核心观点 - 公司自2025年第二季度起合同签约金额恢复正增长，第四季度单季预计实现扭亏为盈，但全年仍预计净亏损13亿元到13.9亿元，同比减亏6.71亿元到7.61亿元 [1] - 公司基本盘云业务营收增长疑似停滞，订阅相关合同负债与订阅收入增速双双下滑，同时面临现金流波动与短期债务压力 [1] 财务表现与业绩预告 - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的净亏损为13亿元到13.9亿元，同比减亏6.71亿元到7.61亿元 [1] - 2025年前三季度营业收入为55.84亿元，同比下降2.68%，归属于上市公司股东的净利润为-13.98亿元，较去年同期-14.6亿元小幅减亏 [10] - 2025年第三季度营业收入为20.03亿元，同比增长3.65%，净利润为-4.54亿元，去年同期为-6.91亿元 [10] - 公司自2022年后已持续亏损三年，其中2024年亏损额度超20亿元 [9] - 2025年报告期内，预计公司经营活动产生的现金流量净额实现净流入，全年超7亿元，较去年同期改善10亿元 [16] - 2025年第三季度末，公司经营活动产生的现金流量净额为净流出-9.34亿元 [18] 业务转型与云业务表现 - 公司正从传统软件许可模式向以订阅制为主的云服务模式转型，战略核心为“云优先、订阅优先、平台优先、生态优先” [2] - 截至2025年第三季度末，云业务收入为42.98亿元，收入占比达到77.0%，但同比增长几乎停滞 [7] - 截至2025年第三季度末，云服务累计付费客户数达101.1万家，新增云服务付费客户数13.8万家 [7] - 公司整体营收增长乏力，2024年及2025年第三季度营收持续负增长，尽管2025年第二、三季度增速转正，但单季度增速呈下降态势 [3][5] 订阅模式关键指标 - 截至2025年第三季度末，订阅相关合同负债为25.4亿元，较去年三季度末增长26.6%，增速低于去年同期的31.7% [7] - 2025年第三季度订阅相关收入同比增长仅为14.0%，增速低于去年同期的27.8% [7] - 截至2025年第三季度末，云服务业务年度经常性收入为27.8亿元，较去年三季度末增长16.3% [8] 成本、费用与研发投入 - 2025年亏损原因包括第一季度收入同比降幅较大，以及成本费用较高，其中无形资产摊销金额约12.4亿元，同比增长约2.4亿元 [1] - 2024年研发支出下降至27.52亿元，较2023年的超过32亿元降幅超过14%，但2025年第三季度研发支出较上年同期有所回升 [11] - 2022年至2024年，公司研发支出资本化比例提升至50%左右，而2020年该比例仅为23.6% [14] - 2023年至2025年第三季度，销售费用率维持在27%至29%之间，相比2021年的23%有一定提升 [16] 客户结构与运营状况 - 公司客户集中度较高，大型企业客户业务收入占比在七成左右 [16] - 截至2025年第三季度末，公司累计签约一级央企48家，累计服务中国500强客户387家，占比接近80% [16] - 截至2025年第三季度末，公司员工数量为19,110人，比2025年初减少2,173人，员工数量高峰时刻超过2.5万名 [10] - 公司提出“AI至上、产品第一、交付革新”战略，并发布以AI为核心的新一代产品“用友BIP5” [10] 现金流与债务状况 - 2025年第三季度末，公司货币资金与交易性金融资产合计约37亿元，而同期短期借款与一年内到期非流动负债合计超过48亿元，存在资金缺口 [17] - 公司现金流较为波动，2025年第三季度末现金流净流出扩大至-9.34亿元 [18]

信创ETF基金表现 - 信创ETF基金（562030）8月18日场内价格半日上涨3.75% [1] - 成份股中，用友网络涨停，中望软件涨超10%，赢时胜涨逾8%，概伦电子、亚信安全涨超6% [1] - 计算机板块获主力资金净流入172亿元，居申万一级行业首位 [3] - 信创ETF基金标的指数第一大重仓行业为计算机板块，权重占比94.2%（截至8月15日） [3] 行业动态与会议 - 用友网络8月15-17日举办2025全球商业创新大会，主题为"让AI在企业落地" [5] - 用友发布全新一代企业软件与智能服务平台"用友BIP5"，以"AI×数据×流程"原生一体为核心优势 [5] - 国金证券认为大模型加速端侧AI和Agent应用落地，同时带来网络安全及信创建设需求 [5] 行业前景与市场规模 - 信创产业按照"2+8+N"节奏推进，从政策驱动转向政策+市场双驱动 [6] - 预计2025-2026年市场规模增速分别为17.84%和26.82%，2026年将突破2.6万亿元 [6] - 党政信创向县乡级下沉，行业信创在金融、能源等领域加速渗透 [6] - 超长期特别国债扩容及化债方案落地为信创采购提供资金保障 [6] 投资逻辑 - 国际形势：地缘政治扰动加剧自主可控需求，国家安全角度需扶持信创领域 [8] - 宏观层面：地方化债力度加码，政府信创采购有望回暖 [9] - 技术层面：以华为为代表的国产厂商实现新技术突破，国产软硬件市场份额有望攀升 [9] - 节奏把握：信创推进到达关键时间节点，采购标准进一步细化 [9]

信创ETF基金表现 - 信创ETF基金（562030）8月18日场内价格半日上涨3.75% [1] - 成份股中，用友网络涨停，中望软件涨超10%，赢时胜涨逾8%，概伦电子、亚信安全涨超6% [1] - 计算机板块获主力资金净流入172亿元，高居31个申万一级行业首位 [2] - 信创ETF基金标的指数的第一大重仓行业为计算机板块，截至8月15日权重占比94.2% [3] 用友网络动态 - 用友网络8月15日至17日在深圳主办2025全球商业创新大会，主题为"让AI在企业落地" [5] - 用友发布全新一代企业软件与智能服务平台"用友BIP5"，以"AI×数据×流程"原生一体为核心优势 [5] - 用友BIP5通过企业AI、企业数据云、流程服务、数智底座，助力企业重塑业务和管理流程 [5] 行业前景与投资逻辑 - 大模型加速端侧AI和Agent应用落地，同时带来网络安全及信创建设需求 [6] - 信创产业按照"2+8+N"节奏推进，从政策驱动转向政策+市场双驱动 [6] - 预计2025-2026年信创市场规模增速分别达17.84%和26.82%，2026年将突破2.6万亿元 [6] - 信创产业四重投资逻辑：国际形势、宏观层面、技术层面、把握节奏 [8] - 以华为为代表的国产厂商实现新技术突破，国产软硬件市场份额有望攀升 [8]