本文核心数据：包装行业全产业链;区域热力图;代表性企业产业链布局 行业主要上市公司：山东药玻(600529);正川股份(603976);万顺新材(300057);大胜达(603687);美盈森 (002303);紫江企业(600210);双星新材(002585);力合科创(002243);宏裕包材(837174);嘉美包装(002969);昇 兴股份(002752);宝钢包装(601968)等 1、包装行业产业链全景梳理 包装产业链上游主要是包装产品生产的重要原材料，如纸、塑料、玻璃、铝材、钢铁等，是包装行业产 品不可或缺的组成部分。此外，上游还包括位于包装生产线前端的设备：成型机械、填充机械、封口机 械和辅助机械等。包装产业链指包装的制造，可按原材料认为纸制品包装、金属包装、塑料包装等;产 业链下游应用市场涵盖各行各业，几乎国民经济绝大部分重要行业都与其息息相关，其中医药、食品饮 料、日化、化工和家电行业等是包装行业产品应用相对广泛和典型的行业。 转自：前瞻产业研究院 包装行业上游原材料及包装设备行业中，通用塑料行业代表企业有金发科技、沃特新材料、国恩科技 等，包装用纸行业代表企业有玖龙纸业、理文造纸、太阳 ...

展会概况 - 2025iPDF国际未来包装展于7月3-5日在广州空港博览中心举行，主题为"国际、专业、探索、未来"，涵盖创意设计、环保材料、智能制造等化妆品包装全产业链环节 [1] - 展会旨在通过展示前沿包装科技与创新成果，促进产业链上下游深度交流与高效合作，推动美妆包装行业转型升级 [3] 行业趋势与市场动态 - 美妆产业消费者对包装的需求呈现多元化、个性化、品质化趋势，包装成为传递品牌价值、塑造消费体验的关键要素 [3] - 展会同期举办20余场特备活动，包括"新材料与工艺探索论坛"和"品牌人论坛"，探讨工艺创新与品牌价值传递 [8] - 第二届美妆跨境电商大会聚焦东南亚、拉美、中东及俄罗斯等新兴市场，提供全链路解决方案 [8] 国际企业参与 - 全球消费品包装巨头安姆科（Amcor）和全球最大密封垫片公司司利格集团（Selig Group）参展，展示新材料与新技术在美妆包装领域的前沿应用 [3] 国内企业亮点 - 广州市明顿包装制品有限公司展示护肤品及洗护产品包装解决方案，与瑷尔博士、隆力奇等品牌合作，外贸业务占比达30%，产品远销美国、韩国、日本等国 [3] - 广东尼特包装制品有限公司展示泡沫泵和可持续喷雾泵头技术，打破国外专利垄断，已与联合利华、薇诺娜等品牌合作 [5] - 广东圣威玻璃科技有限公司以原创设计破局同质化竞争，为植物医生等品牌提供定制化玻璃包装解决方案，合作品牌包括膜法世家、片仔癀等 [5] - 苏州泰裕、浙江佑谦等企业聚焦特色材料研发，即索、姚明织带等配件商以创意设计拓展包装维度，形成完整生态闭环 [6] 展会效果与反馈 - 展会首日人潮涌动，各大展商展示最新包装技术与创意设计 [3] - 广东圣威玻璃科技有限公司表示今年展会人气明显比去年旺盛，行业内熟悉客户均有参展 [5]

行业发展历程 - 行业经历了高速发展阶段，已建立起相当的生产规模，成为制造业重要组成部分 [1] - 十二五以前为初步成长期，政策集中在基础制度完善；2010-2020年转向绿色包装，限制过度包装；2021年后进入快速发展期，推进可持续包装战略和数字化转型 [1] 市场份额 - 2024年塑料包装和纸包装合计占比53.69%，其中塑料包装营收5620亿元（27.19%），纸包装营收5476亿元（26.50%） [3] - 其他细分领域：金属包装1508亿元，玻璃包装651亿元，木包装207亿元，包装印刷5624亿元，包装机械1581亿元 [3] 上市公司业务布局 - 山东药玻、双星新材、力合科创等业务覆盖北美、欧洲、日本、东南亚 [5] - 玻璃包装龙头为山东药玻、正川股份；纸包装以大胜达、万顺新材为主；金属包装以嘉美包装、昇兴股份为代表 [5] 上市公司业绩数据 - 永吉股份：包装业务占比84.27%，烟标产量18718.97万套，销量18001.67万套 [6] - 森林包装：原纸业务占比65.91%，瓦楞纸板产量23403.30万平方米，销量12741.42万平方米 [6] - 紫江企业：饮料包装占比43.81%，PET瓶产量38.42亿只，销量38.50亿只 [6] - 山东药玻：模制瓶系列产量375907吨，销量374530吨；棕色瓶系列产量349415吨，销量285807吨 [7] - 正川股份：硼硅玻璃管制瓶产量300384.54万支，销量291746.60万支 [7] 产业链及营收表现 - 上游原材料企业：金发科技营收605.14亿元（通用塑料），太阳纸业营收407.27亿元（包装用纸） [11] - 中游包装制造：山鹰国际营收292.29亿元（纸包装），奥瑞金营收136.73亿元（金属包装） [10] - 玻璃包装企业：山东药玻营收51.25亿元，正川股份营收8.01亿元 [11]

国药集团入主山东药玻 - 国药国际和国药国际香港向鲁中控股增资24 49亿元 取得鲁中控股51%股权 从而间接控股山东药玻19 5%股份 实际控制人变更为国药集团 [1][2] - 国药集团是中国最大医药央企 拥有大健康全产业链 入主后可强化对上游药用玻璃包材的控制 完善产业链布局 [1][6] - 国药集团近期在A股动作频频 除山东药玻外 还拟通过中国生物控股血液制品龙头派林生物 [3] 山东药玻经营情况 - 公司是国内药用玻璃行业首家上市公司 产品线完整 与辉瑞制药 石药集团等长期合作 [5] - 2024年营收51 25亿元(同比+2 87%) 净利润9 43亿元(同比+21 55%) 连续12年营收净利双增 累计增幅分别达2 49倍和6 86倍 [1][5] - 2025年Q1营收12 42亿元(同比-1 97%) 净利润2 24亿元(同比+1 29%) [5] 国际化发展 - 2024年国外市场收入14 72亿元(同比+8 29%) 占比提升至28 72% 国内市场收入35 93亿元(同比+0 46%) [5] 战略意义 - 重组旨在提升产业链现代化水平 发挥央企在生物医药领域的产业控制和安全支撑作用 [4] - 国药集团的央企资源可在技术 资金 渠道等方面赋能山东药玻 强化其行业龙头地位 [6]

全球包装行业发展阶段 - 全球包装行业经历了萌芽阶段（天然材料如树叶贝壳）、成长阶段（1950年后规范化标准化）和发展阶段（材料功能多样化）[1] - 当前处于应用需求扩大、市场规模快速增长阶段，电子商务推动包装需求扩张，行业竞争集中于大集团企业间[2] 市场规模与增长 - 2020年受疫情影响增速放缓，2021年全球包装市场规模同比增长4.8%突破万亿美元，2024年预计达1.22万亿美元[3] 细分市场结构 - 纸和纸板包装占据最大市场份额（2024年占比35%），塑料包装次之（33.39%）[4] - 瓦楞纸板、折叠纸箱等纸包装在奢侈品、药品、饮料等领域增长最快[4] 区域市场格局 - 欧洲主导全球绿色包装市场（2024年占比40%），受益于环保法规和消费者需求[6][8] - 亚太地区绿色包装占比29%，中国、日本、韩国技术研发和东南亚需求增长推动发展[8] 未来趋势 - 定制化包装：数字印刷技术推动个性化设计[12] - 可持续技术：植物基塑料、可降解材料需求增长，食品饮料行业为主要应用领域[12] - 智能包装：集成传感器/RFID/二维码实现产品追溯，温控包装在医药食品领域重要性提升[12] - 亚太地区增长强劲：中产阶级扩张、电商兴起推动包装需求[12]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：玻璃包装行业 - 公司：O.I. Glass，全球最大的玻璃包装公司，在19个国家拥有69家工厂，为74个国家的6000多家客户提供服务 [4] 纪要提到的核心观点和论据 投资论点 - **核心观点**：公司通过提升竞争力、实现盈利性增长和业务扩张，为股东创造价值 [5][7] - **论据** - 成为成本更具竞争力的企业，重新定义竞争对象为铝罐，通过端到端网络优化和价值链优化降低成本，以夺回市场份额 [6] - 利用与客户的良好关系和全球规模优势，在高端类别中实现业务增长，高端类别增长速度是主流类别的四倍 [6] - 目前全球市场份额仅为9%，有很大的扩张空间 [7] - 采用经济利润方法经营业务，以驱动价值创造 [7] 财务目标 - **核心观点**：公司设定了具有挑战性但可实现的财务目标，预计EBITDA将实现显著增长 [14] - **论据** - 以去年11亿美元的EBITDA为基础，预计到2027年增长至14.5亿美元，五年内增长至16.5亿美元，年复合增长率超过8% [14] - 除财务指标外，还设定了业务相关目标，如业务增长高于市场平均水平、将高端业务占比从27%提高到40%左右、在主流类别中降低成本约20% [15] 业务战略 - **核心观点**：公司将业务战略分为三个阶段，逐步实现竞争力提升、盈利性增长和业务扩张 [13] - **论据** - **Fit to Win阶段**：采取激进措施降低成本，成为行业内具有竞争力的企业 [13] - **盈利性增长阶段**：在具有竞争力的基础上，实现业务的盈利性增长 [14] - **业务扩张阶段**：在其他地区拓展业务 [14] 成本节约 - **核心观点**：公司的Fit to Win计划进展顺利，有望实现成本节约目标 [16] - **论据** - 预计今年Fit to Win计划将节省2.5亿美元以上，到2027年累计节省6.5亿美元以上 [17] - 目前已取得6100万美元的节省，比预期好1000 - 1500万美元 [17] - 分为A、B两个阶段，A阶段的快速举措按计划推进，B阶段虽部分项目尚未启动，但已看到早期效益 [17][18] 销售情况 - **核心观点**：今年销售情况总体符合预期，美洲市场表现强劲，欧洲市场较为疲软 [21][22] - **论据** - 截至目前，季度销售 volume 略有下降，约2% - 3%，剔除节假日影响后约下降1% [21] - 美洲市场增长约5%或更好，各类别和地区普遍增长，安第斯市场表现最强 [21][22] - 欧洲市场下降，部分地区受出口影响较大，约40%的产品出口，如烈酒、葡萄酒和国际啤酒品牌销售疲软 [22][23] 与以往的不同 - **核心观点**：此次转型与以往不同，有望取得更好的效果 [28] - **论据** - 引入经济利润方法，带来新的视角和思路 [26] - 从食品和饮料行业引入新的见解，重新定义“好”的标准 [28][29] - 重新定义竞争对象，不仅局限于其他玻璃公司，还包括铝罐等 [33] 替代应用 - **核心观点**：玻璃在一些领域有替代其他包装材料的潜力 [40] - **论据** - 降低成本可提高玻璃在与铝罐竞争中的成本竞争力，当成本差异缩小时，会出现需求从铝罐转向玻璃的情况 [40][41][42] - 水、气泡水、零酒精饮料、即饮产品等领域有较大的替代机会 [43][44] 健康与消费趋势 - **核心观点**：健康和消费趋势对行业有复杂的影响，既有挑战也有机遇 [48] - **论据** - 消费者健康意识增强，酒精消费减少，但对优质体验的需求增加，推动了气泡水、零酒精饮料等的增长 [48][49][50] - 监管限制的解除为烈酒基即饮产品进入玻璃包装市场提供了机会 [44][45] 回收利用 - **核心观点**：欧洲和美国在玻璃回收基础设施方面存在差异，美国有改进的空间 [55] - **论据** - 欧洲的回收系统更优越，消费者提前分类，回收率达70%，而美国仅为22% - 23% [55][56] - 欧洲在联邦层面管理回收，而美国缺乏联邦和实际的州监管，需与约3500个市政当局合作 [57] - 美国有六个主要走廊，改善这些走廊的回收情况可取得较大进展 [58] 市场竞争 - **核心观点**：玻璃包装行业具有一定的吸引力，市场参与者更加注重价值和盈利能力 [60] - **论据** - 行业具有区域分销节点和相对集中的市场等特点 [59] - 市场参与者对价值的理解更好，注重管理业务以实现盈利 [62][66] 关税影响 - **核心观点**：公司受关税影响较小，但仍需关注潜在的消费者行为变化 [67] - **论据** - 约15%的业务涉及美国边境贸易，其中大部分根据USMCA免税，实际潜在受影响的业务量约为4.5% [67][68] - 葡萄酒等行业的小分销商可能因关税而暂停采购 [69] - 最大的不确定性是关税是否会改变消费者行为 [69] Fit to Win计划进展 - **核心观点**：Fit to Win计划开局良好，有望在未来带来更多效益 [72] - **论据** - 提前开展了一些活动，如TOE项目和能源节约项目，显示了组织的决心和执行力 [73][74] - 未来需关注TOE项目的正式推出和实施效果 [75] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司在巴西有超过一百年的历史，与当地客户有深厚的根基和历史 [10] - RFK在化学品关注会议上强调了玻璃包装的重要性，呼吁恢复可回收再利用瓶子的使用 [52] - 公司将继续按季度报告Fit to Win计划的进展情况 [75]

地方产业类国有企业债券首发特征 - 2024年至2025年一季度超过150个地方产业类国有企业实现债券新增发行 [4] - 首发企业集中于经济发达且负面舆情少的地区，广东、浙江、山东、江苏等省份占比较高 [5] - 地级市及区县级主体发行分化明显，地市级主体集中于河南、湖北，区县级主体集中于山东、浙江、广东 [5] - 40%以上企业收入低于5亿元，利润不足0.5亿元，30%以上企业净资产低于40亿元 [5] - 交易所私募产品占绝大多数，募集资金主要用于偿还债务 [4][5] - 带担保发行主体占比41.07%，弱主体普遍依赖外部增信 [5] 城投产业化转型方向及核心资源 - 转型方式包括城投集团内整合产业资源成立子公司或地方政府整合区域产业资源设立新公司 [6] - 国有资产运营方向核心资源包括土地、物业、特许经营权、上市公司股权、矿产等 [7] - 文化旅游方向核心资源为著名景区运营权及酒店资产 [7] - 城市综合运营方向核心资源为供水供热等公用事业资产及停车场 [7] - 金融控股方向核心资源为各类金融资产和企业股权 [7] - 园区运营方向核心资源为工业厂房、园区办公楼及配套管网 [7] 代表性企业案例分析 工程施工类 - 某企业市政项目收入占比超55%，应收账款占资产55.95%体现行业特性 [9][11] - 业务结构从单一市政工程向安置房、产业园等房建领域审慎拓展 [10] 国有资产运营类 - 某市属企业整合粮食储备、产业基建等业务，市场化资产占比超70% [12][14] - 资产结构包含34%采矿权、19%金融股权，工业材料销售业务持续增长 [13][14] 股权投资类 - 某集团整合医疗教育资源，塑膜和石油管类产品业务毛利率改善明显 [15][17] - 资产中26%为商品销售应收款，城投类资产占比低于行业平均水平 [17] 园区运营类 - 某功能区运营商存货占总资产75.88%，主要来自地块开发和旧城改造 [19][21] - 写字楼物业租赁合同期限不超过5年，租金定价随行就市 [20] 文化旅游类 - 某旅游集团5A级景区年接待游客超百万，门票收入过亿占文旅收入44% [22][23] - 资产中27%为房地产项目开发成本，21%为政府工程垫付款 [24] 公用事业类 - 某区域专营企业燃气销售占比最高，固定资产占资产29.37% [25][27] - 业务涵盖燃气、供水、污水处理，形成稳定现金流 [26][27]