财务表现 - 2024年总营收9.79亿元，同比微跌1.37%，归母净利润4亿元，同比下滑2.38%，净利率超40% [1][3] - 2025年一季度营收2.35亿元，同比微跌5.19%，归母净利润1.17亿元，同比增长7.45%，净利率突破50% [1][3] - IPTV业务贡献超95%营收，其中基础业务收入7.95亿元（同比微增0.02%），增值业务收入1.39亿元（同比下滑14.61%） [3] - 销售费用1848.25万元（同比增26.70%），研发费用4139.6万元（同比减14.25%），合计占营收约6% [5] 业务结构 - IPTV业务具有垄断属性，独家运营山东IPTV集成播控业务，用户覆盖超4549.64万人 [3][16] - 微短剧业务处于起步阶段，子公司八爪互娱2024年净利润仅1758.88元，占整体营收比例极小 [1][3][8] 微短剧布局 硬件基建 - 北方微短剧影视基地2024年服务100余个剧组，拍摄102部短剧（含11部精品剧、13部出海剧），盈利依赖场地服务费 [8] 渠道建设 - 移动端上线"章鱼小剧场"微信/抖音小程序及"海看剧场"APP，但缺乏买量投流导致存在感弱 [9] - 大屏端依托IPTV资源开通短剧专区，覆盖4500万山东家庭用户，中老年受众优势显著 [11] 内容策略 - 重点布局"微短剧+"模式，推出普法、反诈、文旅等题材，如《以法之声》《暗渊之下》《代码与尾巴》 [12] - 自主拍摄竖屏微短剧5部，投资精品剧4部，参投出海剧1部，引入1000多部二轮版权剧 [15] 竞争优势与挑战 - 优势：拥有移动互联网视听、互联网电视内容服务等稀缺牌照，IPTV用户基础庞大 [7][16] - 挑战：移动端竞争力不足，缺乏互联网运营能力，编剧及人才储备存在短板 [16]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][8][9] 报告的核心观点 - 海看股份发布2024年年报及2025年一季报，2024年营业总收入9.79亿元同减1.4%，归母净利润4.00亿元同减2.4%；2025Q1营收2.35亿元同减3.3%，归母净利润1.17亿元同增7.5% [6] - 公司主业表现平稳，微短剧多元布局持续推进，AI应用融合探索加速推动 [7] - 考虑公司经营稳健并积极求变创新，调整业绩预期，预计2025 - 2027年营业收入分别为10.17/10.55/10.92亿元，归母净利润分别为4.26/4.48/4.70亿元，看好公司长期投资价值 [8] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 总股本417.00百万股，流通股本122.08百万股，市价23.56元，市值9,824.52百万元，流通市值2,876.10百万元 [3] 业绩表现 - 2024年拟分配现金红利2.1亿元，拟分红比例达51.7%，分红频次多水平良好 [8] - 2024年IPTV基础业务收入7.95亿元同增0.02%，增值业务收入1.39亿元；基础业务有效用户达1,685.1万户，增值业务精细化运营 [8] 业务布局 - 携手打造北方微短剧影视基地，2024年服务剧组100余个；微短剧平台全平台覆盖，“海看剧场”APP上架；2024年操盘拍摄竖屏微短剧5部等 [8] - 加大AI技术研发应用，用自研平台进行AI视频制作，优化审核系统并试用；升级APP打造人工智能宠物养护服务平台 [8] 费用率情况 - 2024年销售、管理、研发费用率分别为1.9%、5.7%、4.2%，同比增加+0.42/-0.92/-0.64pct；2025Q1分别为1.2%、6.0%、3.8%，同比增加+0.04/+0.68/-0.34pct [8] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为10.17/10.55/10.92亿元，同比增长3.90%、3.79%、3.48%；归母净利润分别为4.26/4.48/4.70亿元，同比增长6.47%、5.20%、4.76% [8] - 当前市值对应估值分别为23.1x、21.9x、20.9x [8] 财务报表 资产负债表 - 2024 - 2027年资产合计分别为4,213、4,667、4,907、5,311百万元等 [10] 利润表 - 2024 - 2027年营业收入分别为979、1,017、1,055、1,092百万元等 [10] 现金流量表 - 2024 - 2027年经营活动现金流分别为171、346、367、396百万元等 [11] 主要财务比率 成长能力 - 2024 - 2027年营业收入增长率分别为-1.4%、3.9%、3.8%、3.5%等 [11] 获利能力 - 2024 - 2027年毛利率分别为56.1%、56.5%、57.1%、57.8%等 [11] 偿债能力 - 2024 - 2027年资产负债率分别为11.9%、13.2%、9.8%、9.2%等 [11] 营运能力 - 2024 - 2027年总资产周转率均为0.2等 [11] 每股指标 - 2024 - 2027年每股收益分别为0.96、1.02、1.08、1.13元等 [11] 估值比率 - 2024 - 2027年P/E分别为25、23、22、21等 [11]

公司业绩情况 - 2024年度合并口径营业收入9.79亿元，同比下降1.37%，归母净利润4.00亿元，同比下降2.38%，研发投入维持在4000万以上，总资产42.13亿元，同比增长9.24%，净资产37.10亿元，同比增长8.17% [2][3] - 2025年一季度合并营业收入2.35亿元，归母净利润1.17亿元，同比增长7.45% [3] 市值与投资收益 - 公司通过“价值创造 + 价值传递”落实市值管理制度，融资投向业务发展和创新研发等战略方向，无法单独核算项目实际收益，将提高资金使用率和效益 [4] 分红情况 - 上市不到两年累计实施4次现金分红，合计每10股派发红利14.88元，累计派现规模达6.20亿元（含税），2024年度利润分配预案为每10股派发0.50元（含税） [5][6] 盈利增长点 - 以创新驱动发展，构建业务多元化增长引擎，稳定主营业务，布局微短剧业态，推进自研技术成果市场化，深化产业与资本协同创新 [7] IPTV业务情况 - 2024年IPTV基础业务收入7.95亿元，同比增长0.02%，基础业务有效用户1685.05万户，增值业务收入1.39亿元，推出创新服务，未来将深化合作，挖掘用户价值，加强内容建设 [8] 超高清机顶盒部署影响 - 超高清插入式微型机顶盒部署是为优化电视服务，并非取代IPTV，IPTV将在优化后的监管框架下持续发展 [9] 行业整体情况 - 2024年IPTV行业整体平稳发展，公司营收、净利润微降，但核心IPTV业务稳定，公司核心竞争力持续强化 [9] 微短剧业务情况 - 牵头落地北方微短剧影视基地，推动大小屏覆盖，打造海看普法短剧厂牌，探索多元商业模式，微短剧内容入驻多家平台，与合作方联合开发红果平台版权剧内容 [9][10] 行业发展前景 - 网络视听行业形成多业态并存交融格局，IPTV和微短剧将受益于行业规范和高质量发展，公司将抓住机遇推动自身发展 [10] 短剧业务与IPTV协同 - 公司短剧业务依托IPTV海量家庭用户优势，在大屏端开通短剧专区，上线“海看剧场”APP，与各地平台合作上线原创自制短剧内容 [11] 算力储备情况 - 公司启动“海看算力中心”建设，研发投入强度连续多年保持在4%以上，已部署的算力矩阵支撑相关应用模型研发和业务运营，将持续推进算力资源建设 [11] 技术产品输出 - 公司自研的部分技术产品已实现市场化输出，在6家省市传媒机构试用，2024年技术输出业务合同签约额突破千万规模，中标多个项目 [12][13] 一体机项目情况 - 公司研发“山东海看IPTV电视一体机”，构建产业链条，荣获相关奖项，虽未形成规模收益，但具有战略价值 [13]

财务业绩 - 2024年合并营业收入9.79亿元，归母净利润4.00亿元，研发投入超4000万元，总资产42.13亿元（同比增长9.24%），基本每股收益0.96元 [2] - 2025年一季度合并营业收入2.35亿元，归母净利润1.17亿元（同比增长7.45%） [2] - 2024年利润下降原因：广电总局"双治理"政策导致IPTV增值业务收入下滑，直播信源版权成本上升及诉讼预计负债影响 [3] - 2025年Q1利润增长主因：回款情况改善冲回部分坏账准备 [3] 行业政策与战略调整 - 广电总局2023年起整治大屏端"套娃"收费、操作复杂等问题，公司落实开机默认直播、压缩计费点 [4] - 短期政策导致增值业务承压，长期看行业规范将促进用户回流及高质量发展 [4] 微短剧业务布局 - 实施"三个一"战略：微短剧影视基地（青岛藏马山）、产品矩阵（"海看剧场"APP及IPTV专区）、精品内容（普法/品牌/非遗方向） [5] - 微短剧业务处于孵化期，营收占比小但列为战略性创新业务 [6] 算力与资金规划 - 启动"海看算力中心"建设，初期服务于内部平台及技术输出，后续规模视市场反响调整 [6] - 账面现金充裕，计划用于平台建设、版权采购、对外投资及股东回报 [6] 应收账款管理 - 应收账款周转率下降因坚持现金结算（拒收商票），客户均为大型国央企信用风险低 [7] - 后续加强账款监控，分级催收 [7]