投资评级 - 未明确给出具体评级 但基于盈利预测和估值指标显示积极前景 [1][2] 核心观点 - 业务平稳增长 2025年上半年营业收入10.40亿元（yoy+4.36%） 归母净利润7872.96万元（yoy+1.03%） [1] - 海外业务成为重要驱动力 港澳台及海外区域收入5.33亿元（yoy+6.48%） 占比达51.28% [2] - 自动化与智能化投入提升竞争力 FalconII/III实验室部署完成 AI生信智能专家"诺易"投入使用 [2] - 预计2025-2027年归母净利润复合增长率约16.3% 2027年净利润预计达3.09亿元 [2][3] 财务表现 - 2025H1分业务收入：测序平台服务5.20亿元（yoy+6.77%） 生命科学基础科研服务3.54亿元（yoy+3.19%） 医学研究与技术服务1.39亿元（yoy+0.39%） [2] - 费用结构变化：销售费用率20.02%（yoy+0.41pp） 研发费用率5.72%（yoy+1.15pp） 管理费用率7.17%（yoy-1.15pp） [2] - 现金流：经营活动现金流量净额-1.71亿元 主要因营运资金变动 [1][4] 盈利预测 - 2025E-2027E营业收入：23.14/26.08/29.67亿元 同比增速9.6%/12.7%/13.8% [2][3] - 2025E-2027E归母净利润：2.21/2.61/3.09亿元 同比增速12.3%/18.4%/18.2% [2][3] - 估值水平：对应2025年8月21日收盘价 PE分别为30/26/22倍 [2][3] 战略布局 - 全球化技术服务网络覆盖美国、英国、新加坡、德国、日本等地实验室 [2] - 持续优化自动化运营效能 强化生物信息分析软件与数据中心能力 [2] - 中国大陆业务收入5.07亿元（yoy+2.22%） 与海外业务形成双轮驱动格局 [2]

股价与估值表现 - 8月20日收盘价16.03元 单日下跌1.54% 滚动市盈率33.77倍 总市值66.72亿元 [1] - 行业市盈率平均49.21倍 行业中值65.65倍 公司估值低于行业中值水平 [1][2] - 市净率2.60倍 低于行业平均4.32倍和行业中值3.33倍 [2] 机构持仓情况 - 12家机构合计持股8886.92万股 持股市值12.55亿元 [1] - 持仓机构包括5家基金和7家其他类型机构 [1] 行业地位比较 - 医疗服务行业PE排名第20位 处于行业中游位置 [1] - 相比同业 药明康德PE(静)28.68倍 康龙化成29.64倍 公司33.90倍静态市盈率处于合理区间 [2] - 总市值66.72亿元 低于行业平均200.77亿元 但高于行业中值71.97亿元 [1][2] 业务构成与研发实力 - 主营业务为生命科学科研技术服务及基因检测医疗器械开发 [1] - 核心产品包括生命科学基础科研服务、医学研究与技术服务、建库测序平台服务 [1] - 累计发表SCI文章34,574篇 影响因子227,372.12 取得发明专利82项 软件著作权547项 [1] 财务业绩表现 - 2025半年报营业收入10.40亿元 同比增长4.36% [1] - 净利润7872.96万元 同比增长1.03% 销售毛利率40.80% [1] - 盈利增速与收入增速基本匹配 毛利率维持较高水平 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心财务表现 - 2025H1营业收入10.40亿元（同比+4.36%），归母净利润7873万元（同比+1.03%），扣非净利润6293万元（同比-4.52%） [1] - 2025Q2营业收入5.38亿元（同比+1.87%），归母净利润4485万元（同比-11.38%），扣非净利润3786万元（同比-15.16%） [1] - 2025Q2毛利率42.03%（同比-0.72pct），销售费用率20.32%（同比+1.73pct），研发费用率5.77%（同比+1.20pct） [2] - 分业务收入：测序平台服务5.20亿元（同比+6.77%），生命科学基础科研服务3.54亿元（同比+3.19%），医学研究与技术服务1.39亿元（同比+0.39%） [2] 海外扩张与本土化 - 2025H1港澳台及海外收入5.33亿元（同比+6.48%），占比超大陆收入（5.07亿元，同比+2.22%） [3] - 业务覆盖90多个国家/地区的7300家客户，在美、英、新加坡等地设立子公司及实验基地 [3] - Falcon III系统在德国实验室上线，提升欧洲区运营效能 [3] 技术升级与生产效能 - Falcon III单条产线日均样本处理量超400个，较Falcon II产能提升25% [4] - WGS/RNA-seq产品生产周期压缩60%，实验室人效提升约100%，建库成功率分别达98.23%/97.81% [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收23.08/25.71/28.71亿元（同比+9.3%/11.4%/11.7%），归母净利润2.21/2.62/3.06亿元（同比+12.1%/19.0%/16.5%） [4] - 对应2025-2027年PE为31X/26X/22X [4]

股价与估值表现 - 8月14日收盘价16.37元 单日下跌3.02% 滚动市盈率33.50倍 总市值68.13亿元 [1] - 市盈率低于行业平均值49.00倍和行业中值62.63倍 在行业内排名第22位 [1][2] - 市净率2.65倍 低于行业平均4.39倍和行业中值3.15倍 [2] 机构持仓情况 - 截至2025年半年报 12家机构持仓 包括5家基金和7家其他机构 [1] - 合计持股8886.92万股 持股市值达12.55亿元 [1] 业务与知识产权 - 主营业务为生命科学基础研究、医学及临床应用研究的科研技术服务与解决方案 同时开发基因检测医疗器械 [1] - 主要产品包括生命科学基础科研服务、医学研究与技术服务、建库测序平台服务等 [1] - 联合署名SCI文章34,574余篇 累计影响因子227,372.12 取得发明专利82项 软件著作权547项 [1] 财务业绩表现 - 2025年半年报营业收入10.40亿元 同比增长4.36% [1] - 净利润7872.96万元 同比增长1.03% 销售毛利率40.80% [1] 同业估值对比 - 药明康德市盈率21.13倍总市值2910.29亿元 康龙化成28.71倍总市值536.48亿元 [2] - 同业市盈率中万邦医药45.17倍 阳光诺和57.84倍 均高于诺禾致源33.50倍 [2]