报告引述康龙化成管理层将全年收入增长指引从同比10%至15%，上调至12%至16%，意味第四季度同 比增长6%至20%，并预计第四季度利润率较前三季度进一步改善，但因第一季度新产能释放带来的利 润率稀释，全年non-IFRS利润率可能略低于2024年。管理层对实现上调后的指引保持信心，指出CMC 订单强劲增长、能力持续扩展及核心业务利润率改善。在生物制剂领域的持续投资及战略收购将巩固康 龙化成在CDMO领域的持续增长及领导地位。 智通财经APP获悉，高盛发布研报称，对康龙化成(03759)2025至2027年各年净利润预测微降0.1%、 0.1%及0.5%。对康龙化成H股评级"买入"，对其A股(300759.SZ)评级中性。基于估值基准滚动，采用三 年远期市盈率22倍(原为21倍)及折现率10.5%，并假设三年盈利年复合增长率15%(原为14%)，H股目标 价由26.6港元升至30元，A股目标价由36.6元人民币升至38.5元人民币。H股目标价基于A-H溢价50%计 算得出。 高盛表示，康龙化成第三季度收入为36.5亿元人民币(下同)，同比增长13.4%，按季增长9.1%，略高于 高盛原预期的34.8亿元。收 ...

投资评级与目标价 - 对康龙化成港股（3759HK）维持“买入”评级，目标价上调至300港元，潜在升幅+15% [2][10] - 对康龙化成A股（300759CH）维持“买入”评级，目标价上调至人民币396元，潜在升幅+18% [7][10] 第三季度财务业绩 - 3Q25实现收入人民币364亿元，同比增长134%，环比增长91%，符合预期 [2] - 3Q25 Non-IFRS经调整归母净利润为47亿元，同比增长129%，环比增长159%，大致符合预期 [2] - 3Q25毛利率为343%，同比保持平稳，环比提升06个百分点 [2] - 3Q25 Non-IFRS经调整净利率为129%，同比基本稳定，环比显著提升63个百分点 [2] 新签订单与收入指引 - 9M25整体新签订单同比增长进一步提速至13%+，较上半年10%+的增速加快 [3] - 基于好于预期的实验室服务新签订单增长，公司将2025年全年收入增速指引从10%-15%上调至12%-16% [3] - 公司维持全年经调整净利润增速预计将慢于收入增速的指引 [3] 各业务板块表现 - 实验室服务板块3Q25收入同比增长143%，环比增长37%，9M25新签订单同比增长12%+，增速较上半年加快 [3][5] - 生物科学服务在9M25收入增长超过15%，占实验室服务板块收入比重提升至56% [5] - 化学服务在9M25保持了双位数以上收入增长，占实验室服务板块收入比重为44% [5] - CMC服务板块3Q25收入同比增长127%，环比增长296%，9M25新签订单增长稳定在约20% [3][9] - CMC业务3Q25毛利率同比提升01个百分点，环比显著提升40个百分点 [9] 客户与战略进展 - 3Q25来自Top 20药企客户的收入同比增长222%，是现有客户中最强的收入增速 [4] - 公司收购佰翱得，其结构分析生物学业务与公司生物科学服务具有协同性，有望提升未来服务能力并吸引更多客户 [5][9] - 展望2026年，随着海外融资环境改善及中国资本市场表现强劲，公司预计中小客户可能实现更明显恢复，带动业务增速加快 [3] 盈利预测调整 - 基于更新的财务数据，报告将公司2025E/2026E/2027E经调整Non-IFRS净利润轻微调整至178亿元/218亿元/260亿元 [10] - 港股目标价基于19倍2026E市盈率得出，A股目标价在此基础上给予65%的溢价 [10]

公司股价与交易表现 - 10月15日公司股价上涨4.33%，成交额为9.50亿元，换手率为2.18%，总市值达557.46亿元 [1] - 当日主力资金净流出10.43万元，近5日主力资金净流出4.91亿元，近20日净流出7.97亿元 [4][5] - 主力轻度控盘，筹码分布较为分散，主力成交额占总成交额的11.96% [5] 主营业务与行业地位 - 公司主营业务为从药物发现到药物开发的全流程一体化药物研究、开发及生产服务，是国内药物发现领域排名第二的CRMO解决方案提供商 [2] - 主营业务收入构成为：实验室服务60.43%，CMC服务21.58%，临床研究服务14.58%，大分子和细胞与基因治疗服务3.28% [7] - 公司所属申万行业为医药生物-医疗服务-医疗研发外包，概念板块包括CRO、创新药、智能医疗等 [2][8] 财务业绩表现 - 2025年1-6月公司实现营业收入64.41亿元，同比增长14.93%；但归母净利润为7.01亿元，同比减少37.00% [8] - 公司A股上市后累计派现17.94亿元，近三年累计派现10.07亿元 [9] - 公司海外营收占比高达84.95%，受益于人民币贬值 [3] 战略发展与技术应用 - 公司通过收购上海机颖推动临床服务领域的数字化转型，并运用AI技术提高临床服务效率、降低人工成本 [2] - 康龙临床已建立“数字创新技术部”，运用自动化及机器学习等工具赋能临床研究业务，初步实现降本增效 [3] - 公司业务涵盖小分子药物研发、大分子药物、细胞与基因治疗等多个前沿领域 [2] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年6月30日，公司股东户数为8.79万户，较上期增加10.12% [8] - 中欧医疗健康混合A为第四大流通股东，持股6339.95万股，较上期减少889.54万股；香港中央结算有限公司为第五大股东，持股4290.82万股，较上期增加1485.96万股 [9] - 华宝中证医疗ETF和易方达创业板ETF也位列前十大流通股东，持股数量有所变动 [9]

公司业务与定位 - 主营业务为从药物发现到药物开发的全流程一体化药物研究、开发及生产服务，主要产品包括实验室化学、生物科学服务、CMC服务、临床研究服务、大分子及细胞与基因治疗服务等 [2] - 是研发前期CRO龙头，专注于小分子药物研发服务，业务覆盖实验室化学、生物科学、药物安全评价、化学和制剂工艺开发及生产和临床研究服务等多个领域，药物发现领域国内排名第二 [2] - 主营业务收入构成为：实验室服务60.43%，CMC(小分子CDMO)服务21.58%，临床研究服务14.58%，大分子和细胞与基因治疗服务3.28%，其他0.12% [7] 财务表现 - 2025年1月-6月实现营业收入64.41亿元，同比增长14.93% [8] - 2025年1月-6月归母净利润7.01亿元，同比减少37.00% [8] - 海外营收占比为84.95%，受益于人民币贬值 [3] - A股上市后累计派现17.94亿元，近三年累计派现10.07亿元 [9] 技术研发与数字化进展 - 公司收购上海机颖有助于推动临床服务领域的数字化转型，AI技术可提高临床服务效率并降低人工成本，但目前AI辅助技术服务量占整体对外服务量的比例较低 [2] - 康龙临床建立了"数字创新技术部"，运用自动化及机器学习等先进工具赋能临床研究业务，显著提升工作效率并实现降本增效 [3] 市场表现与交易数据 - 9月25日股价涨0.96%，成交额12.88亿元，换手率2.61%，总市值615.26亿元 [1] - 主力净流入4152.67万元，占比0.03%，行业排名5/51，主力趋势不明显 [4] - 近3日主力净流出2.43亿元，近5日净流出4.65亿元，近10日净流出3.11亿元，近20日净流出4.46亿元 [5] - 筹码平均交易成本为31.59元，股价在压力位35.90元和支撑位32.00元之间，近期有吸筹现象但力度不强 [6] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数8.79万户，较上期增加10.12% [8] - 十大流通股东中，中欧医疗健康混合A持股6339.95万股，较上期减少889.54万股；香港中央结算有限公司持股4290.82万股，较上期增加1485.96万股；华宝中证医疗ETF持股2944.18万股，较上期减少454.93万股；易方达创业板ETF持股2353.79万股，较上期增加10.65万股 [9] 行业属性 - 所属申万行业为医药生物-医疗服务-医疗研发外包 [8] - 概念板块包括送转填权、高送转、CRO概念、基金重仓、融资融券等 [8]

公司业务与定位 - 公司主营业务为从药物发现到药物开发的全流程一体化药物研究、开发及生产服务，主要产品包括实验室化学、生物科学服务、CMC服务、临床研究服务、大分子及细胞与基因治疗服务等[2] - 公司是研发前期CRO龙头，专注于小分子药物研发服务，业务覆盖实验室化学、生物科学、药物安全评价、化学和制剂工艺开发及生产和临床研究服务等多个领域，药物发现领域国内排名第二[2] - 公司主营业务收入构成为：实验室服务60.43%，CMC(小分子CDMO)服务21.58%，临床研究服务14.58%，大分子和细胞与基因治疗服务3.28%，其他(补充)0.12%[7] 财务表现 - 2025年1月-6月实现营业收入64.41亿元，同比增长14.93%[8] - 2025年1月-6月归母净利润7.01亿元，同比减少37.00%[8] - 公司海外营收占比为84.95%，受益于人民币贬值[3] - A股上市后累计派现17.94亿元，近三年累计派现10.07亿元[9] 技术创新与数字化转型 - 公司收购上海机颖有助于推动临床服务领域的数字化转型，AI技术可提高临床服务效率并降低人工成本[2] - 康龙临床建立"数字创新技术部"，运用自动化及机器学习等先进工具赋能临床研究业务板块，显著提升工作效率并实现降本增效[3] 市场表现与交易数据 - 9月24日股价涨0.59%，成交额10.33亿元，换手率2.13%，总市值609.39亿元[1] - 当日主力净流出2883.43万元，占比0.03%，行业排名49/51，连续3日被主力资金减仓[4] - 所属行业主力净流出2.20亿元，连续3日被主力资金减仓[4] - 近5日主力净流出6.11亿元，近10日净流出4.76亿元，近20日净流出5.63亿元[5] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数8.79万户，较上期增加10.12%[8] - 中欧医疗健康混合A持股6339.95万股，较上期减少889.54万股[9] - 香港中央结算有限公司持股4290.82万股，较上期增加1485.96万股[9] - 华宝中证医疗ETF持股2944.18万股，较上期减少454.93万股[9] - 易方达创业板ETF持股2353.79万股，较上期增加10.65万股[9] 技术分析 - 筹码平均交易成本为31.49元，近期有吸筹现象但力度不强[6] - 股价在压力位35.90元和支撑位32.00元之间，适合区间波段操作[6] - 主力成交额6.56亿元，占总成交额的8.53%，筹码分布非常分散[5] 行业分类 - 所属申万行业为医药生物-医疗服务-医疗研发外包[8] - 概念板块包括送转填权、高送转、CRO概念、基金重仓、融资融券等[8]