公司战略合作公告 - 皓文控股（08019）于2026年2月11日与澄迈钧立橡胶有限公司订立一项不具法律约束力的谅解备忘录 [1][5] - 双方将开展战略性合作，以发展及拓展澄迈钧立的业务，尤以天然橡胶及相关农业领域为重 [1][5] - 合作旨在使皓文控股集团多元化业务，并拓宽收入来源 [1][5] 合作具体方向与目标 - 双方将探索在农业及相关产业应用生物科技、智能技术及绿色科技 [1][5] - 致力于构建数字化平台，推动专利成果的复制与商业化 [1][5] - 计划透过香港实现海外扩张 [1][5] 公司管理层观点 - 董事努力探索新的机遇，以提升集团的业绩 [1][5] - 董事对澄迈钧立业务的长远前景持乐观态度 [1][5] - 董事认为潜在合作符合集团及公司股东的整体利益 [1][5]

美国“双反”终裁结果 - 美国商务部于2026年2月4日公布对原产于中国的赤藓糖醇产品反倾销反补贴终裁结果 三元生物作为强制应诉企业被裁定综合执行税率达93.58% 其中反补贴税率8.63% 反倾销税率84.95% [2] - 三元生物被裁定的税率在中国所有生产商或出口商中均属于“顶格” 若直接向美国出口适用184.26%的中国全国统一税率 但作为生产商通过已获分别税率资格的出口商组合(SRA)向美国出口时可适用84.95%的反倾销现金保证金率 该税率较初裁时的450.64%已大幅降低 [3] - 公司表示 该税率水平预计将削弱其相关产品在美市场的成本竞争优势 面临涉案产品订单缩减及市场份额流失的风险 [3] 公司业务与客户 - 三元生物成立于2007年 是一家集研发、生产、销售为一体的高新技术生物科技企业 致力于发酵法生产赤藓糖醇及新型功能糖 [3] - 公司的合作客户包括可口可乐、百事可乐等全球饮料巨头 以及农夫山泉、今麦郎、达利、统一、康师傅、健力宝、喜茶等国内领先的食品饮料企业 [3][4] 赤藓糖醇市场供需 - 2024年全球赤藓糖醇总需求量为23.8万吨 2020至2024年复合增长率为22% [5] - 据Global Info Research预计 到2030年全球赤藓糖醇市场规模将达到26.3亿美元 2024至2030年市场增长率预计为21.0% [5] - 2022年新增产能投放导致市场供需关系开始失衡 许多新进企业因技术和渠道积累不足导致产品质量难以获得客户认可 只能通过低价竞争争夺市场份额 行业出现无序竞争和“劣币驱逐良币”的风险 [6] 欧盟反倾销调查 - 欧盟委员会于2025年1月16日对原产于中国的赤藓糖醇产品作出反倾销终裁 裁定征收34.4%至233.3%的反倾销税 实施期限五年 其中三元生物被征收156.7%的反倾销税 [7] 潜在应对策略与出路 - 美国“双反”调查结果不适用于已经加工完成、以零售包装形式销售并直接面向消费者个人使用的复配餐桌糖 该类产品通常以赤藓糖醇为主要原料与罗汉果甜苷、甜菊糖苷、三氯蔗糖等高倍甜味剂进行复配 这意味着企业可以通过改变产品形态的方式让赤藓糖醇产品进入美国市场 [8] - 公司仍可以通过第三方渠道或在海外生产的方式进入美国市场 此外还可以开发东南亚、印度、中东及南美等新兴市场 [8] - 公司正大力开发赤藓糖醇的替代品 其“年产2万吨阿洛酮糖项目”中剩余的1万吨产线已于2025年底完成工程主体建设和设备安装 阿洛酮糖被视为赤藓糖醇之后下一个战略级甜味剂 [8] 阿洛酮糖发展前景 - 2025年7月2日 中国国家卫生健康委员会批准D-阿洛酮糖为新食品原料 该成分已在美国、日本、韩国、加拿大、澳大利亚、新西兰等多个国家获批应用 [9] - 据Grand View Research数据 2023年全球阿洛酮糖市场规模估计为2.834亿美元 预计到2030年将增至5.093亿美元 年复合增长率为8.6% [9] - 根据三元生物2025年半年报 其营收以糖醇类产品(包括赤藓糖醇及其复配糖)为主 占比达88.22% 阿洛酮糖、塔格糖等功能糖类占比约为8.59% [9]

文章核心观点 - 2025年香港股权资本市场表现极为强劲，集资总额达1030亿美元，同比增长164%，其中IPO集资374亿美元，同比增长231%，上市后再融资规模达660亿美元，同比增长136%，市场活跃度显著提升 [1] - 香港资本市场在2025年重登全球新股集资中心榜首，并展现出强大的融资能力和多元化的行业与投资者结构，为2026年的持续发展奠定了坚实基础 [3][9][11] 市场整体表现 - 2025年香港股权资本市场总集资额达1030亿美元，同比大幅增长164% [1] - 首次公开招股集资规模达374亿美元，同比增长231% [1] - 上市后再融资规模达660亿美元，同比增长136% [1] - 现货市场平均每日成交额同比大幅上升89.5%，港股通交投亦非常活跃 [1] - 2025年底，香港重登全球新股集资中心榜首，119家新上市公司共集资374亿美元，全年集资总额为2021年以来新高，超过前三年总和 [3] - 2026年开局强劲，截至1月30日股权资本市场发行规模达158亿美元，约为2025年同期25亿美元的六倍 [16] 新股上市表现 - 集资额1亿美元或以上的新股，上市首日股价平均上升23.8%，上市后一个月平均涨幅达30.7%，为近20年来最佳成绩 [5] - 2025年全球五大新股中有两只在香港上市 [3] - 年内录得多宗标志性大型交易，逾10亿美元的大型交易有20宗 [5] 行业构成与融资亮点 - 工业及新能源板块：新股集资规模达143亿美元，排名全球第一；股权资本市场发行规模达247亿美元，位列全球第二 [13] - TMT行业：股权发行规模达345亿美元，创2021年以来新高，科技股权集资规模位居全球第二；新股共募集79亿美元，机构认购倍数达13倍，散户认购逾千倍；上市后再融资是主要资金来源，共募集266亿美元 [13] - 医疗保健和生物科技板块：股权资本市场发行规模达156亿美元，位列全球第二，为2021年以来最高水平；其中生物科技业集资额达62亿美元 [13] - 金属和矿业板块：IPO融资额达54亿美元，领先全球；股权融资市场发行总额达95亿美元，创近十年新高 [15] - 消费品与工业：年内全球最大的消费品新股和全球最大两宗纯工业公司均在香港上市 [15] 主要上市公司案例 - 宁德时代新能源科技股份有限公司：工业行业，于2025年5月20日上市，新股集资额52.52亿美元 [8] - 紫金矿业集团股份有限公司：矿业行业，于2025年9月30日上市，新股集资额36.93亿美元 [8] - 三一重工股份有限公司：工业行业，于2025年10月28日上市，新股集资额19.75亿美元 [8] - 赛力斯集团股份有限公司：工业行业，于2025年11月5日上市，新股集资额18.38亿美元 [8] - 江苏恒瑞医药股份有限公司：医疗保健行业，于2025年5月23日上市，新股集资额14.52亿美元 [8] 投资者结构与国际化 - 一级和二级市场的投资者结构渐趋多元，涵盖全球机构投资者及内地散户 [9] - 全球机构投资者群体在香港前20大最活跃股权资本市场基石投资者中占据半壁江山 [9] - 2025年在港上市的国际公司数量创五年新高，吸引了来自美国、东南亚和阿联酋等地的发行人 [10] - 近五分之一的在港上市公司为两地或多地上市，包括美国预托证券和A股公司 [10] - 2025年有19家A股公司来港上市，共集资177亿美元，其中六家集资金额各逾10亿美元 [10] - 来港上市A股公司的A股月均成交量平均上升9% [10] 市场机制与未来发展 - 自2025年8月起，优化IPO定价机制及公开市场规定逐步生效，带来优化新股配售比例分配等正面成效 [7] - 上市后再融资额中，有200亿美元通过发行股票挂钩产品获得，融资额同创新高 [5] - 人工智能领域的公司在2026年香港IPO活动中占很大比例，有助于构建充满活力的人工智能发行人生态圈 [16] - 截至2026年1月底，超过400家公司正在轮候上市，行业多元，包括医疗保健、原材料、TMT以及工业 [16] - 轮候上市的公司中包括超过50家根据《上市规则》第十八A、十八C及八A章申请上市的公司，涉及癌症治疗、智能机器人和自动化物流等领域 [16] - 香港交易所推出“科企专线”及允许特专科技公司以保密形式提交申请等举措，有助于推动人工智能及生物科技等领域集资额持续增长 [16]

合作事件与战略意义 - 信达生物与礼来达成战略合作，共同在全球范围开发聚焦于肿瘤和免疫学领域的新型生物制剂 [1] - 此次合作被摩根大通视为正面惊喜，是信达生物迈向全球性生物制药公司历程中的又一个重要里程碑 [1] - 合作突显了信达生物研发平台的实力 [1] 公司发展策略与愿景 - 信达生物管理层重申其长期愿景，主要受惠于通用生物药和肿瘤药领域双引擎增长策略的支持 [1] - 摩根大通对信达生物在其商业及研发产品在线的执行力，以及其强大的业务拓展能力持续印象深刻 [1] 机构观点与评级 - 摩根大通重申信达生物是其所覆盖的中国生物科技公司中的首选标的之一 [1] - 摩根大通予信达生物“增持”评级，目标价为111港元 [1]

市场指数表现 - 截至收盘，中证港股通医药卫生综合指数上涨2.1%，恒生港股通创新药指数上涨2.0% [1] - 中证生物科技主题指数上涨0.6%，中证创新药产业指数上涨0.4%，沪深300医药卫生指数上涨0.2% [1] 行业观点与趋势 - 医药行业能在经历挑战后持续创新高的本质原因，是人类对医药的持续需求和大量未被满足的需求，以及药企持续加大研发投入以满足需求 [1] - 中国已成为全球创新药研发的重要参与者，海外授权热度连年攀升，行业进入“创新驱动”的营收时代 [1] 主要指数及ETF产品详情 - 中证创新药产业指数聚焦A股创新药龙头，由不超过50只主营业务涉及创新药研发的公司股票组成 [5] - 该指数今日上涨0.4%，滚动市盈率为50.4倍，自发布以来估值上涨72.3% [6] - 中证生物科技主题指数聚焦A股生物科技龙头，由不超过50只业务涉及基因诊断、生物制药、血液制品等人体生物科技的公司股票组成 [7] - 该指数今日上涨0.6%，滚动市盈率为53.2倍，自发布以来估值上涨58.7% [8] - 沪深300医药卫生指数聚焦A股医药卫生行业龙头，由沪深300指数样本中属于医药卫生行业的公司股票组成，覆盖化学制药、医疗服务、医疗器械等细分环节 [9] - 该指数今日上涨0.2%，滚动市盈率为29.9倍，自发布以来估值上涨39.2% [10]

日本经济短期政策与长期挑战 - 自民党与日本维新会组成的执政联盟在众议院选举中获得过半数议席 自民党获得316个议席 日本维新会获得36个议席[2] - 大选结果保障了自民党政府继续执政 短期内日本经济政策的连续性得到一定保障[2] - 短期来看 政策连续性增强 市场情绪改善 财政与货币政策或会持续宽松[4] 经济增长与财政政策预期 - 日本2025年全年GDP增速预计约为1.1% 持续低速增长态势[2] - 短期内为了刺激经济 日本政府更可能维持温和扩张的财政政策以支撑经济增长[2] - 刺激经济或仍是政府的一个主要政策目标[3] 货币政策与通胀状况 - 2025年日本逐步退出超宽松货币政策 但加息面临两难[3] - 2025年日本核心通胀（除生鲜食品）约1.8% 显示内需驱动的通胀仍偏弱[3] - 2025年12月CPI同比上涨2.4% 略高于2%的控制目标 但上涨动力主要来自能源与食品价格 通胀结构以输入性通胀为主[3] - 货币政策需要在防止经济下滑与避免日元过度贬值之间寻求平衡[3] 汇率与外部环境 - 2026年初日元兑美元在145–150区间波动 持续偏弱[3] 产业与制造业表现 - 2025年12月日本制造业PMI为49.8 仍处于收缩区间 显示制造业乏力[3] - 日本在AI、生物科技等新兴领域的布局和发展方面落后于美国与中国[3] - 日本在提升产业竞争力与供应链重构方面仍需要更清晰的路径和时间[3] 长期结构性挑战 - 日本经济正面临长期结构性挑战 包括改革动力不足、劳动力短缺、人口老龄化、政府债务以及经济增长乏力[1][4] - 日本人口老龄化进程加剧 劳动力人口持续下降 且这种趋势短期内难以扭转[3] - 老龄化社会带来劳动力短缺及企业用工难 劳动力市场持续紧张 社会保障支出持续攀升[3] - 这些长期结构性因素制约了日本经济潜在增长率[3]

全球投资者增配中国股票资产的驱动因素 - 全球投资者对中国股票的投资兴趣持续增长，投资主体从传统新兴市场基金扩展至全球纯多头基金和对冲基金 [1] - 驱动因素一：市场对中国企业不断提升的竞争力和创新潜力给予更多认可，同时中国股票整体估值具有相对优势 [1] - 驱动因素二：外部环境趋于缓和，市场风险溢价相应下降 [1] - 驱动因素三：中国国内政策与资本市场发展、企业盈利水平以及经济结构转型之间的协同性持续增强，增强了投资环境的吸引力 [1] 中国市场的投资价值与机遇 - 当前全球主要发达市场的估值普遍处于历史高位，后续上行空间相对有限，中国市场的强劲表现日益受到重视 [1] - 忽略中国配置的投资组合或将面临显著的业绩落后风险，并将错失重要的分散化投资标的 [1] - 中国股市受全球多数宏观因素的影响相对较小，能够为全球核心持仓提供有效的对冲支撑 [1] - 全球股市的收益越来越集中于少数高增长领域，如人工智能、半导体、生物科技和机器人等，这类优质企业往往仅密集出现在中美两大市场 [2] - 忽略对中国市场的配置，投资者可能错失影响未来经济与社会变革的重要投资机遇 [2]

选举结果与政治格局 - 日本众议院选举中，自民党获得316席，远超选举前的198席，占总席位约68%，实现了自1945年以来单一政党在众议院的最大占比，并单独突破三分之二席位门槛[1] - 执政联盟（自民党与维新会）共获得352席，取得压倒性胜利；最大在野党中道改革联盟席位从167席大幅减少至49席[1] - 支持修改宪法的政党（包括自民党、维新会、国民民主党、参政党、团队未来）在众参两院的席位总计均超过三分之二，中长期修宪可能性提上议程[2] 短期政策重点与主张 - 选举后执政党政治重心将从“选举获胜”转向“经济对策”，物价与居民实际购买力是选民最关注的主题[2] - 自民党选举公约提出“危机管理投资与经济投资”，将在人工智能、半导体、量子技术、生物科技等17个战略领域集中投入资源[2] - 经济安全保障方面，旨在提升科技自主性与产业链不可替代性，将推动建立“日本版CFIUS”外国投资审查机制[3] - 能源安全保障方面，将推进核电站重启，并最大化利用钙钛矿太阳能电池、地热等可再生能源[4] - 财政政策主张“有责任的积极财政”，在确保财政可持续性的同时通过大胆投资形成增长良性循环，并设立用于投资的“新预算框架”[4] 对资本市场的影响 - 日股或大幅上行，政治高度稳定强化成长政策预期，可能催生“高市交易”行情，日经指数存在突破56000点创新高的可能性[5] - 日债利率或有序上行，政权优势扩大可能使首相更注重“有责任的积极财政”，暂缓推进消费税减税，从而在中长期缓解利率上行压力[6] - 美债利率不受影响，日本持有的1.2万亿美元美债中，约0.9万亿美元为外储持有，长期减持可能性极低；民间持有的约0.3万亿美元存量太少，难以明显影响美债市场[7] - 若日元贬值速度过快，日本当局存在外汇干预可能性，干预水平或在158-160附近；每次干预规模约为5~10万亿日元（约315~630亿美元），或能在数个交易日内带来日元约3%的升值[8] - 本次选举或边际改善全球风险情绪，降低资本价格的下行风险[8] 政策实施约束与历史参考 - 尽管自民党获得历史性席位，政策自由度扩大，但难以做到“随心所欲”，历史上有“信任越大、失望越大”的案例（如2009年鸠山内阁）[9] - 内阁支持率、金融市场反应以及美国态度将对政策形成约束；美国在选举期间曾“帮助”日本实施汇率检查，特朗普也在社交媒体上表达了对首相的罕见公开支持[10]

区域协同发展机遇 - 南京至香港高铁开通，物理距离拉近，为长三角与粤港澳大湾区两大核心增长极的协同发展创造了基础条件 [1] - 网友期待通过高铁实现“早吃南京鸭血粉丝，晚品香港菠萝油”，反映出对两地区域联动与生活融合的普遍期盼 [1] 苏港科创合作现状与挑战 - 江苏省政协委员以江苏澳盛复合材料科技有限公司为例，指出其相关项目斩获江苏省科技进步奖一等奖，是苏港科创互补共赢的成果 [1] - 香港是国际科创中心，在人工智能、生物科技等领域实力雄厚，而江苏是制造业大省，产业体系全、市场广阔，两地本是“黄金搭档” [1] - 现实中存在合作痛点：香港不少科研成果困在实验室，难以从“样品”变为“商品”，同时苏港协同发展存在合作零散缺乏系统布局、人才对接不精准等症结 [1] 推动协同发展的具体建议 - 建议设立苏港制造业创新转化基金，采用政企协同、市场化运作模式，重点支持香港科创项目的中试和产业化环节 [1] - 建议构建全链条支撑体系，包括设立概念验证资金、共建创新平台，以打通成果转化的中间环节 [1] - 建议完善配套政策，对落地项目给予奖励，并为香港科创人才提供落户、教育、医疗等“一站式”服务 [1]

公司上市申请与核心产品 - 征祥医药正式向香港联交所主板递交上市申请 [1][11] - 公司专注于病毒感染性疾病、肿瘤及炎症性疾病领域的创新疗法 [1][11] - 核心产品玛硒洛沙韦片于2025年7月获国家药监局批准用于治疗成人流感，是当年获批的4款国产“流感神药”之一 [1][11] 财务表现与现金流 - 2024年公司全年收入为0元，2025年前九个月收入仅为355万元，且全部来自于为海外合作方提供的药品注册辅助服务 [2][12] - 核心产品玛硒洛沙韦片自2025年7月获批、10月上市以来，在报告期内尚未贡献任何销售收入 [2][12] - 2025年前三季度，公司亏损额达到1.45亿元，与2024年全年亏损额持平，近三个报告期内累计亏损已超过4亿元人民币 [2][12] - 报告期内，公司经营活动所用现金净额分别为1.06亿元、9871万元和9086.8万元 [2][12] - 截至2025年9月，公司账面现金及现金等价物为1.18亿元，加上按公允价值计量的金融资产1.52亿元，可支配资金总额约为2.70亿元 [2][12] - 以2025年前三季度月均净流出约1010万元计算，现有资金仅能维持公司约30个月的运营 [2][12] 资产负债状况 - 截至2025年9月30日，公司流动资产总值为2.92亿元，流动负债总额高达11.95亿元，流动负债净额达9.03亿元，较2024年底的7.61亿元增长18.7% [3][13] - 整体资产负债率已升至415.84% [3][13] - 赎回负债达10.92亿元，源于此前多轮融资中向投资者承诺的赎回权 [3][13] - 2025年10月27日，公司与投资者达成新协议，永久终止了相关赎回权，赎回负债因此被归为权益 [4][14] - 若不考虑赎回负债，截至2025年9月30日，公司流动净资产为1.89亿元 [4][14] - 公司厂房、设备等非流动资产总额仅1000余万，存货、现金、预付款等所有流动资产的总和不足3亿元，公司总资产远无法覆盖赎回负债 [4][14] 核心产品市场竞争格局 - 罗氏的玛巴洛沙韦早在2021年就已进入中国，2025年销售额同比激增180%，突破20亿元大关 [6][16] - 国内药企中，青峰药业的玛舒拉沙韦和众生药业的昂拉地韦分别在2025年3月和5月获批，比征祥医药早了数个月 [6][16] - 征祥医药的玛硒洛沙韦定价为每盒222元，与进口药玛巴洛沙韦持平，但显著高于国产竞品玛舒拉沙韦（175元）、玛帕西沙韦（198元） [6][16] - 由于获批时间晚，玛硒洛沙韦未能赶上2025年的国家医保目录谈判，而其主要国产竞品已成功纳入医保 [6][16] 未来市场竞争与研发管线 - 海南普利旗下子公司浙江普利药业的玛巴洛沙韦片已获批上市，至此国产玛巴洛沙韦阵营扩至三家 [7][17] - 目前还有6家企业正在进行仿制申报，4家企业已经完成了BE试验待申报 [7][17] - 玛巴洛沙韦在中国的核心化合物专利有效期至2031年，仿制药短期内不会对市场造成显著冲击 [7][17] - 公司其余在研管线距离商业化均较为遥远：治疗实体瘤的ZX-8177仅完成1期临床首例患者入组；针对HPV感染的ZX-12042B尚在IND准备阶段；用于治疗HSV感染的ZX-15002、用于治疗自身免疫性疾病的ZX-14000均处于临床前研究阶段 [7][17] - 公司未来几年内的营收均将系于玛硒洛沙韦一身 [7][17] 公司治理与股权结构 - 创始人、董事长杨金夫博士同时兼任公司的执行董事与首席执行官，权力高度集中 [9][19] - 在递表前后的一段时期内，公司董事会及高级管理层经历大规模洗牌，涉及离职的董事人数高达13名 [9][19] - IPO前，以创始人杨金夫、郝小林及员工激励平台构成的一致行动人团体，合计投票权约为22.76%，控制权比例并不算高 [10][20] - 公司核心产品玛硒洛沙韦片的国内独家推广合作方济川药业同时持有征祥医药2.96%的股份 [10][20]