投资评级 - 维持优于大市评级，目标价24.62港元，较现价18.52港元存在33%上行空间 [1][2][9] 核心观点 - 2025年上半年收入5.19亿美元，同比增长81.9%，归母净利润亏损0.25亿美元但同比大幅减亏，持续经营业务调整后净利润1.78亿美元，同比增长509.6%，增长主要受礼新医药许可收益分成驱动 [3][15] - 各业务板块均实现稳健增长，预计下半年增长趋势加速，非细胞治疗板块2025年收入预期9.38亿美元，同比增长58% [1][8] - 采用分部估值法，合计股权估值68.66亿美元，对应目标价24.62港元，维持优于大市评级 [9][22] 业务板块表现 - 生命科学服务及产品：25H1收益247.6百万美元，增长11.3%，调整后毛利率由53.9%降至51.0%，调整后经营利润由47.8百万美元略降至46.4百万美元，增长源于平台创新、自动化升级及运营效率提升，利润下降因营销转型及研发投入增加 [4][16] - 生物制剂开发服务：25H1收益246.9百万美元，增长511.1%，调整后毛利率由14.7%升至73.6%，调整后经营利润149.6百万美元（上年亏损18.9百万美元），增长主要受礼新医药分许可收益推动，剔除后仍保持双位数增长，受益于GMP订单完成及病毒载体业务全球扩张 [5][17] - 工业合成生物产品：25H1收益28.3百万美元，增长8.4%，调整后经营亏损0.6百万美元（上年利润2.3百万美元），增长源于中国业务规模扩大及亚太地区渠道拓展，亏损因研发开支增加影响短期盈利能力 [5][18] 财务预测 - 预计2025-2027年收入分别为9.38亿、8.24亿、9.59亿美元，增速58%、-12%、16%，归母净利润0.34亿、0.69亿、1.52亿美元，增速-99%、100%、121% [2][11][13] - 2025年毛利率预期55.8%，高于2024年的45.8%，ROE由2024年的68.5%降至2025年的0.8%，随后逐步提升至2027年的3.3% [2][13] 估值分析 - 生命科学板块：2025年收入预期5.23亿美元（增长15%），调整后经营利润1.04亿美元（增长15%），给予25倍PE，估值25.99亿美元 [8][19] - 蓬勃生物：2025年服务费收入1.13亿美元（增长19%），给予7倍PS，持股估值8.71亿美元 [8][20] - 百斯杰：2025年收入0.67亿美元（增长25%），给予6倍PS，持股估值3.08亿美元 [8][20] - 传奇生物：纳斯达克市值65亿美元，持股47.51%对应估值30.88亿美元 [9][21] - 整体估值68.66亿美元，按汇率7.82换算537亿港元，总股本21.81亿股，目标价24.62港元 [9][22]

财务表现 - 持续经营业务收益达5.19亿美元 同比增长81.92% [1] - 母公司拥有人应占亏损为2546.2万美元 同比收窄85.46% [1] - 生命科学服务及产品收益约2.48亿美元 同比增长11.3% [1] - 经调整毛利约1.26亿美元 同比增长5.3% [1] - 经调整经营利润约4640万美元 较上期略有下降 [1] 盈利能力 - 经调整毛利率略降至51.0% [1] - 收益及毛利增长主要归因于平台创新与自动化升级（如蛋白质和基因编辑平台） [1] - 生产基地运营效率提升及客户参与度提高推动增长 [1] 战略投入 - 经调整经营利润减少因增加营销转型投资 [1] - 研发投入增加以增强中长期竞争力 [1]

财务表现 - 持续经营业务收益达5 19亿美元 同比大幅增长81 92% [1] - 母公司拥有人应占亏损2546 2万美元 同比显著收窄85 46% [1] - 每股基本亏损1 18美分 [1] - 生命科学服务及产品收益2 48亿美元 较上年同期2 22亿美元增长11 3% [1] 盈利能力 - 经调整毛利1 26亿美元 较上年同期1 2亿美元提升5 3% [1] - 经调整毛利率从53 9%小幅下降至51 0% [1] - 经调整经营利润4640万美元 略低于上年同期的4780万美元 [1] 业务驱动因素 - 蛋白质和基因编辑平台创新及自动化升级提升服务交付质量与效率 [1] - 中国内地 新加坡及美国生产基地运营效率持续优化 [1] - 营销活动精准化及品牌重塑战略有效提升客户参与度 [1] 成本投入 - 营销转型投入增加以强化市场竞争力 [1] - 研发活动投资扩大旨在构建中长期技术优势 [1]

业绩概览 - 持续经营业务收益5.19亿美元，同比增加81.92% [1] - 母公司拥有人应占亏损2546.2万美元，同比收窄85.46% [1] - 每股基本亏损1.18美分 [1] 业务表现 - 生命科学服务及产品收益2.48亿美元，较上期2.22亿美元增加11.3% [1] - 经调整毛利1.26亿美元，较上期1.2亿美元增加5.3% [1] - 经调整毛利率由上期53.9%降至51.0% [1] - 经调整经营利润由上期4780万美元略降至4640万美元 [1] 增长驱动因素 - 平台创新和自动化升级（蛋白质和基因编辑平台）提升服务交付效率 [1] - 中国内地、新加坡及美国生产基地运营效率提升 [1] - 通过针对性活动和品牌重塑提升客户参与度 [1] 利润变动原因 - 营销转型及研发活动投资增加，以打造中长期竞争力 [1]

公司股价表现 - 截至6月10日收盘价为16 800港元 较上个交易日下跌1 06% [1] - 当日盘中最高价触及17 280港元 创近一年新高 [1] - 当日主力资金流入30 618 340万港元 流出35 629 864万港元 净流出5 011 52万港元 [1] 公司业务概况 - 全球生命科学研发与生产服务提供商 业务覆盖100多个国家和地区 服务20余万客户 [1] - 四大主要业务单元包括生命科学服务及产品 生物制剂合约开发及生产(CDMO) 工业合成产品 综合性全球细胞疗法 [1] - 公司成立于2002年 2015年在港交所主板上市 法人实体遍布10个国家 [1] 公司研发实力 - 全球员工超过6 900名 国际学术期刊文献引用超过103 600篇 [1] - 拥有超过300项授权专利 900多项专利申请及大量技术机密 [1] 公司发展愿景 - 企业使命为"用生物技术使人和自然更健康" [2] - 致力于成为全球"最受信赖的生物科技公司" [2]