央企合作与大模型应用 - 超过65%的中央企业已与公司合作推动大模型技术在各领域的深度应用与产业落地 [1] - 公司凭借人工智能全栈能力与央企及国企深度合作打造了一系列可复制、可推广的典范案例 [1] 金融领域创新 - 公司推出千帆慧金金融大模型基于庞大金融数据深度训练提供知识增强与推理增强两大类模型 [1] - 千帆慧金金融大模型推出8B和70B两个版本支持最长32K上下文输入覆盖金融行业几乎所有应用场景 [1] 行业场景智能体 - 公司打造了涵盖能源、交通、医疗、汽车、环境等多个领域的行业场景智能体家族 [1] - 智能体家族凭借强大算法与数据处理能力为各行业提供高效精准的智能化解决方案 [1] 算力支撑与技术创新 - 公司成功点亮自研万卡及三万卡集群百舸GPU算力平台提供强大保障 [2] - 百舸平台适配DeepSeek等主流模型支持一云多芯兼容主流国产芯片最大化释放算力性能 [2] 行业影响与未来展望 - 公司举措展示人工智能领域深厚积累与创新能力推动智能经济高质量发展 [2] - 随着与更多央企深入合作公司将持续引领智能经济浪潮为各行各业提供智能高效解决方案 [2]

政策支持与产业目标 - 北京市科学技术委员会等部门印发《北京具身智能科技创新与产业培育行动计划（2025—2027年）》，提出到2027年突破不少于100项关键技术，培育千亿级产业集群 [1] - 北京人形机器人创新中心围绕通用人形机器人母平台"天工"和通用具身智能平台"慧思开物"，打造具身智能创新策源地和应用示范高地 [1] 技术突破与平台发展 - 北京人形机器人创新中心发布全球首个"一脑多能""一脑多机"的通用具身智能平台"慧思开物"，实现多本体兼容、多场景适应和强大泛化能力 [2] - 具身"大脑"大模型和"小脑"技能模型的协同进化依赖AI算力支撑，百度智能云提供高性能AI基础设施支持研发 [2] - 百度智能云运用千帆大模型平台和文心大模型4.5，提升具身"大脑"的指令解析、任务分解和决策能力 [4] 商业化前景与市场规模 - 人形机器人被视为未来10年科技投资"最大主题"之一，预计2050年中国市场规模达6万亿元 [3] - 北京人形机器人创新中心的新一代产品"天工2.0"即将实现小批量量产应用 [4] 数据与基础设施建设 - 行业面临高质量跨模态数据集稀缺挑战，北京人形机器人创新中心加速建设国家级数据采集训练场 [4] - 百度智能云支持建设百万量级高质量具身智能数据集，依托自动驾驶行业的数据服务经验 [4] 企业合作与产品落地 - 百度智能云与北京人形机器人创新中心深度合作，提供百舸GPU算力平台、千帆大模型平台等解决方案 [1][5] - 百度智能云聚焦支撑企业关键技术研发，助力加速产品落地进程 [5] - 纯电驱全尺寸人形机器人"天工Ultra"完成2025年北京亦庄半程马拉松，用时2小时40分42秒 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价146.7美元，对应13.9x 2025E PE，潜在升幅61.7%，当前股价90.74美元 [1][2] 报告的核心观点 - 百度处于业务转型中，短期内广告收入增长有阻力，但潜在的生成式AI搜索结果货币化进程二季度末有望开启，推动广告收入增速和运营利润率环比复苏；百度云业务在数字化及AI需求提升驱动下，营收增速强劲，支撑集团整体营收增长 [1][9] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 市值317.363亿美元，3月平均流通量4.383亿美元，52周内股价高/低为115.13/76.86美元，总股本3.498亿股，李彦宏持股16.5% [3][4] 股价表现 - 1 -月绝对回报-4.9%，相对回报0.0%；3 -月绝对回报5.0%，相对回报20.6%；6 -月绝对回报1.1%，相对回报7.7% [5] 业务亮点 - **大模型**：发布文心大模型4.5 Turbo和文心大模型X1 Turbo，具备多模态、强推理、低成本特性，价格有吸引力；还发布高说服力数字人、沧舟OS、通用超级智能体“心响”，并加大对MCP支持 [1] - **智能云**：通过自研昆仑芯P800芯片及百舸大规模推理加速能力，实现算力性能与成本突破；发布昆仑芯超节点和升级百舸GPU算力平台推理加速能力；升级发布客悦·ONE，服务50余家金融企业，落地10余个金融场景；在算力、模型、应用层面打造差异化竞争优势，生态整合能力强 [1] 财务分析 - **损益表**：2022 - 2027E销售收入分别为1236.75亿、1345.98亿、1331.25亿、1376.22亿、1464.52亿、1546.61亿元，调整后净利润分别为206.8亿、287.47亿、270.02亿、269.44亿、280.62亿、302.43亿元 [11] - **资产负债表**：2022 - 2027E总资产分别为3909.73亿、4067.59亿、4277.8亿、4576.98亿、4884.22亿、5196.54亿元，总负债分别为1531.68亿、1441.51亿、1441.68亿、1381.69亿、1357.79亿、1315.57亿元 [11] - **现金流量表**：2022 - 2027E净经营现金流分别为261.7亿、366.15亿、212.34亿、362.54亿、339.08亿、354.74亿元，净投资现金流分别为-39.44亿、-503.97亿、-85.55亿、-157.16亿、-161.69亿、-161.55亿元，净融资现金流分别为-63.9亿、-141.62亿、-137.59亿、23.13亿、14.48亿、2.56亿元 [12] - **增长率**：2022 - 2027E销售收入增长率分别为-0.7%、8.8%、-1.1%、3.4%、6.4%、5.6%，调整后净利润增长率分别为9.8%、39.0%、-6.1%、-0.2%、4.2%、7.8% [12] - **盈利能力比率**：2022 - 2027E毛利率分别为48.3%、51.7%、50.3%、51.1%、51.5%、52.0%，营业利益率分别为12.9%、16.2%、16.0%、15.6%、16.3%、17.2% [12] - **资产负债比率**：2022 - 2027E净负债/股东权益比率分别为-0.5、-0.5、-0.2、-0.5、-0.5、-0.5，流动比率分别为2.7、3.0、2.1、2.4、2.7、3.0 [12] - **估值指标**：2022 - 2027E市盈率分别为30.4、11.4、9.7、10.4、10.0、9.1，市帐率分别为1.0、0.9、0.8、0.7、0.7、0.6 [12]

大模型ToB落地的生态变革 - 大模型ToB落地需要与专业领域深度结合，批量复制交付困难，大厂需借助行业伙伴力量渗入细分行业[3] - 百度智能云发布2.0生态政策，强调与伙伴产品共创、市场共拓及服务共享，伙伴从商机建构第一步深度参与[3] - 百度智能云通过快速响应伙伴需求（如1个月内完成千帆平台节点数量迭代）重塑合作安全感[2][3] 传统云计算生态的痛点 - 传统生态中伙伴沦为分包商，利润空间被压缩，仅能在询价环节选择"做"或"不做"[5] - 大厂缺乏完整生态理念，政策动荡频繁，伙伴常成为烂尾项目"背锅侠"[5] - 云计算时代合作模式依赖利益交换机制，侧重传统头部资源厂商[5] 大模型时代的新型伙伴需求 - 大模型落地需行业定制调优，大厂更需要具备行业洞察和快速响应能力的"小蜜蜂类"创新伙伴[6] - 2024年Q4至2025年Q1新增104个大模型，开发者面临快速开发应用的焦虑[7] - 头部客户占大模型业务主流，创业公司需大厂背书才能获取商机[7] 百度智能云的生态成果与策略 - 千帆平台累计完成4.8万模型精调，开发100万应用，联合商机增速达300%，覆盖全国80%城市[7] - 70%头部客户项目与伙伴联合交付，目标2025年实现100%联合交付[7] - 启动"大模型行业合伙人"计划，投入十亿商机共享、1000万推广基金、100万人次培训及3亿交付支持[10] 伙伴角色与合作案例 - 伙伴角色包括对接百度AI能力共建产品，或与其他伙伴在销售/交付环节自由合作，形成价值链枢纽[10] - 众数信科与百度联合打单，2024年合作合同超500万，实现"互相带货"模式[10] - 数喆数据基于文心大模型开发居安应急大模型，并参与多地大模型基地运营[10][17] 百度生态的差异化优势 - 生态业务独立于其他业务，内部拉通需求响应机制（如1个月完成平台迭代）[12] - 百舸GPU算力平台提升千帆20倍推理吞吐和50%推理速度，千帆实现MCP协议全生态兼容[15] - 通过共建线下根据地（如海洋工程大模型平台、大模型基地）弥补公有云商机短板[16][17]