公司上市与财务表现 - 海阳科技股份有限公司正式登陆上海证券交易所主板市场 [1] - 公司年营收规模突破55亿元 [1] - 产品远销全球36个国家和地区 [1] 公司发展历程与战略转型 - 起源于上世纪70年代的地方国企，历经多次战略转型与技术升级 [1] - 在陆信才带领下实施"三年振兴计划"和"低成本扩张"双轮驱动策略 [1] - 2006年完成股份制改造，重点布局高性能尼龙6切片、特种工业丝及高端帘子布三大业务板块 [1] - 目前已成为行业产能规模领先的标杆企业 [1] 技术创新与研发成果 - 开发原位聚合着色技术，实现终端产品免染整加工，降低下游客户生产成本 [3] - 构建"产学研用"协同创新机制，累计获得35项核心专利 [3] - 多项技术填补国内空白 [3] - 通过国际权威认证，产品性能比肩国际一线品牌 [4] - 打造行业首个全流程数字化工厂，实现能耗降低20%以上 [4] - 建立从实验室到产业化的完整链条，加速创新成果落地 [4] 产能布局与产品应用 - 建成智能化生产基地，尼龙6切片年产能达35万吨 [3] - 产品广泛应用于汽车、电子等高端领域 [3] IPO募资用途 - 募集资金将重点投向高端改性材料项目，拓展新能源汽车等新兴应用市场 [4] - 用于智能化技改工程，提升高模量帘子布等特种产品产能 [4] - 加强研发中心建设，强化基础研究和技术储备 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2024年恒力石化经营业绩彰显韧性，实现营业收入2363亿元，同比增长0.6%；归母净利润70.44亿元，同比增长2.0%；公司持续降本增效，各产品板块有不同表现，成本端因原油和煤炭价格下降有效降低 [3][4] - 2025Q1公司实现营业收入570亿元，同比-2.3%，归母净利润20.5亿元，同比-4.1%；虽下游新材料产品盈利下滑，但上游炼化和PTA盈利稳定，公司经营抗风险能力强 [5] - 公司新材料产能逐步投放，160万吨/年高性能树脂及新材料项目等已投产或推进中，未来呈持续成长趋势 [6] - 2024年公司拟每股派发现金红利0.45元，共计31.68亿元，股利支付率45%；后续经营重心将突出“优化运营、降低负债和强化分红” [7] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为2485、2640、2763亿元，归母净利润分别为87、97、115亿元，对应PE分别12、11、9倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 分产品经营数据 - 2024年炼化产品营收1081亿元，同比-10%，毛利率13.1%，同比-5.4个pct，销量1997万吨，同比-8%，价格5415元/吨，同比-2%；PTA营收681亿元，同比-6%，毛利率3.4%，同比+4.8个pct，销量1367万吨，同比-4%，价格4982元/吨，同比-2%；新材料产品营收418亿元，同比+22%，毛利率14.1%，同比+3.7个pct，销量564万吨，同比+38%，价格7402元/吨，同比-11% [4] - 2025Q1炼化产品营业收入281亿元，同比+7%，销量543万吨，同比+10%，均价5181元/吨，同比-2.5%；PTA营业收入180亿元，同比-6%，销量411万吨，同比+12%，均价4389元/吨，同比-16.6%；新材料产品营业收入93亿元，同比-5%，销量134万吨，同比+14%，均价6963元/吨，同比-16.5% [5] 公司财务数据 - 2024年营收同比+0.6%，归母净利润同比+2.0%，毛利率同比下滑，经营活动现金流净额为227.33亿元，净资产收益率同比略有下滑，资产负债率为76.78% [3][15][16] - 预计2025 - 2027年公司多项财务指标有变化，如营业收入增长率分别为5%、6%、5%，归母净利润增长率分别为24%、11%、19%等 [8][35] 公司产品价格价差 - 报告展示了PX、纯苯、PTA、POY等产品价格价差情况，数据截至2025年4月28日 [28][32]

【生物基能源与材料】 获 悉 ，4月21日， 恒力石化 发布公告，2025年第一季度，公司实现营业收入为570.2亿元，同比下降 2.3%；归母净利润为20.5亿元，同比下降4.1%；扣非归母净利润为12.4亿元，同比下降31.9%；经营现金流净额为77.46亿元。截 至一季度末，公司总资产2786.01亿元，较上年度末增长2.0%；归母净资产为653.05亿元，较上年度末增长3.0%。 | 项目 | 本报告期 | 上年同期 | 本报告期比上年同 | | --- | --- | --- | --- | | | | | 期增减变动幅度 | | | | | (%) | | 营业收入 | 5,702, 408. 57 | 5,839,049.81 | -2. 34 | | 归属于上市公司股东的净利 | 205, 093. 54 | 213, 936. 87 | -4. 13 | | 润 | | | | | 归属于上市公司股东的扣除 | 123.908.73 | 181,886.72 | -31.88 | | 非经常性损益的净利润 | | | | | 经营活动产生的现金流量净 | 774.551.81 | 787.6 ...

文章核心观点 公司2024年业绩改善，受益于原油与煤炭价格下行、纺织需求增长，新材料产能投放和全产业链协同发展，未来增长潜力强，维持“买入”评级 [1][2][3][5] 公司业绩情况 - 2024年营业收入2362.73亿元，同比上升0.63%；归母净利润70.44亿元，同比上升2.01%；扣非净利润52.09亿元，同比下降13.14% [1] - 4Q24公司实现营业收入585.10亿元，同比下降5.14%，环比下降10.30%；归母净利润19.39亿元，同比上涨61.03%，环比上升78.39% [1] - 2024年总体销售毛利率为9.86%，较上年同期下降1.39pcts；净利率为2.99%，较上年同期上升0.05pcts [1] - 2024年财务费用同比下降2.44%，销售费用同比上升11.23%，管理费用同比上升10.38%，研发费用同比上升24.20% [1] 公司现金流与周转情况 - 2024年经营活动产生的现金流量净额为227.33亿元，同比下降3.41%；投资性活动产生的现金流量净额为 -209.02亿元；筹资活动产生的现金流量净额为78.17亿元，同比下跌21.11%；期末现金及现金等价物余额为245.46亿元，同比上升63.37% [2] - 应收账款周转率从2023年同期515.54次变为422.88次；存货周转率从2023年同期6.03次变为7.67次 [2] 成本与需求情况 - 2024年原油价格前高后低、宽幅震荡回落，煤炭全年供需宽松，价格震荡下行 [2] - 国内纺服链稳步复苏，民用丝需求快速增长，芳烃 - PTA - 聚酯产业链受益 [2] 新材料产能投放情况 - 2024年160万吨/年高性能树脂及新材料项目全面建成投产，延伸补强产业链 [3] - 恒力化纤年产40万吨高性能特种工业丝智能化生产项目全线投产，推动下游产业发展 [3] - 苏州汾湖基地12条线功能性薄膜生产线全面投产，年产高端功能性聚酯薄膜47万吨，提升竞争力 [3] 全产业链发展情况 - 公司打造“原油 - 芳烃、烯烃 - PTA、乙二醇 - 聚酯 - 民用丝、工业丝、薄膜、塑料”全产业链一体化协同平台 [4] - 中上游业务以2000万吨原油和500万吨原煤加工能力为起点，主要产品有520万吨/年的PX、180万吨/年的纤维级乙二醇等 [4] - 已建成投产1660万吨/年PTA产能，是先进且具成本优势的PTA生产商之一 [4] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年实现营业收入分别为2471.42/2581.82/2686.88亿元，实现归母净利润分别为84.60/107.53/120.08亿元，对应EPS分别为1.20/1.53/1.71元，当前股价对应的PE倍数分别为12.7X、10.0X、8.9X [5] - 基于原材料价格下行、新材料产能投放、全产业链协同发展，看好公司新产能放量及一体化优势，维持“买入”评级 [5]