生猪养殖行业 - 前期大猪集中出栏导致大猪存栏下降，推动肥标价差走阔，10月11-20日二次育肥销量占比为2.09%，环比增长1.07个百分点 [1][2] - 气温下降带动基础消费回暖，低猪价激发惜售情绪，共同推动猪价反弹，10月24日全国生猪均价为11.81元/公斤，周环比上涨0.63元/公斤 [1][2] - 上周生猪出栏均重继续下滑至127.90公斤（周环比-0.35kg），其中集团场均重123.94kg（周环比-0.14kg）、散户均重142.21kg（周环比-0.57kg） [2] - 短期样本企业出栏预计环比增长5.48%至7.32%，供应增量明显，猪价上涨由季节性消费回暖与二次育肥情绪升温共同驱动 [3] - 长期猪价重心下移及养殖亏损加深，叠加产能调控政策，行业产能去化预期增强，9月能繁母猪环比下降0.33%至1.05% [1][3] - 建议关注标的包括邦基科技、天康生物、牧原股份、温氏股份、德康农牧 [3] 牧业板块 - 肉牛方面，10月24日犊牛/育肥公牛价格为32.13/25.67元/公斤，周环比下降0.19%/0.23%，年初至今累计上涨33.26%/9.05% [4] - 中长期受长期亏损影响产能大量出清，能繁母牛去化效应将传导，预计供应趋紧，2026-2027年牛价进入上行周期 [4] - 原奶方面，10月17日行业原奶价格为3.04元/公斤，周环比持平，较周期高点累计下跌31%，处于周期底部 [4] - 原奶亏损推动产能去化持续，供给收缩后价格周期有望企稳回升，建议关注优然牧业、中国圣牧 [4] 家禽板块 - 白羽肉鸡价格持稳，10月24日价格为6.88元/公斤，周环比上涨0.01元/公斤，肉鸡苗价格为3.32元/羽，周环比上涨0.03元/羽 [5] - 市场空棚率较高，种禽企业排苗计划紧张，叠加毛鸡价格偏强运行，苗价坚挺 [5] - 海外禽流感疫情持续，法国引种放开但美国、新西兰引种中断，上游产能或进一步收缩，建议关注益生股份、圣农发展、禾丰股份 [5] - 蛋鸡方面，上周鸡蛋均价6.06元/kg，周环比上涨0.07元/kg，蛋鸡苗2.65元/羽，周环比上涨0.05元/羽 [5] - 蛋价下跌，静待产能去化驱动行情回暖，建议关注晓鸣股份 [5] 农产品 - 豆粕现货价格先跌后涨，10月24日现货价为2984元/吨，周环比下降26元/吨 [7] - 期货端主力合约最低下探至2852元/吨后触底反弹，10月24日收2933元/吨，周环比上涨65元/吨 [7] - 油厂压榨利润不佳，挺价意愿增强，豆粕价格下方空间有限，中期在进口成本支撑下有望偏强运行 [7] - 关注中美在马来西亚的经贸磋商结果、中美贸易政策变化及南美种植天气，建议关注豆粕ETF [7]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为肉牛养殖业，并提及全球主要牛肉生产国和贸易格局 [1][6] * 纪要提及的潜在投资标的包括悠然牧业、中国圣牧、现代牧业等公司 [11] 核心观点与论据：肉牛周期上行 * 核心观点为肉牛行业正进入大周期上行阶段，预计2026年将正式开启价格上行期，并持续至2027年甚至2028年 [1][4] * 支撑周期上行的首要因素是剧烈的产能去化：2024年深度亏损导致淘汰青壮年和怀孕母牛，2025年南方母牛存栏量下降8%，部分地区去化幅度高达30%，犊牛供应减少致使其年初价格翻倍上涨 [1][2] * 全球价格共振形成支撑：美国CME活牛期货价格自2020年以来翻倍，巴西、澳大利亚等主产国也经历产能去化，国际价格上涨通过进口成本传导至国内 [1][3] * 政策面提供支持：商务部于2024年底启动进口保障措施调查，虽结果延期至2025年11月底，但已对进口量产生影响，为国内产能调整争取时间 [1][3] * 2025年市场呈现结构性特点：缺犊牛但不缺育肥牛和成品肉，因前期去化影响未完全显现，母牛淘汰量仍大 [4] 其他重要内容：行业基本面与市场格局 * 国内肉牛养殖成本远高于国际水平，与巴西相比成本高出数倍，主要由于草场资源匮乏、饲料和人工费用较高、规模化程度低及繁育效率低下 [2][7][8] * 产业链特点包括：饲料成本占养殖成本50%-70%，生长周期长（母牛配种到犊牛出生需约28个月），行业集中度低 [5] * 中国是全球最大牛肉进口国，年进口量约280万吨，主要从巴西（占比近半）、阿根廷、澳大利亚等国进口，中国需求深刻影响全球贸易结构 [2][6][9] * 自2000年以来国内牛肉价格呈长期上升趋势，但2023年出现历史上首次价格下跌，且期末存栏连续两年下降 [2][9] * 国内人均牛肉消费量仍处低位，增长空间大，优质牛肉（如和牛）消费增速快于普通牛肉，可达30% [2][10] * 全球主要生产国因气候变化、成本上升等因素供应趋紧，进口对国内价格的冲击有限 [10]