公司核心观点 - 大族激光作为平台型激光设备龙头，正进入由AI端侧与算力共振驱动的新一轮高成长周期 [1] - 公司消费电子业务将受益于苹果26-27年AI硬件加速创新周期，特别是3D打印赛道的核心卡位有望打开巨大成长空间 [1][3] - PCB业务受益于下游算力加速扩产及技术升级，进入新一轮高端化升级周期，机械钻孔主业高增，超快激光新品实现0-1突破 [1][4] - 新能源、半导体业务总体平稳向好，通用设备收入及盈利持续改善，商业航天等新兴领域拓展应用 [1][5] - 公司业绩具备超预期潜力，且当前估值相比可比公司存在较大向上弹性 [1][5][60] 一、大族激光：平台型激光设备龙头，再迎新一轮成长期 - 公司是亚洲最大、全球知名的激光设备厂商，业务多元布局消费电子、PCB、泛半导体、新能源专用设备和通用设备 [2][8] - 公司历史上经历五轮向上周期，2022-2023年因下游需求疲软业绩承压，2024年业绩企稳 [2] - 2024年公司营收148亿元，同比增长4.8%，其中专用设备（消费电子、PCB、泛半导体、新能源）和通用设备营收占比分别为59.6%和40.4% [8][10] - 2025年前三季度实现营收127.1亿元，同比增长25.5%，剔除前年同期处置大族思特股权带来的8.9亿元非经常性损益后，归母净利润同比增长59.3% [2][10] - 公司计划投资1.5亿美元在东南亚设立海外运营中心，以拓展海外业务 [8] 二、AI端侧：苹果AI硬件创新加速带动设备投资，大族3D打印核心卡位打开成长空间 1. 苹果26-27年AI硬件加速创新趋势明确，有望新增激光设备投资需求 - 大族激光是苹果链激光设备第一大供应商，历史业绩与苹果硬件创新周期高度相关，2017年为其历史巅峰 [3][14] - 苹果未来数年硬件创新密集：包括iPhone 17 Pro外观大改、散热升级、超薄iPhone Air、折叠iPhone、20周年纪念版，以及AI摄像头耳机、桌面机器人、AI眼镜等新品 [15] - 苹果具备软硬一体、超10亿优质付费账户、超23.5亿活跃设备的生态优势，有望在端侧AI时代引领创新 [16] - 苹果硬件创新将驱动激光设备需求重回高峰，预计公司苹果业务自2025年开始重回增长通道，26-27年增长动能充沛 [3][18] - 以散热为例，激光焊接在VC均热板制造中具有降低热阻、控制变形、适应复杂结构等优势，成为主流技术 [19][20] 2. 3D打印有望成为A客户后续新品金属件的重要路线，大族有望成为行业领导者 - 3D打印（增材制造）具有材料利用率高、适配复杂设计、自动化程度高等优势，符合消费电子产品轻薄化、复杂化趋势 [21] - 钛合金3D打印已初步应用于Apple Watch和Type-C接口，并预研用于iPhone折叠机和直板机中框项目 [24] - 大族激光具备激光整机系统及零部件垂直一体化能力及大客户配套经验，其3D打印设备（如HANS M410）具备微米级精度、优越表面处理、一体化成型等优势 [26][27] - 公司2022年成立独立子公司（后更名为大族聚维）专注增材制造业务，2025年12月通过增资扩股引入员工持股平台及核心人才，绑定团队利益 [3][27] - 凭借技术积累和客户优势，大族有望在3D打印赛道后来居上，成为行业领导者 [3][29] 三、AI算力：下游算力PCB加速扩产及技术升级，PCB业务处于新一轮高端化升级周期 - Prismark预计，全球PCB专用设备市场规模将从2024年增长至2029年的108亿美元，2024-2029年复合年增长率（CAGR）为8.7%，较2020-2023年的3.6%明显加速 [4][31] - 其中钻孔设备市场规模最大，预计2029年达24亿美元，2024-2029年CAGR为10.3% [31] - 公司PCB业务主体大族数控是国内PCB设备龙头，2025年归母净利润预计中值为8.35亿元，同比大幅增长177% [4][37] - 机械钻孔主业高增：公司CCD背钻机优势突出，价值量较常规设备翻倍，AI PCB产品占比提升带动盈利明显改善，产能已为26-27年需求做好翻倍准备 [38] - 超快激光高端突破：公司超快激光设备在算力PCB的SLP、CoWoP等新技术和M9等新材料应用中具备良率和成本优势，已开始批量交付用于1.6T光模块，利润贡献弹性可观 [38][43] - 品类扩张：凭借钻孔设备优势，公司有望配套销售曝光、成型、检测、压合等其他设备 [38] - AI服务器散热：液冷升级趋势下，公司的激光焊接和3D打印设备在冷板、接头等组件制造中具备高精度、高效率、优质焊缝等不可替代的优势 [40][43] 四、新能源、半导体业务总体平稳向好，通用设备收入及盈利持续改善 - **新能源设备业务**：2025年上半年收入9.6亿元，同比增长38.2%，其中锂电设备收入9.2亿元，同比增长38.8% [44][45]。公司绑定宁德时代等头部客户，并积极拓展海外市场 [45]。光伏设备受行业景气度影响订单承压，但在钙钛矿激光刻划设备领域市占率领先 [46] - **泛半导体业务**：2025年上半年收入5.96亿元，同比下降20.76% [49]。半导体设备行业处于向上周期，SEMI预计2025年全球销售额达1255亿美元 [48]。公司SiC激光剥片机、激光解键合机等多款设备获大客户订单，并在显示面板领域打破前段核心制程设备垄断，获得单台超5000万元订单 [49] - **通用设备业务**：2025年上半年收入28.60亿元，同比增长11.85% [52]。公司推出全球首台150KW超高功率切割机，三维五轴切割头首年销售额突破5000万元，实现国产替代 [52]。据报告，2024年中国激光设备市场销售收入897亿元，占全球市场56.6% [51] - **新兴领域**：在商业航天领域，公司的激光焊接技术为火箭关键部件提供定制化解决方案，满足高可靠性、大量焊缝的制造要求 [54] 五、投资建议与业绩预测 - 公司消费电子、PCB、新能源、半导体、通用设备等各业务板块均呈现向好趋势，正迎来新一轮高成长周期 [56][57] - 预测公司2025-2027年营收及归母净利润具体数据被隐去，但指出业绩有超预期潜力 [5][59] - 估值方面，选取的可比公司2025-2027年平均预测市盈率（PE）分别为114.6倍、74.7倍和53.7倍，公司当前估值明显低于可比公司平均水平 [60][61]

会议与奖项概况 - 2025年11月18-20日将在深圳前海华侨城JW万豪酒店举办第十五届高工锂电年会暨十五周年庆典及高工金球奖颁奖典礼 [2] - 高工金球奖被誉为锂电行业奥斯卡，自2013年起已成功举办12届，旨在激励行业技术创新和企业品牌发展 [2] - 截至文章发布时，锂电产业链已有超过160家企业参与2025年金球奖评选 [2] 参会企业核心业务与技术优势 - 中创新航致力于为动力及储能市场提供全方位能源解决方案，已建立常州、厦门、武汉等多个国内产业基地及欧洲、东盟海外产业基地 [3] - 海目星激光专注于激光及自动化设备，成功将百余款自主研发设备用于锂电行业，并开创性地将激光模切机应用于动力电池制造量产 [5] - 湖南中科星城专注锂离子电池负极材料研发生产二十余年，采用“1+N”布局，拥有湖南长沙管理总部和国内外八大生产基地 [7] - 天赐材料锂离子电池电解液销量自2015年以来全球领先，国内布局15处生产工厂并加速全球化，已实现磷酸铁锂电池全元素回收 [9][10] 行业参与度与活动安排 - 亿纬锂能、欣旺达、容百科技、诺德股份、恩捷股份、尚水智能等众多行业领先企业已分批亮相参与高工金球奖评选 [13] - 高工金球奖评选流程分为自荐提名、审核入围及颁奖典礼三个阶段，最终颁奖典礼将于11月20日举行 [14]

文章核心观点 2024年新能源产业进入调整阵痛期，产业链企业利润收缩，海目星业绩虽不理想但有发展韧性，2025年一季度经营现金流改善、订单开门红，随着行业回暖盈利弹性有望显著提升 [1][6] 行业现状 - 2024年全球经济低迷与产业供需失衡，新能源产业进入结构调整阵痛期，产业链企业利润收缩 [1] - 受新能源行业产能供需错配影响，国内电池厂商产能扩张变慢，产业链各公司面临设备需求及验收回款压力 [2] - 73家已披露2024年年报或业绩快报的锂电产业上市公司中，17家亏损，37家净利润下滑，3家同比降逾10倍；35家光伏设备公司里28家净利润下滑 [2] - 2025年在扶持政策及技术迭代刺激下，新能源行业上下游景气度逐渐回暖，锂电动力和储能双赛道需求共振，光伏产业链价格筑底回升，AI技术催生3C和医疗器械领域设备升级需求 [5] 公司业绩 - 2024年全年实现营业收入45.25亿元，2025年一季度实现营业收入5.39亿元，净利润同比大幅下滑 [1] - 基于谨慎性原则，2024年对存在减值迹象的存货计提跌价准备，新业务培育投入费用，导致报告期内净利润同比大幅下降 [2] - 2025年一季度经营性现金流量净额8426.3万元，自2022年底以来再次归正，去年一季度为 -8.8亿元，显示销售回款和成本控制成效，增强造血与抗风险能力 [3] 公司订单 - 2024年全年锂电业务新签订单总额34.62亿元，同比增长51.5%，在手订单总额57.41亿元，交付地为海外的新签订单额为22.8亿元，占锂电新增订单比例65.85%，同比增长590%，创海外订单高峰 [4] - 2025年一季度订单实现突破，在手订单92亿元（含税），同比增长约30%，锂电海外订单超预期，粗略估算至少新签订单20亿以上，去年一季度同期为8亿，乐观估计或超30亿 [5][6] 公司发展策略 - 2024年保持研发投入夯实“激光 + 自动化”核心技术壁垒，聚焦行业头部客户控制经营风险，积极开辟海外市场打开业务增长空间 [2] - 2024年新成立瑞士、德国、加拿大、匈牙利等四家海外子公司，推进欧洲、亚太、北美等市场开拓 [4] - 通过“激光 + 自动化”技术融合创新，构建仓储物流、模组Pack、钣金、激光塑料焊接等多元化业务矩阵，未来五年形成“精密医疗 + 新能源车 + 智能硬件”三大增长极，向航空航天、机器人等高端领域延伸 [6] 市场分析 - 海外市场订单利润高、客户认证门槛高但黏性大，增加海外订单有助于优化订单结构，提升毛利率 [4] - 公司通过减值计提与成本优化基本完成经营风险出清，处于“估值与业绩双底”阶段，随着行业需求驱动、技术成果转化、海外订单放量及多业务协同发力，2025年盈利弹性有望显著提升 [6]