公司近期动态 - 2月26日至27日，力劲科技在泰国春武里府成功举办全球开放日（泰国站）[1] - 活动聚焦压铸、注塑及CNC加工解决方案，吸引了数百位东盟客户与伙伴[1] - 开放日期间收获多项现场签约，涵盖现货采购与未来订单[1] - 多家来自汽配摩配、3C电子及卫浴五金行业的客户在现场完成多台压铸机及CNC加工中心的采购签约[1] 公司本地化战略与市场地位 - 力劲科技扎根泰国市场已19年，自2007年设立分公司以来持续深化本地化布局[1] - 2024年，公司进一步扩大了泰国春武里工厂的规模，以提升备件仓储与服务响应能力[1] - 公司针对东盟市场需求推出了多款专用机型[1] - 活动期间，技术专家与客户就本地化工艺优化进行了深度交流[1] - 此次开放日是公司“技术赋能+本地化服务”战略的生动实践[1] - 该活动有助于巩固公司在区域市场的地位，并为推动东盟制造业高质量发展注入新动能[1]

核心观点 - 海昌智能在申请北交所上市过程中，其第二轮审核问询函回复暴露出公司在收入确认准确性、客户稳定性、募投项目合理性、财务数据一致性及公司治理合规性等多个方面存在重大疑问，这些问题可能影响其上市进程及投资者判断 [2][3][4][9][10][11][12][13][14][15][16] 收入确认与财务数据 - 对第一大客户天海电子的发出商品余额与客户暂估采购金额存在巨大差异，引发收入确认准确性疑虑：公司对天海电子的发出商品余额从2022年末的1,655.52万元飙升至2024年末的4,592.17万元，而天海电子同期暂估采购金额分别为1,144.29万元、2,126.27万元和411.00万元，差异悬殊 [2][3] - 公司解释差异源于在途、未拆包、试用及客户暂估规则，其中2024年末根据天海电子规则无需暂估的金额高达3,342.16万元，占发出商品余额的72.78%，且多为成熟设备，其长期滞留发出商品科目与短验收周期特征不符 [3] - 招股书与2024年年报对天海电子的销售数据不一致，两者披露的销售金额相差146.28万元，涉嫌信息披露不真实 [15][16] 客户与市场竞争 - 核心客户天海电子的采购出现分散化趋势，2023年向其他供应商（如长春振宇、福建科瑞新）采购测试设备超4,700万元，同期向海昌智能采购仅1,402.05万元，对公司客户合作稳定性构成挑战 [4] - 行业竞争异常激烈，全球龙头库迈思于2024年收购国内高压线束设备制造商苏州惠斯福56%股权，强势进军中国市场，惠斯福2024年营收约1.63亿元人民币 [4] - 公司披露了超过20家国内竞争对手名单，涵盖从自动端子机、测试设备到超声波焊接设备等全线产品，显示行业已呈群雄逐鹿局面 [6][7][8] 募投项目与产能规划 - 公司计划募集资金4.52亿元，其中设备购置费高达1.66亿元，用于购置CNC加工中心等高端设备，但公司当前生产以组装调试为主，自产定制件少，现有设备价值较低，募投项目的必要性与合理性存疑 [9] - 募投项目“线束生产智能装备建设项目”达产后预计新增年销售收入4.8亿元，但其销量预测依据被指过于乐观，例如“全自动屏蔽线下线机”2024年销售49台套，募投便规划扩产50台套，近乎翻倍 [10] - 公司产能利用率虽超100%，但该数据通过直接生产人员工时计算得出，测算方式本身可靠性存疑 [9] 研发与人员扩张 - 公司研发人员数量从2022年底的132人激增至2024年底的227人，增长超过七成，同时生产人员从2022年至2025年6月从408人暴增至721人，增幅达76.7%，并计划未来五年再增加260名研发技术人员，人才扩张速度迅猛 [9][10] - 部分研发项目被指创新性不足，如“10米超长型922自动双绞线加工中心”被描述为在原有4米机型上做长度延伸，这种“边卖边研”的模式引发对研发投入真实目的的质疑 [10] 关联交易与财务操作 - 2023年及2024年，公司对关联方天海电子的销售毛利率，较非关联方（剔除战略低价客户）分别低4.43%和4.51%，公司解释为销售给天海的新设备毛利率较低，但新品与低毛利在关联交易中高度重叠，引发对交易公允性的质疑 [11] - 2024年公司计提的销售返利金额从2023年的279.79万元猛增至893.54万元，增幅高达219.3%，其中对关联方天海电子体系公司的返利增加超500万元，被质疑可能为冲刺上市门槛而进行业绩调节 [12] 公司治理与合规风险 - 报告期内，公司存在未为部分员工足额缴纳社保和住房公积金的情形，各期应补缴金额合计占利润总额比例分别为1.96%、2.90%、3.86%和3.18%，暴露出内部治理与合规落实的粗放 [13] - 2025年11月，公司收到国际同行库迈思在德国法院提起的专利侵权诉讼，指控其HBQ-922、HBQ-908两款产品侵犯对方欧洲专利，虽诉讼不涉及中国销售且最高可能承担约560万元费用，但事件对公司技术独立性和海外拓展信心构成打击 [14] - 公司在境外销售中推行“经销商负责安装调试、承担运费”的模式，将核心设备的终端调试与服务完全外包，可能影响产品质量一致性与售后响应，与其宣称的“及时高效的服务水平”存在矛盾 [12]

行业宏观背景与需求 - 工业互联网产业规模巨大，2024年产业增加值总规模达5.01万亿元，占GDP比重为3.81% [1] - 工业互联网融合应用广泛，已覆盖49个国民经济大类及全部工业大类，在机械、能源、轻工、石化、电子信息等多个行业广泛应用 [3] - 制造业正经历深刻变革，向智能化、数字化转型，高端数控编程人才短缺成为制约企业转型升级的瓶颈 [1][3] - 深圳市及周边地区作为全国工业互联网发展最活跃区域之一，对掌握UG编程技能的专业人才需求尤为迫切 [3] 政府政策与培训模式 - 政府通过补贴显著降低技能学习门槛，UG数控编程精英班原价12800元，补贴后学员实际缴费降至6800元，减免幅度达46.9% [4] - 对符合条件的失业人员、退伍军人等特定群体，可申请高达5000元的额外补贴 [4] - 培训中心作为广东省高技能人才培训基地，体现政策引导与市场需求相结合的培训模式优势 [4] - 中心与行业企业建立深度合作，课程设置紧贴产业需求，确保技能与市场匹配 [4] 课程内容与技能培养 - UG数控编程课程以培养解决实际工程问题的能力为核心，涵盖从基础到高级的全方位技能 [5] - 基础阶段系统学习UG NX软件的二维草图绘制、三维实体创建、虚拟装配和工程图生成等核心功能 [5] - 进阶阶段重点训练多轴加工编程、刀具路径优化、加工参数设置等专业技能，并通过汽车零部件、模具等真实案例教学 [5] - 课程特别强化UG二次开发培训模块，允许用户基于编程接口实现系统定制化，以开发参数化标准件库、行业专用模块等功能 [5] 实训设施与硬件投入 - 实训基地配备30台高端CNC加工中心，包含多台五轴联动精密加工设备，性能与企业生产设备同步 [1][6] - 设有ABB、KUKA、发那科等国际知名品牌的工业机器人工作站，构成完整的智能制造实训平台 [6] - 高投入的实训环境确保学员在最接近实际工作环境的情况下训练，其经验和技能能无缝对接企业岗位需求 [6] 师资配置与教学模式 - 建立以“双师型”导师为核心的师资团队，由具备10年以上工厂项目经验的一线工程师组成 [7] - 教学采用小班制，每班限制20人规模，并提供1对1辅导服务 [7] - 师资团队包括来自德资企业技术总监等资深专家，带来国际化技术视野和标准 [7] 就业成果与职业发展 - 培训中心与比亚迪、大族激光、富士康、特斯拉供应链厂商等50余家头部企业建立了人才输送管道 [7] - 2024届学员实现98.3%的高就业率，平均入职薪资达9200元/月，杰出学员年薪可达20万元以上 [8] - 学员完成培训并通过考核后，将获得工信部与德国莱茵TÜV双重认证，提升职场竞争力 [8] - 培训中心提供“未就业全额退费”的零风险保障机制 [8]

公司业务模式澄清 - 公司明确表示其精密制造技术（如CNC加工中心）暂未应用于算力服务器硬件（包括GPU散热模块）[1] - 公司算力业务的核心模式是“算力租赁与智算中心运营”，而非服务器生产制造[1] - 当前算力服务器相关硬件均通过集中采购成品的方式配置，公司不涉足服务器生产制造环节[1] 研发费用投入方向 - 研发费用主要聚焦于主业的技术迭代和产品创新[1] - 在军工板块，研发投入主要集中于军工配套产品的工艺编程优化、高精度加工技术升级以及特色产品研发[1] - 军工特色产品包括用于发动机燃油管的导管链接快卸卡箍，该产品能够实现国产替代[1] - 在算力板块，研发主要围绕智算中心的核心服务器编程优化、算力调度算法升级以及面向民生领域的软件平台开发[1] - 算力板块的研发旨在助力算力业务的运营效率提升与场景拓展[1]

公司股价表现 - 力劲科技股价急升逾10%，截至发稿涨9.94%，报3.54港元，成交额1713.72万港元 [1] 中期财务业绩概要 - 截至9月底中期收入为32.6亿港元，同比增长25.7% [1] - 公司股权持有人应占溢利为1.41亿港元，同比减少4.72% [1] - 每股盈利为10.4港仙，公司拟派发中期股息每股3港仙 [1] 分业务收入表现 - 压铸机业务为核心支柱，实现收入22.63亿港元，占总收入的69.4%，同比增长39.5% [1] - 注塑机业务整体销售收入同比增长4.4% [1] - CNC加工中心业务收入为7710万港元，占总收入的2.4%，同比下降14.7% [1]

公司股价表现 - 力劲科技股价急升逾10%，截至发稿涨9.94%，报3.54港元，成交额1713.72万港元 [1] 中期财务业绩 - 截至9月底中期收入为32.6亿港元，同比增长25.7% [1] - 公司股权持有人应占溢利为1.41亿港元，同比减少4.72% [1] - 每股盈利为10.4港仙，公司拟派发中期股息每股3港仙 [1] 业务分部表现 - 压铸机业务为核心支柱，实现收入22.63亿港元，占总收入的69.4%，同比增长39.5% [1] - 注塑机业务整体销售收入同比增长4.4% [1] - CNC加工中心业务收入为7710万港元，占总收入的2.4%，同比下降14.7% [1]

公司概况与业绩表现 * 公司为深圳立讯科技（力劲科技）[1] * 2025-2026财年中期营业收入为32.6亿港元，同比增长25.7%[3] * 毛利润为7.7亿港元，毛利率为23.5%[3] * 净利润为1.7亿港元，净利润率为5.1%[2][3] * 本公司拥有人应占溢利为1.4亿港元[3] 核心业务板块表现 **压铸机业务** * 压铸机业务是公司最大收入来源，中期收入达22.6亿港元，占总收入69.4%，同比增长39.5%[2][4] * 分部业绩为2.3亿港元[4] * 增长主要受益于新能源汽车和智能3C市场需求增加[2][4] * 交付了两台9,000吨和7,000吨超大型机器给欧洲主机厂和东欧零部件供应商，并在北美工厂落地中大型设备[2][5] **注塑机业务** * 注塑机业务中期收入为9.2亿港元，占总收入28.2%，同比增长4.4%[2][6] * 分部业绩为0.5亿港元[6] * 国内市场竞争激烈但仍保持增长[2][6] * 产品覆盖从5吨到7,000吨，应用领域涵盖汽车、医疗、日用品等[6] **CNC加工中心业务** * CNC加工中心业务中期收入为0.8亿港元，同比下降14.6%，占总收入2.4%[7] * 分部业绩亏损0.1亿港元[7] * 下降主要由于新产品尚未形成规模性收入[7] 技术进展与核心优势 **镁合金压铸技术** * 镁合金系列设备销售同比增长超过400%，实现规模性出货[2][8] * 在华南头部主机厂及重庆轻量化项目上开始应用[2][8] * 公司提供从小型到超大型（500吨至16,000吨）的完整解决方案[8] * 镁合金具有低成本、重量轻、高强度以及抗电池干扰等优势[9][10] **大型及超大型压铸机竞争优势** * 核心竞争优势包括长期技术沉淀、全场景解决方案以及全球化验证背书[2][16] * 7,000吨和9,000吨超大型设备持续落地欧洲和北美市场，国内核心客户持续复购[2][16] * 提供包括售前、设备供应工艺、售后等全链条一体化压铸方案[16] 市场动态与增长驱动力 **行业新规与市场需求** * 电动自行车新规限制总重（不超过55公斤/63公斤）和塑料用量（不超过总量5.5%），镁合金成为优秀替代选择，预计释放显著市场需求[2][9] * 新能源汽车和智能3C市场需求增加是压铸机业务主要驱动力[2][4] **海外市场表现** * 海外市场整体同比增长超过25%[2][12] * 欧洲、北美和新兴市场分别同比增长48.7%、36.2%和43.3%[2][12] * 东南亚市场表现亮眼，越南市场营收同比增长150%[12] 新兴领域布局与未来规划 **机器人等新兴领域** * 公司与多家机器人厂商（包括赛博格机器人）合作，从研发设计阶段介入，提供镁合金压铸解决方案[2][10][21] * 合作聚焦于外壳、支撑件和结构件等零部件适配和工艺打磨[10][21] * 在低空经济、智能穿戴等领域也有布局，并已获得大批量订单[20][22] **未来发展计划** * 深化汽车领域合作，加速智能制造、人形机器人及低空经济新赛道订单转化，深耕海外市场需求[4][18] * 巩固在压铸机、注塑机及CNC加工中心领域的领先地位，加大对镁合金技术的投入[9] * 在海外通过本地化运营、产业链转移、建设技术服务中心（如印尼）和高校合作（如匈牙利德布勒森大学）拓展业务[12][19]

业绩概况 - 营业收入为3,260,464千港元 [3] - 毛利润为16.8亿港元，净利润为76.7亿港元 [4] - 总资产达126.1亿港元，同比增长5.8%，净资产为41.8亿港元，同比增长1.6% [4] 主要业务收入 - 压铸机收入为2,263,178千港元，其中汽车客户收入同比增长61%，3C客户收入同比增长31% [4][5] - 注塑机收入为9.2亿港元，同比增长4.4%，双色机VARIA系列收入同比增长98%，3C/电子通讯客户收入同比增长88%，玩具客户收入同比提升39% [4][5] - CNC加工中心收入为77,122千港元 [4] 技术突破与场景应用 - 镁合金系列设备销售收入同比增长超400% [6] - TPI半固态触变铸造技术及镁合金半固态注射成型机采用“低温半固态注射+无保护气体”工艺，适用于新能源汽车和具身智能场景 [6] - 与头部新能源汽车企业在压铸装备研发方面保持长期合作，共同布局镁合金材料应用 [8] - 与华南地区知名具身智能企业达成战略合作，共同打造镁合金人形机器人 [10] - 与汽车央企旗下科技公司联合开发5000T半固态压铸设备 [11] - 非晶合金压铸单元适用于高强度、高弹性、耐疲劳、抗腐蚀的特种合金材料，应用场景包括智能穿戴设备和3C通讯产品制造 [12] 研发与海外布局 - 研发投入为1.27亿港元 [13] - 全球服务网络以本地化服务枢纽为核心，印尼技术服务中心启动建设 [13] - 越南市场注塑机销售收入同比增长150% [13]

文章核心观点 - 全球资本市场出现科技股与黄金同步上扬的罕见格局，映射了经济转型期“不确定性”与“确定性”深度交织的特征 [1] - 力劲科技作为高端装备制造龙头，兼具业绩确定性与技术驱动的成长潜力，是把握制造升级浪潮的优质标的 [1][15] 多维支撑的业绩基本盘 - 2025-2026财年上半年实现营业收入32.6亿港元，同比增长25.7%；净利润1.68亿港元，同比增长1.1% [2] - 压铸机业务为核心支柱，实现收入22.6亿港元，占总收入69.4%，同比增长39.5%；分部业绩2.3亿港元，同比增长35.3% [2] - 超大型压铸机全球市场占有率超90%，报告期内汽车客户收入同比增长31% [2][3] - 注塑机业务实现收入9.2亿港元，同比增长4.4%；双色机VARIA系列销售收入同比增长98%；3C/电子通讯行业客户销售收入同比增长39%，玩具行业客户销售收入同比增长88% [4] - 海外市场表现强劲，越南市场注塑机销售收入同比增长150%；超大型压铸单元成功交付东欧及北美高端市场客户 [4][5] 技术与趋势驱动的增长空间 - 镁合金系列设备整体销售收入2025年内同比增长超400% [8] - TPI镁合金半固态触变成形设备市场认可度高，可实现部件强度提升30% [8][10] - 国内汽车镁合金市场空间达137万吨/年，是2023年产量的7倍；2025年车用镁合金市场规模将达160亿元 [8] - 公司与辰致轻量化联合开发5000T半固态压铸设备投产，并获华南头部主机厂5000T TPI设备订单 [10] - 人形机器人领域布局前瞻，与多家机器人公司达成战略合作，TPI技术适配机器人减重与强度强化需求 [10] - 非晶合金压铸技术已推出特种压铸单元，并与国际消费电子巨头展开深度对接与项目测试 [12] 估值洼地：价值重估的潜在空间 - 公司动态市盈率为12.78倍，处于30.31%的分位点，估值未充分反映成长溢价 [13] - 业绩增长确定性增强，新业务处于加速放量期，未来三年增长动能有望进一步增强，当前估值较历史中枢有提升空间 [13]

文章核心观点 - 全球资本市场呈现科技股与黄金同步上扬的罕见格局，映射经济转型期“不确定性”与“确定性”深度交织的特征 [1] - 力劲科技作为高端装备制造龙头，兼具业绩确定性与技术驱动的成长潜力，是把握制造升级浪潮的优质标的 [1] 多维支撑的业绩基本盘 - 2025-2026财年上半年实现营业收入32.6亿港元，同比增长25.7%，净利润1.68亿港元，同比增长1.1% [2] - 压铸机、注塑机、CNC加工中心“三位一体”业务架构协同发展，压铸机业务收入22.6亿港元，占总收入69.4%，同比增长39.5%，分部业绩2.3亿港元，同比增长35.3% [2] - 压铸机业务在新能源汽车领域表现突出，超大型压铸机全球市场占有率超90%，报告期内汽车客户收入同比增长31% [3] - 注塑机业务收入9.2亿港元，同比增长4.4%，产品结构优化，双色机VARIA系列销售收入同比增长98%，3C/电子通讯行业客户销售收入同比增长39%，玩具行业客户销售收入同比增长88% [4] - 海外市场拓展成效显著，越南市场注塑机销售收入同比增长150%，超大型压铸设备成功交付欧洲及北美高端市场客户 [6][7] 技术与趋势驱动的增长空间 - 镁合金压铸设备销售收入2025年内同比增长超400%，TPI镁合金半固态触变成形设备获国际镁协会奖项，技术实力获全球认可 [14][15] - 镁合金应用市场空间广阔，国内汽车镁合金市场空间达137万吨/年，是2023年产量的7倍，2025年车用镁合金市场规模将达160亿元 [15] - TPI技术可实现部件强度提升30%，已成功应用于汽车大型结构件，并斩获华南头部主机厂5000T TPI设备订单 [16] - 公司前瞻布局人形机器人领域，与多家机器人公司达成战略合作，TPI镁合金技术助力机器人实现减重与强度强化 [17] - 非晶合金压铸技术取得突破，已推出特种压铸单元，并与国际消费电子巨头展开深度对接与项目测试 [19][20] 估值洼地：价值重估的潜在空间 - 公司动态市盈率为12.78倍，处于30.31%的分位点，估值未充分反映成长溢价 [21] - 公司业绩增长确定性增强，新业务处于加速放量期，未来三年增长动能有望进一步增强，当前估值较历史中枢有提升空间 [21]