报告行业投资评级 - 行业评级为“增持”[4] 报告核心观点 - 2026年重卡国内销量有望达85万，同比+5.9%[4] - 2026年整体批发销量有望达到125万台，同比+9.3%[4] - 推荐潍柴动力、中国重汽（A/H）、福田汽车、中集车辆和一汽解放[4] 总量分析 - 7月国产重卡销量8.4万台，同比下降1%，环比下降28%[2][4] - 1-7月国产重卡累计销量74.5万台，同比增长19%[4] - 7月销量环比下滑主要因重卡AEBS法规在7月中旬正式实施及国内终端需求进入淡季[4] - 受益于海外出口持续增长及新能源重卡维持高增，7月重卡销量同比基本持平[4] 天然气重卡分析 - 7月国产天然气重卡销量0.5万台，同比下降61%，环比下降60%[2][4] - 1-7月国产天然气重卡累计销量11.7万台，同比增长18%[4] - 7月国产天然气半挂牵引车销量0.4万台，同比下降62%，环比下降59%[4] - 1-7月国产天然气半挂牵引车累计销量11.2万台，同比增长16%[4] - 7月重卡的天然气渗透率为6%，1-7月重卡的天然气渗透率为16%[4] - 天然气重卡同环比下滑主要因2026年4月底起LNG价格高增，导致燃气重卡经济性优势基本丧失[4] - 对于年度平均行驶里程大于15万公里的牵引车，大部分时间段使用天然气较为经济[4] - 长期看，随着天然气价格回归历史中枢，在大规模设备更新政策推动下，天然气重卡渗透率有望进一步提升[4] 新能源重卡分析 - 7月国产新能源重卡销量2.3万台，同比增长71%，环比下降27%[2][4] - 1-7月国产新能源重卡累计销量15.8万台，同比增长80%[4] - 7月重卡新能源渗透率27%，1-7月累计新能源渗透率21%[4] - 新能源重卡TCO在年度里程4.5至10万公里时最优[4] - 随着技术成熟与成本下降，新能源重卡已具备内生增长动力，2026年新能源渗透率有望继续增长[4] - 边际上应持续关注新能源重卡以旧换新政策落地情况[4] 重点覆盖公司业绩预测及财务估值 - 潍柴动力（000338.SZ）2025A EPS为1.25元，2026E EPS为1.63元，2027E EPS为1.89元，评级为增持[5] - 中国重汽（000951.SZ）2025A EPS为1.42元，2026E EPS为1.86元，2027E EPS为2.20元，评级为增持[5] - 中国重汽（3808.HK）2025A EPS为2.57港元，2026E EPS为2.91港元，2027E EPS为3.21港元，评级为增持[5] - 中集车辆（301039.SZ）2025A EPS为0.48元，2026E EPS为0.67元，2027E EPS为0.82元，评级为增持[5] - 福田汽车（600166.SH）2025A EPS为0.17元，2026E EPS为0.26元，2027E EPS为0.34元，评级为增持[5] - 一汽解放（000800.SZ）2025A EPS为0.15元，2026E EPS为0.30元，2027E EPS为0.64元，评级为增持[5]

核心观点 构网型储能技术正成为全球新能源渗透率提升和AI数据中心爆发背景下的刚性需求，中国企业凭借电力电子技术优势在全球市场率先抢滩，行业竞争将从电芯性能转向电力电子、算法和本地化交付的综合能力 构网型储能市场前景与需求驱动 - 伍德麦肯兹预测未来十年全球将新增1000GW以上构网型储能容量[2] - 国际能源署预计到2026年全球可再生能源发电量将超过燃煤发电量[8] - 高比例新能源发电导致电网变为抗干扰能力极差的“弱电网”，跟网型储能难以独挑大梁[8] - AI数据中心具有高功率、强波动负荷特征，对供电连续性要求苛刻，构网型储能可提供毫秒级灾备电源，防止瞬时断电导致数周AI训练任务归零[12] - 欧盟将构网型技术列为1MW以上储能项目强制要求，中国明确构网型储能渗透率达到30%目标，西北地区要求新建项目标配构网能力[9] 构网型储能技术原理与价值 - 储能系统核心部件变流器（PCS）在总成本中占比约15%至20%[5] - 跟网型储能需“看电网脸色”，电网不稳定时易跳闸脱网[6] - 构网型储能具备完整电压源特性，能自主建立电压和频率，主动支撑电网，并具备“黑启动”能力，可在电网崩溃时独立构建局部微电网[8] - 构网技术落地需经过国标、仿真、第三方项目实测，国内需中国电科院测试报告，海外需TÜV南德认证[12] - 海底数据中心服务商高管田潘表示未来一定会转向构网型储能，因其能支撑电网惯量并实现黑启动[13] 中国企业全球市场布局与项目进展 - 海辰储能签下澳大利亚昆士兰州421MWh构网型储能系统订单[2] - 华为数字能源与埃及AIS签署谅解备忘录，将在埃及进行构网型电池储能系统生产[3] - 阳光电源与阿联酋Masdar签约搭载构网技术的液冷储能系统[3] - 内蒙、西藏、新疆落地多个构网型储能项目[3] - 阳光电源在澳大利亚南澳州鹈鹕角200MW/400MWh构网型储能项目已开工建设[17] - 华为数字能源在柬埔寨部署首个1GWh构网型储能电站，通过TÜV南德认证[17] - 华为数字能源在沙特红海部署400MW光伏+1.3GWh构网型储能项目，完成十几次变压器投切测试稳定运行，并实现百公里输电线路10分钟内GWh级全站同步黑启动[18] 企业竞争优势与差异化 - 储能企业核心能力分三层：电芯层级（宁德时代、亿纬锂能、海辰储能）、电力电子技术（华为数字能源、阳光电源）、能源管理体系（AI算法与电力市场交易）[15] - 华为数字能源和阳光电源在电力电子领域有积累，能依靠算法快速响应电压与频率波动[17] - 华为数字能源依托集团在芯片、算法等基础研究上有优势，阳光电源组织更灵活[18] - 宁德时代拟出资约41亿元增资中恒电气，以其子公司时代天源99.6970%股权作价约11.96亿元，加码电力电子领域布局[18] - 行业竞争维度从单纯比拼电芯性能和成本，转化为包含电力电子技术、控制算法以及本地化交付能力的综合较量[21]