重磅研报 固定收益 - 本期国盛基本面高频指数为126.9点，同比增加5.3点，同比增幅不变 [3] - 利率债多空信号因子为4.6%，与前值持平 [3] 农林牧渔 - 2025Q2农林牧渔股重仓占比1.36%，环比上升0.37pct，同比下降0.38pct [4] - 当前配置水平低于10年历史平均1.84%和行业标配0.14pct [4] 研究视点 中宠股份（002891.SZ） - 2025H1实现收入24.3亿元（同比+24.3%），归母净利润2.03亿元（同比+42.6%）[5] - Q2收入13.3亿元（同比+23%），净利润1.12亿元（同比+29.8%）[5] - 国内收入8.6亿元（同比+39%），毛利率37.68%（同比+0.89pct）[6] - 宠物主粮收入7.83亿元（同比+85.79%），零食收入15.3亿元（同比+6.37%）[6] - 海外收入15.8亿元（同比+18%），墨西哥工厂建成投产 [7] 新东方-S（09901.HK） - FY25Q4业绩超指引，Non-GAAP利润率提升 [10] - FY26Q1增速指引保守，预计Q2起增速回升 [10] - 预计FY2026-2028年Non-GAAP净利润5.50/6.08/6.47亿美元 [10] 宁德时代（300750.SZ） - 2025H1营收1789亿元（同比+7.3%），净利润305亿元（同比+33.3%）[10] - Q2电池单位扣非净利0.102元/Wh，环比+3.9% [11] - 预计2025-2027年净利润664.2/801.5/948.7亿元 [11] 再升科技（603601.SH） - 拟2.31亿元收购迈科隆49%股权，实现VIP产业闭环 [12] - 迈科隆承诺2025-2027年累计营收16.74亿元，净利润8661万元 [12] - 2024年迈科隆VIP销售收入4.39亿元，全球市占率15.5% [14] - 预计新1级冰箱渗透率提升将带动VIP需求最高达7543万平米 [14]

股价及交易情况 - 截至2025年8月5日收盘，公司股价报4.65元，较前一交易日下跌1.27%，成交额3.43亿元 [1] - 2025年8月5日主力资金净流出6214.36万元，近五日主力资金累计净流出9055.58万元 [2] 主营业务及行业 - 公司主营业务涵盖干净空气材料、高效节能材料及无尘空调产品 [1] - 所属行业包括玻璃玻纤、建筑节能等领域 [1] - 公司专注于节能洁净领域的技术研发与应用 [1] 收购事项 - 公司拟以2.31亿元收购四川迈科隆真空新材料有限公司49%股权并取得控制权 [1] - 迈科隆为国内第二大真空绝热板制造商，评估增值率达346% [1] - 交易设置业绩对赌条款，承诺2025年至2027年累计营收不低于16.74亿元，累计净利润不低于8661万元 [1]

证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2025 08 05 年 月 日 再升科技（603601.SH） 拟收购迈科隆实现 VIP 产业闭环，看好板块成长潜力 事件：再升科技拟收购关联公司四川迈科隆 49%股权，收购完成后将实 现对迈科隆的控股。8 月 1 日公司公告，拟以自有资金收购四川迈科隆真 空新材料有限公司（以下简称"迈科隆"）控股股东、实际控制人杨兴志先 生持有的迈科隆 49%股权，交易对价 2.31 亿元，同时杨兴志先生将持有 的迈科隆剩余 17.6668%股权对应的表决权等股东权利委托公司行使，收 购完成后迈科隆将成为再升科技的控股子公司并纳入合并报表范围。 本次收购设置业绩对赌条款，保障三年盈利。伴随本次收购交易，迈科隆 承诺 2025-2027 年实现年营业收入分别不低于人民币 4.65 亿元、5.6 亿 元、6.48 亿元，三年累计营业收入合计不低于 16.74 亿元；对应每年实现 净利润分别不低于 1600 万元、2733 万元、4328 万元，三年累计净利润 合计不低于 8661 万元。业绩承诺期满后，若迈科隆实现的累计营收大于 等于累计承诺营收的 90%（即 15.07 ...

智通财经8月2日讯（记者 刘建）为快速扩展公司产业链，并有效提升公司在高效节能领域的市场竞争力，重庆再升科技（603601.SH）拟2.31亿元现金收购 四川迈科隆真空新材料有限公司（以下简称"迈科隆"）49%股权。 昨日晚间，再升科技公告，拟以自有资金收购迈科隆控股股东、实际控制人杨兴志持有的迈科隆49%股权，交易对价人民币2.31亿元，同时杨兴志将其持有 的迈科隆剩余17.6668%股权所对应的表决权等股东权利（分红权、收益权、处分权除外）委托公司行使，公司取得迈科隆董事会控制权，迈科隆将成为公 司的控股子公司并纳入合并报表范围。 资料显示，迈科隆是一家专注于研发、生产和销售真空绝热板的高新技术企业，其产品在家电及新能源汽车领域已形成成熟应用体系。股权结构显示，杨兴 志、郭彦、重庆益源智企业管理咨询合伙企业（有限合伙）分别持有迈科隆66.6668%、22.2221%、11.1111%股权。 其中，郭彦系再升科技控股股东、实际控制人郭茂的姐姐，因此本次交易完成后将形成 "上市公司与关联人共同投资"之情形，构成关联交易。此外，据此 前有媒体公开报道，杨兴志与郭茂在重庆江北化肥厂期间为同事关系，在多年前的维艾普 ...

公告称，迈科隆专注于真空绝热板的研发制造与生产销售，其产品在冰箱领域、新能源汽车领域已得到 较好的应用，能快速扩展公司产业链，并有效提升公司在高效节能领域的市场竞争力。 智通财经APP讯，再升科技(603601.SH)公告，公司拟以自有资金收购四川迈科隆真空新材料有限公司 (简称"迈科隆")控股股东、实际控制人杨兴志先生持有的迈科隆49%股权，交易对价人民币2.31亿元， 同时杨兴志先生将其持有的迈科隆剩余17.6668%股权所对应的表决权等股东权利(分红权、收益权、处 分权除外)委托公司行使，公司取得迈科隆董事会控制权，迈科隆将成为公司的控股子公司并纳入合并 报表范围。 ...

公告称，迈科隆专注于真空绝热板的研发制造与生产销售，其产品在冰箱领域、新能源汽车领域已得到 较好的应用，能快速扩展公司产业链，并有效提升公司在高效节能领域的市场竞争力。 智通财经APP讯，再升科技(603601.SH)公告，公司拟以自有资金收购四川迈科隆真空新材料有限公司 (简称"迈科隆")控股股东、实际控制人杨兴志先生持有的迈科隆49%股权，交易对价人民币2.31亿元， 同时杨兴志先生将其持有的迈科隆剩余17.6668%股权所对应的表决权等股东权利(分红权、收益权、处 分权除外)委托公司行使，公司取得迈科隆董事会控制权，迈科隆将成为公司的控股子公司并纳入合并 报表范围。 ...

公司收购 - 公司拟以自有资金2 31亿元收购迈科隆49%股权 [1] - 交易完成后公司取得迈科隆董事会控制权并将其纳入合并报表范围 [1] - 迈科隆实际控制人杨兴志将剩余17 6668%股权对应的表决权等股东权利委托公司行使 [1] 标的公司业务 - 迈科隆是一家专注于研发、生产和销售真空绝热板的高新技术企业 [1] - 其产品在家电及新能源汽车领域已形成成熟应用体系 [1]

收购交易 - 公司计划以自有资金2.31亿元收购四川迈科隆真空新材料有限公司49%股权 [1] - 交易完成后迈科隆将成为公司控股子公司并纳入合并报表范围 [1] - 收购旨在聚焦业务、整合产业资源、提高管理效率、增强综合竞争力 [1] 标的公司情况 - 迈科隆专注于真空绝热板的研发、生产和销售 [1] - 其产品在家电及新能源汽车领域已形成成熟应用体系 [1]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持），赛特新材、再升科技股票评级为买入 [6] 报告的核心观点 - 2025年5月30日发布冰箱新国标，2026年6月1日正式实施，新国标大幅提升各等级能效要求，带来真空绝热板行业重大发展机遇 [1][9] - 预计新1级冰箱中真空绝热板使用比例显著提升，新1级冰箱销售占比有望大幅上升，真空绝热板市场将持续快速扩容 [2] - 建议重点关注真空绝热板相关上市标的赛特新材、再升科技 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件：家用电冰箱新国标正式出台 - 2025年5月30日发布新版冰箱能效新标准，2026年6月1日起实施，是自1989年首次制定以来的第5次修订，现行旧版标准使用长达10年，与国内发展现状及国际能效标准日渐脱钩 [9] - 新版标准在保持原有5级能效分类框架基础上，大幅提升各等级能效要求，如500L对开门两门冰箱，新国标一级能效冰箱综合耗电要求降至0.55度/天，电耗下降40%，旧版1级能效冰箱大概率对应新版4级能效 [12] 真空绝热板产业或迎来重大发展机遇 - 提升冰箱能效关键技术分制冷、控制和绝热技术三类，提高压缩机性能和启用新型绝热保温材料是有效节能措施 [14] - 从节能效果看，仅添加VIP板可达到COP1.9的压缩机同等能效水平；从成本看，更换压缩机和添加VIP板经济性基本相当，随着能效标准严苛，真空绝热板性价比将凸显 [15] - 预计新1级能效冰箱使用真空绝热板比例显著提升，原因是本轮能效修订幅度大、新国标增加容积率参数要求、提出深冷间室概念 [16] 新国标下真空绝热板需求弹性可观 - 复盘上一轮冰箱能效提标后高能级冰箱产品迭代路径，若复刻走势，预计新国标实施1年左右新1级冰箱销售占比上升至10%上下，长期渗透率达80%以上 [17] - 假设新1级能效冰箱完全使用VIP板，单台用量2.5平米，测算当新1级能效冰箱渗透率分别达5%、10%、20%、50%、80%时，对应国内VIP板需求弹性分别为429万平米、916.5万平米、1843万平米、4693万平米、7543万平米，未来新1级冰箱渗透有望助力国内VIP市场扩容 [20] 投资建议 赛特新材 - 公司业务集中于冰箱用真空绝热板领域，全球市占率达35%左右，生产端布局一体化生产链，销售端与国内外冰箱头部企业合作，产销两端助力市场份额稳中有升 [22] - 测算在公司内销市场份额50%水平下，当新1级能效冰箱渗透率分别达5%、10%、20%、50%、80%时，赛特新材销量弹性分别为215万平米、458万平米、922万平米、2347万平米、3772万平米，利润弹性分别为1931万元、4124万元、8294万元、2.11亿元、3.39亿元 [28] 再升科技 - 经营业务涉及真空绝热板产业链三部分：传统主业超细玻璃棉是VIP板芯材关键原料，2023年增资控股具备阻隔膜、吸气剂生产制备能力；关联公司四川迈科隆是国内较早从事VIP板研发制造企业，年产能不低于500万平米；参股公司松下新材料主要从事VIP板生产销售，年产能不低于450万平米且持续扩建 [31]

保温隔热材料行业定义及分类 - 隔热保温材料是指用于阻抗热流传递的材料或材料的复合体，包括保温材料和保冷材料，应用于热工设备、管道、房屋顶面墙面、冷库及冷藏设备等工程 [1][2] - 按制作原料可分为无机隔热保温材料（如玻璃棉、岩棉）和有机隔热保温材料（如聚苯板、聚氨酯板） [3] - 按构造形态分为纤维状、多孔状、气泡状、粒状及层状等 [3] - 按防火等级划分为A级不燃材料（无机）、B1级难燃材料（有机）和B2级可阻燃材料（有机） [3] 行业发展现状 - 2024年新型保温隔热材料市场规模降至1270.7亿元，预计2025年回升至1289.2亿元 [1][6][7] - 2016-2021年市场规模从752.1亿元增长至1657.1亿元，近年受房地产市场下行影响规模收缩 [6] - 城镇化率从1978年17.9%提升至2024年67%，新建建筑及存量房改造需求推动行业发展 [5] - 建筑业总产值达326501.1亿元（2024年），其中建筑工程产值占比88.7%（289683.4亿元） [11] 行业产业链 - 上游原材料包括玄武岩、聚苯乙烯等矿产化工类及废旧玻璃等再生类 [9] - 中游为生产制造环节，下游应用涵盖建筑节能（占比最高）、工业管道、新能源车、冷链物流及航天电子等新兴领域 [9] - 中国新建建筑中95%为高能耗建筑，新型材料对节能改造至关重要 [11] 政策环境 - 《质量强国建设纲要》（2023年）加强外墙保温材料等重点建材质量监管 [14] - 《民用机场母婴室规划建设指南》（2023年）要求绿色环保建材标准 [14] - 上海市计划2024-2027年实施3200万平方米既有建筑节能改造，重点推广外墙保温材料 [14] 竞争格局 - 行业集中度低，呈现本地化竞争特征，无全国性龙头企业 [15] - 主要企业包括赛特新材（科创板上市）、鲁阳节能（深交所上市）、湖南五江轻化集团及洛科威等 [16][17] - 赛特新材2024年真空绝热板营收9.15亿元（毛利率29.34%），保温箱营收0.10亿元 [18] - 鲁阳节能陶瓷纤维产能59万吨/年，2024年棉毯产品销量46.08万吨，市占率国内第一 [20] 发展趋势 - 技术向绿色化、智能化、高端化转型，推动工厂化生产与装配化施工 [1][22] - 建筑节能政策驱动下，玻璃棉、泡沫塑料等材料技术持续升级 [22] - 行业将沿新兴工业化道路发展，契合低碳经济与绿色建筑需求 [1][22]