行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但在投资建议部分详细列出了多个细分方向的建议关注标的 [60] 报告核心观点 * 机器人行业景气度加速向上，产业呈现多维突破态势，从政策引导转向商业化落地 [2][9] * 2026年是人形机器人实现从0到1突破的重要节点，全球将迈入机器人“军备竞赛”，龙头公司供应链和技术趋于收敛 [4][60] 行业动态总结 * **产业链协同与资本投入强化**：现代汽车集团计划未来五年投资10万亿韩元（约合481.2亿元人民币）建设AI、氢能源和机器人业务中心 [5][9][10][11]；蔚来芯片子公司安徽神玑完成超22亿元人民币首轮融资，投后估值近百亿，以支持自动驾驶和具身智能布局 [5][9][10][11]；湖北省计量测试技术研究院与湖北人形机器人创新中心签署战略合作协议，共建质量技术创新中心 [9][10]；浦东新区政府与上海电气集团签署协议，推动具身智能机器人核心零部件自主研发与产业化 [9][10][11] * **商业化落地与场景拓展**：宝马集团宣布在德国莱比锡工厂部署人形机器人，这是其首次在欧洲生产体系中引入此类技术，此前在美国工厂的试点中，人形机器人在10个月内支撑了3万辆宝马X3的生产 [5][9][10][11]；京东科技公布了用于机器人导航的专利，旨在实现主动安全保障和流畅避障 [9][10] 本体公司进展总结 * **宇树科技**：第三次登台央视春晚，表演节目《武 BOT》实现多项全球首次技术突破 [2][29]；发布新款四足机器人Unitree As2，其关节峰值扭矩是主力产品Go2的两倍，自重18kg，站立负载最高65kg，极限速度5m/s（约18km/h）[2][16][32]；德国总理默茨亲临参访并高度赞赏 [2][34] * **智元机器人**：在德国慕尼黑举办发布会，正式进入德国市场，并与全球汽车零部件供应商敏实集团签署战略合作协议，共同开拓欧洲市场 [3][16][36][40] * **融资活跃与量产规划**：多家本体公司获得大额融资，智平方完成超10亿元人民币B轮融资，估值超百亿 [16][25]；千寻智能连续完成两轮融资近20亿元，估值突破百亿 [16][21]；自变量机器人完成数亿元新一轮融资，两个月内累计融资额突破30亿元 [16][27]；小鹏汽车规划在2026年底启动全新一代IRON机器人的量产，目标成为“全球第一个规模量产的高阶人形机器人” [16][18]；法拉第未来正式启动2026年首个EAI机器人交付季，并向高端地产运营商交付首批产品 [16][23]；广汽集团孵化的慧仑科技计划于2026年推进核心产品小批量试产，2027年实现规模化量产 [16][23] * **上市进展**：工业机器人领军企业埃斯顿在港交所开启招股，预计募资净额约14.86亿港元 [16][25] 核心零部件进展总结 * **融资与跨界布局**：因时机器人完成C1及C2两轮数亿元人民币融资 [42][50]；中科第五纪接连完成Pre-A轮及Pre-A+轮融资，累计金额数亿元，估值较早期增长约20倍 [3][44][46][53]；深圳天元兴科技完成数千万元天使轮融资 [44][48]；长安汽车明确以“1+N+X”战略布局智能汽车机器人技术和业务 [42][50]；利亚德依托动作捕捉技术切入人形机器人赛道，已与多家厂商开展合作 [42][46] * **技术突破**：武汉格蓝若与华中科技大学联合研发的“大壮”机器人搭载全国首创的嗅觉感知系统，能识别30多种气味，实现“视觉+嗅觉+听觉”三维融合 [42][48]；凌迪科技基于高保真形变体仿真技术与银河通用达成合作，赋能复杂操作场景落地 [44][50] 投资建议总结 * **重点关注五大方向**： * **特斯拉链的收敛**：硬件供应链趋于收敛，建议关注拓普集团、三花智控等 [4][60] * **技术迭代与收敛**：看好电驱动新技术、灵巧手、新材料、高端轴承等，建议关注英诺赛科、日盈电子等 [4][60] * **海外其他供应链的机会**：苹果、谷歌、OpenAI、Figure等陆续迈入0-1阶段，建议关注银轮股份以及电子链标的 [4][60] * **国内本体和应用垂类机会**：宇树、智元等陆续上市，关注供应链及本体标的如翔楼新材、柯力传感等 [4][60] * **布局“优质格局”的标的**：建议关注奥比中光等 [4][60]

行业投资评级与核心观点 * **行业投资评级**：报告虽未在正文中明确给出“买入”、“增持”等具体评级，但其核心观点和投资建议部分明确指出“26年是人形机器人0-1兑现的重要节点”，并建议重点关注五大方向，显示出对行业前景的积极看好态度[4] * **核心观点**：机器人行业景气度加速向上，产业呈现多维突破态势，正从政策引导转向商业化落地，推动具身智能产业长期发展[2][9] 2026年被视为人形机器人从0到1实现商业化兑现的关键年份，全球将迈入机器人“军备竞赛”阶段[4] 行业动态与景气度 * **产业链协同与生态构建加速**：湖北省计量测试技术研究院与湖北人形机器人创新中心签署战略合作协议，探索共建全国影响力的质量技术创新中心[9][10] 浦东新区人民政府与上海电气集团签署战略合作协议，推动具身智能机器人核心零部件自主研发与产业化[9][10] * **商业化落地与场景拓展取得突破**：宝马集团宣布将在其德国莱比锡工厂部署人形机器人，这是宝马首次在欧洲生产体系中引入此类基于人工智能的机器人技术[5][9][10] 京东科技公布了一项有助于机器人实现主动安全保障和流畅避障的导航方法专利[9][10] * **核心技术研发与资本支撑同步强化**：现代汽车集团计划未来五年投资10万亿韩元（约合481.2亿元人民币）开发专为AI、氢能源和机器人等业务打造的中心[5][9][10] 蔚来芯片子公司安徽神玑技术有限公司完成首轮股权融资，金额超22亿元人民币，投后估值近百亿，以支撑其在自动驾驶、具身智能等领域的布局[5][9][10] 本体公司进展 * **宇树科技**：作为春晚机器人合作伙伴第三次登台央视春晚，表演节目《武 BOT》，实现了多项全球首次的技术突破[2][28][29] 2月24日发布新款四足机器人Unitree As2，其动力性能约为当前主力产品Go2的两倍，关节峰值扭矩是Go2的2倍，自重仅18kg，站立负载最高65kg，极限速度5m/s（约18km/h）[2][16][32] 2月26日，德国总理默茨亲临宇树科技参访，现场观看机器人表演后竖起大拇指点赞，对中国机器人技术给予高度认可[2][34] * **智元机器人**：2月24日在德国慕尼黑举办发布会，正式宣告进入德国市场，并与全球领先的汽车零部件制造商敏实集团签署专项战略合作协议，共同开拓欧洲市场[3][16][36] 敏实集团在欧洲市场深耕15年，市场占有率超40%，将成为智元在欧洲的战略合作伙伴及销售代理商[40] * **资本热度飙升，头部企业融资频繁**：智平方完成超10亿元人民币B轮系列融资，公司估值正式超过百亿人民币[16][25] 千寻智能连续完成两轮融资近20亿元，估值突破百亿大关，跻身国内具身智能“百亿俱乐部”[16][21] 自变量机器人在1月完成10亿元A++轮融资后，于2月25日再度完成数亿元新一轮融资，累计融资额突破30亿元[16][27] 具微科技完成超亿美金A++轮融资[16][27] * **量产与交付进程提速**：小鹏汽车计划在广州市天河区建设人形机器人全链条量产基地，并明确目标在2026年底启动全新一代IRON机器人量产，剑指“全球第一个规模量产的高阶人形机器人”[16][18] 法拉第未来正式启动2026年首个EAI机器人交付季，并向高端地产运营商交付首批产品[16][23] 广汽集团孵化成立广东慧仑科技有限公司，独立运营具身智能业务，计划于2026年推进核心产品小批量试产，2027年实现规模化量产[16][23] * **上市与出海**：中国工业机器人领军企业埃斯顿于2月27日开启港股招股，预计3月9日在港交所挂牌上市，IPO募资净额约14.86亿港元[16][23][25] 核心零部件领域发展 * **资本持续加注**：灵巧手领域企业因时机器人官宣完成C1及C2两轮融资，合计金额数亿元人民币[42][50] “宇树大脑”供应商中科第五纪宣布接连完成Pre-A轮及Pre-A+轮融资，累计金额数亿元，短短一年内完成六轮融资，估值较早期增长约20倍[3][42][46][53] 深圳天元兴科技完成数千万元天使轮融资[42][48] 首尔物理AI初创公司RLWRLD在种子轮第二阶段融资中筹集了2600万美元[42][48] * **企业跨界布局**：长安汽车表示机器人业务以“1+N+X”战略布局智能汽车机器人技术和业务[42][50] 利亚德依托光学动捕技术切入人形机器人赛道，已与多家知名厂商开展硬件销售及动捕训练合作，机器人业务营收占总营收约5个百分点[42][46] * **技术产品创新**：由武汉格蓝若与华中科技大学联合研发的“大壮”机器人亮相，其全新搭载的全国首创嗅觉感知系统，能识别30多种气味，标志着机器人感知能力迈向“视觉+嗅觉+听觉”三维融合[42][45][48] 凌迪科技基于其高保真形变体仿真与工业级闭环验证技术，与银河通用达成合作，加速具身智能在复杂操作场景的落地[42][45][50] 投资建议与重点关注方向 * **报告认为2026年是人形机器人0-1兑现的重要节点**，特斯拉链预计在2026年第一季度发布第一代量产产品，上半年供应链大批量产线建设完成，8月开启大规模量产[4] 国产链头部本体出货量规模有望从数千台跨越到数万台[4] * **建议重点关注五大方向**： 1. **特斯拉链的收敛**：围绕确定性和空间，关注拓普集团、三花智控等[4] 2. **技术迭代与收敛**：看好电驱动新技术、灵巧手、新材料、高端轴承等，关注英诺赛科、日盈电子等[4] 3. **海外其他供应链的机会**：苹果、谷歌、OpenAI、Figure等陆续迈入0-1，关注银轮股份以及电子链标的相关机会[4] 4. **国内本体和应用垂类机会**：宇树、智元、乐聚、银河通用等陆续上市，关注供应链以及本体标的翔楼新材、柯力传感等[4] 5. **围绕长期确定性，布局“优质格局”的标的**：重点关注奥比中光等[4]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 中国移动招标 1.24 亿元机器人大订单，智元与宇树中标，2025 年二者还拿下诸多其他大订单，目前人形机器人初步商业化场景为表演展示和数据采集领域 [1][2] - 移动旗下基金领投宇树 C 轮，投前估值超 100 亿元，中国移动从资本市场和应用场景端入局机器人产业，有望在人形机器人产业化落地中起主导地位 [3] - 机器人在汽车制造、医药、基础设施巡检、服务等领域已有应用，预计未来随智能性提高将拓展更多场景 [4] - 建议关注智元与宇树产业链相关公司，如绿的谐波、中大力德等 [5] 根据相关目录分别进行总结 订单情况 - 智元中标 7800 万的全尺寸人形标包 1，宇树中标 4605 万包含小尺寸人形、算力背包、五指灵巧手的标包 2 [1] - 2025 年上半年宇树中标同济大学、中国科学技术馆项目，中标金额分别为 826 万元、627 万元 [2] - 2025 年上半年智元中标珠海具身智能应用创新中心、人形机器人有限公司项目，中标金额分别为 1274 万元、398 万元 [2] 融资情况 - 6 月 19 日宇树完成 C 轮融资，由中国移动旗下基金领衔，腾讯等共同参与领投，投前估值超 100 亿元 [3] 应用场景 - 汽车制造领域优必选 WalkerS 系列参与质检等任务，实现零件入库无人化 [4] - 医药领域越疆与药师帮合作探索全链场景应用 [4] - 基础设施巡检领域云深处“绝影”系列在新加坡国家电网执行巡检任务 [4] - 服务行业智元灵犀 X2 用于展厅讲解、文娱表演等场景 [4] 投资建议 - 关注智元与宇树产业链相关公司，包括绿的谐波、中大力德等 14 家公司 [5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 越疆与药师帮签署战略合作协议，共同探索智慧解决方案在医药全链场景的应用，推动医药产业与机器人技术深度融合，首阶段聚焦药店、药仓场景，首个落地部署项目已开展搭建测试平台等工作 [2] - 越疆机器人抓取能力泛化良好，能胜任药房药物分拣、搬运工作 [3] - 人形机器人落地场景不断涌现，推动其量产和商业化进程 [4] - 维持越疆2025 - 2027年收入预测分别为4.96/6.73/8.97亿元，当前市值对应PS为46/34/25倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年6月3日，越疆与药师帮签署战略合作协议，药师帮负责应用场景研究、环境对接及产品推广销售，越疆负责技术研发、产品生产及售后维护 [2] 越疆机器人能力 - 2025年3月18日视频显示，越疆机器人抓取能力高泛化，长流程任务执行能力强，能胜任药房工作 [3] 人形机器人发展 - 人形机器人在汽车制造、电力巡检、服务行业等场景落地应用，推动量产和商业化进程 [4] 盈利预测与投资评级 - 维持越疆2025 - 2027年收入预测，当前市值对应PS为46/34/25倍，维持“增持”评级 [5] 市场数据 - 收盘价60.95港元，一年最低/最高价18.42/83.80港元，市净率23.08倍，港股流通市值19,982.82百万港元 [8] 基础数据 - 每股净资产2.42元，资产负债率35.31%，总股本404.20百万股，流通股本358.04百万股 [9] 财务预测 - 2024 - 2027年营业总收入分别为373.68、496.41、672.80、896.94百万元，同比分别为30.32%、32.84%、35.53%、33.32% [1][11] - 2024 - 2027年归母净利润分别为 - 95.36、 - 43.49、1.15、34.54百万元，同比分别为7.67%、54.40%、102.65%、2,893.76% [1][11] - 2024 - 2027年EPS分别为 - 0.24、 - 0.11、0.00、0.09元/股，P/E分别为 - 237.67、 - 521.19、19,643.44、656.15 [1][11]

报告公司投资评级 - 维持公司“增持”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 越疆与药师帮签署合作协议，率先实现机器人落地医药应用场景，维持公司2025 - 2027年收入预测分别为4.96/6.73/8.97亿元，当前市值对应PS为46/34/25倍，维持“增持”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年6月3日，越疆与药师帮签署战略合作协议，将在医药具身智能机器人、AI大模型及药品物联网技术基础上，探索智慧解决方案在医药全链场景应用，推动医药产业与机器人技术深度融合；药师帮负责研究论证应用场景和需求匹配度等，越疆科技负责技术研发等；首阶段聚焦药店、药仓场景，已确定首个落地部署项目并开展相关工作 [2] 越疆机器人能力 - 2025年3月18日越疆发布机器人制作早餐视频，其机器人展现高泛化抓取能力和长流程任务执行能力；与药师帮合作落地药店、药仓，其良好运动控制和抓握能力能胜任药物分拣、搬运工作 [3] 人形机器人发展情况 - 人形机器人落地场景不断涌现，如优必选、云深处、智元机器人的产品在不同领域应用，正从研究价值向使用价值跨越，推动量产和商业化进程 [4] 盈利预测与投资评级 - 维持公司2025 - 2027年收入预测分别为4.96/6.73/8.97亿元，当前市值对应PS为46/34/25倍，维持“增持”评级 [5] 财务数据 - 2023 - 2027年营业总收入分别为2.87/3.74/4.96/6.73/8.97亿元，同比分别为18.98%/30.32%/32.84%/35.53%/33.32%；归母净利润分别为 - 1.03/- 0.95/- 0.43/0.01/0.35亿元，同比分别为 - 96.81%/7.67%/54.40%/102.65%/2893.76% [1] - 2024 - 2027年资产负债率分别为35.31%/45.34%/49.01%/53.08%，毛利率分别为46.56%/50.38%/51.58%/52.55%，销售净利率分别为 - 25.52%/- 8.76%/0.17%/3.85% [11] - 2024 - 2027年经营活动现金流分别为 - 91.68/24.94/- 120.72/- 85.92百万元，投资活动现金流分别为59.12/105.49/135.19/174.70百万元，筹资活动现金流分别为805.24/28.31/28.61/27.96百万元 [11]