报告公司投资评级 - 股票投资评级为“买入”，评级维持[8] 报告核心观点 - 荣盛石化2026年上半年业绩高增，炼化一体化优势与行业景气回升驱动盈利大增[4] 根据相关目录分别总结 事件 - 2026年8月25日晚，荣盛石化发布2026年半年度报告[4] - 2026年上半年公司实现营业收入1294.07亿元，同比下降12.93%[4] - 实现归属于上市公司股东的净利润51.11亿元，同比增长748.83%[4] - 实现扣非归母净利润53.44亿元，同比增长607.79%[4] - 2026年第二季度单季度实现营业收入约687.78亿元，同比下降6.61%，环比增长13.45%[4] - 2026年第二季度归母净利润约22.96亿元，同比增长16676%，环比下降约18.47%[4] - 2026年第二季度扣非归母净利润约23.15亿元，同比增长约1594%，环比下降约23.57%[4] - 单二季度盈利在高基数下仍保持强劲[4] 浙石化炼化一体化全球领先，全产业链优势充分释放 - 公司控股（持股51%）的浙江石油化工有限公司4000万吨/年炼化一体化项目是全球单体规模最大的炼厂[4] - 具备4000万吨/年炼油、880万吨/年PX、420万吨/年乙烯能力，炼化一体化率全球领先[4] - 公司PX产能1040万吨（权益609万吨）、PTA产能2150万吨（权益1101万吨）均居全球第一[4] - 报告期内，石油化工行业景气度较上年同期明显回升，主要产品加工价差显著修复[4] - 公司依托全球特大型炼化一体化装置持续开展技术改造与工艺优化、充分挖掘现有产能潜力[4] - 在原油价格中枢上移背景下，公司全产业链优势进一步凸显，各板块运行平稳、产销顺畅[4] - 公司与全球能源巨头沙特阿美达成深度战略合作、保障原油稳定供应[4] - 公司坚定推进“减油增化”、优化产品结构，盈利弹性显著释放[4] 行业“反内卷”深化、供给约束增强，需求改善驱动景气上行 - 供给端，国内炼油一次加工能力已接近10亿吨产能红线（2025年底约9.73—9.86亿吨），增量有限[5] - 工业和信息化部等五部委已对投产超20年的老旧炼油装置开展摸底评估[5] - 七部门联合印发《石化化工行业稳增长工作方案（2025—2026年）》明确“控炼、减油、增化”、严控新增炼油产能[5] - 低效落后产能有望加速退出，行业集中度将进一步提升[5] - 需求端，在“减油增化”导向下，化工新材料（EVA、POE、高端聚烯烃等）需求持续增长[5] - 下游聚酯、工程塑料等领域需求保持韧性，炼化化工品景气有望延续回升[5] - 公司作为全球领先的民营炼化一体化龙头，凭借规模化、一体化、高端化优势，有望在行业格局优化中率先受益[5] 盈利预测和财务指标 - 2025年营业收入308622百万元，增长率-5.47%[9] - 2026年预计营业收入309000百万元，增长率0.12%[9] - 2027年预计营业收入335552百万元，增长率8.59%[9] - 2028年预计营业收入333812百万元，增长率-0.52%[9] - 2025年归属母公司净利润848.31百万元，增长率17.09%[9] - 2026年预计归属母公司净利润9126.56百万元，增长率975.85%[9] - 2027年预计归属母公司净利润11354.91百万元，增长率24.42%[9] - 2028年预计归属母公司净利润12293.98百万元，增长率8.27%[9] - 2025年每股收益（EPS）0.08元/股[9] - 2026年预计每股收益0.91元/股[9] - 2027年预计每股收益1.14元/股[9] - 2028年预计每股收益1.23元/股[9] - 2025年市盈率（P/E）160.74[9] - 2026年预计市盈率14.94[9] - 2027年预计市盈率12.01[9] - 2028年预计市盈率11.09[9] - 2025年市净率（P/B）3.13[9] - 2026年预计市净率2.78[9] - 2027年预计市净率2.44[9] - 2028年预计市净率2.16[9] 财务报表和主要财务比率 - 2025年毛利率12.2%，2026年预计17.4%，2027年预计18.2%，2028年预计18.8%[12] - 2025年净利率0.3%，2026年预计3.0%，2027年预计3.4%，2028年预计3.7%[12] - 2025年ROE为1.9%，2026年预计18.6%，2027年预计20.3%，2028年预计19.4%[12] - 2025年资产负债率74.9%，2026年预计72.5%，2027年预计70.0%，2028年预计67.1%[12] - 2025年经营活动现金流净额45406百万元，2026年预计38165百万元，2027年预计52978百万元，2028年预计54020百万元[12]