石药集团 (01093) 公司研究 - 2025年前三季度营收198.9亿元人民币，同比下降12.3%，调整后归母净利润下降15.2%[6] - 成药板块收入154.5亿元人民币，同比下降17.2%，其中神经系统收入56.7亿元（占比40.8%），肿瘤板块受集采影响收入下降56.8%至16.5亿元[6][7] - 公司承诺下半年派息不低于上半年（14港仙），并加大研发，研发费用占成药收入比同比上升6.3个百分点至27.1%[6] - 通过DCF估值（WACC 10%，永续增长3%）得出目标市值1165亿港元，目标价10.03港元，对应2025年市盈率25.2倍[9] 科技行业周报 - AI算力需求从训练侧转向推理应用驱动，谷歌预计未来4-5年算力需实现1000倍增长，2026年算力将非常紧张[12][13] - 光模块需求旺盛，预计2026年1.6T光模块出货量乐观情况下超过2500万只，800G光模块出货超过5500万只[14] - 国产算力关注度提升，摩尔线程上市首日市值达2822.5亿元人民币，沐曦股份拟募资39亿元人民币[16] - 建议关注国产算力芯片供应商（如寒武纪）及上游晶圆代工厂（如中芯国际、华虹半导体）[17]

工业经济总体表现 - 全部工业增加值从2020年11813.5亿元增长至2024年14908.5亿元 [1] - 2024年制造业增加值占GDP比重26.3%，比全国平均水平高1.4个百分点 [1] - 规模以上工业增加值年均增长6.2%，营业收入由4.21万亿元增加到5.17万亿元 [1] - 培育形成先进钢铁、高端装备2个万亿元级产业和一批千亿元级产业 [1] 主导产业升级与新兴产业发展 - 累计实施重点工业和技术改造项目10552个 [2] - 电子信息产业主营业务收入实现3年倍增 [2] - 2024年新能源汽车产量较2020年增长5.3倍，机器人产业营业收入增速连续2年超过40% [2] - 全省高新技术产业增加值占规模以上工业增加值比重由2020年19.4%提高到2024年22.3% [2] 特色产业集群发展 - 集中力量打造107个省级重点特色产业集群 [3] - 推动90个集群建成共享工厂166家、共享设备1万余台（套），带动1.3万余家企业参与 [3] - 累计培育“领跑者”企业589家，131家企业的142项技术和产品实现进口替代 [3] - 争创国家中小企业特色产业集群24个 [3] 优质企业培育 - 规模以上工业企业数量较2020年末净增4286家，总数达到18525家 [4] - 入围2025年中国民营企业500强、中国制造业企业500强各32家，数量均居全国第5位 [4] - 累计培育高新技术企业1.55万家、创新型中小企业1.96万家、专精特新中小企业7014家 [4] - 争创国家级制造业单项冠军企业30家、专精特新“小巨人”企业456家 [4] 产业科技创新 - 累计认定工业企业研发机构超1万家 [5] - 培育稀土功能材料、钒钛新材料等5家省级制造业创新中心 [5] - 全省规模以上制造业企业研发投入强度达到1.6%，比2020年提高0.35个百分点 [5] 智能化与数字化转型 - 累计实施省级数字化改造项目3939项，打造155个5G工厂，创建国家卓越智能工厂14家 [6] - 推动上云企业超11万家，工业设备上云率连续4年领跑全国 [6] - 2024年全省两化融合水平63.8、排名全国第9位，比2020年前进5位 [6] - 累计培育工业互联网平台371个，连接工业设备1557.9万台（套），服务企业39.2万家 [6] 绿色低碳转型 - 规模以上工业企业单位工业增加值能耗、水耗分别累计下降26.9%、27.6% [7] - 万元工业增加值用水量低于全国平均水平，排名稳居全国前五 [7] - 鼓励工业企业实施绿色化技改项目超2000项 [7] - 累计培育省级绿色工厂1107家、绿色工业园区42家，创建国家绿色工厂309家、绿色工业园区21家 [7]

公司创新成果与国际化 - 公司与阿斯利康达成53.3亿美元战略研发合作，涉及AI新药设计和发现平台[3] - 已有11项创新成果实现License-out（对外授权），创新能力获国际认可[3][4] - 全球设立五大研发中心，获得30余个海外临床批件、16项FDA快速通道或孤儿药资格[4] 研发投入与技术布局 - 2024年研发投入达57亿元，连续十几年高速增长，位居全国前列[8] - AI设计+自动化合成平台将新药早期发现时间缩短30%，成本降低近半，筛选准确率提升3倍[8] - 建立八大创新研发平台（纳米制剂、mRNA疫苗等），在研项目逾200个，2025年全球研发管线规模排名第19位[8] 产品结构与转型成效 - 创新药为主的成药销售收入占比高达80%，成为增长最快、贡献最大的板块[7] - 从抗生素原料药转型，成功开发恩必普、玄宁等国家一类新药，摆脱路径依赖[5][6] 政策支持与区域生态 - 石家庄累计兑现生物医药产业奖励资金2.9亿元，其中公司获7925万元[9] - 政府"一企一策"帮扶，2023年以来兑现奖补资金3.5亿元，斥资5800万元迁改电力支持灯塔工厂项目[9] - 目标5年内推动公司营收翻番至"千亿级"，强化"中国好药·石家庄造"品牌[9] 行业趋势与战略方向 - 对外授权交易数量与金额屡创新高，出海成为创新药企全球化生存的必修课[4] - 公司坚持"创新与国际化"双轮驱动，通过合作反哺研发并学习国际经验[4][8]

公司业绩表现 - 2025年第一季度收入约70.15亿元，同比减少21.9%，股东应占溢利约14.78亿元，同比减少8.4%，为2022年以来Q1营收首次跌破80亿元 [1] - 2024年总营收290.09亿元，同比下滑7.8%，股东应占溢利43.28亿元，同比下滑26.3%，近五年来首次出现业绩下滑 [6] - 2019年至2023年营收逐年递增，但同比增长率从24.76%逐年降至1.66%，2024年出现负增长 [6] 股价异动与市场预期 - 5月29日股价半小时内涨幅达14.08%，收盘涨11.73%，5月30日盘中最高触及8.56港元，两天内最高涨幅25.5%，创2023年3月以来新高 [1] - 市场异动源于公司预期三个总金额超50亿美元的BD交易即将落地 [2] - 机构普遍上调评级，中信里昂给出13.80港元目标价，较现价存在70.4%溢价空间 [12] 业务结构分析 - Q1成药业务收入55亿元，同比减少27.3%，主要受集采和医保目录价格调整影响 [5] - 原料产品业务Q1收入10.72亿元，同比增长14.6%，因市场需求上升及价格回升 [5] - 核心品种津优力和多美素因集采售价下调58%和23%，导致抗肿瘤产品销售额显著下跌 [6] - 心血管品种玄宁因未中标第八批集采导致销售受挫 [7] 创新转型战略 - 2022年研发费用增长率达16%，高于营收增长率11%，为转型铺垫 [8] - 2023年研发费用48.30亿元（+21%），2024年51.91亿元（+7.5%），持续加码创新 [8] - 通过收购石药百克和增资巨石生物切入创新药赛道，布局肿瘤、神经、心血管等领域的纳米制剂、mRNA、ADC等热门技术 [8] BD交易进展 - 2022年至今累计达成7项BD交易，包括2024年半年内完成4项重磅交易 [9] - 2024年10月与阿斯利康达成YS2302018授权协议，获1亿美元首付款及19.2亿美元里程碑付款 [9] - 2024年2月将ROR1-ADC药物SYS6005授权给美国Radiance [9] - 当前三项潜在BD交易总金额预计超50亿美元 [2] 核心管线进展 - EGFR-ADC药物SYS6010在AACR公布I期数据：客观缓解率31.3%，疾病控制率85.3%，4.8 mg/kg组ORR达37.5% [10] - 对比强生EGFR/c-Met双抗埃万妥单抗，SYS6010在单药模式下展现更优疗效潜力 [12] - 预计SYS6010国内销售峰值25亿美元，海外市场15-20亿美元 [12]

股价表现 - 截至5月29日收盘，石药集团（01093 HK）报7 620港元，较上个交易日上涨11 73% [1] - 当日盘中最高价触及7 800港元，创近一年新高 [1] - 当日主力流入167151 474万港元，流出126727 872万港元，净流入40423 60万港元 [1] 公司概况 - 石药集团是香港知名医药上市企业之一，1994年在香港联合交易所主板上市 [1] - 2018年成为恒生指数成份股，是恒生指数编制以来的第一支医药股 [1] - 同时为恒生综合指数、恒生医疗保健指数、恒生中国内地医疗保健指数、恒生港股通指数、恒生中国(香港上市)100指数及恒生中国企业指数成份股之一 [1] 业务板块 - 主要拥有成药及原料药两个业务板块，以创新药为核心发展战略 [1] - 在神经系统疾病、抗肿瘤、抗感染及心血管疾病等治疗领域有强大产品组合 [1] - 核心创新产品包括'恩必普'、'多美素'、'津优力'、'克艾力'、'玄宁'等 [1] - 原料药产品主要包括维生素C、抗生素及咖啡因系列 [1] - 主要生产基地位于中国河北省石家庄市 [1] 研发能力 - 拥有国际化研发团队，研发基地分布于石家庄、上海、北京以及美国 [2] - 专注于小分子靶向药物、纳米药物、单抗药物、双抗药物、抗体偶联药物以及免疫领域生物药物的研发 [2] 品牌与社会责任 - "石药"品牌自2004年以来连续超过十年入选"中国500最具价值品牌" [2] - 积极参与社会公益事业，在非典、印尼海啸、汶川地震、玉树地震等事件中提供支持 [2]