利润增长环比改善，订单恢复后2025 年收入利润增长可期。2023 年在新旧产品切换以及需求波动等影 响下，公司收入利润承压，2024 年随着平台切换稳定以及需求的稳步恢复，2024 年Q3 利润增速回正， 2024 年Q4 以及2025 年Q1 利润同比增速维持环比改善趋势。我们认为随着平台切换稳定、订单交付正 常化，2024年收入利润增长可期。 境外扩张稳步推进，打开成长天花板。2024 年公司在日本新建实验室，海外实验室网络覆盖美国、英 国、新加坡、德国、日本，本地化交付能力持续增强。截至2024 年末，业务覆盖全球约90 个国家和地 区，境外收入占比稳步提升（2024年收入占比49.3%）。我们认为，全球本土化战略有望持续强化公司 海外服务能力，带动公司海外收入持续高增长，打开收入天花板。 盈利能力：自动化稳毛利率，降本增效稳净利率 2025 年毛利率有望维持较高水平。2024 年，公司毛利率43.7%，同比提升1.0pct，2025 年Q1 毛利率 39.5%，同比下降1.1pct。我们认为，自动化系统降本增效持续，公司2025 年毛利率有望维持较高水 平。自2020 年公司柔性智能交付系统上线以来 ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][6] 报告的核心观点 - 2025年随着需求稳步恢复，诺禾致源收入利润有望加速增长 [1] - 公司季度间环比改善趋势鲜明，境外扩张稳步推进，打开成长天花板 [2] - 自动化稳毛利率，降本增效稳净利率，2025年公司毛利率和净利率有望维持较高水平 [3][4] 各部分总结 成长性 - 2023年公司受新旧产品切换和需求波动影响，收入利润承压；2024年平台切换稳定、需求稳步恢复，Q3利润增速回正，Q4和2025年Q1利润同比增速维持环比改善趋势，2025年收入利润增长可期 [2] - 2024年公司在日本新建实验室，海外实验室网络覆盖多个国家，业务覆盖全球约90个国家和地区，境外收入占比稳步提升至49.3%，全球本土化战略有望带动海外收入持续高增长 [2] 盈利能力 - 2024年公司毛利率43.7%，同比提升1.0pct，2025年Q1毛利率39.5%，同比下降1.1pct；自动化系统降本增效持续，上游平台切换带来成本下降，有望对冲下游测序单G收入下降影响，2025年毛利率有望维持较高水平 [3] - 2024年公司净利率9.65%，同比提升0.50pct，2025年Q1净利率7.19%，同比提升1.05pct；2025年随着公司降本增效持续，净利率有望维持较高水平 [4] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2025 - 2027年收入分别为22.70/25.54/28.87亿元，分别同比增长7.50%、12.52%、13.03%；归母净利润分别为2.22/2.53/2.84亿元，分别同比增长12.73%、14.13%、12.19%，对应EPS分别为0.53/0.61/0.68元，对应2025年26倍PE，维持“增持”评级 [5] 财务摘要 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2111.32|2269.60|2553.81|2886.51| |营业收入(+/-) (%)|5.45%|7.50%|12.52%|13.03%| |归母净利润（百万元）|196.79|221.83|253.18|284.05| |归母净利润(+/-) (%)|10.52%|12.73%|14.13%|12.19%| |每股收益(元)|0.47|0.53|0.61|0.68| |P/E|29|26|22|20| [10] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024 - 2027年各项财务指标进行了预测，包括流动资产、非流动资产、营业收入、营业成本、经营活动现金流等 [11] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标，如营业收入增长率、毛利率、净利率、资产负债率等 [11] - 每股指标包括每股收益、每股经营现金、每股净资产等，估值比率包括P/E、P/B、EV/EBITDA等 [11]

纪要涉及的公司 诺禾致源 核心观点和论据 1. **营收情况** - 2024 年营收 21.1 亿元，同比增长 5.45%；2025 年 Q1 营收 5.02 亿元，同比增长 7.16%[3] - 2024 年海外营收 10.41 亿元，同比增长 5.69%，占总营收 49.3%；2025 年 Q1 海外营收 2.55 亿元，同比增长 8%，季度增速环比提升 7.85 个百分点[2][3] - 2024 年国内营收 10.70 亿元，同比增长 5.2%；2025 年 Q1 国内营收 2.46 亿元，同比增长 6.3%[3][4] 2. **业务收入情况** - 2024 年生命科学基础科研服务收入 17.17 亿元，同比增长 12.87%；2025 年 Q1 收入 170 亿，同比增幅 657%[5] - 2024 年建筑测序平台服务收入 10.56 亿元，同比增长 10.83%；2025 年 Q1 收入 255 亿，同比增幅 1103%[5] - 2024 年医学研究及技术服务收入 2.76 亿，同比增幅 2.38%；2025 年 Q1 收入 0.66 亿，同比下降 504%[5] 3. **客户结构情况** - 高校与研究机构在总营业额中占比从 60%上升到 62%，客户数量占比 58%；医院与企业类客户占比从 31%下降到 28%，客户数量占比 42%[5] 4. **毛利率情况** - 整体毛利率达 43.74%，同比提升 1.01 个百分点，得益于产品价格稳定、客户分散、议价能力稳定、高附加值服务比例提升及优化供应链降低成本[2][6][7] 5. **净利润情况** - 2024 年净利润 2.04 亿元，同比增幅 1125%，净利润率 9.65%；2025 年 Q1 净利润 0.36 亿元，同比增幅 25444%[2][3][8] - 2024 年扣非归母净利润约 1.7 亿，同比增幅 2198%，扣非归母净利润率 8.09%；2025 年 Q1 扣非归母净利润 0.25 亿，同比增幅 1780%[8] 6. **研发投入情况** - 2024 年研发投入 1.34 亿元，同比增加 8.5%，研发投入比例 6.38%；截至 24 年底，累计获得专利授权 108 项，软件著作权 495 项[2][8] - 2025 年 Q1 研发投入 2946 万元[8] 7. **信用损失情况** - 2024 年信用减值损失 2187 万元，较 2023 年增加 536 万元，其中核酸检测信用减值额新增 993 万元[9] - 2025 年 Q1 信用减值损失 1174 万元，同比增加 660 万元，其中核酸检测信用减值额增加 1135 万元[9][10] 8. **固定资产减值情况** - 2024 年计提 1519 万元固定资产减值损失，同比增长 1207 万元，因 Nove 6000 测序仪等服役超五年生产设备减值，计划将残值率从 5%调为 0.1%[11] 9. **现金流情况** - 2024 年经营现金流净额 13.86 亿元，同比增长 15.36%，高于净利润增幅；2025 年 Q1 经营性净现金流为 -1.47 亿元，属正常波动[2][3][12] 10. **增长形势判断** - 当前增长低于预期，但毛利和净利相对健康，符合可持续健康发展策略；外部市场有挑战，同行竞争激烈但部分企业亏损，长期竞争态势有利；内部流程和组织体系变革有短期影响，预计今年下半年到明年成效体现[13] 11. **全球布局进展** - 在美、英、荷、德、新、日等地设本地法人公司，完成韩国法人设立；在德、日、新建设实验室，预计今年六月美国俄勒冈州第二个实验室投入使用；自研智能产线 3.0 版本上线，规划 4.0 版本[14] 12. **上游厂商及关税影响** - 上游厂商增多，测序仪型号增多，今年上半年启动与阿特斯合作；中国商务部限制莫迪进口事件结果较轻，政府仍鼓励其在中国投资[15] - 中美关税博弈无最终结论，公司提前备货至七月，上游厂商在新加坡设生产基地，公司暂不转嫁成本，保持价格稳定[17][18] 13. **AI 领域进展和计划** - 分三个层次推进 AI 工作：降本增效，实现中心流程环节自动化，建立数据仓库；产品创新，部署 GPT 平台，上线 Nova I 数据分析应用；未来新业态突破，开展基因大数据模型等客户项目数据采集[19] 14. **海外业务情况** - 2024 年海外收入同比增速 5.69%，尼日利亚地区增速最快，亚太约 3%，欧洲约 9%，美洲区约 1%；美洲区权重最大，占总收入 25%，欧洲区占 18%，亚太接近 11%，整体海外贡献比接近 50%[20] - 美洲和欧洲区将继续占主要贡献比，亚太地区以日韩、新加坡等为主，目标将渗透率从个位数提升至十几比例[21] - 美国业务相对弱，欧洲与亚太增速快，美国缩减间接费用影响待观察[23] 15. **国内市场竞争情况及策略** - 国内市场存在价格竞争，公司战略性放弃不良竞争，保持合理健康毛利水平；2024 - 2025 年国内市场转正并增长，公司希望保持领先并保证安全[24] 16. **基因测序业务及产能情况** - 2024 年和 2023 年基因测序销售量同比增长超 40%，2024 年数据产出增加约 10%，收入增速两位数；全球实验室产能利用率约 60%，国内高，海外爬坡，2025 年初陆续下线旧平台，以 NovaSeq X Plus 为主，全球已部署 18 台[25] 17. **营业成本及毛利率展望** - 2024 年营业成本中直接材料成本同比增长 2%点几，小于直接人工和制造费用，整体成本率下降；未来通过规模优先战略保持毛利约 40%[26] 18. **运营效率和净利润情况** - 40%毛利水平下能实现约 10%净利润，行业内无规模企业难获合理利润，当前毛利适合提升海外中心实验室外包率[27][28] 19. **资本开支和采购计划** - 未来固定资产投资采用弹性方式，根据 3 - 6 个月趋势追加投资，资产投入回报期约两年多，确保现金流健康稳定[29] 20. **市场需求及价格影响** - 去年同比数据量增加 40%以上，单季成本变化释放新应用场景，深化旧场景需求；行业长期有规模优势，小型机构开发投入难[30] 21. **上游原材料供应情况** - 上游供应商选择多样，长波长测试有美国和国内厂商可选，美国厂商因关税失去竞争力可转向其他技术[31][32] 其他重要但是可能被忽略的内容 友谊公司在中国市场投资策略积极，响应政府号召加大投资，长期会考虑多样化发展和平台部署应对竞争，下游需求和平台选择正确就无本质影响[16]

中信证券股份有限公司 关于北京诺禾致源科技股份有限公司 预计 2025 年日常关联交易的核查意见 中信证券股份有限公司（以下简称"中信证券"或"保荐机构"）作为北京 诺禾致源科技股份有限公司（以下简称"诺禾致源"或"公司"）首次公开发行 并在科创板上市及 2022 年向特定对象发行股票的持续督导保荐机构，根据《证 券发行上市保荐业务管理办法》、《上市公司监管指引第 2 号——上市公司募集资 金管理和使用的监管要求（2022 年修订）》、《上海证券交易所科创板上市公司自 律监管指引第 1 号——规范运作》、《上海证券交易所科创板股票上市规则》，对 诺禾致源关于预计 2025 年日常关联交易的议案的事项进行了审慎核查，核查情 况如下： 一、日常关联交易基本情况 2025 年 4 月 14 日，北京诺禾致源科技股份有限公司（以下简称"公司"） 第三届董事会第二十二次会议审议通过《关于预计 2025 年日常关联交易的议 案》，其中《与天津食安居餐饮管理有限公司的关联交易》关联董事李瑞强先生 回避表决，4 位非关联董事全部投票同意；《与北京诺禾心康基因科技有限公司 的关联交易》，关联董事王其锋先生回避表决，4 位非关联 ...

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 二、审议并通过了《关于公司2024年度财务决算报告的议案》 公司根据2024年实际经营情况编制了《2024年度财务决算报告》。 表决结果：同意3票；反对0票；弃权0票。 本议案尚需提交股东大会审议。 公司拟向全体股东每股派发现金红利0.05元（含税）。截至2024年12月31日，公司总股本416,200,000 股，扣减回购专用证券账户中股份数11,141,468股，以此计算合计拟派发现金红利为人民币 20,252,926.60元（含税）。本年度公司现金分红金额占合并报表中归属于上市公司股东净利润的比例为 10.29%。2024年度公司不送红股，不进行资本公积转增股本。 监事会认为，公司2024年年度利润分配方案，充分考虑了公司盈利情况、现金流量状况和资金需求计 划，结合当前发展阶段、长远发展规划及股东合理回报规划，不存在损害股东利益的情形，有利于公司 持续稳定发展，符合相关法律、法规及《公司章程》的规定。同意该议案，并同意将该议案提交公司 2024年年度股东大会审议。 具体内容详见公司同日在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）披露的《北京诺禾致 ...

公司代码：688315 公司简称：诺禾致源 第一节 重要提示 1、本年度报告摘要来自年度报告全文，为全面了解本公司的经营成果、财务状况及未来发展规划，投 资者应当到www.sse.com.cn网站仔细阅读年度报告全文。 2、重大风险提示 报告期内，不存在对公司生产经营产生实质性影响的特别重大风险，并已在本报告中详细阐述在公司生 产经营过程中可能面临的风险及应对措施，敬请查阅本报告第三节"管理层讨论与分析"之"四、风险因 素"部分内容。 3、本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证年度报告内容的真实性、准确性、完整 性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 4、公司全体董事出席董事会会议。 5、立信会计师事务所（特殊普通合伙）为本公司出具了标准无保留意见的审计报告。 6、公司上市时未盈利且尚未实现盈利 □是 √否 7、董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 公司2024年度拟以实施权益分派股权登记日登记的总股本扣减公司回购专用证券账户中股份数为基数分 配利润，公司拟向全体股东每股派发现金红利0.05元（含税）。截至2024年12月31日，公司总股本 41 ...

北京诺禾致源科技股份有限公司 关于提请股东大会授权董事会以简易程序 向特定对象发行股票相关事宜的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 一、本次授权事项概述 根据《上市公司证券发行注册管理办法》《上海证券交易所上市公司证券发 行上市审核规则》《上海证券交易所上市公司证券发行与承销业务实施细则》等 相关规定，北京诺禾致源科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 4 月 14 日召开第三届董事会第二十二次会议，审议通过《关于提请股东大会授权董 事会以简易程序向特定对象发行股票的议案》，同意公司董事会提请股东大会授 权董事会决定公司向特定对象发行融资总额不超过人民币 3 亿元且不超过最近 一年末净资产 20%的股票，授权期限为自公司 2024 年年度股东大会审议通过之 日起至公司 2025 年年度股东大会召开之日止。 二、本次授权事宜具体内容 本次提请股东大会授权事宜包括但不限于以下内容： 证券代码：688315 证券简称：诺禾致源 公告编号：2025-015 （一）确认公司是否符合以简易程序向特定对象 ...

北京诺禾致源科技股份有限公司 内部控制审计报告 二〇二四年度 信会师报字[2025]第 ZG11286 号 内部控制审计报告 信会师报字[2025]第 ZG11286 号 北京诺禾致源科技股份有限公司全体股东： 按照《企业内部控制审计指引》及中国注册会计师执业准则的相 关要求，我们审计了北京诺禾致源科技股份有限公司（以下简称诺禾 致源）2024 年 12 月 31 日的财务报告内部控制的有效性。 一、 企业对内部控制的责任 按照《企业内部控制基本规范》、《企业内部控制应用指引》、《企 业内部控制评价指引》的规定，建立健全和有效实施内部控制，并评 价其有效性是诺禾致源董事会的责任。 二、 注册会计师的责任 我们的责任是在实施审计工作的基础上，对财务报告内部控制的 有效性发表审计意见，并对注意到的非财务报告内部控制的重大缺陷 进行披露。 三、 内部控制的固有局限性 内部控制具有固有局限性，存在不能防止和发现错报的可能性。 此外，由于情况的变化可能导致内部控制变得不恰当，或对控制政策 和程序遵循的程度降低，根据内部控制审计结果推测未来内部控制的 有效性具有一定风险。 内控审计报告 第 1 页 立信会计师事务所(特殊 ...

根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《中华人民共和国 证券法》《上市公司独立董事管理办法》及《北京诺禾致源科技股份有限公司公 司章程》等有关规定，公司第三届董事会提名委员会对第四届董事会独立董事候 选人的任职资格进行了审核并发表审核意见如下： 北京诺禾致源科技股份有限公司董事会提名委员会 2025 年 4 月 14 日 1、经审阅公司第四届董事会独立董事候选人王天凡、王春飞的个人履历等 相关资料，上述独立董事候选人未持有公司股份，与公司其他董事、监事、高级 管理人员以及持股 5%以上股东不存在其他关联关系，不存在《公司法》规定的 不得担任公司的董事的情形；未被中国证监会采取证券市场禁入措施；未被证券 交易所公开认定为不适合担任上市公司董事；未受过中国证监会行政处罚和证券 交易所公开谴责或通报批评；没有因涉嫌犯罪被司法机关立案侦查或者涉嫌违法 违规被中国证监会立案调查等情形；经查询不属于失信被执行人，符合有关法律、 行政法规、部门规章、规范性文件等规定的任职资格和独立性要求。 北京诺禾致源科技股份有限公司董事会提名委员会 2、上述独立董事候选人具有丰富的专业知识，熟悉相关法律、行政法规、 规 ...