行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 核心观点 - 中美元首会晤达成重要共识，双边经贸关系取得实质性进展，包括取消10%的芬太尼相关关税、将24%的对等关税暂停期限延长一年、双方暂停部分出口管制措施以及美方暂停对华海事物流业301调查 [2][23] - OpenAI正筹备首次公开募股，公司估值可能达1万亿美元，预计年底年化收入约200亿美元，其非营利基金会持有26%股份 [3][24] - OpenAI的迅猛发展验证了AI技术的商业化潜力，其万亿估值预期将重塑行业估值体系，推动全球资本进一步向AI领域集聚 [3][24] - 在全球宏观波动加剧的背景下，AI成为当前最具确定性的投资方向之一，中美模型性能差距加速收敛，开源路径带动国产生态体系化崛起 [3][25] 市场行情回顾 - 2025年第43周（2025年10月27日至10月31日）上证指数上涨0.11%，沪深300指数下跌0.43%，创业板指数上涨0.5% [1][11] - 恒生指数下跌1.5%，恒生互联网指数下跌0.97%，SW传媒指数下跌0.06%，在申万一级31个行业涨跌幅排名中位列第21位 [1][11] - 传媒子行业中出版、体育和广电位列前三位，涨幅分别为4.29%、2.11%和1.46% [1][11] - 本周传媒行业个股涨幅前5为新讯达（22.66%）、蓝色光标（18.36%）、粤传媒（18.03%）、福石控股（17.87%）和欢瑞世纪（14.42%） [16][17] - 港股传媒互联网企业中，美团上涨1.39%，百度下跌0.17%，京东下跌0.93%，腾讯下跌1.33%，阿里巴巴下跌1.9%，快手下跌3.47% [19] 投资建议 - 建议关注港股互联网龙头，因其在促消费稳就业方面凸显社会价值 [5][25] - 建议关注游戏行业，政策激励提振内需，科技赋能强化产品竞争力，出海布局增长空间广阔 [5][25] - 建议关注电影及文旅产业，消费政策促进院线复苏，刺激改善型消费需求释放 [5][25] - 受益标的包括腾讯、阿里、歌华有线、捷成股份、浙数文化、锋尚文化、名臣健康、大丰实业、奥拓电子、风语筑 [5][25] 子行业数据总结 电影行业 - 本周电影票房排名第一为《浪浪人生》，票房2006万元，占比17.3%；第二为《天鹰战士：最后的冲击》，票房1691.1万元，占比14.5%；第三为《志愿军：浴血奋战》，票房1212.1万元，占比10.4% [27][28] 游戏行业 - iOS游戏畅销榜排名前三为《王者荣耀》、《恋与深空》、《无尽冬日》 [30][31] - 安卓游戏热玩榜排名前三为《心动小镇》、《王者荣耀》、《卡拉彼丘》 [30][31] 影视剧集行业 - 影视剧集播映指数排名前三为《水龙吟》（82.2）、《天地剑心》（82.1）、《暗河传》（82.0） [33][34] 综艺及动漫 - 综艺播映指数排名前三为《现在就出发第3季》（80.8）、《花儿与少年同心季》（78.9）、《喜人奇妙夜第二季》（77.8） [35][36] - 动漫播放量指数排名前三为《仙逆》（220.9）、《吞噬星空》（190.9）、《开心锤锤》（181.8） [36][38]

投资评级 - 报告对横店影视的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][4][5] 核心观点 - 报告认为横店影视2025年第三季度业绩同比改善，主要受益于电影大盘市场的强劲复苏以及公司成本费用的控制 [4] - 公司影院市占率稳健，并积极探索多元化影院消费场景，同时影视内容投资制作发展较快，并加大布局短剧业务 [4][5] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度营收为5.22亿元，同比增长15.9% [4] - 2025年第三季度归母净利润为0.04亿元，相比2024年同期的亏损0.71亿元实现扭亏为盈 [4] - 2025年第三季度毛利率为7.55%，相比2024年同期的-8.42%大幅改善；净利率为0.74%，相比2024年同期的-15.78%大幅改善 [4] - 2025年第三季度期间费用率为7.97%，同比下降2.16个百分点，其中销售和管理费用率分别同比下降0.11和0.97个百分点 [4] - 业绩增长主要系电影大盘市场的强劲复苏，根据猫眼数据，2025年第三季度电影大盘票房（不含服务费）为113.98亿元，同比增长15.82% [4] 影院业务与市场地位 - 2025年第三季度公司直营影投票房为4.19亿元，同比增长15.43%，市占率为3.68%，同比微降0.01个百分点 [4] - 截至2025年第三季度末，公司拥有直营影院449家，银幕2867块，当季度无新增 [4] - 公司积极探索多元化影院消费场景，开展精准主题营销，针对暑期档、七夕、教师节等特定节日策划主题观影和体验活动 [4] - 公司大力发展自营饮品“横店味道”和IP衍生品业务“玩具梦工厂”，并在影院落地XR沉浸式体验项目 [4] 影视内容业务 - 2025年第三季度公司出品影片10部，包括《浪浪人生》、《南京照相馆》等，累计实现票房46.41亿元，出品数量同比减少一部，票房同比减少21.76亿元 [5] - 2025年国庆档公司出品3部影片，包括《志愿军：浴血和平》、《震耳欲聋》、《浪浪人生》，数量同比持平 [5] - 公司储备有电影《匿杀》（定档12月31日）、《星河入梦》、《西游记之真假美猴王》等 [5] - 公司加大短剧项目投资与制作，已设立“大横小竖”短剧品牌，多部短剧已在红果、番茄、爱奇艺等平台播出，并积极引进海外短剧项目来横店合作拍摄 [5] 盈利预测 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为23.92亿元、25.74亿元、27.94亿元 [5][7] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为2.48亿元、3.15亿元、4.04亿元 [5][7] - 预测公司2025-2027年对应的市盈率（PE）分别为41倍、32倍、25倍 [5][7] - 预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.39元、0.50元、0.64元 [7]

2025年国庆档票房总体表现 - 截至10月3日14时01分，档期总票房（含预售）突破8亿 [1] - 票房统计周期为10月1日至10月8日 [1] 头部影片票房表现 - 《志愿军：浴血和ने》档期票房为20258.55万，票房占比25.3%，位列第一 [4] - 《731》档期票房为16249.10万，票房占比20.3%，位列第二 [4] - 《刺杀小说家2》档期票房为14152.86万，票房占比17.7%，位列第三 [4] 其他重点影片票房表现 - 《浪浪人生》档期票房为8376.18万，票房占比10.5% [5] - 《震耳欲聋》档期票房为6047.06万，票房占比7.6% [5] - 《风林火山》档期票房为3961.88万，票房占比5.0% [5] - 《三国的星空第早収》档期票房为3681.71万，票房占比4.6% [5] 影片运营指标分析 - 《志愿军：浴血和ने》平均票价39.9元，场均人次10.4人 [4] - 《731》平均票价33.4元，场均人次13.6人，为榜单中场均人次最高影片 [4] - 《刺杀小说家2》平均票价40.9元，为榜单中平均票价最高影片之一 [4] - 《风林火山》平均票价41.8元，为榜单中平均票价最高影片 [5]

档期总体票房表现 - 2025年国庆档（10月1日至10月8日）总票房（含预售）于10月3日14时01分突破8亿元人民币 [1] 头部影片市场表现 - 影片《志愿军：浴血和*》档期票房为2.03亿元，票房占比最高，达25.3%，平均票价39.9元，场均人次10.4人 [4] - 影片《731》档期票房为1.62亿元，票房占比20.3%，平均票价33.4元，场均人次13.6人 [4] - 影片《刺杀小说家2》档期票房为1.42亿元，票房占比17.7%，平均票价40.9元，场均人次8.7人 [4] 其他主要影片市场表现 - 影片《浪浪人生》档期票房为8376.18万元，票房占比10.5%，平均票价39.7元，场均人次8.8人 [5] - 影片《震耳欲聋》档期票房为6047.06万元，票房占比7.6%，平均票价33.6元，场均人次11.8人 [5] - 影片《风林火山》档期票房为3961.88万元，票房占比5.0%，平均票价41.8元，场均人次8.2人 [5] - 影片《三国的星空第一部》档期票房为3681.71万元，票房占比4.6%，平均票价39.9元，场均人次6.4人 [5]

国庆档票房总体表现 - 截至10月2日12时25分，2025年国庆档（10月1日至10月8日）总票房（含预售）突破5亿元 [1] 主要影片票房及市场表现 - 影片《志愿军：浴血和平》档期票房为12607.54万元，票房占比最高，达25.2%，平均票价为40.1元，场均人次为8.4人 [4] - 影片《731》档期票房为9300.59万元，票房占比为18.6%，平均票价为33.7元，场均人次为10.9人 [4] - 影片《WUSDIE》档期票房为9007.40万元，票房占比为18.0%，平均票价为41.4元，场均人次为7.0人 [5] - 影片《浪浪人生》档期票房为4937.41万元，票房占比为9.9%，平均票价为39.9元，场均人次为7.2人 [5] - 影片《震耳欲聋》档期票房为4424.36万元，票房占比为8.8%，平均票价为32.9元，场均人次为11.1人 [5] - 影片《三国的星空第一部》档期票房为2716.45万元，票房占比为5.4%，平均票价为40.1元，场均人次为5.3人 [5] - 影片《风林火山》档期票房为2688.16万元，票房占比为5.4%，平均票价为41.8元，场均人次为7.0人 [5] - 影片《猪猪侠·一只老猪的逆袭》档期票房为1707.40万元，票房占比为3.4%，平均票价为33.8元，场均人次为5.3人 [5] - 影片《毕正明的证明》档期票房为1203.22万元，票房占比为2.4%，平均票价为40.2元，场均人次为3.2人 [5] - 影片《浪浪山小妖怪》档期票房为426.37万元，票房占比为0.9%，平均票价为35.6元，场均人次为6.3人 [5]