上市进程 - 公司于10月27日向港交所提交上市申请，联席保荐人为华泰国际、中信证券、农银国际、中银国际 [1] - 此次是公司第三次尝试上市，此前于3月25日提交的招股书已于9月25日失效 [1] 财务表现 - 营业收入从2022年的人民币36.15亿元增长至2024年的人民币129.17亿元，2025年前六个月收入为人民币69.71亿元 [3] - 净利润在2022年和2023年分别亏损人民币17.77亿元和19.75亿元，于2024年扭亏为盈实现净利润人民币2.88亿元，2025年前六个月净利润为人民币2.13亿元 [3] - 经调整净利润在2022年和2023年分别亏损人民币1.05亿元和2.25亿元，于2024年扭亏为盈实现人民币3.18亿元，2025年前六个月为人民币2.47亿元 [3] - 毛利率持续改善，毛利从2022年的人民币4.10亿元增长至2024年的人民币23.09亿元，2025年前六个月毛利为人民币9.16亿元 [4] 市场地位与业务规模 - 2024年公司锂离子储能电池出货量位居全球第三，市场份额达到11% [4] - 2024年储能电池出货量为35.1GWh，2022年至2024年的年复合增长率为167% [4] - 2025年前六个月出货量达30.0GWh，同比增长252.9% [4] 战略合作与业务拓展 - 公司与欧洲光伏及储能解决方案供应商Energy 3000达成1GWh战略合作协议 [5] - 根据协议，公司将在未来三年为其持续供应高性能储能系统，包括工商业储能一体柜、直流柜及集装箱系统等解决方案 [7] - 此次合作强化了双方在欧洲清洁能源领域的协同优势，标志着在欧洲工商业储能市场布局迈出坚实一步 [7]

倒计时15天 2025起点固态电池行业年会暨固态电池金鼎奖颁奖典礼 主办单位： 起点固态电池、起点锂电、SSBA固态电池联盟 活动主题： 聚焦新技术 共建新生态 活动时间： 2025年11月8日 全天 9:00-21:00 活动地点： 广州南沙国际会展中心二楼广州厅 活动规模： 1000+ 总冠名单位： 茹天科技 同期活动： CINE固态电池展/CINE钠电展（2025年11月6日-11月8日 ）、2025起点钠电行业年会暨钠电金鼎奖颁奖典礼（2025年11月6日-11月7日 ） 第一批演讲/赞助/参展/参会企业名单： 宁德时代/比亚迪/茹天科技/中科固能 /固态离子能源/巴斯夫杉杉//融捷能源/诺达智慧/天石科丰/有研广东院/博粤新材/清研电 子/国联动力/欣旺达/海裕百特/广汽/一汽/先导智能/鑫晟达/科达制造/诩辰科技/清华大学深圳院/中科院合肥物质科学研究院/金钠科技/海四达钠星易事特钠电/泰和科 技/隐功科技/科迈罗/国科炭美/晟钠新能/中钠能源/乔岳智能/津工能源/时代思康/富钠能源/极电特能/华普森/瑞扬新能源/亮见钠电/叁星飞荣/珠海纳甘新能源/皓升新 能源/扬广科技/银川苏银产业园/兆钠新能 ...

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：光储行业、储能系统集成行业 - 公司：阳光电源、宁德时代、比亚迪、海辰科技、阿特斯、南瑞集团、华为、SMA 纪要提到的核心观点和论据 - **阳光电源投资价值高**：阳光电源在光储板块表现突出，是行业周期中最坚挺的公司，投资逻辑改善，资金面和基本面向上，2025 年半年度及全年业绩预期良好，预计 2025 - 2027 年分别盈利 144 亿、172 亿和 207 亿元，同比增速 30%、20%和 20%，当前对应 2025 年市盈率约 19 倍，维持重点推荐评级[2][3][18][19] - **估值处于历史低位原因**：今年以来阳光电源估值约 10 倍 PE 处于历史低位，并非业绩不佳，而是市场对美国储能政策、关税及全球储能系统集成格局存在担忧，2024 年中东开标宁德时代、比亚迪等低价报价引发对海外盈利怀疑[2][4] - **美国关税政策影响可控**：2025 年 4 - 5 月美国关税增加致市场真空期公司暂停发货，后关税降至 40%左右，新增成本 30%，与客户重新谈判后大部分新增成本由客户承担，公司对美 8GWh 出货目标基本完成，美国市场风险可忽略[5][6] - **美国大而美法案影响缓和**：大而美法案最终版本补贴逐步退坡，23 - 33 年保持 30%补贴，34 年开始退坡，中国企业产品被禁外国实体名单要求根据成本占比逐年提高，中国企业仍有机会向美国销售产品[7] - **国内政策利好**：国内 136 号文提升储能质量要求，反内卷政策有望改善国内竞争格局，使国内储能从政策推动转向市场推动，企业利润回归正常水平，阳光电源前景看好[2][8][17] - **储能系统集成行业现状**：储能系统集成非简单组装业务，系统集成环节故障占比超 60%，集成商需具备系统设计、交流侧集成和现场交付调试等软实力[10] - **国内企业海外市场表现**：国内多数储能公司海外签直流柜或电芯订单，具备交流侧交付能力的企业稀缺，除阳光电源外仅华为有较强竞争力，源于过去重电芯轻 PCS 技术[11] - **构网型储能重要性凸显**：构网型储能依赖 PCS 技术，阳光电源等具备 PCS 优势的企业引领技术和规范制定，新能源渗透率提升使构网型储能重要性增加，对交流侧交付能力公司需求将上升[13] - **企业盈利差异原因**：企业盈利差异源于交流侧交付能力，具备交流侧交付能力的企业可通过溢价获更高利润，阳光电源盈利远好于其他国内公司，还布局上游生态体系增强竞争力[14] - **电芯兼容性优势影响**：阳光电源电芯兼容性出色，确保行业定价权和交付效率，降低未来成本[15] - **二季度业绩预期**：一季度储能业务发货量 12 吉瓦时，收入约 100 亿元，预计二季度业绩同比大幅增长、环比小幅增长[16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 开工项目定义宽松，阳光电源等企业可接收更多未来并网新订单，2025 年底前开工可锁定 ITC 补贴，不受外国实体政策影响，实际政策更利于企业[9]