摩根大通研报核心观点与投资评级 - 摩根大通将阳光电源列为2026年亚太公用事业及可再生能源领域首选标的之一，维持“增持（OW）”评级，目标价250元人民币（2026年1月21日股价为162.08元人民币）[2] - 核心看好公司两大优势：自主研发的PCS能力使其在快速增长的AIDC储能市场具备核心竞争力；公司聚焦高端市场，增长韧性更强[2] - 中国省级电力改革政策（如峰谷电价差、容量电价机制）以及潜在的AIDC储能订单，将成为推动公司业绩增长的重要催化剂[2] 实地考察核心收获：技术与市场 - AIDC储能场景对PCS响应时间要求严苛，阳光电源的自主PCS设计能力是其核心竞争壁垒，公司计划2026年实现小批量AIDC储能订单签订与发货，预计2027年该类订单将大幅增长[3] - 管理层预计2026年全球储能装机需求将实现超40%的强劲增长，区域市场分化明显：中国市场装机量有望较2025年翻倍；中东、除中国外的亚洲地区及欧盟市场增速将超50%；美国市场受OBBB政策影响增长相对放缓[6] - 上游磷酸铁锂（LFP）电池价格上涨可能成为价格敏感型市场（中国、中东、印度）的关键变量，但阳光电源在这些市场的业务占比较低，所受冲击有限[6] 业绩增长潜在催化剂 - 未来推动业绩增长的三大催化剂：AIDC储能产品的认证进程加速及订单落地；中国更多省份推出峰谷电价政策；中国“十五五”能源转型规划中对储能的相关讨论有望释放行业发展潜力[7] 投资者核心问题解答：竞争优势与市场机遇 - 阳光电源在AIDC储能市场的竞争优势在于：AIDC对产品可靠性、响应速度要求极高且价格敏感度低，技术门槛高导致市场竞争格局稳定，仅有特斯拉、Fluence等少数企业能满足要求；公司作为全球储能市场份额第二（2024年数据）的龙头企业，其逆变器和储能系统的可融资性排名领先，且具备深厚的PCS技术和电网接入知识，有望成为美国数据中心首选供应商之一[8] - 储能可缓解电力供应紧张问题：电力负荷存在明显波动（如傍晚6-8点达峰值，正午为低谷，最大与最小负荷波动幅度可达最小负荷的50%左右），储能系统可在负荷低谷期充电、高峰期放电以实现平衡；随着美国AIDC部署加剧电力供应紧张，储能装机需求有望进一步提升[9] - 储能与美国AIDC电网接入排队相关：美国能源部（DOE）2025年10月23日发布的拟议规则预先通知虽未直接提及储能，但多次提到包含储能的混合设施，且同意可削减负荷的混合设施将加快电网接入流程；配备储能或自备电源的混合设施，其电网接入进度将显著提速[11] 供应链与成本管理策略 - 为应对美国OBBB政策（要求2026年起开工的储能项目非中国成分占比超过55%才能享受税收优惠），阳光电源计划与非中国背景的合作伙伴成立合资公司（公司持股低于25%），由合资公司采购非中国产电池，搭配公司的PCS产品及电网接入工程服务完成系统组装，以降低中国成分占比（电池环节占成分占比的55%-60%）[12] - 针对中国电池出口退税下调（2024年11月从13%降至9%，计划2026年4月1日降至6%，2027年1月1日降至0%），阳光电源已在多数合同中加入价格调整条款，具备将额外成本转嫁给客户的能力，对利润率冲击相对有限[13] - 摩根大通预测2027年公司储能业务毛利率将从2025年的38%降至33.5%（降幅约5个百分点），该预测与市场一致预期偏差在5%以内；尽管原材料价格上涨有压力，但公司在发达市场较竞争对手拥有约30%的成本优势，且可重新谈判合同条款以部分抵消成本压力[14][15] 公司业务与市场展望 - 香港IPO进展：管理层透露有望在2026年2月获得香港联交所上市批准，募集资金用途为：40%用于下一代逆变器研发，30%投向海外项目，20%用于数字化升级，10%作为补充运营资金[16] - 中国市场业务展望：受激烈价格竞争影响，公司2025年在中国储能市场份额从2024年的约10%降至5%左右；预计2026年中国市场需求将向高品质产品集中，公司作为优质企业代表有望实现市场份额回升[17] - AIDC储能业务盈利增量：由于市场进入壁垒高，该业务盈利能力强于传统储能；假设公司占据美国AIDC储能市场三分之一份额，研报预测2027年公司盈利将实现低双位数增长；基于新增直流电源装机量预测进行场景分析，两种场景的平均结果显示AIDC储能业务将成为重要增长引擎[18] - AIDC高压直流（HVDC）供电设备发展机遇：基于管理层指导的2030年AIDC供电设备市场规模（TAM）2000亿元人民币进行场景分析，假设公司占据20%市场份额、净利润率20%、2030年目标市盈率10倍、以10%贴现率折算至2026年末，该业务可为公司带来每股26.4元的估值增量[20] 估值逻辑与财务预测 - 研报采用分部估值法（SOTP）进行估值，给予各业务板块23倍的前瞻市盈率（较历史平均水平低0.1个标准差），估值拆分为：EPC业务贡献19.8元，逆变器业务贡献74.4元，储能业务贡献145.4元，其他业务贡献8.3元，合计目标价250元人民币[21] - 基于管理层指导的2030年AIDC供电设备市场规模2000亿元人民币、20%市场份额、20%净利润率假设，预测2030年该业务收入为400亿元人民币，净利润为80亿元人民币，每股收益为3.86元[10]

文章核心观点 2025年是储能行业经历深刻变革与价值重塑的一年 行业从依赖政策驱动转向市场价值驱动 安全、成本和经济性成为核心竞争要素 展望2026年 行业将全面从“规模红利”迈向“价值红利”阶段 在电力市场改革、新技术应用和新场景开拓的推动下 进入高质量发展新周期 [2] 政策与市场环境演变 - **强制配储机制取消**：2025年2月“136号文”明确不得将配置储能作为新能源项目并网前置条件 终结了强制配储机制 推动行业从“政策输血”转向“市场造血” [3] - **顶层设计确立规模化目标**：2025年9月发布的《新型储能规模化建设专项行动方案（2025-2027年）》明确2027年全国新型储能累计装机规模需突破1.8亿千瓦（180GW） 预计带动直接投资约2500亿元 确立了未来三年的核心目标与实施路径 [4] - **分时电价政策调整**：2025年11月政策要求做好峰谷分时电价与市场交易电价的衔接 原则上直接参与市场的用户不再执行政府规定的分时电价 这冲击了传统的固定峰谷差套利模式 促使行业探索“主动管理负荷+虚拟电厂聚合+多元收益”的新范式 [7] - **美国市场壁垒增加**：2025年5月美国“OBBBA”法案延长了储能ITC补贴退坡时间 但通过严苛的“受关注外国实体（FEOC）”条款限制中国供应链 可能导致美国本土储能项目成本上升30%-50% 并延长交付周期 [8] - **欧洲电网事故催化需求**：2025年4月西班牙大停电事件暴露了欧洲电网脆弱性 明确了储能的刚需 欧盟提出2030年达成500-780GWh的储能装机目标 为中国企业打开了市场空间 [11] 技术发展与产业动态 - **大尺寸电芯技术路线收敛**：行业新一代大电芯技术路线正从多型号并行向双主流规格集中演进 即以宁德时代为代表的587Ah路线和以阳光电源为代表的684Ah路线 竞争将经历技术验证、成本效益比拼和综合实力比拼三阶段 [17][18][21] - **构网型储能迈向产业化**：2025年构网型储能从前沿技术跃升为决定新能源项目并网的“通行证” 政策要求在西北、新疆等高比例新能源外送基地强制配置 使其渗透率目标突破30% 产业正从被动“跟网”向主动“构网”跨越 [15][16] - **安全测试成为准入门槛**：2025年大量头部企业集中开展大规模真机“烧舱测试”以自证实力 随着2026年版NFPA 855标准将大规模火灾燃烧测试（LSTF）列为强制性要求 “烧舱测试”或将从“选修课”变为“强制性准入门槛” [26][27] - **供应链出现紧缺**：2025年二季度起 储能订单爆发 中国主要电池企业储能电池产线产能利用率达80%以上 部分头部企业满产满销 出现“订单等产能”情况 同时PCS供应也因IGBT等核心零部件短缺、大功率产能扩张滞后而紧张 预计2026年缺货潮可能持续 [22][23] 新兴应用场景与市场 - **AIDC储能成为新蓝海**：人工智能数据中心（AIDC）的爆发式增长为储能开辟了确定性“新蓝海” 行家说储能分析预测 到2030年全球AIDC储能锂电出货量将突破250GWh 相当于2025年近20倍 年复合增长率预计超过50% 2026年该市场或将从“概念验证”迈入“规模化部署”阶段 [12][14] - **应用场景全面渗透**：储能场景正从新能源配储（2025年占比约30%）向源、网、荷全场景标配发展 其中算力园区需求预计每年增长40% [6] 行业数据与目标 - **装机与投资目标**：到2027年 新型储能累计装机目标为≥180GW 年均增幅达37% 直接投资强度目标从2025年的1200亿元提升至2500亿元 预计通过绿色金融工具等带动资本规模提升3-4倍 达到1.5-2万亿元 [4][6] - **技术结构多元化**：到2027年 技术结构目标从2025年锂电占85% 发展为锂电与固态、氢、液流等多元技术协同 非锂技术占比目标≥20% [6]

行业与公司 * 涉及的行业为风电、光伏、储能（风光储）行业[1] * 涉及的公司包括风电整机商（金风科技、明阳智能、运达股份）[23]、风电零部件商（德力佳、威力传动、大金重工、海力风电、润邦股份、天顺风能）[25][26]、海缆企业（中天科技、东方中科）[4][26]、储能系统集成商（阳光电源、海博、阿特斯、通润、同力升）[1][10]、储能PCS及逆变器企业（上人电梯/上轮）[13][15]、储能温控企业（英维克、同飞、腾飞）[14][15]、户用储能企业（德业、艾罗）[16][17] 核心观点与论据 **风电行业投资前景向好** * 陆风整机销售周期上升，可能持续数个季度甚至两年[18] * 海风处于关键政策窗口期，2025年第三季度已现业绩拐点[1][18] * 2025年国内陆风招标量达110多个GW，海风招标量9GW[18][20] * 预计2026年国内陆风装机平稳，海风有望达12GW左右[1][18][20] * 海外市场：欧洲等成熟市场稳定增长，中东、中亚、印度、非洲等新兴市场增速较快，预计2030年海外陆风装机达67GW以上[18] **储能市场需求强劲，增长超预期** * 国内需求：2026年预期增幅上调至40%-50%[1][5]，2025年1-10月招标计划超300个，同比增长1.5倍以上[1][5]，头部经销商对2026年发货指引普遍翻倍或更高[5]，预计明年国内储能市场有望接近翻倍增长[1][5] * 海外需求：美国因缺电及AGC政策推动增长显著[8]，欧洲主要国家增速较快，大项目启动明显[8]，中东、印度、北非等新兴市场崛起[1][8] * 增长核心原因：新能源入驻后通过峰谷价差或波动性增加实现收益[1][6]，为新能源平稳发展补齐储能系统[1][6]，各地政府出台政策支持[1][6] * 微观主体行为强化趋势：企业一季度排产紧俏，为二季度做准备，各路玩家踊跃进入市场[7] **光伏行业供给侧现积极变化，有望提前平衡** * 供给侧表现强劲，现货市场走强，叠加自律，供给端将得到有效控制[1][3] * 需求端国内海外市场持续上升[1][3]，国内已有19个省份出台机制定价政策，保障率超80%[19] * 有望在2027年实现供需平衡[1][3]，在供给侧助力下甚至可能提前[19] * 龙头企业凭借先进产能和产品策略将率先受益[1][3] **风电板块基本面与细分环节** * 2025年陆风价格自去年触底后回升约5%-10%，大机型回升幅度更大[4][21]，上游设备供应链成本下降[4] * 风机板块毛利率改善：金风科技和明阳智能上半年及第三季度毛利率提升，运达股份三季度业绩反映国内陆风价格回升[23] * 风电整机出口：2024年出口渗透率约百分之十几，但自2024年以来国内出口订单增长超过两倍，预计2026-2027年进入集中交付期，出口订单价格和毛利率明显优于国内[24] * 齿轮箱板块：在风机成本中占比较高，大兆瓦占比提升带动需求，预计2026年全球对应约400多亿元市场空间，技术壁垒高，供应商少，企业盈利表现良好[25] * 海上风电塔桩：受益于国内高增长及海外市场扩展，大产能企业受益明显，深远海发展优化结构[4][26] * 海缆板块：格局集中，中天科技、东方中科等龙头企业表现突出[4][26]，海外市场通过股权投资和设厂加速订单获取[26] **储能产业链各环节具发展潜力** * 看好全产业链，包括集成、PCS、温控系统及各种辅材、结构件和中游材料等环节[9] * 储能系统集成领域壁垒高，对控制能力、长期运维可靠性要求高，推荐阳光电源、海博、阿特斯等头部系统集成商，以及二线弹性的通润和同力升等公司[10] * PCS出海面临认证周期长等挑战，尤其在北美地区[13] * 储能温控环节：英维克和同飞占据60-70%市场份额，洗牌后毛利率提升，预计2026年需求强劲，价格可能上涨，新产品迭代提高单价[14] * 户用储能板块：欧洲传统市场企稳恢复，乌克兰重建带来出货拉动，澳洲补贴政策推动出货占比提升迅速，公司积极拓展新兴市场如印尼[16]，需求逻辑逐步向好[16] 其他重要信息 * 2025年整体投资策略应牢牢把握风电和储能板块，因其基本面好、景气度高、确定性较强，且龙头企业估值相对较低[2] * 阳光电源和海博近期市场调整受整体市场疲软及不确定因素影响，但海博一季度排产仍强劲，全年业绩目标未大幅修正，阳光电源海外订单进展积极[11] * 阿特斯在美股市场的贸易和政策风险基本降至零，其美国光伏组件及储能业务（占A股公司约20%股权）收益稳定且将扩产，在美国高收益业务具备稀缺性[12] * 风电行业2025年11月招标价格回落主要因招标结构变化（8兆瓦和10兆瓦机组开标较多），长期趋势仍企稳向上[22] * 光伏行业近期有搜索平台落地及现货价格上涨，但价格波动是阶段性的，在央国企招投标推动下，各环节价格有望逐步上行至行业平均线以上[19] * 国内储能需求翻倍增长将拉动中游材料及上游锂矿工序进行较大修正[15] * 户用储能公司德业与艾罗不仅传统业务稳中有升，还将在工程项目方面迎来爆发阶段[17]

行业与公司 * 涉及美国储能行业，特别是受人工智能数据中心（AIDC）和《通胀削减法案》（IRA）到期驱动的市场[1] * 提及中国企业进入美国市场的策略，以及宁德时代、远景能源、阳光电源等头部企业已开始布局美国市场[6][9] * 提及美国市场的主要参与者包括特斯拉、Fluence等公司，以及当地EPC公司、独立电力公司、公共事业单位、发电公司（IPPs）、投资方和开发商[5][10] 核心观点与论据：市场驱动与前景 * 2025年美国储能市场出现抢装潮，主要原因是《通胀削减法案》（IRA）即将到期，企业希望赶在政策失效前享受税收优惠[3] * 人工智能数据中心（AIDC）驱动电力需求激增，美国与中国的科技竞争也推动了对大数据和AI技术的投资，进一步刺激电力需求[1][2] * 2023年美国新增储能装机量约为27吉瓦时，2024年约为36吉瓦时，年增长率大约在20%到30%[2] * 2025年美国新增储能装机量预计在25至30吉瓦时之间，总装机量预计在80至100吉瓦时之间[2][28] * 未来一两年美国储能市场将迎来爆发式增长，受AI算力需求推动，例如AIGC预计至少需要200吉瓦时的储能容量，明年（2026年）的新增装机量预计比今年（2025年）多30%左右[2][30][31] * 全球储能市场持续增长，2026年全球新增装机量预计在200至250吉瓦时之间，增长主要由中国、欧洲和澳洲等地区推动，中东和澳洲因地广人稀和政策支持成为重要的新兴市场[32][33] 核心观点与论据：政策环境与市场进入 * 影响美国储能市场的主要政策包括《通胀削减法案》（IRA）和《实体法》，后者要求外国公司必须与当地企业合作并掌握一定股权[5] * 美国各州储能政策差异显著，企业需详细调研目标州政策，根据业主需求和目标选择进入的市场[8] * 建议中国企业采取嫁接策略进入美国市场，例如与当地企业成立合资公司，由当地公司负责集成或生产部分组件，中国公司提供核心部件如电芯，以规避关税和利用当地资源[6] * FEO C相关规定（2025年12月底开工项目豁免材料限制）尚未完全落实，且适用范围可能仅限于某些州[7] 核心观点与论据：项目流程与成本分析 * 美国储能项目从备案到投入使用通常需要2至3年，流程涉及电力局公告、开发商竞标、土地环保许可、备案并网、购电协议（PPA）签订等多个环节，最耗时的环节是并网申请和土地获取[12][14][15] * 储能系统建设周期（从建设到投入使用）大约需要5至8个月时间，包括海运、清关、安装及并网调试等环节[16] * 美国储能站建设费用平均为每瓦时2.5至3元人民币，高于国内，主要由于美国人工费用和土建费用较高，EPC报价毛利率也远高于国内（美国35%以上 vs 国内8%左右）[18][21] * 储能系统中，电池电芯占总成本的60%（约0.3元人民币），PCS占25%（约0.11至0.12元人民币），EMS加PCS共占14%，其他如柜体、线缆等占15%[22] * 国内储能系统价格约为每瓦时0.6元人民币，而特斯拉的储能系统价格较高，可能达到1元甚至1.2元人民币[19][20] * 海外市场竞争加剧，利润微薄，仅靠设备折旧费维持运营，售后服务及质保要求严格且罚款巨大[23][24] 其他重要内容 * 美国储能项目盈利模式包括容量补偿和调频调峰服务，美国现货交易市场尚不如欧洲成熟[25][26] * 储能行业的发展已超越传统电网稳定性应用，向AI算力、钢铁厂、纺织业、矿山、码头以及船舶重卡等高耗电行业扩展[34] * 对于刚进入美国市场的新企业，建议先从中小型开发商入手，因为大型开发商通常已有固定合作伙伴[10] * 在美国开展项目时，建议在项目初期就与开发商强力绑定，提供包括设备、资金、EPC合作等全面支持以提高中标机会[11]

行业与公司 * 行业聚焦于人工智能数据中心（AIDC）和人工智能生成内容（AIGC）驱动的储能市场 分析覆盖北美、中国、欧洲和中东市场[1] * 公司提及包括电池供应商宁德时代、亿纬锂能、三星、LG、瑞浦、远景、海辰 系统集成商特斯拉、阳光电源、Fluence、阿特斯、欣旺达、科陆、南都 PCS供应商Power Electronics、SMA、ING、TEAM、上能、阳光电源 变压器供应商ABB、施耐德、华鹏[13][15][19][22] 核心观点与论据：储能需求驱动 * 美国AIDC电源需求预计2026年增长13吉瓦 衍生10.8吉瓦时储能需求 若作为基础能源 1吉瓦数据中心需16-18吉瓦时储能[1][3] * 北美AIDC相关储能需求自2026年起年增长不低于30% AIGC装机增速保守估计超20%[1][5] * 中国储能装机量快速增长 2025年预计达160-170吉瓦时 2026年达230-250吉瓦时[5] * 美国OBBB法案推动储能市场 2025年新增装机预计不低于70吉瓦时 其中约15吉瓦时与AIDC相关 占比约20% 其余80%为现货交易、调频调峰等[5][11] * 美国电网调频需求和电力市场交易能力支撑储能发展 德州和加州项目收益率通常8%-12%[6] 核心观点与论据：技术方案与经济性 * 燃气轮机LCOE最具优势 为7-8美分 但交付周期超3年[7] * 固体氧化物燃料电池SOFC成本9-10美分 2028年前可用装机不足3吉瓦[7] * 小型核聚变成本17-18美分 面临安全许可问题[7] * 光伏+储能面临容量超配问题 1吉瓦数据中心需配置2吉瓦PCS和4吉瓦以上光伏 综合电价约15-16美分[7] * 储能系统未来改进方向包括减少电池和容量超配系数以降低成本[7] * 储能系统在AIDC中主要用于调峰调频 与主力电源联动[8] * 美国新政策鼓励新建AIDC配备储能以获得更快并网许可 否则并网难度增加[10] 核心观点与论据：市场竞争格局 * 北美电池市场以宁德时代为主 2025-2026年交付项目超40%电池来自该公司[13] * 亿纬锂能市占率预计显著提高 因特斯拉计划将其作为主要供应商 宁德时代降为次要供应商[13][17] * 日韩企业如三星和LG受益于政策支持 市场份额将增加[13][14] * 北美系统集成商排名依次为特斯拉、阳光电源、Fluence 阿特斯位列前五[15] * 中国集成商如阳光电源未来市占率可能下降 因缺乏本地化解决方案及安全担忧[15] * 中东市场由阳光、华为、比亚迪等领先企业主导 欧洲市场更多元化[26] 核心观点与论据：供应链与盈利能力 * 北美PCS均价约80美元每千瓦 中资企业上能设备售价约四毛钱每瓦 但因成本控制良好仍可实现高毛利[20][21] * 国内电芯卖至海外FOB价格约40美元每千瓦时 毛利率约20% 美国工厂生产电芯毛利率可达60%-70%[20] * 系统集成商若从中国供应设备 毛利率需维持15%-20% 若全部在北美生产 毛利率可达30%-40%[20] * 变压器市场以欧洲品牌ABB和施耐德主导 中资品牌华鹏表现突出但面临高入网许可要求[22] 其他重要内容：区域市场动态 * 欧洲储能市场2025年预计装机15吉瓦时 2026年预计达30吉瓦时 西欧、东欧和乌克兰重建带来机会[24] * 中东市场以大型项目为主 2025年实际装机预计20吉瓦时 2026年多个项目推进 总装机可达40吉瓦时左右[25]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：光储行业、储能系统集成行业 - 公司：阳光电源、宁德时代、比亚迪、海辰科技、阿特斯、南瑞集团、华为、SMA 纪要提到的核心观点和论据 - **阳光电源投资价值高**：阳光电源在光储板块表现突出，是行业周期中最坚挺的公司，投资逻辑改善，资金面和基本面向上，2025 年半年度及全年业绩预期良好，预计 2025 - 2027 年分别盈利 144 亿、172 亿和 207 亿元，同比增速 30%、20%和 20%，当前对应 2025 年市盈率约 19 倍，维持重点推荐评级[2][3][18][19] - **估值处于历史低位原因**：今年以来阳光电源估值约 10 倍 PE 处于历史低位，并非业绩不佳，而是市场对美国储能政策、关税及全球储能系统集成格局存在担忧，2024 年中东开标宁德时代、比亚迪等低价报价引发对海外盈利怀疑[2][4] - **美国关税政策影响可控**：2025 年 4 - 5 月美国关税增加致市场真空期公司暂停发货，后关税降至 40%左右，新增成本 30%，与客户重新谈判后大部分新增成本由客户承担，公司对美 8GWh 出货目标基本完成，美国市场风险可忽略[5][6] - **美国大而美法案影响缓和**：大而美法案最终版本补贴逐步退坡，23 - 33 年保持 30%补贴，34 年开始退坡，中国企业产品被禁外国实体名单要求根据成本占比逐年提高，中国企业仍有机会向美国销售产品[7] - **国内政策利好**：国内 136 号文提升储能质量要求，反内卷政策有望改善国内竞争格局，使国内储能从政策推动转向市场推动，企业利润回归正常水平，阳光电源前景看好[2][8][17] - **储能系统集成行业现状**：储能系统集成非简单组装业务，系统集成环节故障占比超 60%，集成商需具备系统设计、交流侧集成和现场交付调试等软实力[10] - **国内企业海外市场表现**：国内多数储能公司海外签直流柜或电芯订单，具备交流侧交付能力的企业稀缺，除阳光电源外仅华为有较强竞争力，源于过去重电芯轻 PCS 技术[11] - **构网型储能重要性凸显**：构网型储能依赖 PCS 技术，阳光电源等具备 PCS 优势的企业引领技术和规范制定，新能源渗透率提升使构网型储能重要性增加，对交流侧交付能力公司需求将上升[13] - **企业盈利差异原因**：企业盈利差异源于交流侧交付能力，具备交流侧交付能力的企业可通过溢价获更高利润，阳光电源盈利远好于其他国内公司，还布局上游生态体系增强竞争力[14] - **电芯兼容性优势影响**：阳光电源电芯兼容性出色，确保行业定价权和交付效率，降低未来成本[15] - **二季度业绩预期**：一季度储能业务发货量 12 吉瓦时，收入约 100 亿元，预计二季度业绩同比大幅增长、环比小幅增长[16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 开工项目定义宽松，阳光电源等企业可接收更多未来并网新订单，2025 年底前开工可锁定 ITC 补贴，不受外国实体政策影响，实际政策更利于企业[9]