核心观点 - 特斯拉计划停产Model S和Model X两款车型 并将原生产线用于生产Optimus人形机器人 目标是年产百万台 这是公司一次重大的战略调整 [1][3][18] 停产车型的历史地位与贡献 - Model S于2012年发布 是公司首款面向主流市场的量产车 Model X于2015年发布 是最早实现量产交付的纯电全尺寸SUV之一 两款车凭借先锋设计以“百万”电动豪车定位爆火 [7] - 这两款车为特斯拉打开了全球高端电车市场 奠定了其高端、科技的品牌形象 并为后续Model 3和Model Y的研发积累了资金 [9] - 它们对新能源汽车行业具有开创性探路意义 为后续Model 3成为行业现象级爆款及Model Y大卖奠定了品牌基础 [11] 停产原因与现状 - 两款车型销量近年来每况愈下 公司约3年前已开始不公开其销量数据 [13] - 去年 公司已官宣这两款车在中国市场停售 [14] - 去年全年 两款车的全球交付量仅约3万辆 销量惨淡是助推停产的关键因素 [14] - 工厂产能过剩 市场检验多年后 停产成为必经之路 [15] 战略调整与未来规划 - 停产是正常的战略调整 公司计划在2024年第二季度末正式停产Model S和Model X [18] - 停产后的原生产线或将改造用于生产Optimus人形机器人 目标年产量达百万台 [3] - 此次转向顺应了公司近年来在自动驾驶、机器人技术及人工智能等新领域的布局 [15][18] - 现有库存车型在停产宣布后可能因“绝版”效应获得流量助推 短期内可能出现涨价现象 [19]

特斯拉战略转型 - 特斯拉首席执行官埃隆·马斯克宣布公司业务核心已从“卖车”彻底转向“提供交通即服务”，即Robotaxi业务[1] - 特斯拉Model S与Model X项目将逐渐停产，相关生产线将全面改造为年产100万台Optimus机器人的基地[1][4] - 马斯克未沿用Robotaxi名称，而是赋予新名称TaaS，意在重新定义产品形态并可能降低监管难度以利商业化[4] - 特斯拉Robotaxi于2025年6月在美国奥斯汀首次上路后，次日带动公司股价大涨8.23%[1] 曹操出行战略与激励计划 - 曹操出行拟推出股份激励计划，被视为加速推进“十年百城千亿”全球战略的关键制度安排[1] - 激励计划首次将公司层面里程碑目标与个人绩效双重挂钩，适用对象包括雇员、关联实体、战略顾问及生态合作伙伴[2] - 公司级考核指标包括：总市值达到1000亿港元、平台收入持续增长、完全定制Robotaxi投放数量[2] - Robotaxi投放数量指标直接关联其“至2030年累计投放10万辆”的既定目标[2] - 公司表示此举符合公司与股东的长远利益[3] 曹操出行Robotaxi业务进展 - 公司正在推进第二代Robotaxi从“主驾安全员”模式向完全无人化平稳过渡[5] - 与吉利等合作伙伴联合开发的预装专属自动驾驶组件的完全定制车型，计划于2026年正式亮相[5] - Robotaxi发展采取“三步走”战略：1.0阶段为试点验证与小规模测试；2.0阶段面向无人化、规模化、商业化；3.0阶段为全球商业化运营[5] - 在Robotaxi 2.0阶段，公司将提升大规模车队自动化运营能力，上线远程安全服务平台，并应用数字化资产管理系统[5] 行业趋势与市场环境 - 特斯拉的战略转向正带动全球智能出行赛道经历新一轮战略聚焦[1] - 国内Robotaxi业务发展速度明显不如前几年，在国内各城市落地面临较大政策因素影响[5] - 2025年，许多Robotaxi企业纷纷转战海外市场[5] - 海外市场如阿布扎比具备更大发展空间，其监管体系清晰、审批路径明确，并提供了可走通的试点许可和商业化路径[6] - 阿布扎比作为国际游客众多的城市，可成为中国Robotaxi进入更多国际市场的重要跳板[6] 曹操出行全球化布局 - 曹操出行在2025年与阿布扎比投资办公室签署合作备忘录，拟于2026年在当地设立运营中心，并开展自动驾驶与绿色出行技术试点[6] - 此举与公司“未来十年在全球设立五大运营中心、进入百座城市、实现1000亿元人民币GTV”的战略目标形成呼应[6]

2025年中国汽车保值率核心观点 - 中国汽车保值率排名清晰反映了市场竞争格局与消费需求变化 其中保时捷、雷克萨斯等进口豪华品牌仍居车企保值率前列 但领先优势收窄 而中国自主品牌在新能源和部分燃油车领域保值率表现强势 已实现对部分传统合资及豪华品牌的超越 [1][3] - 新能源汽车保值率整体仍低于燃油车 特斯拉是唯一三年保值率超过50%的新能源车企 但以小米SU7为代表的部分热门新能源车型一年保值率极高 显示出市场对特定明星产品的强烈认可 [1][4][6] - 二手车市场呈现结构性变化 线上平台交易价格区间上移 高保值车型交易占比提升对冲了部分均价下行压力 同时C2C模式有助于激活跨区域需求 改善冷门车型的交易价格 [15][16][18] 车企品牌保值率排名 - **整体品牌排名**：保时捷以三年保值率67.34%位居所有品牌第一 雷克萨斯以60.22%位列第二 两者是仅有的三年保值率超过60%的品牌 但保时捷保值率较2024年的73%有所下降 [3][4] - **自主品牌表现**：广汽传祺以56.82%的三年保值率位居自主品牌第一 排名总榜第四 超越了本田、丰田等传统高保值日系品牌 [3][4] - **新能源品牌排名**：特斯拉以50.36%的三年保值率位居新能源车企榜首 也是该阵营中唯一超过50%的品牌 理想汽车是唯一进入自主品牌三年保值率前十的国内造车新势力 [4] 具体车型保值率表现 - **最保值燃油车型**：奔驰G级以89.50%的三年保值率高居所有车型榜首 [1][5] - **最保值新能源车型**：小米SU7以86.05%的一年保值率成为最保值新能源车 在纯电车型中排名第一 [1][6] - **纯电车型排名**：问界M9以82.44%的一年保值率在纯电榜单中紧随小米SU7之后 排名第二 吉利银河星愿以78.01%位列第四 特斯拉Model X、Model 3、Model Y分别以76.38%、75.27%、71.97%位列第五、第七和第九 [6][7][9] - **插电混动车型排名**：问界M9插混版以83.14%的一年保值率位居第一 以微弱优势超过保时捷卡宴插混版的82.82% 坦克品牌多款新能源车型占据榜单前列 [6][10][11] 燃油车与新能源车保值率趋势对比 - **燃油车市场**：传统合资品牌的经典车系如丰田汉兰达、本田飞度、雅阁等抗跌能力较强 三年保值率仍维持在65%以上 而部分海外高端品牌如路虎揽胜极光、沃尔沃S60等保值能力明显走弱 三年保值率已落至40%左右 [12] - **新能源车市场**：自主品牌表现突出 小米SU7一年保值率超过90% 理想MEGA也跻身保值榜前列 部分传统豪华品牌新能源车如宝马i3、iX1、iX3等一年保值率仅在45%左右 竞争力未达预期 [13] 二手车市场交易现状 - **交易量与均价**：以广州宝利捷旧车交易市场为例 2025年全年交易量为3.6万-3.8万辆 同比增长12%-18% 成交均价维持在4.8万-4.9万元 同比下降5% 但降幅较2024年的12%大幅收窄 [15] - **价格分化明显**：新车价格战及新能源二手车价格体系重塑对传统燃油车均价构成下行压力 但高价值、高保值车型交易占比提升对冲了整体价格下滑 使得价格走势趋于稳定 [16] - **豪华二手车价格大幅折让**：市场上出现大量车龄不足三年的豪华品牌准新车 二手车报价仅为新车价的一半左右 例如 2023年上牌的奔驰A级200L时尚型新车价27.22万元 二手车报价13.88万元 雷克萨斯RZ 450e新车近40万元 二手车报价15.8万元 [16] 二手车交易渠道与结构变化 - **线上与线下结构差异**：全国二手车交易中 5万元以下低价车型占比近六成 但在大型线上交易平台上 主流成交价格集中在5万元以上区间 反映出线上消费的结构性升级 [18] - **C2C模式优势**：线上C2C模式能直接连接全国范围内的个人买家 激活跨区域需求 有助于车况良好的车辆匹配预算充足的买家 减少中间环节对价格的侵蚀 同时也能改善冷门品牌或车型的交易价格 [18] - **老旧车型线上热销**：车龄7-8年以上的老车如哈弗H6、福特福克斯、别克英朗、大众Polo等在主流线上平台非常热销 线上平台能更有效地匹配这些车型的全国性需求 [19] 车辆最佳出售时机分析 - **燃油车**：基于平台数据测算 燃油车第一年综合保值率约为66% 折损最明显 到第三年时整体价格折损接近一半 三年后折损曲线明显放缓 价格趋于稳定 建议在三年内出售以锁定剩余价值 [20] - **新能源车**：新能源车价格折损更为集中 使用两年左右时价格已接近“腰斩” 第三年仍有约9%的折损 三年后进入平缓阶段 建议在两年内完成置换 以避免价格快速下行并享受新技术红利 [20]

2025年第四季度及全年财务表现 - 第四季度总营收249.01亿美元，同比下降约3% [2] - 第四季度汽车业务收入176.93亿美元，同比下降约11% [2] - 第四季度归属于普通股股东的GAAP净利润8.4亿美元，同比下降约61%；非GAAP净利润17.61亿美元，同比下降约16% [2] - 2025年全年总营收948.27亿美元，较2024年的976.90亿美元同比下降3%，为公司首次出现年度总营收下滑 [4] - 2025年全年汽车业务收入695.26亿美元，同比下降约10% [4] - 第四季度GAAP综合毛利率提升至20.1%，较上年同期提升3.86个百分点 [3][5] - 2025年第四季度运营费用为36亿美元，同比增长39% [3] - 2025年末现金、现金等价物及投资总额为440.59亿美元，同比增长21% [3] 营收下滑原因分析 - 营收下滑主要受车辆交付量减少和监管补贴收入降低影响 [5] - 2025年第四季度全球销量41.8万辆，较第三季度的49.7万辆环比下降16% [12] - 2025年全年全球交付量为163.6万辆，同比下降8.6%，为连续第二年同比下滑 [12] - 公司销量已被比亚迪超越，失去了占据十年的全球纯电动汽车销冠地位 [13] - 中国新能源汽车品牌崛起带来冲击，2025年小米SU7在中国市场的交付量首次超越Model 3，且高出近30% [15] 业务结构转变 - 汽车业务营收同比收缩，而能源和软件服务均呈同比上涨态势 [16] - 2025年第四季度能源发电与储能业务收入38.37亿美元，同比增长25%；服务及其他业务收入33.71亿美元，同比增长18% [3] - 财报显示2025年全年能源业务收入同比增长27%，软件服务收入同比增长19% [17] - 能源发电与储能业务、服务及其他业务的增长以及外汇因素，共同改变了公司的收入结构 [5] 应对策略与未来布局 - 为缓解销量压力，特斯拉中国在2026年1月初首推“7年超低息”金融购车方案，随后又推出8000元人民币限时保险补贴 [19][20] - 公司宣布将在2026年第二季度结束前停产两款高端车型Model S和Model X，其位于美国弗里蒙特工厂的生产线将被改造为年产100万台Optimus机器人的生产线 [21] - 马斯克表示特斯拉将在2027年年底前向公众销售人形机器人Optimus，并宣称到2025年底或2026年，会拥有比任何人都更聪明的人工智能 [21] - 马斯克公开确认，旗下Robotaxi专用车型Cybercab将于2026年4月在得州超级工厂启动量产 [24] - 马斯克曾直言Optimus预计是特斯拉未来80%价值的来源 [23] - Robotaxi与Optimus展现出公司超越汽车制造的长期技术野心，并可能肩负成为第二增长曲线的重任 [24]

特斯拉产品战略调整 - 特斯拉CEO马斯克宣布将在下个季度正式停产Model S和Model X车型 [3][31][35] - 停产原因是公司正真正迈向以自动驾驶为核心的未来 [3][35] - 特斯拉正将加州弗里蒙特工厂的Model S和Model X生产线替换为Optimus（人形机器人）生产线 [3][35] - 特斯拉将继续为现有Model S和Model X车主提供支持，只要车主还在用车 [3][35] - Model S于2012年推出，被普遍认为是第一款真正让电动汽车走向主流、获得广泛认可的车型 [5][37] - Model X于2015年推出 [5][37] 梅赛德斯-奔驰成立140周年行业互动 - 2026年1月29日是梅赛德斯-奔驰品牌诞生140周年，旨在纪念1886年1月29日卡尔·本茨递交奔驰一号专利申请 [5][37] - 众多国内外车企通过官方微博向梅赛德斯-奔驰发送生日祝福，形成一次行业性的营销互动 [5][30][37][62] - 凯迪拉克（124年历史）向奔驰致敬，称其为“秩序破坏者”并赞同其“打破秩序，建立新秩序”的风格 [7][39] - 别克（123年历史）提及与奔驰跨越一个多世纪的交情 [10][42] - 奥迪、理想汽车、蔚来、吉利汽车、小米汽车、小鹏汽车、问界汽车等中国品牌均参与互动祝福 [12][15][17][20][22][25][28][44][47][49][52][54][57][60] - 据不完全统计，北汽、凯迪拉克、别克、奥迪、理想、蔚来、小鹏、小米、吉利、问界等车企都专门发了庆生微博 [30][62]

2025年四季度，特斯拉的财报数据出现下滑。据特斯拉披露，2025年四季度交付新车41.8万台，同比环 比均下滑约16%，全年交付量低于2024年和2023年的水平。尽管汽车销量下滑，但特斯拉的储能业务发 展迅猛，2025年部署量同比增长49%达到46.7GWh，创下历史纪录，四季度毛利达到11亿美元。经营状 况方面，2025年四季度总营收为249.01亿美元，同比下滑3%，环比下滑11.4%；全年总营收948.27亿美 元，同比下滑3%。四季度净利润（GAAP）为8.4亿美元，同比下滑60.5%，环比下滑38.8%；全年净利 润为37.94亿美元，同比下滑约46%。特斯拉在财报中解释称，净利润大幅下滑主要是AI项目研发投 入、股权激励费用、重组支出导致运营费用增加等原因导致。截至1月28日美股收盘，特斯拉股价为 431.460美元，增长0.13%，总市值为1.43万亿美元。 1月29日，特斯拉公布2025年四季度财报，营收出现自创立以来的首次下滑。此外，CEO埃隆·马斯克在 财报会上确认，由于2026年资本支出将"非常大"，将于今年第二季度终止旗舰车型Model S和Model X的 生产。马斯克还透露，预 ...

公司战略调整 - 特斯拉CEO马斯克正式宣布，旗下Model S轿车与Model X SUV两款旗舰车型将在下一季度完成最后一批生产，随后正式停产[1] - 停产决定标志着特斯拉全面转向以自动驾驶为核心的发展新阶段[1] - 停产之后，加州弗里蒙特工厂将逐步转向Optimus人形机器人的生产制造，成为特斯拉布局未来产业的重要举措[3] - 未来公司将集中资源发力自动驾驶技术研发与相关产品落地[4] 产品历史与现状 - Model S于2012年正式推出，被业界普遍认为是首款推动电动汽车走向主流市场、获得广泛市场认可的标杆产品[3] - Model X于2015年亮相，进一步丰富了特斯拉的产品矩阵，成为品牌第二款重要的电动汽车项目[3] - 多年来，两款车型历经多次内外饰改款升级，持续优化用户体验[3] - 近年来，受市场环境变化影响，两款车型的销量已基本处于停滞状态[4] 市场与竞争环境 - 特斯拉在豪华纯电市场面临传统车企的强力竞争[4] - 特斯拉还遭遇Rivian、Lucid Motors等海外新兴品牌以及中国自主品牌的双重冲击，市场竞争格局日趋复杂[4] - 此次停产两款经典车型，被视为特斯拉应对市场变化、聚焦核心战略的重要调整[4] 客户与服务承诺 - 特斯拉将持续为现有Model S和Model X车主提供全方位支持，保障车主用车期间的相关服务需求[3] - 对于仍有购买意向的消费者，马斯克提示“现在就是下单的最佳时机”[3]

尽管营收、每股收益、毛利率等核心财务指标均超出机构预期，但财报数据仍清晰折射出特斯拉当前正遭遇的巨大挑战。 日前，特斯拉发布第四季度财报。数据显示，特斯拉当季营收249亿美元，高于部分分析师此前预期的247.9亿美元，但同比减少3.1%，其中汽车业务营收 177亿美元，同比下滑11%。同期经营利润14.1亿美元，同比减少11%，自由现金流14.2亿美元，同比减少30%。第四季度特斯拉调整后每股收益0.50美元， 高于分析师预期的45美分。第四季度毛利率为20.1%，高于预期的17.1%。 在AI投资热潮持续升温以及马斯克承诺打造"机器人大军"的推动下，特斯拉股价一度在12月反弹至历史最高点，目前已大幅回调。截至当地时间1月28日收 盘，特斯拉（TSLA.O）报收431.46美元/股，盘后涨1.92%。 据特斯拉此前公布的汽车交付量数据，第四季度其全球交付41.8万辆，同比下滑15.6%，是自2022年第二季度以来的最低季度交付量。实际上，近几个季 度，特斯拉的汽车销量一直低迷，因为该公司在世界各地面临着激烈的竞争，包括中国市场，尤其是比亚迪，后者已于去年超过特斯拉成为全球最大的电动 汽车制造商。 （文章来源： ...

居民存款配置转移与理财市场动态 - 今年超50万亿元银行定期存款即将到期，且到期资金大多集中于一季度，受市场利率下行影响，续存比例或回落，部分资金有望向保险、理财等领域分流 [1] - 存款搬家资金直接流入股市的确定性较低，后续流向取决于权益市场赚钱效应及居民收入预期 [1] - 分红型增额终身险等产品热销及银保渠道业绩贡献，反映居民资金配置偏好变化 [1] - 在利率下行背景下，资金涌向中低波含权产品，“固收+”基金规模连续四个季度上涨，截至2025年末达2.74万亿元，创历史新高，其中二级债基贡献主要增量 [1] - 多家无理财公司牌照的中小银行加速退出自营理财业务，大幅压降规模，理财公司与中小银行的代销合作持续扩围、深化 [2] 基金与黄金投资市场 - 截至1月28日，53只黄金主题基金总规模已近3800亿元，较去年年底增长近1000亿元，涨幅达35.7% [2] - 排名首位的黄金主题基金规模突破1200亿元，成为全市场首只千亿元级产品，有18只产品年内净值增长超过30% [2] - “固收+”基金经理表示，居民对含权资产的配置需求持续提升，2026年该类产品仍有望成为资金入市重要工具 [1] 证券行业与资本市场活动 - 截至1月28日，已披露业绩预告或快报的21家券商预计净利润总额达1075.87亿元，同比增幅近六成 [2] - 头部券商凭借全业务链优势稳健领跑，中小券商依靠差异化战略突围，高活跃度市场环境及业务结构优化推动业绩增长 [2] - 开年以来已有近100家公司向港交所递交招股书，截至1月28日，本月已有96家公司向主板递表，2家向GEM递表，其中近20家为二次或多次递表，2025年1月递表公司仅36家 [3] - 截至1月20日，开通北交所交易权限的投资者账户数量突破1000万户，创历史新高，较去年同期净增近200万户 [3] 科技公司与汽车行业动态 - 微软第二财季营收812.7亿美元，智能云业务营收329.1亿美元，均超预期，但因资本支出飙升至历史新高及云业务销售增速放缓，盘后股价下跌约5% [5] - 特斯拉四季度营收249亿美元，略低于预期的251.1亿美元，但因Robotaxi等进展顺利，盘后一度涨超4% [5] - META第四季度营收598.93亿美元，高于预期的584.2亿美元，2024全年营收483.85亿美元，同比增长24%，盘后涨超4% [5] - 特斯拉预计2026年资本支出将“非常大”，超过200亿美元，下季度起将逐步停止Model S和Model X生产，弗里蒙特工厂转型生产Optimus人形机器人，本季度起全面转向FSD订阅模式 [5] - 理想汽车重组研发体系为三大团队：基座模型团队、软件本体团队、硬件本体团队，自动驾驶团队被拆分并入软件本体团队 [6] - 知名豪车经销商宝利德旗下杭州星宝行汽车有限公司（原梅赛德斯-奔驰授权旗舰中心）大门紧锁、被贴封条，展厅搬空，法院执行裁定书已张贴 [6] 消费与生物科技 - 星巴克中国2026财年第一季度营收同比增长11%，达8.234亿美元，同店销售额连续第三个季度正增长，实现7%的高单位数增长（交易量增5%，客单价增2%），门店经营利润率季度环比持续提升，保持两位数水平 [4] - 鱼油核心价值在于Omega-3脂肪酸（EPA和DHA），中国营养学会推荐成年人每日摄入量最低不少于250毫克，最高不超过2000毫克，产品中二者含量越高益处相对越大 [7][8] 其他公司公告与市场表现 - 九方智投控股公告澄清，公司及其附属公司不存在被中国有权监管机构立案调查的情形，经营状况正常 [8] - 长江投资预计2025年年度利润总额为-3000万元到-2000万元，归属净利润为-4500万元到-3000万元，扣非后归属净利润为-4800万元到-3300万元，营业收入为1.8亿元到2.2亿元，扣除后为1.79亿元到2.19亿元，若经审计后利润指标为负且营收低于3亿元，股票可能被实施退市风险警示 [8][9] - 牧原股份H股全球发售基础发行2.74亿股，超额配售权悉数行使下最大发行3.15亿股，发行价格最高不超过每股39港元，香港公开发售于1月29日开始 [9] - 美股三大指数收盘涨跌不一，道指涨0.02%，纳指涨0.17%，标普500指数跌0.01% [10] - 现货黄金飙涨4%，单日暴涨200美元、逼近5400美元/盎司，现货白银大涨逾4% [10]

核心观点 - 小米SU7在《2025年度中国汽车保值率报告》中，以86.05%的一年保值率位列纯电动车型榜首，成为近三年保值率最高的纯电动车型 [1] 行业数据与排名 - 根据报告发布的纯电动车型保值率排名，前十名车型及其保值率分别为：小米SU7 (86.05%)、问界M9 (82.44%)、理想MEGA (78.56%)、吉利银河星愿 (78.01%)、特斯拉Model X (76.38%)、极氪ZEEKR 009 (75.49%)、特斯拉Model 3 (75.27%)、小鹏MONA M03 (73.10%)、特斯拉Model Y (71.97%)、小鹏P7+ (71.24%) [4] - 排名第十一至第十四的车型为：极氪ZEEKR 7X (69.86%)、乐道L60 (69.75%)、零跑C16 (69.55%)、阿维塔07 (68.97%) [4] 公司表现 - 小米SU7是首次参与年度保值率榜单评选即获得第一 [1] - 在纯电动保值率榜单中，特斯拉有三款车型上榜，分别为Model X、Model 3和Model Y [4] - 小鹏汽车有两款车型上榜，分别为MONA M03和P7+ [4] - 极氪汽车有两款车型上榜，分别为ZEEKR 009和ZEEKR 7X [4]