LOF基金近期市场表现与炒作 - 2026年开年，近10只LOF基金扎堆发布溢价风险提示公告，部分产品因溢价幅度过大而停牌[2] - 2025年底，国投白银LOF连续多日涨停，带动近20只场内LOF基金因溢价出现涨停，但随后盘中陆续跌停[2] - 全市场407只LOF基金2025年平均收益率达到24.06%，其中国投瑞银白银期货A回报130.99%，红土创新转型精选A回报101.40%，平安新兴产业回报100.32%[3] LOF基金产品特性与历史发展 - LOF基金诞生于2004年，是一种可在交易所挂牌交易的开放式基金，实现场内场外互通交易[4] - 推出初期发展迅速，2016年成立近70只产品达到小高潮，但近年来设立减少，2024年全年无新成立产品，2025年仅成立2只[5] - 截至2025年底，全市场409只LOF基金总规模不足7000亿元，与5年前相比几乎无变化，与10年前相比仅增加约30%[5] LOF基金发展受限的原因 - 机制设计缺陷导致交易效率低下，跨系统转托管需“T+2”甚至更久，套利难度大[5] - 流动性严重不足，多数LOF基金场内成交低迷，少量资金即可撬动价格，机构参与意愿低[5] - 产品定位模糊、信息披露频率低、费率偏高，导致其在竞争中处于劣势，资金持续流向ETF等产品[5] - 主动管理型LOF基金的持仓透明度远不及ETF，且管理与运作成本普遍高于ETF[8] LOF基金的现存价值与发行动机 - LOF基金可适配商品、QDII、主动管理型基金等难以ETF化的特殊资产，实现场内场外双向交易[7] - 兼顾场外申赎与场内交易，可适配部分习惯场外配置又需灵活交易的投资者，补充ETF的服务空白[7] - 基金公司发行LOF旨在进行差异化布局，例如填补市场空白，或将到期封闭式基金转型为LOF以维持其场内交易属性[6] - 基金管理人可能利用岁末年初市场对LOF溢价的短期关注来吸引资金，提升产品线市场热度，并深化与券商渠道的合作[6] LOF基金未来发展方向 - 未来可聚焦细分赛道，做精商品、跨境、FOF等特色品种[8] - 需优化机制，如缩短转托管时间，引入做市商以提升流动性[8] - 应与ETF形成互补而非正面竞争，以维持小众但稳固的市场地位[8] - 其灵活交易机制能为不同风险偏好投资者提供差异化选择，在部分细分资产领域降低普通投资者的参与门槛，是对公募产品体系的有效补充[8]

LOF基金近期市场表现 - 2026年初，近10只LOF基金因二级市场交易价格出现较大幅度溢价而集中发布溢价风险提示公告，部分产品因此停牌[2] - 2025年底，国投白银LOF因沪银主力期货飙升而连续多日涨停，并带动近20只场内LOF基金因溢价出现涨停，但随后产品陆续跌停，给套利投资者带来风险[1][2] - 2025年全年，全市场407只LOF基金平均收益率达到24.06%，其中国投瑞银白银期货A、红土创新转型精选A和平安新兴产业的回报率分别为130.99%、101.40%和100.32%[3] LOF基金发展历史与现状 - LOF基金诞生于2004年，是一种可在交易所挂牌交易的开放式基金，实现了开放式基金的场内场外互通交易[4] - 在推出初期发展迅速，2016年成立数量达到近70只的小高潮，但近年来设立数量锐减，2024年全年无新成立产品，2025年仅新增2只[5] - 截至2025年底，全市场409只LOF基金总规模不足7000亿元，与5年前相比几乎无变化，与10年前相比仅增长约30%，增长远逊于其他基金类型[5] LOF基金发展受限的原因 - 机制设计存在缺陷，跨系统转托管需“T+2”甚至更久，导致套利难度大、交易效率低下[5] - 多数产品场内成交低迷，流动性严重不足，少量资金即可撬动价格，降低了机构参与意愿[5] - 产品定位模糊、信息披露频率低、费率偏高等因素，共同导致其在竞争中处于劣势，资金持续流向ETF等产品[5] - 主动管理型LOF基金的持仓透明度不及ETF，且管理与运作成本普遍更高，在指数化投资浪潮下竞争力弱化[8] LOF基金的现存价值与发行动机 - LOF基金能够适配商品、QDII、主动管理型基金等难以ETF化的特殊资产，实现场内场外双向交易[7] - 其灵活交易机制为不同风险偏好投资者提供差异化选择，在部分细分资产领域降低了普通投资者的参与门槛[8] - 基金公司发行LOF旨在进行差异化布局、匹配特定需求，例如填补市场空白或承接到期封闭式基金转型以维持规模[6] - 基金管理人也可能利用岁末年初市场对LOF溢价的短期关注来吸引资金，提升产品线热度，并深化与券商渠道的合作[6] LOF基金未来发展方向 - 业内认为LOF基金应聚焦商品、跨境、FOF等细分赛道，做精特色品种[8] - 建议优化机制，例如缩短转托管时间、引入做市商以提升流动性[8] - LOF基金未来应与ETF形成互补而非正面竞争，维持小众但稳固的市场地位[8] - 其核心价值在于为习惯场外配置又需灵活交易的投资者提供服务，补充ETF的空白，并提供多元套利与配置工具[7]

LOF基金的基本概念与定价机制 - LOF基金是一种特殊的存在，既可以在场外按净值申赎，也可以在场内以市价实时交易 [3] - LOF基金溢价的本质是同一资产在不同市场的定价差异，其折溢价来自于两种价格（净值与市价）的差异 [3] 投资者教育内容定位 - 该内容旨在帮助投资者做好投资、买对基金，从夯实投资基金的基本功开始 [2] - 内容形式为1分钟GET一个知识点，旨在让投资者起步更轻松 [2] 内容发布方 - 该内容由中泰证券资产管理发布 [4]

2004年，LOF（上市型开放式基金）和ETF（交易所交易基金）先后问世。二十余年过去，ETF已凭借6万亿元的体量稳居市场"C位"，而LOF却 在需求萎缩、规模停滞的泥潭中艰难求生。 2014年至今新成立LOF基金情况 | 序号 | | | | 新成立基金 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 截止日期 | 总数 | 发行份额(亿份) | 平均发行份额(亿份) | 截止日份额(亿份) | | 1 | 2025年 | 1 | 2. 19 | 2. 19 | 1. 70 | | 2 | 2023年 | 2 | 7.03 | 3.52 | 8.92 | | 3 | 2022年 | 5 | 2. 25 | 2. 25 | 5.02 | | র্ব | 2021年 | 12 | 42. 01 | 10. 50 | 122. 35 | | 5 | 2020年 | 31 | 354. 70 | 19. 71 | 326. 55 | | 6 | 2019年 | 26 | 119. 92 | 11.99 | 94. 94 | | 7 | 2018年 | 24 | 179. ...

场外转场内套利基金的核心属性 - 能进行场外转场内套利的基金必须同时具备场外申赎和场内交易双重属性 [1] - 套利本质是赚取场外净值与场内市价之间的价差 [1] 核心套利品种：LOF基金 - LOF基金是核心套利标的，同时支持场外按净值申赎和场内按市价交易 [3] - 筛选LOF套利标的需关注三点：支持转托管、有足够套利空间、流动性充足 [3] - 支持转托管需优先选择A份额，多数C份额不支持，需查看基金公告确认 [3] - 套利空间建议选择溢价率≥2%-3%的标的，溢价率过低可能无法覆盖成本 [3] - 流动性要求场内日成交额大于1000万元，以避免份额转场内后无法卖出 [3] - 套利操作优先选择溢价套利，即场外申购后转场内卖出 [3] - 折价套利因需持有满7天以避免高赎回费，成本过高，不推荐普通投资者尝试 [3] - 近期典型案例为国投瑞银白银期货LOF，其场内价格因白银期货行情飙升，最高溢价率超过57% [3] - 该基金曾有限购措施，从100元/日放宽至500元/日，限购会限制套利规模 [3] 其他套利品种：ETF联接基金与QDII-LOF - ETF联接基金可间接参与ETF套利，其场外申购后可转托管至场内交易 [4] - 套利逻辑基于ETF出现溢价时，场内价格先涨，而联接基金净值反应滞后 [4] - 筛选要点包括对应ETF有明显溢价且成交额充足、联接基金场外可申购且无限购、转托管规则明确 [4] - 此类套利对市场判断能力要求高，净值滞后时间不确定，不适合新手盲目跟风 [4] - QDII基金常以LOF形式运作，支持场外转场内套利 [4] - QDII-LOF因外汇额度限制，常出现场内高溢价，例如某标普500LOF曾出现25.9%的溢价率 [5] - QDII-LOF申购确认时间长，通常T+3以上，且转托管也需要时间，时间差带来更大波动风险 [5] - 部分QDII-LOF限购严格，甚至单日限购10元，会大幅压缩套利空间 [5] 套利操作关键要点与风险 - 必须算清成本，确保收益覆盖申购费、佣金等所有成本，LOF溢价率低于2%时大概率亏损 [6] - 需控制时间风险，从申购到卖出至少需要4个交易日，期间溢价率可能收敛 [6] - 操作账户必须同名，场外基金账户与证券账户的身份证信息需一致，否则无法转托管 [6] - 转托管份额需填整数，小数部分无法转出，可留在场外赎回 [6] - 高溢价伴随高风险，例如国投白银LOF曾因高溢价多次停牌，套利盘集中卖出可能引发踩踏 [6] - 套利仅为投资的额外补充，不能作为主要盈利方式，市场变化与监管调整可能导致任何套利方法失效 [6]

文章核心观点 - 场外基金套利是利用基金交易规则中的价格差异或时间窗口进行“低买高卖”或“借规则赚时间差”以获取额外收益的操作方法 其本质并非无风险套利 所有操作均需计算成本并控制风险[1] LOF基金溢价套利 - LOF基金套利是个人投资者最容易上手的套利方式 其核心是利用LOF基金既可在场外按净值申购赎回 也可在场内按市价买卖的特性[3] - 当LOF基金场内交易价格高于场外净值时 出现“溢价套利”空间 操作逻辑为在场外低价申购 然后转托管至场内高价卖出[3] - 具体操作分为三步：首先筛选标的 要求溢价率≥3%且日成交额>1000万元 并避开暂停申购的品种[4]；其次在场外平台（如支付宝 天天基金）申购LOF A份额 并在申购确认后（通常T+2日）发起“跨系统转托管”至券商账户[4]；最后在转托管申请提交后T+2日 份额到达证券账户后即可像卖股票一样卖出[5] - 举例说明套利收益：某标普500LOF溢价率25.9% 场外申购净值1元 场内交易价1.259元 扣除费用后每1元本金能赚约0.2元[6] 货币基金套利（已失效） - 历史上存在利用货币基金资金交收时间差的套利玩法 例如周四申购可多赚取周五 周六 周日三天的收益[7] - 当前监管新规已要求申购资金必须在份额确认日当天划转 彻底消除了时间差 因此货币基金节假日套利方法现已失效[7] ETF联接基金套利 - 个人投资者可通过场外ETF联接基金间接参与原本对机构门槛较高的ETF套利[7] - 套利核心逻辑在于ETF联接基金主要投资于对应的ETF 当ETF出现折价或溢价时 联接基金净值会滞后反应 从而形成套利窗口[7] - 套利存在两个方向：一是溢价套利 即当ETF场内价格高于净值且预判联接基金净值会跟涨时 场外申购联接基金 待净值上涨后赎回获利[8]；二是折价套利 即当ETF场内价格低于净值且联接基金净值尚未下调时 先赎回持有的联接基金 待净值下降后再重新申购以赚取差价[9] - 该方法对市场判断能力要求较高 且联接基金净值滞后性不确定 建议新手先观察再小金额尝试[10] 套利操作关键注意事项 - 必须精确计算成本 确保套利收益能覆盖申购费 赎回费 佣金等所有成本 例如LOF溢价率低于3%时操作大概率亏损[11] - 需控制时间风险 LOF转托管 货基确认等流程需要时间 期间市场波动可能导致溢价率回落 盈利空间消失[12] - 需确认标的流动性 应选择日成交额高的LOF或ETF标的 避免份额转入场内后无法卖出[13] - 必须严格遵守操作规则 如账户必须同名 转托管份额需为整数等 细节错误会导致套利失败[14] - 建议新手不贪多 先小金额试错以熟悉流程 不应盲目加杠杆[15]

基金套利操作的核心逻辑 - 基金套利的底层逻辑是利用同一标的在不同市场间的价格差异进行低买高卖[1] 基金套利的主要模式与机制 - 最常见模式为“场内外价差套利” 例如某LOF基金场内交易价格为1.2元 而其场外净值为1.0元 形成20%的溢价[3] - 具体操作是在场外按净值1.0元申购基金份额 然后转入场内按1.2元的价格卖出 从而锁定利润[3][4] 基金套利的关键风险与挑战 - 该操作并非稳赚不赔 属于风险套利 核心在于执行速度与精算[4] - 操作需克服时间成本 例如申购赎回通常需要T+2日[4] - 存在流动性风险 即份额转入场内期间 价格可能已跌回净值水平[4] - 存在套利盘踩踏风险 大量套利者同时操作会迅速抹平价差[4] 对普通投资者的策略建议 - 对普通投资者的策略建议是多观察少操作 重点在于理解其市场逻辑[4] - 可将基金溢价情况作为观察市场情绪的指标 例如高溢价往往预示市场过热[4] - 不建议普通散户将其作为日常盈利工具[4]

核心观点 - A股主要指数（沪深300、中证500、中证1000）于12月完成定期成分股调整，调入公司普遍具有更高的估值和成长属性，信息技术、通信服务、工业等行业权重提升，增强了指数的新质生产力属性 [1][2][3] - 成分股调整将引发跟踪指数的巨量被动资金调仓，对相关个股价格产生显著短期影响，并可能带来事件性交易机会，但对指数长期趋势影响有限 [3][4] 指数调整概况 - **调整时间**：中证与上证系列指数调整于12月12日生效，深证系列指数调整于12月15日生效 [1] - **沪深300指数**：更换11只样本，调入华电新能、东山精密等公司 [1] - **中证500指数**：更换50只样本，调入中钨高新、华虹公司等，调出涪陵榨菜、指南针等 [2] - **中证1000指数**：更换100只样本，调入仕佳光子、永鼎股份等，调出盐田港、长盛轴承等 [2] 行业与权重变化 - **沪深300指数**：信息技术行业样本增加4只，权重上升1.46%；通信服务行业样本增加2只，权重上升0.75% [1] - **中证500指数**：工业行业样本数量增加11只，权重上升2.48% [2] - **中证1000指数**：通信服务行业样本增加6只，权重上升0.44%；工业行业样本增加2只，权重上升0.37% [2] - 各指数中信息技术、通信服务、工业等行业样本数量和权重普遍提升，增强了指数的新质生产力属性 [3] 估值变化 - **沪深300指数**：调出成分股平均市盈率约25.95倍，平均市净率约1.58倍；调入成分股平均市盈率约35.23倍，平均市净率约2.92倍 [1] - **中证500指数**：调出样本平均市盈率约27.17倍，平均市净率约1.98倍；调入样本平均市盈率约34.30倍，平均市净率约3.54倍 [2] - **中证1000指数**：调出样本平均市盈率约28.41倍，平均市净率约2.07倍；调入样本平均市盈率约37.44倍，平均市净率约2.56倍 [2] - 三大指数的市盈率与市净率均有所上升，反映了市场对调入的成长型公司给予的溢价 [3] 市场代表性与财务占比 - **沪深300指数**：调整后总市值覆盖率为51.92%；2025年三季报显示，其营业收入占A股市场的59.68%，净利润占81.81% [1] - **中证500指数**：调整后总市值覆盖率为14.83%；2025年三季报显示，其营业收入占A股市场的15.13%，净利润占9.70% [2] - **中证1000指数**：调整后总市值覆盖率为13.22%；2025年三季报显示，其营业收入占A股市场的11.83%，净利润占6.12% [2] - 这些指数的总市值覆盖率与净利润仍占A股较大比重，表明其资金容量大、市场代表性强 [3] 被动资金影响与交易机会 - 跟踪指数的ETF、LOF等基金将相应调整持仓，调仓行为对相关样本股的价格具有显著影响 [3] - 以沪深300指数基金为例，跟踪该指数的基金产品有140余只，其中39只为上市基金（含ETF），总规模超过1.1万亿元，其中4只ETF规模超千亿元 [3] - 新纳入股票通常出现股价上涨与成交放量，而被剔除股票多表现为股价下跌与成交收缩 [4] - 成分股调整带来的增量资金和关注度使得调整后指数短期走势偏强，但对指数长期趋势的影响较为有限 [4]

LOF基金套利机会 - 2005年前后LOF基金场内交易价格经常低于基金净值1%到2%甚至更多，形成无风险套利空间[1] - 套利操作需在场内折价买入后通过柜台按基金净值赎回，锁定价差收益，每日收益可达几千至上万元[1] - 套利者需手工计算折价率、交易成本和赎回周期，并与营业部客户经理维护关系以保证操作效率[2] 套利市场演变 - 随着市场成熟，LOF基金折溢价空间收窄，券商开通场内赎回功能，手工套利的"黄金时代"结束[2] - 当前套利已进入"拖拉机账户"、"量化模型"和"T+0套利"的自动化阶段[2] 分级基金套利案例 - 2019年银华恒生中国企业指数分级基金取消限购但暂停直销平台跨系统转托管，存在套利漏洞[5][6] - 投资者通过先在直销平台申购，再转至代销平台场外转场内拆分卖出实现套利[6] - 基金公司最终调整非直销销售机构场外大额申购限额并暂停场内份额分拆业务[8] 其他低风险投资机会 - 历史低风险机会包括市值申购新股、90元以下可转债、折价30-40%封闭式基金、79元以下30年期国债等[3][4] - 分级基金A份额在股市崩盘时存在套利机会，假设分级体系不会全面崩盘[21] - 可转债线下申购曾存在超额申购机会，假设只要拿得出钱就无人监管[21] 套利机会特性 - 低风险投资机会具有时代性，规则改变后机会消失，如现金打新改为市值打新、分级基金品种消亡等[15] - 套利隐含特定假设，如垃圾债刚兑假设不会让小额投资人受损，AH溢价超150%时满仓港股假设中国经济不崩溃[21] - 跨境套利需要打通境内境外渠道，如跨境套利XOP和162411[19]

美联储降息影响 - 美联储9月18日将基准利率下调25个基点至4.00%～4.25% 重启自去年12月以来暂停的降息 [2] - 美元和美债利率有望延续下行趋势 对黄金和海外资产影响整体积极 [2] - A股行情有望延续 科技成长类板块更为受益 [2] 券商违规与分红动态 - 华宝证券长沙营业部因违规揽客被湖南证监局采取出具警示函行政监管措施 [3] - A股28家上市券商拟实施2025年中期分红 合计分红总额达187.97亿元 较2024年中期增加3家券商且总额增近40% [15] 基金经理变动趋势 - 中信保诚基金经理江峰和交银施罗德基金经理刘鹏管理基金增聘基金经理 透露出离职信号 [4] - 公募基金高质量发展行动方案落地及薪酬考核改革 叠加行业马太效应 引发基金经理变更潮 [4] 化工主题基金布局 - 9月以来4只化工主题基金上报 包括天弘中证细分化工产业主题ETF、宏利化工产业精选混合、广发化工产业混合、嘉实中证细分化工产业主题ETF [5] - 1月至8月仅1只化工主题基金申报 工银瑞信基金认为需求端因美联储降息预期及欧美8月PMI回到枯荣线 供给端反内卷带来供给侧改革预期 行业有望迎拐点 [6] 公募基金销售费率改革 - 证监会修订发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》 调降认购费、申购费、销售服务费等多维度降低投资者成本 [7] - 新规鼓励提升个人客户服务能力 推动机构直销 设置差异化尾随佣金支付比例上限 规范投顾业务禁止双重收费 [7] - 依赖销售佣金业务模式难以为继 券商须转向以客户资产保有量和投资收益为核心的服务模式 [8] 银行理财与大额存单 - 苏商银行、华瑞银行等民营银行上架年化利率超过2%的大额存单 期限多为2年且起存金额20万元 引发热烈抢购 [10] - 总额度有限且多家银行有限额及地区要求 投资者通过多个账号抢占额度 [11] REITs市场表现 - 截至9月12日当周 中证REITs全收益指数环比下跌0.81% REITs指数下跌0.81% [13] - 产权类REITs下跌1.13% 特许经营权类下跌0.52% 全市场74只公募REITs中仅12只上涨 [14] - 中银中外运仓储物流REIT等5只产品领涨且涨幅均超0.8% 华泰南京建邺REIT等2只产品周内跌超4% [14] 海外资管与公募出海 - 德国资管机构DWS计划10月在欧洲推出跟踪中证A500指数的ETF 为海外投资者提供布局中国资产新工具 [17] - DWS首席执行官认为中国市场反弹具有可持续性 国际投资者或意识到对中国配置不足 [17] - 华泰柏瑞基金香港子公司获香港证监会1号、4号和9号牌照 [18] 基础设施投资与基金平台 - 普洛斯中国收益基金十四期完成募集 投资规模近20亿元 投资华南、华东及华中地区5处物流仓储及高端制造基础设施 [19] - 公募基金行业机构投资者直销服务平台（FISP）正式启动运行 中国结算发布相关管理办法 过渡期至2026年9月4日 [20] - FISP平台构建行业统一标准数字化直销新基建 降低直销运营成本 推动行业向直销能力构建转型 [20] 基金销售创新与风险事件 - 微信小程序成为基金公司服务用户重要阵地 部分公司获试点资格通过小程序开展基金买卖业务 降低对代销渠道依赖 [21] - 上海含德股权投资基金涉嫌非法吸收公众存款 犯罪嫌疑人被依法采取刑事强制措施 [23] - 含德基金相关嫌疑人以有限合伙企业名义签订入伙协议进行非法集资 [24]