关项目有推迟情况，天然气处理和LNG业务增长强劲，预计2025年HPS业务正常 [142][143][144] 问题15: 航空航天国防与太空业务国际国防市场表现及是否受Doge影响 - 国际国防市场持续表现强劲，需求和兴趣高，团队管理比较轻松；公司多数项目已获资金支持，未看到Doge的影响 [147]