报告行业投资评级 - 看好 (Overweight) [1] 报告的核心观点 - 第六批高值耗材国家集采规则温和 中选比例高 降价幅度相比早期集采明显温和 头部公司如期中标 [1][2] - 持续看好高值耗材板块在集采降价预期温和后的长期成长潜力 背后是老龄化下手术量 诊疗量的持续增长 以及进口替代的逐步推进 [2] 集采概况与结果 - 第六批国家组织高值医用耗材集中带量采购于2026年1月13日在天津开标 预计2026年5月前后执行 [1] - 集采纳入药物涂层球囊 泌尿介入两大类12种医用耗材 [1] - 共有227家企业的496个产品投标 202家企业的440个产品中选 [1] - 药物涂层球囊分为冠脉球囊和外周血管球囊 32家企业的42个产品投标并全部中选 [2] - 泌尿介入类耗材有195家企业的454个产品投标 最终170家企业的398个产品中选 [2] - 具有特殊功能的药物刻痕球囊 测压软镜导管等生产企业均中选 [2] 集采规则特点 - 规则确保临床认可度高 供应能力强的产品中选 稳定临床使用 [2] - 针对存在功能创新的差异化产品 基于临床价值形成比价系数 合理体现价格差异 [2] - 不简单选取最低价计算价差 当最低价过低时 以入围均价的65%作为价差控制基准 本次集采20个竞争组中有8个组触发该规则 [2] 相关上市公司中标情况 - 冠脉药物球囊相关公司：乐普医疗 蓝帆医疗 微创医疗 [2] - 外周药球相关公司：先瑞达医疗-B 归创通桥 心脉医疗 乐普医疗 [2] - 泌尿介入相关公司：维力医疗 威高股份等公司产品悉数中标 [2] - 以乐普医疗为例 冠脉药球中标价2678元（最高有效申报价5600元） 外周药球中标价4438元和4738元（最高有效申报价7190元） [2] 投资分析意见与关注公司 - 建议关注：乐普医疗 微创医疗 归创通桥 心脉医疗 南微医学等 [2] - 乐普医疗市值352亿元 2026年预测利润10.9亿元 对应市盈率32.2倍 2027年预测利润13.5亿元 对应市盈率26.1倍 [3] - 微创医疗市值220亿港元 2026年预测利润6.9亿元 对应市盈率32.1倍 2027年预测利润11.2亿元 对应市盈率19.6倍 [3] - 心脉医疗市值119亿元 2026年预测利润7.5亿元 对应市盈率15.9倍 2027年预测利润9.2亿元 对应市盈率12.9倍 [3] - 南微医学市值163亿元 2026年预测利润7.9亿元 对应市盈率20.5倍 2027年预测利润9.4亿元 对应市盈率17.3倍 [3] - 归创通桥市值91亿港元 2026年预测利润3.2亿元 对应市盈率28.1倍 2027年预测利润4.4亿元 对应市盈率20.6倍 [3] - 威高股份市值235亿港元 2026年预测利润22.4亿元 对应市盈率10.5倍 2027年预测利润24.6亿元 对应市盈率9.6倍 [3]

文章核心观点 - 第六批国家高值医用耗材集采拟中选结果发布 涉及药物涂层球囊和泌尿介入两大类12种耗材 共有202家企业的440个产品拟中选 预计2026年5月前后实施[1] - 集采规则持续优化 体现“稳临床、保质量、反内卷、防围标”原则 通过分组竞争和比价系数等设计 保障临床使用和供应稳定 同时避免极端低价竞争[2][3] - 头部国产企业如乐普医疗、先瑞达等产品拟全线中标 有望凭借集采中选获得更多市场份额 行业关注点转向具备强大成本控制与创新能力的企业[4][5] 集采概况与结果 - 本次集采纳入药物涂层球囊、泌尿介入两大类共12种医用耗材[1] - 共有227家企业的496个产品投标 202家企业的440个产品拟中选 医疗机构需求量大的主流企业积极中选[1] - 截至目前 国家医保部门已成功采购9大类142种医用耗材 覆盖心内科、骨科、眼科等多个主要临床领域[1] - 拟中选结果公示后将于近期发布 预计2026年5月前后实施中选结果[1] 集采规则优化分析 - 药物涂层球囊首次纳入国家集采 与已集采的心脏支架和外周血管支架形成协同[2] - 药物涂层球囊32家企业的42个产品投标并全部拟中选 实现了与临床使用的较高匹配度[2] - 泌尿介入类耗材此前是集采“空白区” 本次有195家企业的454个产品投标 170家企业的398个产品拟中选[2] - 具有特殊功能的药物刻痕球囊、测压软镜导管等生产企业均拟中选 能满足临床特殊场景需求[2] - 规则通过分组竞争保障临床使用延续性 根据医疗机构需求量大小和全国供应能力分组竞价[2] - 针对存在功能创新的差异化产品 基于临床价值形成比价系数 合理体现价格差异[2] - 优化中选规则“反内卷” 不简单选取最低价计算价差 当最低价过低时 以入围均价的65%作为价差控制基准[3] - 本次集采20个竞争组中 有8个组触发了上述防低价规则[3] - 湘财证券认为 规则优化在实行以价换量的同时避免极端价格内卷 保证行业长期稳定发展[3] 对行业及公司的影响 - 药物涂层球囊作为治疗冠脉及外周动脉疾病的重要器械 本次国家集采为国产性价比高的产品提供了全国范围内进一步放量的机会[3] - 湘财证券认为 耗材行业应把握存量市场的结构性机会 重点考察在集采常态下具备强大成本控制能力、持续创新能力并能实现份额跃升的龙头企业[4] - 中邮证券认为 集采落地有利于规范耗材采购和使用行为 改善行业生态[5] - 中邮证券指出 短期价格下降将对部分公司产品利润率产生冲击 但头部国产企业有望凭借集采中选获得更多市场份额[5] - 中邮证券建议关注报量情况良好且生产降本能力较强的相关企业[5] 相关上市公司情况 - 乐普医疗宣布其产品拟全线中标 其中Vesselin等三款药物涂层冠脉球囊导管分别以2678元、2678元、1978元中标 两款药物涂层外周球囊扩张导管产品则以4438元、4738元中标[4] - 先瑞达产品拟全线中标 其中药物洗脱外周球囊扩张导管中标价为4613元 膝下药物涂层球囊扩张导管以5013元的最高价中标 紫杉醇涂层动静脉瘘高压球囊扩张导管中标价为4533元 两款冠脉药球均以2344元价格中标[4] - 湘财证券指出 本次报量中国产头部企业份额符合预期[3]

文章核心观点 - 第六批国家高值医用耗材集中带量采购开标 涵盖药物涂层球囊和泌尿介入两大类耗材 共有202家企业的440个产品中选 预计2026年5月前后落地实施 [1][2] 集采概况与结果 - 本次集采在天津开标 纳入药物涂层球囊、泌尿介入两大类共12种医用耗材 [1] - 共有227家企业的496个产品参与投标 最终202家企业的440个产品中选 [1] - 中选结果公示后将正式发布 预计于2026年5月前后实施 [2] 药物涂层球囊集采详情 - 药物涂层球囊用于扩张血管并释放药物以改善血管狭窄 分为冠脉球囊和外周血管球囊 [1] - 该品类集采与已集采的心脏支架和外周血管支架形成协同 [1] - 共有32家企业的42个产品投标 并全部中选 实现了与临床使用的较高匹配度 [1] 泌尿介入类耗材集采详情 - 泌尿介入类耗材用于肾结石、输尿管结石患者的取石手术 涉及产品复杂 此前是集采“空白区” [1] - 该品类共有195家企业的454个产品投标 最终170家企业的398个产品中选 [1] - 具有特殊功能的药物刻痕球囊、测压软镜导管等生产企业均中选 能满足临床特殊场景需求 [1] 国家集采历史与覆盖范围 - 自2020年以来 医保部门共开展了六批国家组织高值医用耗材集采 [2] - 累计成功采购9大类142种医用耗材 [2] - 集采涉及心内科、骨科、眼科、血管外科、耳鼻喉科、泌尿外科等主要临床领域 [2]

集采事件概览 - 第六批国家组织高值医用耗材集中带量采购于1月13日在天津开标并产生中选结果 [1] - 本次集采纳入药物涂层球囊和泌尿介入两大类共12种医用耗材 [1] - 共有227家企业的496个产品投标，最终202家企业的440个产品中选 [1] 集采产品详情 - 药物涂层球囊（用于扩张血管并释放药物）首次被纳入集采，与已集采的心脏支架和外周血管支架形成协同 [1] - 药物涂层球囊共有32家企业的42个产品投标，并全部中选 [1] - 泌尿介入类耗材（用于肾结石、输尿管结石取石手术）是集采“空白区”，此次首次纳入 [1] - 泌尿介入类耗材共有195家企业的454个产品投标，170家企业的398个产品中选 [1] - 具有特殊功能的药物刻痕球囊、测压软镜导管等生产企业也均中选，可满足临床特殊需求 [1] 集采规则与原则 - 本次集采贯彻“稳临床、保质量、反内卷、防围标”原则 [2] - 分组竞争保障临床使用延续性：根据医疗机构需求量大小和全国供应能力分组竞价，确保临床认可度高、供应能力强的产品中选 [2] - 充分考虑特殊产品功能差异：针对有功能创新的差异化产品，基于临床价值形成比价系数，合理体现价格差异 [2] - 优化中选规则“反内卷”：不简单选取最低价计算价差，当最低价过低时，以入围均价的65%作为价差控制基准 [2] - 本次集采20个竞争组中，有8个组触发了上述防低价规则，防止个别企业报价拉低整体价格 [2] 集采历史与后续安排 - 自2020年以来，医保部门共开展六批国家高值医用耗材集采，成功采购9大类142种医用耗材 [2] - 集采产品覆盖心内科、骨科、眼科、血管外科、耳鼻喉科、泌尿外科等主要临床领域 [2] - 本次中选结果公示后将正式发布，预计于2026年5月前后实施 [2]