产量数据 - 2月客车产量27辆，本年累计32辆，去年同期均为0[3] - 2月皮卡产量240辆，同比增3900.00%，本年累计504辆，较去年累计增1300.00%[3] - 2月特种车产量14辆，同比增366.67%，本年累计26辆，较去年累计增420.00%[3] - 2月整车产量合计281辆，同比增3022.22%，本年累计562辆，较去年累计增1270.73%[3] - 2月车桥产量34508支，同比减59.40%，本年累计88038支，较去年累计减56.75%[3] - 2月新能源车桥产量10342支，同比减82.38%，本年累计36041支，较去年累计减74.35%[3] 销量数据 - 2月客车销量8辆，本年累计14辆，去年同期均为0[3] - 2月皮卡销量101辆，同比增38.36%，本年累计131辆，较去年累计减16.56%[3] - 2月整车销量合计123辆，同比增61.84%，本年累计171辆，较去年累计增5.56%[3] - 2月车桥销量25583支，同比减67.37%，本年累计91055支，较去年累计减57.35%[3]

文章核心观点 一系列聚焦于货车司机权益保障、智能网联汽车应用、新能源重卡补能网络建设及物流体系智慧化升级的全国性与地方性新政，自2026年3月起陆续实施，旨在为商用车行业的高质量发展注入新动能[1] 全国政策 - 交通部调整道路运输从业人员年龄上限，将经营性道路客货运输驾驶员等从业人员的年龄要求统一调整为不超过63周岁，新规自2026年3月20日起施行[2] - 交通部与国家税务总局联合印发《网络货运承运平台经营管理办法》，旨在强化货车司机权益保障、优化平台纳税服务并强化数字监管，办法自印发之日起实施[3][4] - 交通部发布《氢气（含液氢）道路运输技术规范》，规定了相关运输的装备条件及操作要求，该标准适用于长管拖车、罐车等多种运输方式，自2026年3月1日起施行[7][9] 地方政策 - 河南省交通运输厅联合导航平台，将全省51个高速公路服务区“司机之家”和83处出租汽车“司机驿站”共计134处服务站点信息上线地图，实现一键导航，为货车司机提供免费停车休息、热水淋浴等基础服务[11] - 青海省在2026年政府工作分工中明确，将建设公路干线重型卡车换电站，以促进流通设施互联互通并降低物流成本[12] - 广东省启动重卡兆瓦超充项目一期，计划在10对服务区建设20座重卡兆瓦超充站，采用1600千伏安箱式变压器，其中翁源服务区将配置可实现3.5C倍率充电的系统，宣称“充电五分钟，行驶百公里”，且每公里能耗成本比柴油车低15%到30%[14] - 广西印发“人工智能+交通运输”行动方案，提出开展“新能源+自动驾驶”专属高速通道研究，推进货运组合辅助驾驶示范，并计划到2028年构建不少于20个行业高质量数据集，落地不少于30个人工智能典型应用场景[16] - 湖南省计划在2026年完成27对高速公路服务区提质改造，新建14个“司机之家”，并在服务区新建666个充电车位（其中大功率充电车位146个），同时推进18对服务区LNG加气站建设[19] - 四川省交通与公安部门联合印发全国首份“两客一危”企业安全风险大数据画像工作指南，旨在通过汇聚跨部门数据构建企业运行监管大数据库，推动监管模式向智能化转型[21][22][23][24] - 四川省政府办公厅印发促进服务业创新突破的实施意见，提出推动物流数据开放互联，建设“三网融合”智慧大脑，并开展自动驾驶货车编队行驶、无人配送等新业态试点[24][27]；同时，该意见还提出培育体验式出行服务，推动高速公路服务区向复合功能体转型，并规划精品度假线路服务区[26]

商用车行业2026年度投资策略电话会议纪要 一、 行业与公司 * 涉及的行业为**商用车行业**，具体包括**重卡**与**客车（大中客）** 两个子板块 [1] * 涉及的重卡公司包括：**中国重汽**、**潍柴动力**、**一汽解放**、**陕重汽**、**东风汽车**、**徐工机械**、**三一重工**、**中集集团** [5][6][18] * 涉及的客车公司包括：**宇通客车**、**金龙汽车**、**中通客车**、**安凯客车** [2][9] 二、 2025年回顾与核心数据 1. 重卡行业 * **总量复苏**：2025年重卡行业批发销量达**114.4万辆**，同比增长**26.8%**；上牌量**79.9万辆**，同比增长**32.7%**，复苏强度显著 [1][4] * **核心驱动**：内需复苏的核心驱动来自**以旧换新政策**，该政策在2025年3月发布，5月后落地执行，并将国四及天然气重卡纳入补贴范围 [4] * **需求结构**：工程车上牌量**20.4万辆**，同比增长**20.9%**；物流车上牌量**59.6万辆**，同比增长**37.6%**，均超预期增长 [4] * **库存变化**：全年呈去库存特征，4-10月主动去库，11-12月渠道库存增加**0.7万辆**，企业库存增加**0.9万辆**，整体库存水平有所提升 [4] * **竞争格局**：行业集中度高，**CR4维持在约90%**；中国重汽批发销量市占率长期维持在**20%-30%** 区间，位列行业首位 [5] * **出口表现**：2025年重卡出口**34.1万辆**，同比增长**17.4%** [1][5] * **出口区域**：增长主要由东南亚、中东与非洲贡献；俄罗斯出口大幅下滑至**6,000多辆**，同比**-92.3%**；尼日利亚出口量**24,000辆以上**，同比**143.5%**；越南出口量名列前茅，同比增幅**80%以上**；沙特同比增幅**30%以上** [5] * **燃料结构演变**： * **新能源重卡**：2025年累计终端销量**22.9万辆**，同比增长**182%**，渗透率提升至**28.8%**；12月单月渗透率超过**50%**；技术路线以电动化为主 [1][6] * **天然气重卡**：2025年销量不到**20万辆**，同比**11%**；下半年渗透率企稳回升；一汽解放市占率较高，潍柴发动机市占率位列行业第一 [5][6][8] * **柴油重卡**：受天然气和新能源性价比压力，延续下行趋势 [5] * **价格与盈利**：2025年三季度价格竞争加剧，重点公司毛利率为**15.5%**，同比环比均下滑；但净利率层面，重点公司三季度净利率同比环比提升，其中潍柴与一汽解放净利率上升，中集下降，盈利分化明显 [6] 2. 客车行业 * **总量表现**：2025年大中客批发销量**12.2万辆**，同比增长**5%**；零售销量**6.5万辆**，同比下滑但企稳回升 [9][12] * **行业周期**：行业进入 **“内需筑底+出口高增”** 新周期；2005-2016年为第一波大周期，2016年批发销量达**17.0万辆**峰值；2022年销量降至**8.3万辆**低位 [1][8] * **内需结构**： * 座位客车销量**3.18万辆**，同比下滑**16.6%**，主要受出行方式多元化及旅游客运恢复偏慢影响 [10] * 公交车销量**2.86万辆**，同比**-5.8%**，但以旧换新政策（平均每辆车补贴由**6万元提升至8万元**）带动下自Q2起逐渐企稳回升 [9][10] * **出口表现**：2025年大中客车出口**5.9万辆**，同比增长**34.6%**，成为行业增长主导力量 [1][10][12] * **出口燃料结构**：新能源大中客车出口量**1.5万辆**，同比**33.7%**；燃油客车出口量**4.4万辆**，同比**34.9%** [10] * **出口区域结构**： * 欧洲市场引领增长，2025年实现**64.4%** 的大幅增长 [11] * 新能源出口以**欧洲与拉美**为主，燃油出口以**中东与非洲**为主 [11] * 新能源出口核心市场（亚洲、欧洲、拉美）合计出口占比超过**78.3%**；燃油出口集中于中东与独联体等地区，占比超过**55.4%** [11] * **竞争格局**：头部梯队稳固，**CR4市占率处于高位波动区间** [9] * 整体出口：宇通与金龙合计占据超过**50%** 的份额；中通占**10.3%** [11] * 新能源出口：格局相对分散，宇通占**25.9%**，金龙占**16.9%**，中通占**9.4%**，其他厂商合计**47.8%** [11] * **库存**：2025年下半年渠道启动补库，全年库存波动可控，未出现积压或缺口 [9] 三、 2026年展望与核心驱动 1. 重卡行业 * **总体判断**：行业处于新一轮上行周期，有望迎来 **“内销+出口”双轮驱动**的持续向上周期，估值体系存在重塑空间 [1][17] * **内需支撑**：**以旧换新政策延续**，国五车辆进入自然报废期（2017年7月起强制执行国五标准），若后续出台鼓励淘汰政策，有望为销量带来额外弹性 [1][7] * **出口支撑**：非俄地区需求仍强，**东南亚、中东、非洲**已成为重要增长来源，有望继续推动整体销量提升 [1][7] * **结构性需求**： * 工程车需求仍有一定压力，物流车需求有望实现增长 [7] * 基于IMF对中国2026年GDP增速**4.5%** 的预测，推算全国公路货运量可达**452.8亿吨**，同比增**4.8%**，对物流车需求形成驱动 [7] * **燃料结构展望**： * **新能源重卡**：预计2026年渗透率有望提升至约**35%**（2025年为28.8%） [8] * **天然气重卡**：随着油气价差稳定，预计2026年渗透率将逐渐企稳提升 [8] 2. 客车行业 * **总体判断**：需求为 **“出口与内销双频共振”** [3][12] * **量化预测**：2026年大中客批发量预计同比增长**20%** 至**14.6万辆** [3][12] * **内需展望**：在以旧换新政策延续与优化背景下，内需有望释放潜力 [12] * 座位客车零售量预计为**3.3万辆**，同比增长**4%** [13] * 公交车零售量预计为**3.1万辆**，同比增长**7%** [13][16] * **出口展望**：出口延续放量趋势，成为重要增量来源 [12] * 大中客出口销量预计为**7.8万辆**，同比增长**32%** [13] * 新能源客车出口预计**2.0万辆**，同比增长**34%**，为核心增长动力 [3][13] * **出口区域与燃料趋势**： * **新能源出口**：预计仍以**欧洲**为主（2025年出口**0.4万辆**，同比**67.3%**，预计2026年增速**30%-34%**），**拉美**有望成为新一轮增长点（2025年出口**0.3万辆**，同比**99.3%**） [14] * **燃油出口**：结构相对稳定，**中东**仍是主要需求来源（2025年销量**1.6万辆**，同比**39.8%**） [14] * **欧洲新能源渗透率**：2025年欧洲纯电客车渗透率为**25.9%**，预计2026年有望继续提升，并向**30%** 冲击 [15] 四、 投资建议与推荐标的 1. 核心投资主线 * **重卡维度**：行业处于新一轮上行周期，投资应重点关注具备 **“出海+新能源产业链综合优势”** 的龙头 [2] * **客车维度**：行业进入新周期，投资应看好**出口盈利能力较强、产品与渠道占优**的头部企业 [2] 2. 推荐标的及逻辑 * **重卡板块**： * **推荐潍柴动力、中国重汽（A+H）** [2][18] * **核心逻辑**：行业景气在国四替换与出口渗透下延续向上，出口高景气有望推动龙头盈利持续改善并带来估值体系重塑 [18] * **中国重汽具体信息**：已构建完整产业链能力；作为出海龙头，Q4出口同比提升**44%以上**；2025-2027年归母净利润预测分别为**70.0亿元、75.5亿元、86.6亿元** [19] * **客车板块**： * **推荐宇通客车、金龙汽车，关注中通客车** [2][18] * **核心逻辑**：内需在公交更新与政策驱动下有望稳健恢复；出口端新能源在欧美、拉美渗透率进一步深化，海外盈利存在上行空间；重点关注宇通客车海外利润兑现，金龙汽车内部整合降本增效带来“戴维斯双击”可能性 [18] * **金龙汽车具体信息**：已完成管理层换届；为出海先行者；2025年大中客累计出口**15,555辆**，同比增长**27.1%**，其中新能源出口**2,575辆**；2025-2027年归母净利润预测分别为**4.6亿元、7.7亿元、10.1亿元** [20] 五、 风险提示 * 商用车政策补贴变化及新能源免购置税政策退坡的影响 [21] * 全球商用车终端需求不及预期及海外政策不确定性 [21] * 原材料价格（碳酸锂、铜、铝等）波动超预期对行业利润的影响 [21]

文章核心观点 - 中国新能源客车行业在国家政策鼓励下快速发展，已形成覆盖从基础原材料、核心零部件到整车制造及下游应用的完整产业链，上市公司众多，各环节均有代表性企业布局 [1][2][3][4] - 在整车制造环节，不同公司的业务聚焦度差异显著，安凯客车、中通客车、金龙汽车、宇通客车的新能源客车业务占比较高，而福田汽车、东风股份等公司则呈现多元化布局 [9] - 从经营业绩看，2024年新能源客车业务营收规模分化明显，金龙汽车和宇通客车超过100亿元，领先于其他同业；宇通客车、福田汽车和金龙汽车的产销量也处于行业前列 [10][11] - 行业未来发展趋势聚焦于拓展海外市场、推动智能化技术创新以及提升企业生产与管理效率 [11] 新能源客车产业链全景 - 产业链覆盖基础原材料、核心零部件、整车制造及下游应用四大环节，上市公司分布广泛 [1][2][3][4] - **基础原材料**环节涉及钢铁、锂化合物及汽车用材料，代表公司包括首钢股份、包钢股份、赣锋锂业、天普股份、福耀玻璃等 [2][5] - **核心零部件**环节涵盖电机、电控、电池及传动系统，代表公司包括杭齿前进、双环传动、大洋电机、中国宝安、宁德时代、亿纬锂能、国轩高科等 [2][3][5][6] - **整车制造**环节是竞争焦点，主要上市公司包括宇通客车、中通客车、中国中车、安凯客车、福田汽车、金龙汽车、比亚迪、东风股份、长安汽车 [1][4][7] - **下游应用**环节主要为道路客运企业，如富临运业、海汽集团、龙洲股份、江西长运等 [4][7] 产业链重点公司营收表现（2025年前三季度） - **基础原材料公司**：首钢股份营收772.34亿元，包钢股份营收480.8亿元，赣锋锂业营收146.25亿元，天普股份营收2.3亿元，福耀玻璃营收333.02亿元 [5] - **核心零部件公司**：杭齿前进营收17.3亿元，双环传动营收64.66亿元，远东传动营收10.77亿元，大洋电机营收91.8亿元；宁德时代营收2830.72亿元，亿纬锂能营收450.02亿元，国轩高科营收295.08亿元 [5][6] - **整车制造公司**：宇通客车营收263.66亿元，中通客车营收56.55亿元，中国中车营收1838.65亿元，安凯客车营收24.46亿元，福田汽车营收454.49亿元，金龙汽车营收163.29亿元，比亚迪营收5662.66亿元，东风股份营收70.11亿元，长安汽车营收1149.27亿元 [7] - **下游应用公司**：富临运业营收6.15亿元，海汽集团营收4.89亿元，龙洲股份营收18.25亿元，江西长运营收10.44亿元，五洲交通营收12.05亿元 [7] 整车制造企业业务布局对比 - **新能源客车业务占比**：安凯客车业务占比最高，达55%；金龙汽车占比48%；宇通客车占比37%；中通客车占比30%；比亚迪占比13%；福田汽车、东风股份、长安汽车、中国中车占比均为1% [10] - **市场布局**：多数企业销售网络覆盖国内外市场，全球化特征明显，如宇通客车、中通客车、比亚迪等产品已销往全球数十个乃至上百个国家和地区 [9][10] - **技术路线**：企业重点布局纯电动、混合动力及燃料电池三大主流技术路线，并在高效动力系统、电池管理、整车控制等方面寻求突破 [10][11] 整车制造企业业绩与核心技术（2024年） - **新能源客车业务营收**：宇通客车为138.22亿元，金龙汽车为110.06亿元，福田汽车为48.09亿元，安凯客车为15.03亿元，中通客车为17.13亿元 [11] - **产销量**：宇通客车产量14970辆、销量14931辆；金龙汽车产量20799辆、销量21105辆；福田汽车产量14762辆、销量14948辆；比亚迪产量5580辆、销量5580辆 [11] - **核心技术**：各公司均注重核心技术自主研发，如宇通客车在高比能电池、轻量化电机等领域实现突破；金龙汽车开发氢燃料电池系统及自动驾驶编队技术；长安汽车完成半固态电芯原型开发并实现“七合一”超集电驱首发 [11]

核心观点 - 安凯客车在业绩承压、预计2025年再度亏损的背景下，其重要股东安徽省投资集团在半年内两度减持，累计套现约6592万元，引发市场关注 [1][2] 股东减持 - 安徽省投资集团于2025年11月27日至2026年2月24日通过集中竞价减持220万股，占公司总股本的0.23%，减持均价5.03元/股，套现金额约1105.14万元 [1][2] - 此前，该股东已于2025年8月26日至9月15日减持939.51万股，占公司总股本的1%，套现约5486.74万元 [2] - 半年内两次减持累计套现约6592万元 [2] 财务业绩 - 公司预计2025年归母净利润亏损5000万元至6000万元，而上年同期为盈利839.20万元 [3][4] - 预计2025年扣非净利润亏损9000万元至10000万元，较上年同期的亏损5493.10万元进一步扩大 [3][4] - 预计2025年营业收入为34亿元至35亿元，较上年同期的27.35亿元增长24.3%至28.0%，呈现“增收不增利”局面 [4] - 业绩变动归因于市场竞争激烈导致产品综合毛利率下降，以及专项计提存量未收回补贴减值损失 [4] 经营与市场数据 - 2026年1月，公司产量为761辆，较去年同期增长35.65%；销量为458辆，较去年同期下降18.36%，呈现“产增销减”态势 [5] - 截至2026年2月25日收盘，公司股价报4.94元/股，总市值约46.41亿元，近一年以来累计下跌超过30% [5]

公司运营与生产 - 位于哈萨克斯坦卡拉干达州萨兰市的宇通工厂生产繁忙，装配线有序运转，工位上的中哈员工忙碌而专注 [2] - 工厂正面对阿拉木图公交集团的110辆客车订单，生产经理表示客户的信任是最大动力 [2] - 总装车间的中方技术骨干表示，哈方工人已掌握技术要领，能够充分执行各个生产环节技术要求，公司在当地培养出了一批成熟的技术骨干 [2] - 每一辆下线的客车都要完成30公里的道路测试，工厂在零部件匹配、耐寒性能测试、整车调校等环节都进行了针对性优化，以适应哈萨克斯坦当地的道路与气候条件 [2] 技术与产品 - 生产车间内，刚完成调试的一辆新能源公交车驶下产线 [2] - 工厂对产品进行了针对性优化，包括零部件匹配、耐寒性能测试和整车调校，以确保新车安全，让客车经得起考验，跑得稳、用得久 [2] 本地化与员工发展 - 哈方员工已掌握生产环节的技术要领，公司成功在当地培养出了一批成熟的技术骨干，可以放心地将生产任务交给他们 [2] - 哈方员工阿西姆古丽在工厂工作的第二个年头，她表示宇通工厂让其亲眼见证了中国速度，并为能参与为哈萨克斯坦制造新客车感到自豪 [2] - 中方员工与哈萨克斯坦朋友在工作之余共同准备年夜饭，进行文化交流，哈方员工也在社交媒体上分享在宇通工厂工作的经历 [3] 企业文化与海外拓展 - 工厂在春节期间（除夕）仍坚持生产，厂区门口挂上大红灯笼，窗上贴着"福"字和中国传统特色剪纸，充满节日氛围 [2] - 生产经理首次在海外过春节，坚守岗位以确保安全生产，并通过视频与在中国的家人联系 [2][3] - 中哈员工在工厂内共同庆祝中国新年，互道祝福，体现了跨文化的团队融合 [2][3]

公司运营与生产情况 - 公司位于哈萨克斯坦卡拉干达州萨兰市的工厂在春节期间保持繁忙生产，以完成阿拉木图公交集团的110辆客车订单 [1] - 工厂生产流程有序，包括焊接、部件安装、线束检查及调试，新能源公交车已下线 [1] - 每辆下线客车需完成30公里的道路测试，以确保车辆适应当地道路与气候条件 [1] - 公司对产品进行了针对性优化，包括零部件匹配、耐寒性能测试和整车调校 [1] 本地化与人才培养 - 哈方员工已掌握技术要领，能够充分执行各个生产环节的技术要求 [1] - 公司在当地培养出了一批成熟的技术骨干，可以放心地将生产任务交给本地团队 [1] - 哈方员工对公司表示认可，认为工厂让其见证了中国速度，并为参与制造新客车感到自豪 [1] 企业文化与员工关系 - 工厂在春节期间布置了具有中国传统特色的装饰，如大红灯笼、“福”字和剪纸 [1] - 中哈员工在节日期间共同坚守岗位，并一起准备年夜饭，关系融洽 [1][2] - 中方员工在海外过春节，通过视频与家人联系，体现了跨国工作的奉献精神 [2]

公司战略与市场关注 - 公司持续关注全球主要目标市场的新能源政策动态 [1] - 公司表示已做好相关工作 [1]

文章核心观点 - 河南省将新能源汽车产业作为重点培育的万亿级先进制造业集群，通过龙头引领、全产业链布局和差异化区域发展，推动产业规模高速增长并加速出海，正从“汽车大省”向“汽车强省”跨越 [1][2][10] 产业发展规模与增长 - 2024年河南省新能源汽车整车产量达68.1万辆，同比增长117.3% [1] - 2025年河南省电动汽车出口额达308.7亿元，同比增长超253%，成为拉动外贸增长的核心引擎 [1] - 河南省已打造出一条覆盖600多家规模以上企业的新能源汽车全产业链 [1][10] 龙头企业引领与“链主”效应 - **宇通客车**：作为产业链“链主”，2025年销售客车49518辆，同比增长5.54%，其中新能源客车销量18356辆，同比增长22.94%，累计新能源客车销量超21万辆 [3] - 宇通客车每年将超过5%的营业收入投入研发，其电池管理系统适应零下40摄氏度到零上60摄氏度的极端温度 [3] - 宇通客车带动290余家省内合作供应商协同发展，本地配套率达41%，并在16个国家和地区建设散件组装工厂 [4] - **比亚迪郑州基地**：自2023年投产至报道时累计下线超100万辆汽车，贡献产值突破1700亿元，生产线自动化率高达98% [4] - 比亚迪2025年海外销量首次突破百万大关，达104.96万辆，同比增长145% [4] - 在比亚迪带动下，一批零部件企业陆续入驻郑州航空港区，基本实现了新能源汽车核心零部件本地化配套 [4] 关键零部件与配套产业崛起 - **洛阳电池产业集群**：与宁德时代合作打造全球领先的电池生产基地，1秒产出一个电芯、2.5分钟成型一个电池包 [7] - 仅在洛阳市伊滨区，就有45个上下游项目签约落地，总投资达182.6亿元，21家核心供应链企业入驻投产，形成“10分钟产业圈” [7] - **核心技术突破**：中航锂电（洛阳）重点推进固态和半固态电池技术的工程化与产业化 [7] - **关键零部件**：洛阳LYC汽车轴承科技有限公司的新能源汽车轮毂轴承市场占有率达全国第一；优箔（洛阳）金属材料有限责任公司突破“双光8微米电池箔”技术 [7] - “洛阳配套”为新能源汽车提供从电池（“心脏”）到轴承（“关节”）的全方位支持，助力产业链自主可控与整车出海 [8] 全省协同与政策支持 - 河南省以“全省一盘棋”思维，将新能源汽车纳入7个万亿级先进制造业集群、28条重点产业链倾力打造，由省长担任产业链“链长” [9] - 各地市形成差异化发展格局：焦作多氟多生产的晶体六氟磷酸锂全球市场占有率可观；郑州信大捷安的车规级安全芯片全球5G-V2X产业链渗透率超90%；开封周边数十家零部件企业实现“半小时配套” [9] - 政府创立“首席服务官”机制，制定具体政策常态化研究解决企业问题 [9] - 奇瑞汽车开封出口基地智能车间每两分钟就有一台整车下线，其发展得益于高水平对外开放的政策支持 [9]

产量数据 - 2026年1月客车产量5辆，去年同期0辆[3] - 2026年1月皮卡产量264辆，同比增780.00%[3] - 2026年1月特种车产量12辆，同比增500.00%[3] - 2026年1月整车产量281辆，同比增778.13%[3] - 2026年1月车桥产量53530支，同比降54.85%[3] - 2026年1月新能源车桥产量25699支，同比降68.59%[3] 销量数据 - 2026年1月皮卡销量30辆，同比降64.29%[3] - 2026年1月整车销量48辆，同比降44.19%[3] - 2026年1月车桥销量65472支，同比降51.53%[3] - 2026年1月自配车桥销量540支，同比增335.48%[3]