公司经营业绩与出货量 - 截至2025年底，公司整体出货量超过5100台 [1] - 2024年公司销售收入为数千万元级别 [1] - 2025年公司销售收入有机会能够超过十个亿 [1] 公司未来增长预测 - 按照目前速度推算，公司2026年出货量可达数万台 [1] - 公司预测2026年的出货量和销售收入将继续保持数倍增长 [1] - 公司预计将进入更快的商业化发展阶段 [1] 产品量产里程碑 - 2024年12月8日，公司第5000台通用具身机器人灵犀X2正式量产下线交付 [1]

宇树科技成立于2016年8月26日，是一家聚焦消费级、行业级高性能通用足式/人形机器人及灵巧机械臂自主研发、生产与销售的高新技术企业，由王兴兴 创立。 备受关注的宇树科技又有大动作。 12月29日，宇树官方微信公众号发布消息称，其全国首店将于12月31日在北京京东MALL开业。该门店是京东与宇树科技全球首店，集中展示宇树Go2四 足机器狗、G1人形机器人等多款明星产品。 相比于其他的人形机器人公司，宇树科技在商业化方面的进度更为快速。在今年6月举行的天津夏季达沃斯论坛上，宇树科技创始人王兴兴首次公开披露 公司最新经营数据：2024年度营收已突破10亿元人民币，较前一年实现显著增长，是业内少数实现盈利的机器人企业。另据公开信息，宇树科技明星产品 Unitree Go1四足机器人累计出货量超5万台，占据全球消费级足式机器人市场60%以上份额。此外，宇树科技在工业、巡检、物流等场景的机器人解决方 案也已实现规模化应用。 目前宇树机器人的IPO亦进入加速度阶段。 11月15日，中国证监会披露辅导更新信息，宇树科技辅导券商中信证券递交了辅导工作完成报告，公司辅导状态被标注为"辅导验收"状态。 ...

记者丨曾静娇 编辑丨刘雪莹 备受关注的宇树科技又有大动作。 12月29日，宇树官方微信公众号发布消息称，其全国首店将于12月31日在北京京东MALL开业。该门店是京东与宇树科技全球首 店，集中展示宇树Go2四足机器狗、G1人形机器人等多款明星产品。 （声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。） SFC 出品丨21财经客户端 21世纪经济报道 宇树科技成立于2016年8月26日，是一家聚焦消费级、行业级高性能通用足式/人形机器人及灵巧机械臂自主研发、生产与销售的高 新技术企业，由王兴兴创立。 相比于其他的人形机器人公司，宇树科技在商业化方面的进度更为快速。在今年6月举行的天津夏季达沃斯论坛上，宇树科技创始人 王兴兴首次公开披露公司最新经营数据：2024年度营收已突破10亿元人民币，较前一年实现显著增长，是业内少数实现盈利的机器 人企业。另据公开信息，宇树科技明星产品Unitree Go1四足机器人累计出货量超5万台，占据全球消费级足式机器人市场60%以上份 额。此外，宇树科技在工业、巡检、物流等场景的机器人解决方案也已实现规模化应用。 目前宇树机器人的IPO亦进入加速度阶段。 11月1 ...

收购方案核心条款 - 公司计划以每股人民币17.72元的价格，向诚锋投资收购约6552.99万股锋龙股份A股，约占目标公司全部已发行股本的29.99% [1] - 在完成上述股份转让后，公司将提出部分要约收购2845万股A股，约占目标公司已发行股本的13.02%，要约价格同为每股人民币17.72元 [1] - 卖方已不可撤销地承诺，将申请预接受约2842.76万股A股的部分要约，约占目标公司已发行股本的13.01%，并在过渡期内自愿放弃对该部分股份的投票权 [1] - 本次收购总代价为人民币16.65亿元，将以现金支付，资金来源于公司内部资源及通过一般授权配售事项筹集的款项 [1] - 收购完成后，公司预计将持有不少于约9395.75万股A股，约占目标公司全部已发行股本的43.00%，并通过控制董事会使其成为公司的非全资附属公司，财务资料将合并入账 [1] 目标公司业务概况 - 目标集团主营业务为园艺机械引擎与电动整机、液压控制系统及汽车零部件的研发、生产及销售 [2] - 其产品广泛应用于割草机、链锯、绿篱机、吹风机等园艺机械，以及各类工程、工业及半导体机械的液压与气动控制系统，还包括轻量化车辆与新能源汽车零部件 [2] 收购的战略意义与协同效应 - 董事认为收购在战略上符合双方长期目标，能创造协同效应，加速集团人形机器人的开发与商业化 [2] - 通过整合公司先进的人形机器人技术与目标集团成熟的制造实力、供应链关系及广泛客户群，预计将增强集团整体产品竞争力、优化成本结构、扩大市场覆盖范围并提升量产能力 [2] - 收购完成后，目标公司将成为集团首家在A股证券市场上市的附属公司，有助于集团在智能服务机器人行业占据有利地位 [2]

文章核心观点 - 机器人及低空经济等前沿科技领域的商业化进程正在加速 行业关注重心从技术展示转向稳定交付与可持续盈利 拐点由真实运行数据而非预期决定 [1][3][6] - 技术演进遵循从“会动”到“能走”再到“长期稳定工作”的清晰路径 系统层面的稳定性是产品脱离实验室、实现消费级商业化的首要门槛 [2] - 商业化没有标准模式 关键在于解决方案是否可交付、可规模化、可持续 经济模型需清晰 让客户的投资回报可核算 [3][4] - 低空经济与航空航天领域的商业化确定性在增强 这得益于国家战略、基础设施、技术成熟等多重因素叠加 安全与可靠性是场景扩展的前提 [5] - 智能化正在对产业体系进行系统性重塑 投资逻辑从押注单点技术转向押注整套商业化路径与系统能力构建 [6][8][9] 泛机器人领域的技术与商业化路径 - 技术重心从“能展示”转向“能交付” 行业讨论聚焦系统稳定性、长期运行能力与交付保障 [1] - 人形机器人的核心难点在于系统层面的稳定性 包括姿态可控、动作连续、长时间运行无衰减 这是实现消费级商业化的技术基础 [2] - 技术演进路径清晰：从“会动”到“能走”再到“可以长期稳定工作” 例如云深处的新产品DR02已能实现多项基础复杂地形的稳定通行 为后续操作迭代奠基 [2] - 商业化拐点由真实运行数据驱动 例如在无人矿卡领域 当生产效率达到80%以上“经济账”就能成立 2023年新疆某矿山200余台无人驾驶矿卡的整体生产效率已接近人工的90% [4] - 商业模式多样 包括卖本体、卖解决方案或卖服务 例如易控智驾采用TaaS（运输即服务）模式 按运力收费 迦智科技在制造业场景倾向于提供“交钥匙”式解决方案 [3][4] 低空经济与航空航天领域的商业化进展 - 该领域讨论的时间与空间尺度更长 涵盖无人机集群、载人航空器、卫星互联网等技术 [5] - 商业化确定性自今年开始增强 原因在于国家战略清晰、基础设施与组织体系建立、长期技术进入可用阶段等多重因素叠加 [5] - 安全与可靠性被反复强调 是应用场景扩展的前提 例如在无人机集群与低空系统领域 安全需被嵌入系统底层 [5] - 新能源航空器的技术进步体现在续航、成本和运营模式上 应用场景正从培训、文旅向更广阔的交通和公共服务延伸 [5] 产业趋势与投资逻辑 - 智能化正从单点能力走向系统运行 对产业体系进行系统性重塑 产业关注重心从“讲故事”转向“把账算清楚” [6] - 中国在智能化与全球化相互牵引下 于部分关键领域由“应用者”转向“主导者” [6] - 投资更强调结合技术成熟度、产业链条件和客户准备度进行综合判断 全面布局各类智能终端与应用场景 [9] - 投资逻辑并非押注单一技术节点 而是押注一整套走向商业化的路径与系统能力的构建 包括技术工程化、组织能力、产业协同及跨场景复制可能性 [8][9]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级 [1][7][11] 报告的核心观点 * 短期国内汽车需求景气度不高，但乘用车出口持续高增，未来出海将成为长期大主题 [1][11][12] * 行业智能化、机器人产业正在加速发展，商业化进程全面提速 [1][15][16] * 看好智能化、出海等主题带来的投资机会，并给出了相应的标的建议 [1][18] 根据相关目录分别进行总结 1. 周观点 * **国内需求短期承压**：受部分省市补贴收紧或提前结束、2024年同期高基数等因素影响，2025年10-11月乘用车零售销量同比下滑，11月传统销售旺季表现不佳，乘用车零售量同比-15.8%、环比-3.6% [1][4][11] * **车企表现分化**：11月，小鹏汽车、蔚来汽车国内销量环比分别-13%、-10%；长城汽车国内销量环比-12%；比亚迪国内销量环比-1.4%；吉利汽车、零跑汽车销量环比微增 [11] * **出海成为长期主题**：11月乘用车出口（含整车与CKD）达59.4万辆，同比+50.0%，增速已连续半年保持20%以上；新能源车出口27.3万辆，同比+244.1% [1][4][12] * **出口增长前景乐观**：随着俄罗斯市场需求恢复、燃油车持续渗透及新能源车加速放量，预计2026年我国批发端出口总量有望维持双位数增长 [1][12] * **智能化加速普及**：中国市场L2级及以上辅助驾驶系统渗透率已超60%，新能源车型高达80%以上；地平线基于单征程6M的城区辅助驾驶即将量产上车，将普惠到10万元级别市场 [15][67] * **机器人商业化加速**：美国政策层面关注度提升，国内厂商密集发布新品，如众擎机器人T800（起售价18万元）和美的集团“美罗U”，技术参数创新高，推动商业化落地进程 [16] * **投资建议**：出海主题建议关注比亚迪、长城汽车、吉利汽车等；智能化及机器人主题建议关注理想汽车-W、小鹏汽车-W、地平线机器人-W、三花智控、拓普集团等 [1][18] 2. 行业重点数据跟踪 * **板块行情**：报告期内，沪深300指数-0.08%，申万汽车指数+0.16%，在31个申万一级行业中排名第9位；细分板块中乘用车、汽车零部件、商用车分别+0.11%、+0.25%、+0.23%，汽车服务板块-5.23% [2][19] * **周度销量（12月第1周）**： * 批发端：总销量29.8万辆，同比-40%；新能源车19.1万辆，同比-22%；新能源渗透率64.3%，同比+7.5个百分点 [3] * 零售端：总销量29.7万辆，同比-32%；新能源车18.5万辆，同比-17%；新能源渗透率62.2%，同比+4.2个百分点 [3] * **月度销量（11月）**： * 批发端：总销量299.1万辆，同比+1.7%；新能源车169.4万辆，同比+17.6%；新能源渗透率56.6%，同比+7.7个百分点 [4] * 零售端：总销量199.0万辆，同比-15.8%；新能源车121.8万辆，同比-1.7%；新能源渗透率61.2%，同比+8.8个百分点 [4][47] * 出口端：乘用车出口59.4万辆，同比+50.0%；新能源车出口27.3万辆，同比+244.1%，占出口总量46.0% [4][51][55] * **累计销量（1-11月）**： * 批发端：累计2672.1万辆，同比+11.2%；新能源车累计1367.4万辆，同比+51.2%，渗透率51.2% [34][38] * 零售端：累计2044.7万辆，同比+2.0%；新能源车累计1103.3万辆，同比+16.8%，渗透率54.0% [45][47] * 出口端：乘用车累计出口512.4万辆，同比+19.2%；新能源车累计出口209.1万辆，同比+94.0%，占出口总量40.8% [51][55] 3. 行业动态 * **政策与市场**：沈阳发放5000万元汽车消费补贴；国家统计局称整治“内卷式”竞争成效显现，新能源车整车制造价格降幅收窄；海南“十五五”规划支持新能源汽车等企业有序出海 [66][68] * **产业链合作**：LG新能源与奔驰签署价值2.06万亿韩元（约14亿美元）的电池供应合同；大众与小鹏合作的首款车型将于12月31日落地，开发周期18个月；日产与Wayve合作开发下一代ProPILOT系统 [66][69] * **产品与技术**：鸿蒙智行宣布2026年将至少有11款新车上市；地平线宣布基于单颗征程6M芯片的城区辅助驾驶解决方案即将量产上车，普惠10万元级市场 [67] * **重点新车**：报告列出了2025年12月已上市及待上市的多款重点新车，涵盖东风日产、赛力斯、蔚来、吉利、长城等多个品牌，动力类型包括PHEV、BEV、ICE等 [70]

公司资本运作 - 慧居科技与双良战新订立增资协议 双良战新同意认购公司全资附属公司双良睿能人民币400万元的股本 [1] - 增资完成后 双良睿能的注册资本将由人民币600万元增加至人民币1000万元 [1] - 公司于双良睿能的股权将由100%摊薄至60% 双良战新于双良睿能的股权将由0%增加至40% [1] 战略合作与业务发展 - 双良战新拥有与集团工业巡检机器人开发相辅相成的行业资源、技术知识及相关能源站场景 [1] - 通过本次增资 集团与双良战新将能够联合开发机器人产品并加速其商业化进程 [1] - 合作旨在扩大双良睿能的潜在市场覆盖范围 并在双方之间产生业务协同效应 [1] - 本次增资将增强双良睿能的运营能力 支持集团在智能能源站运营领域的战略发展 [1]

行业上市热潮 - 人形机器人热潮席卷港股，产业链公司以高密度冲刺港交所，今年以来已有三花智控、均胜电子、极智嘉、云迹科技等企业成功登陆港股并完成募资 [1] - 在头部企业示范效应下，上市热度持续攀升，已有数十家产业链公司正式递表或筹划发行，包括特斯拉产业链企业拓普集团及商用机器人头部企业优艾智合、仙工智能、斯坦德机器人等 [1] - 优地机器人港交所IPO获证监会备案，拟发行不超7360万股，智元机器人亦筹谋赴港上市，有望成为第二家港股知名通用人形机器人本体企业 [1] 龙头企业上市表现 - 三花智控H股IPO超额认购倍数达747倍，触发最高回拨机制，按绿鞋机制全额超配，实际募资107亿港元，成为年内第四个融资超百亿港元的IPO企业，其H/A股折价率首月平均仅个位数 [4] - 均胜电子于11月初完成港股IPO，发行触发绿鞋机制，实际募资约34亿港元，拓普集团也于近日披露H股发行计划 [5] - 极智嘉作为国内最大自主移动机器人供应商，上市后市值稳定在300亿港元左右，2024年营收同比增长超60%，毛利率维持在35%左右 [5] - 云迹科技IPO发行价95.60港元/股未被跌破，近期股价升至150港元/股上方，显示垂直领域深度布局获市场认可 [5] 后续上市企业储备 - 今年以来已披露港股上市筹谋但尚未上市的企业还有数十家，包括商用机器人和产业链细分领域头部企业如斯坦德机器人、艾智合、仙工智能、望圆科技等 [6] 资本市场估值与挑战 - 港股市场因国际化估值体系、灵活融资机制和对科技企业的包容性，成为机器人企业热门选择，但行业商业化未完成及全球产业预期波动导致高价IPO窗口期不长 [8] - 三花智控H股股价从最高46.48港元跌至33.78港元，H股相对A股折价率扩大至27%以上，受高盛下调评级影响，理由为机器人业务预期过高但缺乏有效订单和产能指引 [8][9] - 特斯拉供应链企业因第三代擎天柱机器人推迟发布股价低迷，但年底特斯拉审厂后开始重新获得订单，为明年量产作准备 [9] - 港股定价权由全球投资者决定，估值逻辑复杂，导致新股预期与股价大幅波动，头部公司赴港上市意愿强烈因有望进入港股通获得流动性支持，但若市值不足百亿将面临流动性不足问题 [9] - 机器人行业技术路线未收敛、大规模商业化存瓶颈、长回报周期考验现金流，这些挑战将传导至资本市场 [10]

行业上市热潮 - 人形机器人行业公司正密集冲刺港交所，涵盖核心部件到整机制造产业链 [1] - 今年以来已有三花智控、均胜电子等执行器与躯干总成企业，以及极智嘉、云迹科技等细分赛道企业成功登陆港股 [1] - 头部企业示范效应下，数十家产业链公司已正式递表或筹划发行，包括拓普集团、优艾智合、仙工智能、斯坦德机器人等 [1] - 优地机器人港交所IPO获证监会备案，拟发行不超7360万股，智元机器人亦筹谋赴港上市，有望成为第二家港股知名通用人形机器人本体企业 [1] 龙头企业上市表现 - 三花智控H股IPO超额认购倍数达747倍，触发最高档回拨机制，并按绿鞋机制全额超配股份，实际募资107亿港元，成为年内第四个融资超百亿港元的IPO企业 [3][4] - 三花智控港股首月H/A折价率平均仅个位数，显示国际投资者认可其价值 [4] - 均胜电子港股发行触发绿鞋机制，实际募资额约34亿港元 [4] - 极智嘉作为国内最大自主移动机器人供应商，上市后市值稳定在300亿港元左右，2024年营收同比增长超60%，毛利率维持在35%左右 [4] - 云迹科技IPO发行价95.60港元/股未被跌破，近期股价升至150港元/股上方 [5] 资本市场环境与估值挑战 - 港股市场因国际化估值体系、灵活融资机制及对科技企业的包容性，对成长期机器人企业吸引力较强 [7] - 三花智控H股股价自最高46.48港元跌至33.78港元，H股相对A股折价率扩大至27%以上，高盛下调评级因机器人业务预期过高且缺乏订单与产能指引 [7] - 特斯拉供应链企业受第三代擎天柱机器人推迟发布影响，股价一度低迷，但年底特斯拉审厂后开始重新获得订单并为明年量产做准备 [7] - 港股定价权由全球投资者决定，估值逻辑复杂，新股上市后常出现预期与股价大幅波动 [8] - 产业链头部公司赴港上市意愿强烈，因有望进入港股通获得流动性支持，但若市值不足百亿则流动性问题将凸显 [8]

行业趋势 - 人形机器人热潮席卷港股，产业链公司以高密度冲刺港交所上市 [1] - 今年以来已有三花智控、均胜电子、极智嘉、云迹科技等多家机器人企业成功登陆港股并完成募资 [1] - 数十家机器人产业链公司已正式递表或筹划发行，包括拓普集团、优艾智合、仙工智能、斯坦德机器人等 [1] - 优地机器人港交所IPO获证监会备案，拟发行不超过7360万股 [1] - 智元机器人筹谋赴港上市，有望成为继优必选后第二家港股知名通用人形机器人本体企业 [1] 龙头企业上市表现 - 三花智控H股IPO超额认购倍数达747倍，触发最高档回拨机制，并按绿鞋机制全额超配股份 [2] - 三花智控实际募资金额达107亿港元，为年内第四个融资超百亿港元的IPO企业 [2] - 三花智控港股IPO首月H/A股折价率平均仅有个位数，显示国际投资者认可其价值 [2] - 均胜电子港股发行触发绿鞋机制，实际募资额约34亿港元 [2] - 极智嘉上市后市值稳定在300亿港元左右，2024年全年营收同比增长超过60%，毛利率维持在35%左右 [3] - 云迹科技IPO发行价95.60港元/股未被跌破，近期股价升至150港元/股上方 [3] 市场驱动因素与估值环境 - 港股市场的国际化估值体系、灵活融资机制及对科技企业的包容性吸引机器人企业上市 [5] - 机器人企业上市后表现分化，国际市场定价逻辑复杂，面临严峻价值考验 [1] - 三花智控H股股价自最高46.48港元跌至33.78港元，H股相对A股折价率扩大至27%以上，因高盛下调评级指其机器人业务预期过高且缺乏订单 [5] - 特斯拉供应链企业因第三代擎天柱机器人推迟发布而股价低迷，但年底开始重新获得订单并为明年量产做准备 [5] - 港股定价权由全球投资者决定，导致新股上市后预期与股价大幅波动 [6] - 企业赴港上市强烈意愿部分源于有望进入港股通，从而获得流动性支持并使估值逻辑趋同A股 [6] - 若上市后预估市值不足百亿港元，无法成为可靠港股通标的，将面临流动性不足问题 [6] 行业长期挑战 - 机器人行业技术路线尚未收敛，大规模商业化存在瓶颈，长回报周期持续考验企业现金流 [7] - 行业尚未完成商业化，全球产业预期巨幅波动，港股IPO高估值窗口期较短 [5]