行业投资评级 - 对基础化工行业的投资评级为“看好/维持”[2] 核心观点 - 党的二十届四中全会强调科技创新和绿色发展是化工行业未来发展的长期目标[3] - 科技创新是化工行业长期发展趋势，以化工新材料为代表的重研发创新产品具备长期发展潜力[4] - 绿色发展是化工行业长期良性发展的基石，国家节能降碳政策将驱动高耗能行业落后产能淘汰改造[5] 科技创新领域 - 会议公报强调加快高水平科技自立自强，全面增强自主创新能力，抢占科技发展制高点[4] - 5G、新型显示、生物医疗、自动控制等终端应用的规模化发展催生了各类配套材料的发展机遇[4] - 本土企业在电子化工材料领域已实现技术突破，打入部分国产下游芯片及显示面板供应链体系[4] - 已实现国产替代的电子化工材料，其国产替代比例有望随品质优化和与下游客户深度绑定而增加[4] - 对于国产化率较低的高端材料，本土企业有望通过持续研发投入实现“从零到一”的突破[4] - 化工行业研发投入力度加大，企业通过研发驱动向高壁垒的精细化学品和新材料领域拓展[4] 绿色发展领域 - 会议公报提出加快经济社会发展全面绿色转型，以碳达峰碳中和为牵引[5] - 国务院《2024-2025年节能降碳行动方案》要求石化化工行业在2024-2025年节能降碳改造形成节能量约4000万吨标准煤、减排二氧化碳约1.1亿吨[5] - 节能降碳政策预计将加快石化化工相关高耗能行业落后产能的淘汰，部分子行业供需格局存在改善预期[5] 投资策略与建议 - 投资机会聚焦于三大方向：供需格局有望改善、行业景气有望回升的子行业；资本开支和研发共同驱动中长期增长的龙头企业；受益于需求增加或国产替代持续推进的高端化工新材料[5] - 具体推荐的投资标的包括龙佰集团、华鲁恒升、扬农化工、新和成、国瓷材料[5] 行业与公司数据 - 基础化工行业包含股票家数427只，占市场9.48%[8] - 行业总市值为59,845.39亿元，占市场5.25%；流通市值为54,391.93亿元，占市场5.76%[8] - 行业平均市盈率为37.7倍[8] - 重点推荐公司盈利预测：龙佰集团2024年EPS为0.91元，2025年EPS预测为1.17元，2026年EPS预测为1.30元[7]；华鲁恒升2024年EPS为1.84元，2025年EPS预测为1.89元，2026年EPS预测为2.16元[7]；扬农化工2024年EPS为2.96元，2025年EPS预测为3.33元，2026年EPS预测为4.04元[12]；新和成2024年EPS为1.91元，2025年EPS预测为2.02元，2026年EPS预测为2.28元[12]；国瓷材料2024年EPS为0.61元，2025年EPS预测为0.75元，2026年EPS预测为0.83元[12] - 所有推荐公司评级均为“强烈推荐”[7][12]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [2] 报告的核心观点 - 2025年上半年化工行业仍处低景气阶段，但全球能源类成本从高位回落，成本压力减轻，供给端投资增速放缓、部分产品产能投放趋于尾声，需求端国内制造业需求和库存周期角度看化工品需求边际改善，下半年化工行业景气度有望边际回暖 [43] - 建议重点关注供需格局有望改善、行业景气有望回升的子行业，资本开支和研发共同驱动中长期增长的龙头企业，受益于需求增加或国产替代持续推进的部分高端化工新材料 [44] 根据相关目录分别进行总结 我国化工行业供需格局预期改善 - 2025年上半年化工行业仍处于低景气阶段，化工品价格指数小幅震荡下行，累计下滑约6% [14] - 需求端内需持续改善、出口短期下滑，国内制造业整体需求改善，截至2025年4月，化学原料及化学制品、化学纤维、橡胶和塑料制品业工业增加值同比分别增长8.9%、7.2%、7.8%，出口受中美关税扰动有所下滑，4月化学原料及化学制品、橡胶和塑料制品业出口交货值同比增速分别为 -3.90%、-2.60%，化学纤维制造业为6.10%，随着中美关税冲突暂缓，出口有望改善 [17][23] - 供给端行业投资增速持续放缓，产能扩张有望迎来阶段性拐点，2025年4月化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额累计同比仅增长1.30%，行业产能利用率维持在70 - 80%左右 [29][31] - 库存端去库存周期结束，已现小幅补库，2024年下半年以来出现补库迹象，后续补库周期有望延续 [37] - 成本端能源价格有所回落，缓解成本压力，原油等大宗能源价格大概率在现有区间震荡，成本端压力同比减轻 [41] 重点关注三大投资方向 - 供需格局有望改善、行业景气有望回升的子行业，如钛白粉、添加剂（氨基酸和维生素）、化纤、制冷剂等，供给端行业投资增速放缓、部分产品产能投放趋于尾声、落后产能淘汰改造，需求端国内外需求均有改善预期 [5][47] - 资本开支和研发共同驱动中长期增长的龙头企业，2024年资本开支由“三桶油”、万华化学和几家民营大炼化企业主导，除“三桶油”外资本开支较高的有万华化学、宝丰能源等，研发费用较高的有万华化学、金发科技等 [6][48] - 国产替代需求迫切，部分化工新材料国产化进程持续推进，电子化工材料国产替代是中长期投资机会，国内企业在部分领域实现突破，高端材料仍有差距，陶瓷材料在生物医疗等新兴领域需求有望增加 [52][54] 投资策略 - 2025年下半年化工行业景气度有望改善，迎来布局机会，建议关注供需格局有望改善的子行业、资本开支和研发驱动增长的龙头企业、受益于国产替代的高端化工新材料，推荐龙佰集团、华鲁恒升、扬农化工、新和成、国瓷材料 [5][55][56]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [2] 报告的核心观点 - 2025年上半年化工行业仍处于低景气阶段，但全球能源类成本已从高位回落，成本压力减轻，从供给、需求、库存角度看行业已出现积极变化，展望下半年，化工行业景气度有望边际回暖 [4][43] - 建议重点关注供需格局有望改善、行业景气有望回升的子行业，资本开支和研发共同驱动中长期增长的龙头企业，受益于需求增加或国产替代持续推进的部分高端化工新材料三大投资方向 [5][44] - 推荐龙佰集团、华鲁恒升、扬农化工、新和成、国瓷材料作为投资标的 [7][56] 根据相关目录分别进行总结 我国化工行业供需格局预期改善 - 2025年上半年化工行业仍处于低景气阶段，化工品价格指数小幅震荡下行，累计下滑约6% [4][14] - 需求端内需持续改善、出口短期下滑，国内制造业整体需求改善，截至2025年4月，化学原料及化学制品、化学纤维、橡胶和塑料制品业工业增加值同比分别增长8.9%、7.2%、7.8%；出口受中美关税扰动有所下滑，4月化学原料及化学制品、橡胶和塑料制品业出口交货值同比增速分别为 -3.90%、-2.60%，但随着中美关税冲突暂缓出口有望改善 [17][23][26] - 供给端行业投资增速持续放缓，产能扩张有望迎来阶段性拐点，2025年4月化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额累计同比仅增长1.30%，行业产能利用率维持在70 - 80%左右 [29][31] - 库存端去库存周期结束，已现小幅补库，2024年下半年以来出现补库迹象，后续补库周期有望延续 [37][40] - 成本端能源价格有所回落，缓解成本压力，原油等大宗能源价格大概率在现有区间震荡，成本端压力有望同比减轻 [41] 重点关注三大投资方向 - 供需格局有望改善、行业景气有望回升的子行业，如钛白粉、添加剂（氨基酸和维生素）、化纤、制冷剂等，供给端产能扩张或迎拐点且落后产能逐步淘汰，需求端国内外需求均有改善预期 [5][45][47] - 资本开支和研发共同驱动中长期增长的龙头企业，资本开支方面2024年由“三桶油”等主导，除“三桶油”外万华化学等资本开支较高；研发费用方面除“三桶油”外万华化学等研发费用较高 [6][48] - 国产替代需求迫切，部分化工新材料国产化进程持续推进，新兴产业发展拉动需求，电子化工材料国产替代是中长期投资机会，陶瓷材料在新兴领域需求有望增加 [52][53][54] 投资策略 - 2025下半年化工行业供需格局有改善预期，成本压力缓解，景气度有望改善，建议关注上述三大投资方向，推荐龙佰集团、华鲁恒升、扬农化工、新和成、国瓷材料 [5][7][55]