本报（chinatimes.net.cn）记者黄兴利 北京报道 自2026年元旦53%vol 500ml飞天茅台酒在i茅台平台正式开启常态化销售以来，《华夏时报》记者近期 走访了北京市场多家终端门店，实地探访这一直销新政落地后的市场反馈。 在一家位于三环内的贵州茅台专卖店，记者刚进门，便有店员主动迎上前来介绍，这与数年前茅台销售 渠道普遍"高冷"的服务态度形成鲜明对比。"目前飞天茅台零售价是1600元一瓶，春节前应该会稳定在 这个价格上，不会下调了。"该店员坦言，"虽然比i茅台的官方价高一些，但门店有现货，不用预约， 随时可以提货。"从"坐等客户"到"主动服务"，店员态度的转变，直观反映了茅台经销体系正在经历的 深度调整。 与此同时，记者在1月1日至8日期间持续跟踪i茅台平台上的普茅抢购情况：每日上午9点开售即显示"访 问人数过多"，平台虽以每5分钟一次的频率补货，但库存通常在半小时内被抢购一空，期间，尽管平台 在1月4日起将单人单日限购数量从12瓶下调至6瓶，消费者线上抢购热情依然不减。 2026年也因此成为茅台商业逻辑"下半场"的转折之年：竞争重心已从渠道端的资源掌控，转向消费者端 的认知与体验争夺。酒类 ...

国内冰箱柜产业经营策略 - 深度推进“营销转型、用户直达”战略，围绕高质量客户与全方位用户运营开展工作 [1] - 产品端全面推动多款M鲜生产品上市，强化“美菱保鲜好”品牌标签，聚焦大鲸喜、大冻房、小确杏等差异化产品推广 [1] - 市场端以用户为中心，紧抓“上平台、下三进、评三优、推精品”用户运营，强化团队流量运营与新媒体能力 [1] - 渠道端坚持高质量运营，夯实存量渠道，强化新兴渠道布局，核心大店加速零售转型，注重单品及存货效率提升，推进家居一体化布局 [1] - 强化品牌建设，加快一体化流量运营和用户生态能力建设，加大品牌投入，以产品、区域及线上线下融合推广品牌 [1] 海外冰箱柜产业经营策略 - 围绕主流市场的主流结构重塑产品平台，基于同质化产品进行差异化定义，持续加大产品投入 [2] - 主推“风冷、变频、多门、节能”等趋势性产品，构建“高端高品味、中端高性价比、低端高效率”产品矩阵 [2] - 进一步加快亚非拉市场布局，积极开拓增量空间，实现市场份额持续扩大 [2] - 聚焦市场打造品牌根据地，加速海外自主品牌业务规模化发展，打造具有国际影响力的品牌形象 [2] 国内空调产业经营策略 - 优化销售节奏，线下开展专项促销，线上以爆品为抓手持续拉升流量增长 [3] - 产品开发以用户需求和创新为驱动，强化研发与市场衔接，强化产品“科技化”“智能化”标签 [3] - 渠道坚持多元化协同，打造共生共赢生态体系，线下提升质效、线上精细化分层运营 [3] - 逐步在全国范围推广营销转型，由B端向C端转型，从关注“货到客户”转变为“货到用户” [3] 海外空调产业经营策略 - 通过完善产品矩阵与加速平台化开发满足客户需求，实施敏捷跟随策略抢占市场先机 [5] - 聚焦拉美、中东、欧洲市场，深挖区域核心大客户，构建全周期客户服务体系以增强合作粘性 [5] - 布局欧洲及中亚市场、紧抓非洲新兴市场发展机遇，做增量支撑 [5] - 坚持品牌优先，深耕根据地市场，保障自有品牌业务持续成长 [5]

公司战略与产品规划 - 公司于12月28至29日召开全国经销商联谊会，会议主题为“坚持以消费者为中心” [1] - 公司计划于2026年新增提供500ml茅台经典系列产品 [1] - 2026年产品战略明确：夯实500ml飞天作为“塔基”优势产品，做强精品、生肖等“塔腰”产品，并强调陈年、文化类“塔尖”产品的稀缺价值 [1] - 具体产品定位：精品系列将打造为2000元价位的大单品，生肖系列则突出收藏属性 [1] - 预计2026年茅台酒投放将向500ml飞天和精品两大单品聚焦 [1] 渠道与市场策略 - 茅台酱香酒将打造“2+N”产品体系，并对产品投放进行科学规划 [1] - 公司致力于构建多元、扁平的“森林式”渠道生态，以更好地挖掘大众需求 [1] - 价格策略将随行就市，旨在防止市场炒作，并有利于销售动销尽早筑底企稳 [1]

投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 核心观点 - 公司2026年营销转型方向务实、思路清晰，多元扁平的“森林式”渠道生态有助于更好挖掘大众需求，价格体系随行就市、防止炒作有利于动销尽早筑底企稳 [7] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为901.54亿元、910.36亿元、928.82亿元，同比增速分别为4.55%、0.98%、2.03% [1][7] - **收入预测**：预计2025-2027年营业总收入分别为1828.83亿元、1865.29亿元、1918.18亿元，同比增速分别为5.02%、1.99%、2.84% [1] - **每股收益**：预计2025-2027年EPS（最新摊薄）分别为71.99元、72.70元、74.17元 [1][8] - **估值水平**：基于当前股价，对应2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为19.30倍、19.12倍、18.74倍 [1][8] 市场与基础数据 - **股价表现**：截至报告日收盘价为1389.72元，过去一年股价最低为1383.18元，最高为1657.99元 [5] - **市值**：总市值及流通A股市值均为1.74万亿元 [5] - **财务指标**：最新市净率（P/B）为6.77倍，每股净资产（LF）为205.28元，资产负债率（LF）为12.81% [5][6] 2026年营销与渠道战略 - **茅台酒产品策略**：明确产品功能及价格定位，夯实500ml飞天“塔基”优势；做强精品、生肖等“塔腰”产品，目标将精品打造为2000元价位大单品；陈年、文化类“塔尖”产品强调稀缺价值 [7] - **茅台酒投放聚焦**：预计2026年投放向500ml飞天、精品两大单品聚焦 [7] - **飞天茅台**：提升500ml经典装的市占率及开瓶率，缩减100ml、200ml、1000ml规格以减少渠道倒挂负担 [7] - **非标产品**：规划增投精品，调节生肖、陈年酒投放量，并停供珍品，规范总经销产品，加强43度产品深耕 [7] - **渠道模式构建**：规划构建“自售+经销+代售+寄售”的多元销售模式，根据市场供需动态调节投放 [7] - **经销渠道**：通过量化指标优化商家管理，激励优质经销商经销陈年、精品、53度茅台酒 [7] - **直营渠道**：42家直营公司及i茅台定位以零售为主、团购为辅，发挥价格平权功能；i茅台将陆续上线各年份500ml茅台经典装产品 [7] - **代售模式**：500ml普飞探索以代售形式拓展电商、零售、餐饮、私域等渠道 [7] - **寄售模式**：借助其灵活性强化对区域市场的需求调控能力（主要是直营渠道非标产品） [7] 茅台酱香酒战略 - **产品体系**：打造“2+N”产品体系，集中资源巩固茅台1935、茅台王子酒全国性大单品地位，力争形成“双百亿”产品格局，并推动贵州大曲、汉酱、赖茅等向全国性大单品迈进 [7] - **投放承诺**：2026年承诺茅台1935不增量，旨在提升渠道韧性，解决渠道商盈利问题 [7] - **价格体系**：遵循“价值定价”原则，依托市场动销反馈机制，建立健全供需平衡的市场化价格体系 [7] - **渠道布局**：国内渠道向批发、线下零售、线上零售、餐饮、私域五大渠道协同发展转型；国外渠道尝试分步探索，前期可在中亚、东南亚等重点国家布局 [7] 关键财务预测摘要 - **毛利率**：预计2025-2027年毛利率分别为91.84%、91.12%、90.84% [8] - **归母净利率**：预计2025-2027年归母净利率分别为50.37%、50.00%、49.64% [8] - **净资产收益率（ROE）**：预计2025-2027年摊薄ROE分别为36.44%、34.30%、32.18% [8] - **投入资本回报率（ROIC）**：预计2025-2027年ROIC分别为36.73%、34.37%、32.26% [8]

2025年业绩回顾与行业地位 - 2025年前三季度，公司液体乳业务实现营收549.39亿元，持续稳居行业第一 [4] - 液态奶子品牌在核心三大品类赛道均占据品牌力份额第一的位置 [4] - 2025年，公司液态奶连续第三年荣获国际乳联（IDF）乳品创新奖，彰显其多维创新实力 [8] 2025年核心经营策略与成果 - 公司围绕“快变、多元、细分”的消费需求推进产品创新，成功打造多支爆款新品 [4] - 通过布局超过20个节日节点及借势社会热点进行内容营销，推动品牌认知向终端动销转化 [14] - 在线下通过数亿产品赋码实现精准拉新，并围绕细分场景落地十万余场体验活动，提升动销效率 [14] - 公司液态奶所用原奶的蛋白质、脂肪等核心指标总体水平优于欧盟标准，菌落总数和体细胞数远优于欧盟标准 [10] - 公司液态奶金灏工厂在2025年获得中国质量协会精益现场管理最高等级“五星级”评价，为乳业首个 [10] 2026年经销商政策与新品发布 - 公司在客户大会上对305个年度优秀经销商颁发专项奖励，奖金总金额超过6400万元 [1] - 公司公布了2026年高达数亿元的返利新政策 [1] - 公司隆重发布了包括金典鲜活纯牛奶、伊利纯牛奶升级款、安慕希益生菌爆珠酸奶及优酸乳嚼柠檬新口味在内的十余款年度新品 [1] 2026年核心产品升级与创新 - **金典鲜活纯牛奶**：升级GAP一级认证牧场奶源，采用创新瓶降氧锁鲜包装工艺，延续“0.09秒超瞬时锁鲜”卖点 [26] - **伊利纯牛奶升级款**：精选优于欧盟标准的生牛乳，将乳蛋白含量提升至3.3克/100毫升，实现口感升级 [28] - **臻浓特浓牛奶**：蛋白质含量较国标提升43%，达到每100毫升含3.4克优质乳蛋白，并通过双规格设计覆盖多元场景 [29] - **舒化全线产品**：完成品质、营养与包装三重升级，以优于欧盟标准的生牛乳为基础，坚持升级不加价 [29] - **安慕希爆珠酸奶**：全新升级，推出红心苹果味和绿色果蔬味两款新品，融合鲜果颗粒、超级食材与BC99益生菌 [31] - **优酸乳嚼柠檬红心苹果味**：拓展轻乳果汁品类，升级NFC果汁，首创四重颗粒口感 [35] - **伊利苹果甜牛奶**：严选阿克苏产区苹果，使用100%生牛乳，填补风味奶细分市场空白 [37] 2026年细分市场与品类拓展 - **儿童乳品**：QQ星纯奶系列全面升级A2β-酪蛋白珍稀奶源，并推出“我爱喝牛奶”系列，重塑儿童风味奶行业标准 [39] - **营养代餐**：谷粒多品牌推出牛油果奇亚籽奶昔、奇亚籽全谷物奶昔及6种坚果礼盒等新品，高纤低GI [41] - **功能滋补**：与正官庄联合推出红参红石榴牛奶，提供便捷的双滋养选择，拓展礼赠场景 [43] - **跨品类创新**：伊刻活泉现泡茶推出玫瑰红茶、樱花玉露等新品，实现0糖0卡0碳酸氢钠的清洁配方，开创旋盖式即饮无糖茶品类 [45] - **植物基产品**：植选全豆研磨豆奶采用全豆研磨工艺及可加热自立袋包装，覆盖早餐与通勤场景，打开增长空间 [48] 2026年营销与渠道支持计划 - 公司将围绕开年关键节点，提前布局春促与物码营销，与经销商共同打赢开年第一仗 [47] - 备战春促将通过绑定头部资源打造全网最强线上曝光，并全面升级线下终端形象 [49] - 公司将通过节日专属包装、促销政策与终端陈列优化等组合拳，推动全品类动销，抢占春节销售高地 [51] - 物码营销体系将同步升级，以数字化工具帮助经销商把控备货与销售进度，推动声量向销量转化 [51]

公司近期战略与政策调整 - 公司近期召开各省区经销商联谊会，讨论2026年经销渠道战略，传达产品、渠道调整思路 [1] - 公司推出“控量政策”，旨在短期为渠道减负，中期通过非标茅台酒减量来释放结构压力 [1] - 公司对“十五五”期间发展定调为“积极、科学、理性”，计划通过营销转型把握市场主动权 [1] 对公司基本面与投资价值的判断 - 公司短期确定性提升，投资者回报稳定性强 [1] - 公司调整方向务实，短期价格体系调整无碍中长期品牌价值提升 [1] - 复盘白酒2013~14年行业周期，销量的企稳改善会先于价格企稳 [1] - 股价企稳拐点可首先关注终端动销反馈 [1] - 当前茅台价格随行就市，将更有利于公司基本面尽早筑底企稳 [1]

投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3][14] 核心观点 - 公司量价调控思路清晰，通过控量、聚焦核心单品、调整非标产品策略来稳定市场，短期价格体系调整无碍中长期品牌价值提升 [3][10][11][14] - 公司积极求变，推动营销从“卖酒”转向“卖生活方式”，以应对行业性挑战，长期发展韧性值得信赖 [3][12][13] - 短期业绩确定性提升，公司是确定性高的优质红利标的，当前股价对应估值具备吸引力 [3][14] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预测2025-2027年营业总收入分别为1828.83亿元、1865.29亿元、1918.18亿元，同比增速分别为5.02%、1.99%、2.84% [1][19] - **归母净利润**：预测2025-2027年归母净利润分别为901.54亿元、910.36亿元、928.82亿元，同比增速分别为4.55%、0.98%、2.03% [1][3][14][19] - **每股收益（EPS）**：预测2025-2027年EPS分别为71.99元、72.70元、74.17元 [1][19] - **估值水平**：基于最新股价1420.65元，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为19.73倍、19.54倍、19.15倍 [1][14][19] - **市净率（P/B）**：当前市净率为6.92倍 [6] 公司战略与经营举措 - **“十五五”规划基调**：定调“积极、科学、理性”，以市场需求为驱动，围绕供需适配、客户触达寻求创新突破 [3][12] - **营销转型**：围绕私域生活场景构建产品体系，具体包括按产业场景创造需求、按职级适配产品、探索智能专柜等移动终端、构建场景营销矩阵（如设置“四师一馆长”服务体系） [3][12] - **产品与渠道调整（2026年）**： - **控量稳价**：针对批价下跌，停止2025年计划外发货，不提前打款执行新年计划，以稳定市场 [10][11] - **聚焦核心单品**：增量将聚焦于茅台1935、飞天茅台、精品茅台三大单品，分别锚定600+元、1500元、2000+元价格带 [10][11] - **非标产品市场化**：缩减生肖酒、年份酒等非标产品配额，重新匹配定价，超高价位产品（如珍品）投放按渠道能力适配 [10][11] - **防伪体系建设**：公司已组建专项团队推进综合防伪溯源技术研发，旨在改善消费者购买体验 [3][12] 行业与公司现状分析 - **面临的挑战**：公司当前降速是短期需求不足、中期消费转型、长期人口变化的行业性问题 [3][13] - **业绩压力来源**：主要来自非标产品结构占比高且价格倒挂严重，以及直销渠道触达效率有限 [3][13] - **改革方向**：2025年以来，公司通过创新消费场景、丰富零售业态、下调价格体系等多维改革，旨在扩大消费人群触达，推动发展动能转换 [3][13] - **历史周期参考**：复盘2013-14年白酒周期，量的企稳改善会先于价格，股价企稳拐点可首先关注动销反馈 [3][14]

新华社评论“大字吸睛、小字免责”营销现象 - 新华社刊发评论文章，犀利批评部分企业“大字吸睛、小字免责”的过度营销和文字游戏现象 [2] - 文章虽未直接点名厂商，但通过“逆光之王是产品设计目标”等举例，被舆论认为直指小米公司 [3][4] 小米公司被指涉的具体营销案例 - 手机宣传中，小米17 Pro海报用大字标注“逆光之王”，但角落有小字注明“逆光之王是产品设计目标” [6][9] - 同系列机型“小尺寸续航之王”宣传旁，同样有小字标注“目标：小尺寸续航之王” [11] - 汽车宣传中，小米SU7 ultra发布会大屏宣传“地表最快 四门量产车”，但上方有小字“目标成为” [12] - 小米YU7宣传“2200Mpa超强钢”，但小字标注为“小米超强钢指材质项目名称” [14] - 小米SU7 Ultra曾标榜“1.98秒破百”，但小字注明“不含起步时间” [16] - 小米充电桩宣传“终身包流量特权”，但小字注明“产品规划使用寿命8年” [18] - 小米SU7 Ultra宣传“碳纤维双风道前舱盖”复刻赛道原型车，但首批车主发现内部无导流槽、不连散热系统，百余名车主因此联合起诉小米 [20] 行业背景与影响 - “大字吸睛、小字免责”的宣传套路在汽车、科技等多个行业愈演愈烈，成为心照不宣的营销手法 [6] - 媒体将此类手法总结为“三吹”：吹功效、吹销量、吹优惠 [6] - 罗永浩曾发声，表示小字标注是“行业普遍陋习”，并呼吁全行业消灭这种营销方式 [21] - 小米汽车车主起诉案仍在审理，其结果可能对新能源汽车行业的营销宣传规范产生重要影响 [20] 小米公司的近期变化与反思 - 近期小米的宣传风格和海报细节发生改变，营销内容更加直白、真实 [24] - 小米在宣传辅助驾驶功能时，用醒目大字明确标注“辅助驾驶不是自动驾驶，驾驶仍需时刻保持专注” [25][27] - 公司特别强调“不要相信‘怎么开都撞不了’的夸大宣传”，传递出回归合规宣传的信号 [27] - 舆论认为，公司需要完成从“营销驱动”到“产品力驱动”的转型，才能真正重建用户信任 [33]

奢侈品行业前景与挑战 - 行业整体基调较过去两年更为积极 传递出企稳回升信号 [1][2] - 中国市场出现企稳迹象 第三季度积极迹象是关键市场走向稳定的重要一步 但预计将趋于稳定而非快速V型反弹 [2] - 中国消费者变得更加成熟挑剔和差异化 导致品牌表现两极分化 能有效互动的公司表现更佳 [2] - 美国市场需求趋势保持稳定 未出现明显价格抵触情绪 财富效应依然提供支撑 但消费者对所有价位产品的物有所值特性高度敏感 [2] - 中东市场表现强劲增长迅猛 欧洲市场喜忧参半整体稳定但品牌分化 日本旅游消费回暖 韩国及东南亚市场表现良好 [2] - 2026年行业定价保持温和 多数品牌涨价幅度控制在低个位数水平 更倾向于针对具体产品制定差异化定价策略 [3] - 近一年有近20位设计师加盟时尚品牌 预计将为行业注入创意活力 推动明年二季度起软奢侈品需求回升 [3] 体育用品行业前景与挑战 - 行业面临更复杂环境 需求能见度较低 焦点包括特朗普关税后美国消费者健康、促销环境、跑步热潮增长及品牌自救故事 [1][4] - 品牌注重自救策略 如推出新品、优化渠道和谨慎管理品牌形象 以应对美国关税政策、大中华区及欧洲市场的激烈竞争 [4] - 品牌对关税影响下的涨价持谨慎态度 更强调通过产品创新与价值提升实现实际价格的合理定位 [4] - 尽管存在不确定性 品牌方在跑步、户外和足球等细分品类中看到增长机遇 即将到来的世界杯被视为重要额外推动力 [4] 行业共同趋势 - 奢侈品牌正将更多营销预算从传统媒体转向体验式活动 部分品牌相关投入占比已达三分之二 以传递品牌价值与传承 [5] - 奢侈品二手市场持续壮大并走向专业化 消费者对性价比与可持续性的追求推动需求升温 美国是最活跃消费群体 [5] - 手袋是二手市场核心品类 占市场总交易额一半以上 高级定制服装增长显著 珠宝品类依托标志性产品实现小基数增长 [5]

公司舆情与公关动态 - 公司创始人雷军于11月16日通过连发多条微博，对网络上关于其言论被断章取义的说法进行公开辟谣，例如澄清“小米汽车好看比安全重要”等说法[1] - 雷军重申小米汽车的安全设计理念，强调“安全是基础”和“安全是前提”，其回应风格与以往形成鲜明对比，显示出更为强硬的姿态[5] - 今年以来，公司持续面临舆论压力，涉及小米SU7的碳纤维前舱盖功能争议、锁马力、购车尾款纠纷及高速事故等多起事件，被描述为“全网被黑最惨的车企之一”[6] - 公司此前对舆论多采取低调应对方式，如道歉、官宣解决方案和辟谣，但近期出现“小米SU7订单池崩了”的言论，称Pro和Max版本订单池仅剩约2万单，新增订单几乎可忽略不计[8] 市场表现与销量分析 - 尽管小米SU7近几个月销量出现下滑，但公司10月整体销量仍超过4万台，订单池崩盘的言论被指危言耸听[10] - 销量下滑部分归因于舆论影响，以及新车型小米YU7上市后导致的销量结构改变[10] - 若放任“黑公关”和“网络水军”问题，可能影响后续销量表现及新车型小米YU9的市场表现[10] 资本市场反应与人事变动 - 自今年10月以来，公司股价呈现下滑趋势，截至11月14日收盘报42.36港元，当日下跌2.62%[12] - 自9月初以来，公司股价累计下跌22%[12] - 网络传出公司公关部总经理王化或将调离现岗位的消息，该人事变动若属实，结合雷军近期发言，可能预示公司正寻求营销策略转型，以构建更专业、体系化的公关架构[12] 营销模式评估与挑战 - 公司营销两大核心为雷军个人IP的流量效应和庞大的米粉受众，该模式在初期帮助公司轻松迈过造车门槛，但负面事件出现后舆情易直指创始人本人[14] - 雷军的言行易被过度解读，进而影响小米汽车品牌，社交媒体传播可能使澄清行为演变为新一轮口碑争议[16] - 在“黑水军”抹黑下，米粉群体若出现不理智行为，将影响品牌形象，使潜在消费者难以区分真实问题与碰瓷营销[16] - 公司作为现象级“破局者”，其高调姿态和互联网打法搅动了市场格局，但也引来各方势力的学习效仿和抹黑攻击，当前所依赖的营销传播模式正逐渐显出乏力[18]