中国LOF基金市场发展现状与困境 - 2004年LOF与ETF同时问世，但二十余年后，ETF规模已达6万亿元，而LOF则陷入需求萎缩与规模停滞的困境 [1] - 当前仅有7只LOF产品规模超过100亿元，且均为2020年前后的明星产品，缺乏新的“继任者” [1] - 规模排名前三的LOF产品为：白酒基金LOF（323.1357亿元）、兴全合润LOF（249.1448亿元）、富国天惠LOF（226.6097亿元） [2] LOF基金市场活跃度与产品发行急剧萎缩 - 2022年以来，除增设产品份额外，新成立的LOF基金寥寥无几，清盘数量却超过30只 [3] - 绝大多数LOF基金成交惨淡，80%的LOF基金日成交额不足100万元，基金管理人基本放弃了在LOF端发力 [3] - 新成立LOF基金数量锐减：2025年全市场仅1只新发，2024年0只，2022年5只，而2020年有31只新发 [3] - 从发行份额看，2025年新成立LOF基金发行份额仅2.19亿份，平均发行份额2.19亿份，远低于2020年的354.70亿份和平均19.71亿份 [4] LOF基金相比ETF的机制劣势 - 申赎机制差异：ETF采用实物申赎，像现货市场，一篮子股票“秒兑”份额，价格透明、成交瞬时；LOF采用现金申赎，按收盘未知价结算，跨市场转托管需T+2，净值波动吞噬套利空间 [5] - 信息披露差异：ETF每日公布申赎清单，持仓变动实时可见；以主动管理为主的LOF仅按季度公布前十大重仓股，完整持仓需等待半年报或年报，策略跟踪天然滞后 [5] 公募销售新规对LOF基金的冲击 - 《公募销售新规》于2026年1月1日起施行，将认申购费大幅降低：主动偏股型基金不高于0.8%、其他混合型基金不高于0.5%、指数型及债券型基金不高于0.3% [6] - 新规规定赎回费全额归入基金财产：持有小于7天收取1.5%，7-30天收取1.0%，30-180天收取0.5% [7] - 新规实施后，LOF基金在申购端降费，但赎回端仍收取不菲费用（指数LOF除外），使其原本的交易灵活和方便优势消失殆尽，反而被ETF抢占先机 [7] LOF基金的投资价值评估与例外情况 - 综合评估认为，对LOF基金应“非必要，不主动买”，因其“场内便利”光环消失，仅剩“费率不低、信息滞后、流动性一般”等短板 [8] - 建议短线资金直接选择ETF，长线配置选择费率更低、信息更透明的场外指数基金或ETF联接基金，主动LOF仅作为“特定基金经理”的替代工具 [8] - 跨境LOF和商品LOF是例外，因其拥有两张“王牌”：1）被允许在A股市场进行T+0交易；2）相关资产受外汇额度限制或存储交割复杂，难以做成ETF，LOF的“现金申赎+场内交易”成为折中方案 [9] - 行业可探索将主动管理与类ETF机制结合，如开发“透明化主动管理”模式，定期披露持仓并接受第三方审计，以兼顾主动管理能力与ETF的交易优势 [9]

基金经理朱少醒旗下基金表现 - 截至2025年三季度末，基金经理朱少醒旗下共管理3只基金，本季度表现最佳的为富国天惠LOF（161005），季度净值涨幅为17.45% [1] - 朱少醒在担任富国天惠成长混合(LOF)A（161005）基金经理的任职期间，累计任职回报为1654.7%，平均年化收益率为15.44% [2] 在管基金产品详情 - **富国天惠LOF (161005)**：基金规模为226.61亿元，年化回报为15.44%，2025年三季度涨幅为17.45%，第一重仓股为宁波银行(002142.SZ)，占净值比为5.47% [2] - **富国天惠成长混合(LOF)C (003494)**：基金规模为14.88亿元，年化回报为6.42%，2025年三季度涨幅为17.22%，第一重仓股为宁波银行(002142.SZ)，占净值比为5.47% [2] - **富国天惠成长混合(LOF)D (022645)**：基金规模为0.02亿元，年化回报为15.38%，2025年三季度涨幅为17.45%，第一重仓股为宁波银行(002142.SZ)，占净值比为5.47% [2] 基金经理历史调仓胜率与表现 - 朱少醒在富国天惠成长混合(LOF)A任职期间，重仓股调仓次数共有158次，其中盈利次数为96次，胜率为60.76% [2] - 其调仓获得翻倍级别收益有10次，翻倍率为6.33% [2] 历史成功调仓案例 - **国瓷材料 (300285)**：于2014年三季度调入，2022年一季度调出，持有期间估算收益率为570.91%，同期公司营业总收入增幅达744.76% [3][4] - **卫宁健康**：于2013年二季度调入，2014年二季度调出，持有期间估算收益率为177.69%，同期公司业绩增长50.08% [3] - **金固股份**：于2014年四季度调入，2015年二季度调出，持有期间估算收益率为175.61%，同期公司业绩增长16.04% [3] - **五粮液**：案例一：于2016年一季度调入，2017年四季度调出，持有期间估算收益率为168.56%，同期公司业绩增长42.58% [3] - **安车检测**：于2018年四季度调入，2020年三季度调出，持有期间估算收益率为157.75%，同期公司业绩增长73.31% [3] - **长春高新**：案例一：于2018年四季度调入，2019年四季度调出，持有期间估算收益率为145.59%，同期公司业绩增长76.36% [3] - **智飞生物**：于2020年二季度调入，2021年三季度调出，持有期间估算收益率为101.27%，同期公司业绩增长209.23% [3] 历史调仓案例（业绩与股价表现分化） - **石基信息 (002153)**：案例一：于2014年二季度调入，2015年一季度调出，持有期间估算收益率为96.95%，但同期公司归属净利润降幅为5.51% [3][5] 历史不成功调仓案例 - **韦尔股份 (603501)**：于2021年一季度调入，2022年三季度调出，持有期间估算收益率为-50.86%，同期公司营业总收入降幅为16.7% [4][6] - **王府井**：于2010年三季度调入，2013年四季度调出，持有期间估算收益率为-49.27%，尽管同期公司业绩增长84.58% [4] - **长春高新**：案例二：于2021年四季度调入，2022年一季度调出，持有期间估算收益率为-32.71%，同期公司业绩增长17.50% [4]

主动权益基金表现 - 主动权益基金在持续3年跑输大市后，今年迎来爆发，万德偏股混合型基金指数年内涨幅达16.67%，跑赢沪指8.42%和沪深300指数4.54% [5][6] - 242只规模超100亿的明星基金经理管理的主动权益基金中，仅35%跑赢偏股混合型基金指数，68%跑赢沪指，85%跑赢沪深300指数，14只年内收益为负 [6][7] - 明星基金经理整体表现落后于主动权益基金平均水平，可能与抱团核心股有关，重仓的食品饮料（白酒指数下跌8.41%）和新能源（光伏设备下跌4.86%）板块表现不佳 [7][8] 基金经理业绩分化 - 医药主题基金经理表现突出，葛兰的中欧医疗创新年内收益68.97%，赵蓓的工银新经济上涨89.92%，金笑非、吴兴武、郑磊等管理的医药基金涨幅均超50% [10][11][12] - 偏成长风格的基金经理如谢治宇（兴全社会价值收益34.48%）、傅鹏博（睿远成长价值上涨22.63%）、杜猛（旗下基金收益均超30%）、黄兴亮（万家经济新动能A上涨42.62%）等表现优异 [13][14] - 部分顶流基金经理业绩欠佳，刘彦春管理的基金收益在-1%至1%之间，萧楠的易方达消费行业亏损4.93%，郑澄然的广发高端制造亏损5.04%，主要因重仓白酒和新能源板块 [16] 市场结构性机会 - 表现优秀的基金经理共同特点是布局新兴领域如AI、创新药、新消费等，并在二季度及时调整持仓结构 [15] - 医药基金内部出现分化，重仓创新药尤其是港股创新药的基金业绩领先，如中欧医疗创新港股仓位达47%，工银新经济港股仓位65% [10][11] - 市场风格快速切换导致部分基金经理策略不适应，行业判断能力和调仓灵活性成为制胜关键 [16]