收购终止 - 公司终止以2.31亿元收购迈科隆49%股权的交易 原计划通过该交易及表决权委托取得迈科隆控制权 [1][2] - 终止原因为客观因素导致股权转让未取得实质性进展 交易协议未生效 [1][3] - 交易终止不会对公司发展战略、生产经营产生实质性影响 未支付转让款且未通过股东会审议 无经济损失 [5] 交易障碍 - 卖方杨兴志所持迈科隆66.67%股权处于司法冻结状态 且未被列入失信被执行人名单但涉及2件执行信息 [1][2] - 股权解除司法冻结是协议生效前提条件 若2025年11月30日前未完成则协议自始无效 [2] - 杨兴志所持股权存在多次质押 其中一次质押期限为2023年11月至2026年11月 [3] 标的公司财务 - 迈科隆2024年营业收入4.39亿元 净利润2705.65万元 2025年一季度营收1.09亿元 净利润159.74万元 [4] - 截至2025年3月末净资产1.06亿元 49%股权对应估值2.31亿元 整体估值4.71亿元 估值增值率346.18% [4] 关联交易 - 迈科隆少数股东郭彦系公司实控人郭茂姐姐 自2019年4月起被认定为关联方 [1] - 2024年公司与迈科隆关联交易总额超3亿元 其中采购金额1.08亿元 销售金额2.21亿元 [1][4] - 2025年上半年向迈科隆销售金额1.01亿元 另提供房屋设备租赁等服务金额1788.14万元（2024年） [4] 公司近期业绩 - 2025年上半年公司营收6.58亿元 同比下滑12.29% 归母净利润6028.78万元 同比下滑20.84% [5]

收购终止 - 再升科技终止以2.31亿元现金收购四川迈科隆真空新材料有限公司49%股权的交易 因股权转让事宜未取得实质性进展且《股权购买协议》尚未生效 [1] - 交易终止原因为受客观因素影响 公司经审慎评估并与交易各方友好协商后决定终止 旨在维护公司及全体股东利益 [1] - 公司未支付股权转让款且交易尚未通过股东会审议 终止不会导致任何经济损失或对财务状况产生不利影响 [3] 交易背景与细节 - 再升科技原计划以自有资金2.31亿元收购迈科隆49%股权 同时获得迈科隆剩余17.6668%股权对应的表决权委托 使迈科隆成为控股子公司并纳入合并报表范围 [1] - 迈科隆为真空绝热板研发、生产和销售的高新技术企业 产品应用于家电及新能源汽车领域 [2] - 交易采用收益法评估 迈科隆股东全部权益价值评估为4.71亿元 较账面净资产1.06亿元增值3.66亿元 增值率达346.18% [2] 目标公司财务与风险 - 迈科隆2024年净利润约2706万元 2025年一季度净利润约160万元 截至2025年一季度末净资产为1.06亿元 [2] - 迈科隆实控人杨兴志作为被执行人有2件执行信息 涉及执行标的分别为3448万元和2.08亿元 且其持有的迈科隆66.6668%股权已被司法冻结 [2] - 交易存在关联关系 迈科隆股东郭彦系再升科技实控人郭茂的姐姐 [2] 公司近期业绩 - 再升科技上半年营业收入6.58亿元 同比减少12.29% 归属于上市公司股东的净利润6028.78万元 同比减少20.84% [3] - 扣除非经常性损益的净利润4542.27万元 同比减少17.27% [3]

公司股价表现 - 9月5日赛特新材股价上涨5.01%至20.98元/股 成交额7526.02万元 换手率2.18% 总市值35.21亿元 [1] 主营业务构成 - 真空绝热板业务收入占比96.47% 保温箱业务占比2.79% 其他业务占比0.53% 补充业务占比0.21% [1] 机构持仓情况 - 国投瑞银景气驱动混合A基金二季度增持6.56万股 总持股48.14万股 占基金净值比例4.66% 位列第一大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈48.14万元 最新规模1亿元 今年以来收益率33.31% 近一年收益率52.94% 成立以来收益率40.35% [2] 基金经理信息 - 基金经理汤龑累计任职时间2年177天 现任管理基金总规模2.14亿元 任职期间最佳基金回报40.35% 最差回报38.29% [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 赛特新材作为真空绝热板行业龙头企业，在规模、成本、客户等核心竞争要素上具备深厚护城河 [4] - 家用电冰箱新国标出台预计将为真空绝热板内需市场带来显著增量，公司作为业内头部企业将充分受益于本轮机遇 [4] - 尽管行业价格竞争激烈导致盈利承压，但未来几年行业前景及公司竞争优势不改 [4] 财务表现 - 2025H1实现营收4.69亿元，同比增长3.7% [1] - 归母净利润1210万元，同比下滑77.66% [1] - 扣非后归母净利润1000万元，同比下滑80.41% [1] - 单Q2收入2.23亿元，同比下跌2.51%，归母净利润234万元，同比下降90.81% [1] - 综合毛利率23.9%，同比减少9.57个百分点 [3] - 销售净利率2.58%，同比减少9.4个百分点 [3] 业务分析 - 真空绝热板收入4.52亿元（占总营收96.47%），同比增长1.78% [2] - 保温箱产品收入1308万元（占总营收2.79%），同比大幅增长229.64% [2] - 国内收入2.85亿元，同比增长26.34%，占比提升至60.72% [2] - 外销收入1.84亿元，同比下滑18.79%，占比降至39.28% [2] - 产品应用面进一步丰富，在新能源汽车动力电池保温方向获取了少量订单 [2] 盈利能力 - 真空绝热板产品毛利率23.76%，同比减少9.98个百分点 [3] - 国内市场上半年毛利率16.27%，同比减少14.52个百分点 [3] - 外销毛利率35.7%，同比微降0.43个百分点 [3] - Q1-Q2毛利率分别为25.13%、22.55%，环比继续走低 [3] - 期间费用率19.03%，同比增加0.47个百分点 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.6亿、1.2亿、1.7亿 [4] - 对应PE分别为59X、32X、22X [4] - 预计2025-2027年营业收入分别为10.50亿、13.48亿、16.86亿 [5] - 预计2025-2027年EPS分别为0.38元、0.70元、1.00元 [5] 财务指标 - 2025年预计净资产收益率5.3%，2027年提升至12.3% [5] - 2025年预计毛利率24.8%，2026-2027年稳定在25.8% [10] - 2025年预计净利率6.0%，2027年提升至10.0% [10] - 总资产周转率从2025年0.5提升至2027年0.7 [10]

根据提供的研报内容，以下是核心观点和按目录分类的详细总结： 核心观点 - 央地财政关系改革方向集中在培育地方税源、中央适度上收财政事权和支出责任、推动省以下财政体制改革，消费税改革预计为地方带来约2093亿元增量收入[5] - 锑行业7月供应大幅下滑，出口收紧或接近尾声，光伏玻璃回归正常采购节奏后或增强价格弹性[6][7] - 寒武纪-U 25H1营收同比+4348%，归母净利润同比+296%，AI浪潮叠加芯片国产化率提升，公司供需两旺[9][11] - 中科创达 25H1营收同比+37.44%，归母净利润同比+51.84%，AI端侧成为重要成长动力[13] - 农夫山泉 25H1营收同比+15.6%，归母净利润同比+22.1%，包装水份额持续恢复，饮料大单品坚持孵化[20] - 百济神州-U 泽布替尼25Q2销售9.5亿美元，同比+49%，25H1实现盈利[22] - 快手-W 25Q2收入350亿元，同比+13.1%，non-GAAP归母净利同比+20.1%[41] - 立讯精密 25H1营收同比+20.2%，归母净利润同比+23.1%，汽车&通信高速成长，AI驱动终端创新[60] - 三七互娱 25H1归母净利润同比+10.72%，多款新游表现亮眼，AI多模态应用成效显著[33][36] 固定收益 - 央地财政关系改革方向集中在培育地方税源、中央适度上收财政事权和支出责任、推动省以下财政体制改革，消费税改革预计为地方带来约2093亿元增量收入[5] 有色金属 - 锑品7月供应大幅下滑，锑精矿进口2307吨，同环比-63%/+26%，1-7月进口2.02万吨，同比-37%[6] - 7月氧化锑出口74吨，连续3个月维持百吨级出口，大幅低于千吨级水平[6] - 7月国内锑锭产量3729吨，同环比-36%/-25%，焦锑酸钠产量1915吨，同环比-41%/-2%[6] - 出口收紧或接近尾声，光伏玻璃回归正常采购节奏后或增强价格弹性[7] 计算机 - 寒武纪-U 25H1营收28.81亿元，同比+4348%，归母净利润10.38亿元，同比+296%[9] - 25Q2单季度毛利率55.88%，合同负债余额5.43亿元[9][10] - AI浪潮叠加芯片国产化率提升，公司供需两旺[11] - 中科创达 25H1营收32.99亿元，同比+37.44%，归母净利润1.58亿元，同比+51.84%[13] 环保 - 聚光科技 25H1营收12.9亿元，同比-8.2%，归母净利润-5050.1万元，同比-210.9%[14] - 华宏科技 利润大幅增长，稀土价格回升&新增产能提升盈利弹性[21] 食品饮料 - 今世缘 25H1营收69.5亿元，同比-4.8%，归母净利润22.3亿元，同比-9.5%[15] - 农夫山泉 25H1营收256.22亿元，同比+15.6%，归母净利润76.22亿元，同比+22.1%[20] - 乖宝宠物 25H1营收32.21亿元，同比+32.72%，归母净利润3.78亿元，同比+22.55%[47][49] - 仙乐健康 新消费市场突破，内生净利率再提升[53] - 恒顺醋业 25H1营收11.25亿元，同比+12.03%，归母净利润1.11亿元，同比+18.07%[58] 建材 - 赛特新材 25H1营收4.69亿元，同比+3.7%，归母净利润1210万元，同比-77.66%[16] - 真空绝热板收入4.52亿元，同比+1.78%，保温箱产品收入1308万元，同比+229.64%[17] - 国内收入2.85亿元，同比+26.34%，外销收入1.84亿元，同比-18.79%[17] 医药生物 - 百济神州-U 泽布替尼25H1收入125.27亿元，同比+56.2%，25Q2收入9.5亿美元，同比+49%[22] - 替雷利珠单抗25H1收入26.43亿元，同比+20.6%[22] 房地产 - 中海物业 25H1营收70.9亿元，同比+3.7%，归母净利润7.69亿元，同比+4.3%[24] 建筑装饰 - 中材国际 上半年业绩稳增符合预期，海外收入持续高增[26] - 江河集团 Q2业绩显著提速，海外业务蓄势待发[31] 家用电器 - 亿田智能 25H1营收1.74亿元，同比-49.09%，归母净利润-0.72亿元，同比-507.01%[27] - 海信视像 全球份额不断提升，H1业绩持续增长[39] - 25H1百寸以上电视零售量市占率41.65%，零售额市占率48.66%[39] 机械设备 - 青鸟消防 25H1业绩短期承压，多元化布局展现经营韧性[32] 传媒 - 三七互娱 25H1营收84.86亿元，同比-8.08%，归母净利润14.00亿元，同比+10.72%[33] - 《时光大爆炸》《英雄没有闪》等新品表现优异[34] - 境外营收27.24亿元，同比-6.01%，占总收入比重32.10%[35] 海外 - 快手-W 25Q2收入350亿元，同比+13.1%，non-GAAP归母净利56亿元，同比+20.1%[41] 电力 - 皖能电力 新机组投产贡献增量，Q2业绩同比增长[43] 钢铁 - 新兴铸管 Q2归母净利2.67亿元，同比+3.92%，环比+94.77%[44] 纺织服饰 - 赢家时尚 25H1收入31.0亿元，同比-6%，净利润2.9亿元，同比+2%[45] - 罗莱生活 25H1营收21.8亿元，同比+3.6%，归母净利润1.9亿元，同比+17%[63] 汽车 - 贝斯特 25H1营收7.16亿元，同比+2.73%，归母净利润1.48亿元，同比+3.30%[49] 电子 - 立讯精密 25H1营收1245.0亿元，同比+20.2%，归母净利润66.4亿元，同比+23.1%[60] - 蓝思科技 25H1营收329.6亿元，同比+14.2%，归母净利润11.4亿元，同比+32.7%[70] 建筑 - 安科瑞 Q2业绩显著提速，后续有望重点受益零碳园区建设[62] - 中国化学 25H1营收907亿元，同比-0.3%，归母净利润31亿元，同比+9%[65] - 中钢国际 Q2扣非业绩增长显著提速，盈利能力持续提升[68]

财务表现 - 上半年公司收入4.69亿元，同比增长3.7%，归母净利润0.12亿元，同比下降77.66% [1] - 第二季度收入2.23亿元，同比下降2.51%，归母净利润0.02亿元，同比下降90.81% [1] - 扣非归母净利润0.1亿元，同比下降80.41%，第二季度扣非归母净利润0.01亿元，同比下降94.82% [1] - 上半年毛利率23.9%，同比下降9.57个百分点，第二季度毛利率22.55%，同比下降9.86个百分点 [3] - 期间费用率19.03%，同比上升0.47个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别变化-0.99/+1.94/-0.7/+0.22个百分点 [3] - 净利率2.58%，同比下降9.4个百分点 [3] - 经营性现金流净额0.31亿元，同比减少0.28亿元 [3] 产品与产能 - 真空绝热板收入4.52亿元，同比增长1.78%，产销量创历史新高 [2] - 保温箱销售收入0.13亿元，环比和同比均实现增长 [2] - 赛特真空产业制造基地（一期）基本完成1号厂房、办公楼、宿舍楼等主体工程建设 [2] - 新建产能得到较充分释放，生产效率与产品良率持续优化 [2] 成本与费用 - 真空绝热板产品销价整体下降，部分原材料价格上涨导致单位直接材料成本增加 [1] - 经营规模扩大、管理人员薪酬增加、折旧及摊销增加导致管理费用同比上升 [1] - 可转债计提利息同比增加造成财务费用上升 [1] - 管理费用增加主要系管理人员薪酬、折旧摊销等增加所致 [3] - 财务费用增加主要系可转换公司债券利息费用增加所致 [3] 市场拓展与研发 - 公司持续拓展新能源动力电池及储能电池、高温设备隔热、LNG设备保温等宽温域下游市场 [2] - 开展真空绝热板应用场景适应性研发，加大应用推广力度 [2] - 积极与新能源相关企业开展技术交流和产品测试，相关产品获得更多客户关注 [2] 行业环境 - 国家发展改革委下达第三批690亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金，第四批690亿元资金预计10月下达 [4] - 以旧换新政策将持续拉动家电等消费增长 [4] - 新能效标准即将落地，VIP市场需求增长将继续获得有力推动 [4] 业绩预测 - 下调25-27年归母净利润预测至0.7/1.2/1.8亿元，原预测值为1.4/1.8/2.4亿元 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 公司上半年收入维持稳健增长但利润端表现欠佳 收入同比+3.7%至4.69亿元 归母净利润同比-77.66%至0.12亿元 [1] - Q2单季度收入同比-2.51%至2.23亿元 归母净利润同比-90.81%至0.02亿元 [1] - 以旧换新政策+新能效标准落地将保障下游需求 国家发改委已下达第三批690亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新 [4] - 下调2025-2027年归母净利润预测至0.7/1.2/1.8亿元（原预测1.4/1.8/2.4亿元） [4] 财务表现 - 真空绝热板收入4.52亿元同比+1.78% 产销量创历史新高 [2] - 保温箱销售收入0.13亿元 环比同比均增长 [2] - 毛利率23.9%同比-9.57个百分点 Q2单季度毛利率22.55%同比-9.86个百分点 [3] - 期间费用率19.03%同比+0.47个百分点 其中管理费用率同比+1.94个百分点 [3] - 净利率2.58%同比-9.4个百分点 [3] - 经营性现金流净额0.31亿元同比减少0.28亿元 [3] 业务进展 - "赛特真空产业制造基地（一期）"基本完成1号厂房等主体工程建设 [2] - 持续优化生产效率与产品良率 新建产能得到较充分释放 [2] - 拓展新能源动力电池及储能电池、高温设备隔热等宽温域下游市场 [2] - 积极与新能源相关企业开展技术交流和产品测试 [2] 财务预测 - 2025-2027年预计营业收入999.99/1251.40/1436.34百万元 [5][11] - 2025-2027年预计归母净利润69.66/122.29/178.22百万元 [5][11] - 2025-2027年预计EPS 0.42/0.73/1.06元 [5][11] - 当前市盈率52.09倍 预计2026-2027年降至29.67/20.36倍 [5][11]

重磅研报 固定收益 - 本期国盛基本面高频指数为126.9点，同比增加5.3点，同比增幅不变 [3] - 利率债多空信号因子为4.6%，与前值持平 [3] 农林牧渔 - 2025Q2农林牧渔股重仓占比1.36%，环比上升0.37pct，同比下降0.38pct [4] - 当前配置水平低于10年历史平均1.84%和行业标配0.14pct [4] 研究视点 中宠股份（002891.SZ） - 2025H1实现收入24.3亿元（同比+24.3%），归母净利润2.03亿元（同比+42.6%）[5] - Q2收入13.3亿元（同比+23%），净利润1.12亿元（同比+29.8%）[5] - 国内收入8.6亿元（同比+39%），毛利率37.68%（同比+0.89pct）[6] - 宠物主粮收入7.83亿元（同比+85.79%），零食收入15.3亿元（同比+6.37%）[6] - 海外收入15.8亿元（同比+18%），墨西哥工厂建成投产 [7] 新东方-S（09901.HK） - FY25Q4业绩超指引，Non-GAAP利润率提升 [10] - FY26Q1增速指引保守，预计Q2起增速回升 [10] - 预计FY2026-2028年Non-GAAP净利润5.50/6.08/6.47亿美元 [10] 宁德时代（300750.SZ） - 2025H1营收1789亿元（同比+7.3%），净利润305亿元（同比+33.3%）[10] - Q2电池单位扣非净利0.102元/Wh，环比+3.9% [11] - 预计2025-2027年净利润664.2/801.5/948.7亿元 [11] 再升科技（603601.SH） - 拟2.31亿元收购迈科隆49%股权，实现VIP产业闭环 [12] - 迈科隆承诺2025-2027年累计营收16.74亿元，净利润8661万元 [12] - 2024年迈科隆VIP销售收入4.39亿元，全球市占率15.5% [14] - 预计新1级冰箱渗透率提升将带动VIP需求最高达7543万平米 [14]

股价及交易情况 - 截至2025年8月5日收盘，公司股价报4.65元，较前一交易日下跌1.27%，成交额3.43亿元 [1] - 2025年8月5日主力资金净流出6214.36万元，近五日主力资金累计净流出9055.58万元 [2] 主营业务及行业 - 公司主营业务涵盖干净空气材料、高效节能材料及无尘空调产品 [1] - 所属行业包括玻璃玻纤、建筑节能等领域 [1] - 公司专注于节能洁净领域的技术研发与应用 [1] 收购事项 - 公司拟以2.31亿元收购四川迈科隆真空新材料有限公司49%股权并取得控制权 [1] - 迈科隆为国内第二大真空绝热板制造商，评估增值率达346% [1] - 交易设置业绩对赌条款，承诺2025年至2027年累计营收不低于16.74亿元，累计净利润不低于8661万元 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价4.71元（2025年8月4日收盘价）[5][3] - 2025-2027年归母净利润预测分别为1亿元、1.4亿元、1.7亿元，对应PE 50倍、35倍、29倍[3][4] 收购核心要点 - 拟以2.31亿元收购迈科隆49%股权，并受托行使剩余17.6668%表决权，实现控股并表[1] - 迈科隆承诺2025-2027年累计营收不低于16.74亿元，累计净利润不低于8661万元（年净利润分别为1600万元、2733万元、4328万元）[1] - 收购后形成VIP全产业链闭环：再升科技原供应玻纤棉/VIP芯材，2023年收购的四川嘉豪达补充阻隔膜/吸气剂产能，迈科隆提供成品制造能力[1] 行业成长潜力 - 冰箱新国标驱动VIP需求：新1级能效冰箱渗透率每提升5%/10%/20%/50%/80%，对应VIP需求达429/916.5/1843/4693/7543万平米[2] - 迈科隆为国内第二大VIP制造商，2024年收入4.39亿元（全球市占率15.5%），净利率6.16%，落后于龙头赛特新材（收入9.15亿元，净利率8.27%）[2] 财务预测 - 2025-2027年营收预测：16.8亿元（+13.9%）、21.08亿元（+25.4%）、23.92亿元（+13.5%）[4] - 毛利率稳定在21%-22%，ROE从2024年4.2%提升至2027年7.3%[9] - 经营活动现金流2025-2027年预计为1.92亿元、0.55亿元、2.26亿元[9] 战略协同效应 - 迈科隆原从再升采购VIP原材料，收购后简化交易流程，优化成本结构[1] - 再升科技通过整合迈科隆客户资源与技术优势，强化全球VIP市场竞争力[1][2]