编号：2025-011 | | 万吨，洗涤用品年产能约 25 万吨。目前三大基地表面活性剂产能占比大致 | | --- | --- | | | 为 2：4：4，洗涤用品产能全部位于长沙基地。 | | | 3、请问公司海外业务在营业收入中的比重如何？ | | | 2025 年半年度实现外销收入 4.18 亿元人民币，同比增长 53.07%。目前 | | | 看来，公司海外销售增长势头强劲。 | | | 4、公司表面活性剂产品价格传导过程是否通畅？ | | | 公司主要表面活性剂产品料工费占比相对稳定，其中直接材料占生产 | | | 成本的比重达到 90%以上。为有效控制采购成本、降低运营风险，公司积 | | | 极加强与核心供应商的战略合作，采取产品销售价格与原材料采购价格联 | | | 动的定价策略。通过对行业的深入研究来提高预判行情波动的经营决策能 | | | 力，做好上下游产销联动，并根据市场变化合理调整原料库存，将原材料 | | | 价格波动有效传导至产品售价，增强公司的整体盈利能力。 | | | 5、请问公司如何提升表面活性剂产品的市场份额？ | | | 公司以长沙、上海、东莞三大生产基地为支撑，持续 ...

资金与项目 - 公司募集资金总额为2.4423亿元，其中1.65亿元用于研发中心及总部建设项目，0.7923亿元用于偿还银行贷款 [1] - 研发中心及总部建设项目预计于2026年第三季度达到可使用状态 [1] 生产基地与产能 - 辽宁信凯实业有限公司已于2024年进入试生产，目前处于产能逐步释放阶段 [1] - 控股子公司辽宁信凯紫源新材料有限公司目前正在进行试生产工作 [1] - 自建生产基地主要规划生产高附加值、高性能产品，预计将对公司整体毛利率提升起到积极作用 [1] 商业模式与定价策略 - 公司产品具有高度定制化特点，销售定价采取周期性定价、一单一议或不定期价格策略 [1] - 在成本波动较大时，公司能与下游客户重新协商调整销售价格，具有较强的产品价格传导能力 [1] - 公司整体毛利率相对稳定，与同行业公司的差异主要源于商业模式和定价策略不同 [2] 发展战略 - 公司未来将聚焦于有机颜料产品的开发、生产与销售，并重点拓展高附加值的功能性化学品 [2] - 战略方向是向高端化、规模化、系列化延伸，并持续提高自主研发能力，推动智能工厂建设 [2] 国际市场影响 - 公司出口占比较高，但认为中国制造在全球供应链中具有重要角色，许多产品具备不可取代性 [2] - 即使存在贸易壁垒等影响，海外客户仍需要采购中国产品，公司能通过价格调整机制将大部分新增成本传导至下游客户 [2]

CPI分析 - 9月CPI同比为-0.3%，较前值-0.4%改善0.1个百分点，但低于预期的-0.2%[5] - 食品项同比-4.4%，降幅较前值扩大0.1个百分点，拖累CPI同比约0.74个百分点[8] - 能源价格下降2.7%，影响CPI同比下降约0.20个百分点[8] - 核心CPI（扣除食品和能源）同比增长1.0%，较前值回升0.1个百分点，为19个月来首次回升至1%[9] - 核心CPI环比增速为0%，弱于季节性，边际改善不明显[9][10] - 9月CPI翘尾因素为-0.9%，但10-12月将陆续收窄至-0.6%、0%、0%，年底CPI同比有望回正[11][13] PPI分析 - 9月PPI同比-2.3%，降幅较前值收窄，略好于预期的-2.4%[14] - 生产资料同比-2.4%，较前值收窄0.8个百分点；生活资料同比-1.7%，持平上月[14] - 上游行业改善明显：煤炭开采同比-16.8%（回升3.0个百分点）、黑色矿采同比1.5%（回升6.8个百分点）、有色矿采同比13.9%（回升2.1个百分点）[16] - 下游行业改善增多：木材、造纸、印刷等5个行业同比改善，价格传导更明显[16] - 10月PPI翘尾因素将降至0%，基数推动同比回升，但面临国际油价下行、部分行业价格回落、上游与下游价格剪刀差扩大三大隐患[17][19][20] 风险提示 - 国内政策力度或落地效果不及预期可能削弱价格支撑[22] - 国际地缘政治局势变化超预期可能影响经济形势[22] - 内需超预期走弱可能拖累价格[22]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为肉牛养殖业，并提及全球主要牛肉生产国和贸易格局 [1][6] * 纪要提及的潜在投资标的包括悠然牧业、中国圣牧、现代牧业等公司 [11] 核心观点与论据：肉牛周期上行 * 核心观点为肉牛行业正进入大周期上行阶段，预计2026年将正式开启价格上行期，并持续至2027年甚至2028年 [1][4] * 支撑周期上行的首要因素是剧烈的产能去化：2024年深度亏损导致淘汰青壮年和怀孕母牛，2025年南方母牛存栏量下降8%，部分地区去化幅度高达30%，犊牛供应减少致使其年初价格翻倍上涨 [1][2] * 全球价格共振形成支撑：美国CME活牛期货价格自2020年以来翻倍，巴西、澳大利亚等主产国也经历产能去化，国际价格上涨通过进口成本传导至国内 [1][3] * 政策面提供支持：商务部于2024年底启动进口保障措施调查，虽结果延期至2025年11月底，但已对进口量产生影响，为国内产能调整争取时间 [1][3] * 2025年市场呈现结构性特点：缺犊牛但不缺育肥牛和成品肉，因前期去化影响未完全显现，母牛淘汰量仍大 [4] 其他重要内容：行业基本面与市场格局 * 国内肉牛养殖成本远高于国际水平，与巴西相比成本高出数倍，主要由于草场资源匮乏、饲料和人工费用较高、规模化程度低及繁育效率低下 [2][7][8] * 产业链特点包括：饲料成本占养殖成本50%-70%，生长周期长（母牛配种到犊牛出生需约28个月），行业集中度低 [5] * 中国是全球最大牛肉进口国，年进口量约280万吨，主要从巴西（占比近半）、阿根廷、澳大利亚等国进口，中国需求深刻影响全球贸易结构 [2][6][9] * 自2000年以来国内牛肉价格呈长期上升趋势，但2023年出现历史上首次价格下跌，且期末存栏连续两年下降 [2][9] * 国内人均牛肉消费量仍处低位，增长空间大，优质牛肉（如和牛）消费增速快于普通牛肉，可达30% [2][10] * 全球主要生产国因气候变化、成本上升等因素供应趋紧，进口对国内价格的冲击有限 [10]

行业观点 - 硅料挺价支撑下价格传导有望逐步落地带动产业链盈利修复 [1][2] - 反内卷持续推进或有供给端政策落地推动光伏行业竞争格局优化 [1][2] - 储能电芯报价重心上移主流厂商报价重心每瓦时环比上升0.003-0.01元人民币 [3] 价格数据 - 国内头部多晶硅企业棒状硅主流报价上涨至55元/kg颗粒硅报价49元/kg [2] - 25年8月华润华电集采开标价格明显提升 [2] 供需状况 - 短期储能需求偏强7月以来国内外储能电芯排产持续创历史新高一线厂商达满产状态 [3] - 上游碳酸锂与正极材料涨价推动成本抬升形成一定价格支撑 [3] 市场前景 - 全球储能装机主要由中欧美三国驱动国内储能市场从政策驱动转向价值驱动 [3] - 欧洲是未来重要的储能市场之一新能源装机占比提升叠加电网问题大储工商储需求旺盛 [3] - 美国储能补贴短期仍在制造业回流以及AI行业发展增加电力需求未来储能装机有望延续增长 [3] 投资标的 - 硅料及辅材环节建议关注通威股份大全能源协鑫科技信义光能福莱特 [4] - N型技术迭代加速电池与组件环节建议关注隆基绿能晶科能源钧达股份捷佳伟创帝科股份 [4] - 逆变器及储能板块建议关注阳光电源海博思创德业股份固德威锦浪科技派能科技 [4]

**行业投资评级** 推荐（维持）[1] **核心观点** 华润、华电组件集采开标价格明显高于当前市场价，若涨价落地将增强价格传导预期，夯实产业链盈利，叠加"反内卷"政策推进，行业竞争格局有望优化[2][8][14] **分项总结** 行业供需与价格动态 - 国内组件集采开标价格显著上涨：华润电力三个标段均价分别为0.729元/W、0.729元/W、0.718元/W，华电集团两个标段均价分别为0.71元/W、0.746元/W，均高于当前国内集中式（0.67元/W）和分布式（0.69元/W）项目均价[2][8][14] - 产业链主材价格整体持平：多晶硅致密料/颗粒料报44.0元/kg，N型硅片（182-210mm）报1.20-1.55元/片，TOPCon电池片报0.285-0.290元/W，组件价格环比均无变化[4] - 辅材价格小幅波动：2.0mm镀膜光伏玻璃环比上涨2.3%至11元/m²，透明/白色EVA胶膜环比下跌0.2%至5.52/6.02元/m²，POE胶膜持平于8.19元/m²[4][9] 进出口表现 - 电池组件出口量稳价跌：2025年1-7月出口量203.8GW（同比+5%），出口金额1112.5亿元（同比-23%）；7月单月出口量27.0GW（同比-1%，环比-12%），出口额158.9亿元（同比-14%，环比+0.5%）[2][15] - 逆变器出口量增额升：1-7月出口量186GW（同比+23%），出口额371.1亿元（同比+9%）；7月单月出口量32.9GW（同比+29%，环比-3%），出口额65.1亿元（同比+16%，环比-1%）[2][31] - 区域出口分化明显： - 欧洲市场：7月电池组件出口10.7GW（同比+14%，环比+8%），逆变器出口额28.3亿元（同比+28%，环比+16%）[2][38] - 亚洲市场：7月电池组件出口16.0GW（同比+24%，环比+2%），逆变器出口额20.7亿元（同比+2%，环比-23%）[2][38] - 大洋洲逆变器需求爆发：7月出口额4.0亿元（同比+189%，环比+61%），主因澳洲户储补贴政策刺激[2][43] 国内装机与产能 - 7月新增装机同环比下滑：国内新增光伏装机11.04GW（同比-48%，环比-23%），主因"531"抢装潮结束及部分项目延期[8][13] - 全年装机预期维持高位：2025年国内装机预计达270-300GW，全球装机预计570-630GW[8][13] 市场表现与估值 - 板块表现强劲：近1月/6月/12月绝对收益分别为7.1%/11.1%/23.5%，光伏设备子行业周涨3.47%[6][59] - 估值处于低位：电力设备行业PE（TTM）28倍，分位数40.8%；光伏设备PE仅22倍，分位数27.8%[69][73][77] 投资建议方向 - 供给侧改革受益环节：通威股份、大全能源、协鑫科技、信义光能、福莱特[9] - 新技术领先企业：BC技术相关的隆基股份、爱旭股份、帝尔激光；少银/去银浆料技术的聚和材料、帝科股份、博迁新材[9] - 逆变器及储能环节：德业股份、派能科技、艾罗能源、阳光电源、固德威[9]

工业品价格变化 - 7月以来焦煤、多晶硅、碳酸锂等工业品期货主力合约涨幅显著 南华综合指数连续四周环比上涨 [1] - 截至8月22日螺纹钢、热卷等钢铁产品及碳酸锂、多晶硅等新能源产品现价明显高于7月初 [1] - 多晶硅现货价格从年初至6月底累计跌幅15.3% 工业硅综合现货价格同期跌幅25.3% 7月政策引导下多晶硅和工业硅现货价格分别较年初上涨36.9%和7.26% [1] 价格回暖驱动因素 - 工业硅和多晶硅期货价格快速反弹带动现货市场价格走强 [2] - 7月煤炭开采、黑色金属冶炼、光伏设备制造、水泥制造、锂离子电池制造价格环比降幅收窄 减少对PPI环比下拉影响 [2] - 反内卷措施通过价格指导直接影响现货价格 [2] 行业分化与产能约束 - 水泥等建材行业价格未明显改善 供给端缺乏强约束 [3] - 中游制造业产能出清需较长时间 工业品去库周期远超平均水平 [3] - 光伏行业要求抵制低于成本恶性竞争和盲目扩产 推动落后产能有序退出 [3] 政策效果与需求端措施 - 反内卷对PPI拉动呈渐进式 产能治理侧重提高行业标准和准入门槛 [4] - 保民生政策减轻家庭生育养育成本 服务消费领域存在较大发展空间 [5] - 服务消费加速释放 贷款贴息政策从供需两端发力提振消费 [5] 价格展望 - 产出缺口逐步弥合过程中价格水平将温和回升 [6] - 产业链价格传导效应有望逐渐显现 [6]

工业品价格变化 - 7月以来焦煤、多晶硅、碳酸锂等工业品期货主力合约涨幅显著 南华综合指数连续四周环比上涨 [1] - 截至8月22日螺纹钢、热卷等钢铁行业产品现价及碳酸锂、多晶硅等新能源行业产品现价均明显高于7月初 [1] - 多晶硅现货价格从年初至6月底累计跌幅15.3% 工业硅综合现货价格同期累计跌幅25.3% [1] - 7月多晶硅和工业硅现货价格分别较年初上涨36.9%和7.26% [1] 价格回暖成因与影响 - 工业硅和多晶硅期货价格快速反弹带动现货市场价格走强 [2] - 7月煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业、光伏设备及元器件制造、水泥制造、锂离子电池制造价格环比降幅收窄 [2] - 反内卷措施通过价格指导直接影响现货价格 [2] 行业分化与产能约束 - 水泥等建材行业产品价格未出现明显改善 供给端缺乏强有力约束 [3] - 中游制造业产能出清需较长时间 去库周期远超平均周期 [3] - 8月工信部等部门要求以市场化法治化方式推动光伏落后产能退出 行业协会倡议抵制低于成本价竞争和盲目扩产 [3] 政策效果与需求端措施 - 产能治理侧重提高行业标准和准入门槛 采用市场化手段而非限制合规产能 [4] - 保民生、扩内需政策减轻家庭生育养育教育成本 激发居民消费活力 [5] - 服务消费领域（文体娱乐、教育、医疗、养老）有较大发展空间 加快发展服务业可解决结构性失业问题 [5] - 两项贷款贴息政策从供需端双向发力 对提振服务消费产生积极作用 [5] 未来展望 - 产出缺口逐步弥合过程中价格水平预计温和回升 [6] - 产业链价格传导效应有望逐渐显现 [6]

政策与市场信号 - 工信部等六部门联合召开光伏产业座谈会 明确进一步规范行业竞争秩序 释放坚定反内卷积极信号 [1] 多晶硅价格与供应动态 - 多晶硅N型复投料成交均价周环比上涨1.05%至4.79万元/吨 N型颗粒硅成交均价周环比上涨3.37%至4.60万元/吨 [1] - 多晶硅企业减产控销缓解供应压力 头部企业减产力度最大 开工率下调导致综合成本增加 法规限制不得低于综合成本销售 支撑价格上涨预期 [1] - 8月硅料产量高达12.5万至13万吨 行业硅料库存从8月开始累加 8至9月合计新增库存预计约2万吨 [1] - 尽管库存压力不减 受减产控销及成本增加等因素影响 多晶硅均价短期内仍有上涨动力支撑 [2] 硅片市场状况 - 本周硅片价格持稳运行 其中183N单晶硅片成交均价1.2元/片 210RN单晶硅片成交均价1.35元/片 210N单晶硅片成交均价1.55元/片 均与上周持平 [2] - 终端需求未明显回暖 下游对高价订单接受度低 上下游处于僵持博弈阶段 硅片企业挺价意愿强但电池组件环节观望情绪浓厚 [2] - 部分硅片企业开始小幅提价探涨 183N硅片报价1.25元/片 210RN硅片报价1.4元/片 210N硅片报价1.6元/片 后续价格落地取决于下游接受程度 [2] 电池片与组件环节 - 本周电池片成交均价持稳 183N为0.29元/W 210RN为0.285元/W 210N为0.285元/W [3] - 电池片环节议价能力薄弱 受上下游压力传导 终端需求不足隐忧未消除 组件厂提出降价要求 短期内价格难剧烈震荡 [3] - 组件终端需求疲软 新单成交规模较少 以执行前期订单为主 较低销售价格拉低整体成交价格 近期开标价格落在0.68元/W至0.75元/W不等 [3] 行业预期与风险因素 - 政策导向下价格有望获得支撑甚至上行 但最终取决于终端项目方对价格上调的接受度 若下游需求无法有效跟进则高价成交可持续性面临考验 [3] - 政策执行层面力度仍需观察 开标价格回升影响市场观望情绪 [3]

财务业绩 - 25H1归母净利2.7亿元 同比增13% [1] - 25Q2归母净利1.2亿元 同环比降4%和21% [1] 出货表现 - 25H1出货超31万吨 同比增55% [1] - 25Q2出货16.4万吨 同环比增48%和11% [1] - 预计25年总出货超70万吨 同比增40% [1] - 25Q2外售锂盐折固0.1万吨 折电解液约1万吨 [1] 产品动态 - LiFSI外售环比持平 25年预计出货2.2-2.5万吨（含自供）同比翻倍增长 [1] - 电解液大客户价格传导原材料价格上行 [1] 行业展望 - H2六氟行业供需进一步改善 Q4起有望涨价贡献业绩弹性 [1] - 26年盈利改善可期 [1] 经营状况 - 7月起排产大幅提升 下游需求旺盛 [1] - 预计H2出货环比增15% [1] - 费用控制稳定 经营性现金流好转 [1]