市场表现 - 白酒基金LOF(161725)于1月29日触及涨停 [1] - 该基金当日成交额为2.8亿元 [1]

市场表现 - 白酒基金LOF(161725)于1月29日触及涨停 [1] - 该基金当日成交额为2.8亿元 [1]

中国LOF基金市场发展现状与困境 - 2004年LOF与ETF同时问世，但二十余年后，ETF规模已达6万亿元，而LOF则陷入需求萎缩与规模停滞的困境 [1] - 当前仅有7只LOF产品规模超过100亿元，且均为2020年前后的明星产品，缺乏新的“继任者” [1] - 规模排名前三的LOF产品为：白酒基金LOF（323.1357亿元）、兴全合润LOF（249.1448亿元）、富国天惠LOF（226.6097亿元） [2] LOF基金市场活跃度与产品发行急剧萎缩 - 2022年以来，除增设产品份额外，新成立的LOF基金寥寥无几，清盘数量却超过30只 [3] - 绝大多数LOF基金成交惨淡，80%的LOF基金日成交额不足100万元，基金管理人基本放弃了在LOF端发力 [3] - 新成立LOF基金数量锐减：2025年全市场仅1只新发，2024年0只，2022年5只，而2020年有31只新发 [3] - 从发行份额看，2025年新成立LOF基金发行份额仅2.19亿份，平均发行份额2.19亿份，远低于2020年的354.70亿份和平均19.71亿份 [4] LOF基金相比ETF的机制劣势 - 申赎机制差异：ETF采用实物申赎，像现货市场，一篮子股票“秒兑”份额，价格透明、成交瞬时；LOF采用现金申赎，按收盘未知价结算，跨市场转托管需T+2，净值波动吞噬套利空间 [5] - 信息披露差异：ETF每日公布申赎清单，持仓变动实时可见；以主动管理为主的LOF仅按季度公布前十大重仓股，完整持仓需等待半年报或年报，策略跟踪天然滞后 [5] 公募销售新规对LOF基金的冲击 - 《公募销售新规》于2026年1月1日起施行，将认申购费大幅降低：主动偏股型基金不高于0.8%、其他混合型基金不高于0.5%、指数型及债券型基金不高于0.3% [6] - 新规规定赎回费全额归入基金财产：持有小于7天收取1.5%，7-30天收取1.0%，30-180天收取0.5% [7] - 新规实施后，LOF基金在申购端降费，但赎回端仍收取不菲费用（指数LOF除外），使其原本的交易灵活和方便优势消失殆尽，反而被ETF抢占先机 [7] LOF基金的投资价值评估与例外情况 - 综合评估认为，对LOF基金应“非必要，不主动买”，因其“场内便利”光环消失，仅剩“费率不低、信息滞后、流动性一般”等短板 [8] - 建议短线资金直接选择ETF，长线配置选择费率更低、信息更透明的场外指数基金或ETF联接基金，主动LOF仅作为“特定基金经理”的替代工具 [8] - 跨境LOF和商品LOF是例外，因其拥有两张“王牌”：1）被允许在A股市场进行T+0交易；2）相关资产受外汇额度限制或存储交割复杂，难以做成ETF，LOF的“现金申赎+场内交易”成为折中方案 [9] - 行业可探索将主动管理与类ETF机制结合，如开发“透明化主动管理”模式，定期披露持仓并接受第三方审计，以兼顾主动管理能力与ETF的交易优势 [9]

白酒板块市场表现 - A股白酒板块异动拉升 金徽酒涨超4% 泸州老窖和老白干酒涨超2% 贵州茅台/古井贡酒/洋河股份/迎驾贡酒/五粮液涨超1% [1] - 白酒基金LOF（161725）涨0.73% 早盘成交超3100万元 [1] - 中证白酒指数年内仍下跌 已连续5年下跌 [2] - 白酒基金LOF近11个交易日获资金连续净流入合计2.5亿元 [2] 贵州茅台具体动向 - 茅台集团通过集中竞价增持67821股公司股票 占总股本0.0054% 增持金额1亿元 [3] - 茅台集团计划6个月内增持公司股票 拟增持金额不低于30亿元且不高于33亿元 [3] - 贵州茅台股价报收1476.10元 重新夺回A股最高股价宝座 [3] - 2025年上半年贵州茅台实现营业总收入910.94亿元 同比增长9.16% 归母净利润454.03亿元 同比增长8.89% [3] 行业估值与市场观点 - 白酒板块对应2025年预测市盈率约为19.3倍 相对于沪深300估值溢价率为45% 低于历史平均溢价水平141% [4] - 年初板块估值受春节需求企稳和内需刺激政策推动抬升 后因贸易摩擦升级吸引避险资金流入 [4] - 二季度消费转淡及政策因素导致基本面承压 茅台批价波动下行 板块估值回落 [4] - 近期在市场流动性充裕带动下板块估值触底回升 [4] - 行业三季度或延续承压态势 渠道库存压制批价 但8月以来需求环比小幅修复 [6] - 行业最快有望在明年春节期间完成筑底 基本面及报表出清节奏加快 [6] - 随着市场流动性改善及消费场景恢复 白酒板块已建立起中期上行趋势 [6]