公募基金行业探索基金经理团队制 - 公募基金高质量发展行动方案明确支持基金经理团队制管理模式，行业正从传统的“明星基金经理”单打独斗模式向“投研体系化”转型 [1][6][13] - 截至1月25日，全市场的普通股票型、偏股混合型、平衡混合型基金中，有25只基金由3位及以上的基金经理共同管理 [1][13] - 团队制的核心驱动力是资管行业从“规模冲动”到“价值理性”的范式迁移，旨在通过系统化协作降低对个体的依赖，是行业走向成熟的必由之路 [6][17] 团队制运作机制与案例 - 睿远基金近期发行的睿远研选均衡三年持有混合发起式基金由董春峰、秦伟、吴非3位基金经理共同管理，采取分仓协作机制，每位基金经理独立管理单元资金，业绩加总后定期根据归因进行规模再平衡 [2][14] - 工银瑞信基金于2023年6月13日成立的工银领航三年持有混合基金是全市场首只由四位基金经理共同管理的偏股混合型基金 [2][14] - 目前由三位基金经理共管的基金还包括银华多元机遇基金（贾鹏、郭思捷、王智伟）和嘉实核心成长基金（归凯、孟夏、陈涛）等，但三位及以上基金经理分仓管理的形式仍属业内新探索 [3][15] 探索团队制的动因与优势 - 探索团队制一方面源于A股市场的高波动特性，例如截至2024年底，中证800全收益指数近10年累计收益率为33.74%，但剔除涨幅最大的5个月后累计收益率骤降至-38.20% [3][15] - 团队制有助于实现较高收益和较低回撤，价值因子和投资因子长期有超额收益且回撤较小，同时多元基金经理制因投资风格和擅长领域不同，能提高组合分散度，有利于分散风险、降低产品回撤 [4][5][16] - 团队制通过专业化分工、系统化协作与集体化决策，能整合个体专业能力为可持续的组织投研能力，弱化单一主体的认知局限与决策偏误，提升决策效率与效果 [7][18] 团队制面临的挑战与配套机制 - 团队制可能面临决策效率、责任界定或观点分歧等挑战，需在公司层面打造鼓励沟通与合作的企业文化，并建立合理的绩效归因体系以明确责任边界 [7][18] - 在选择共管人员时，应尽量选择能力圈互补、投资风格相似的基金经理，以减少因投资理念不同产生的冲突 [7][18] - 团队制下的绩效考核需将基金超额收益拆解为行业配置、个股选择等模块，匹配各团队权责，并以中长期归因结果为核心考核依据，绑定个体激励与团队整体业绩 [8][19] 团队制对行业生态的潜在影响 - 若团队制成为主流，基金公司将更注重内部培养和人才梯队建设，而非高薪挖角明星基金经理，考核与激励也将更侧重长期业绩和团队协作贡献 [9][20] - 对投资者而言，选择基金的核心逻辑将从“选人”升级为“选团队、选平台、选机制”，需更关注投研团队整体实力和治理结构稳定性，团队制有望降低因单一基金经理离职或状态波动对产品的冲击 [9][10][20] - 团队制将推动行业生态从明星基金经理驱动转向平台化投研能力驱动，在人才结构上呈现去明星化与专业化分工深化趋势，在产品创新上为开发跨资产、跨策略的复杂产品提供基础 [10][11][21]

核心观点 - 公募基金行业正从依赖“明星基金经理”单打独斗的模式，向“投研体系化”和“基金经理团队制”转型，旨在通过系统化协作降低对个体的依赖，追求更稳健的长期业绩和更低的回撤 [2][8] - 团队制模式的核心驱动力是行业从“规模冲动”到“价值理性”的认知升级，被视为资管行业走向成熟的必由之路 [8] - 若团队制成为主流，将推动行业生态系统性重构，引导人才结构、产品创新和投资者决策逻辑向长期化、专业化方向升级 [12] 行业探索与现状 - 公募基金高质量发展行动方案明确支持基金经理团队制管理模式，基金公司正加大力度探索 [2][4] - 截至1月25日，全市场普通股票型、偏股混合型、平衡混合型基金中，有25只基金由3位及以上基金经理共同管理 [2][5] - 近期实例包括睿远基金发行的睿远研选均衡三年持有混合发起式基金（3位基金经理共管）和工银瑞信基金更早成立的工银领航三年持有混合基金（4位基金经理共管） [2][4][5] - 目前三人及以上基金经理分仓管理的形式在业内尚属新探索，多数多人共管基金仍采用一股一债或主辅搭配模式 [5] 团队制的运作机制与优势 - 运作机制通常采用分仓协作，每位基金经理对自己的单元资金独立管理，拥有完全投资决策权，基金业绩为各单元贡献加总，并定期根据业绩归因进行规模再平衡 [4] - 优势一：应对市场高波动。例如，截至2024年底，中证800全收益指数近10年累计收益率为33.74%，但剔除涨幅最大的5个月后，累计收益率骤降至-38.20%，团队制有助于降低波动引发的非理性交易 [5] - 优势二：实现收益与回撤的平衡。价值因子和投资因子长期有超额收益且回撤较小；多元基金经理制因风格和擅长领域不同，投资组合分散度更高，有利于分散风险、降低回撤 [6] - 优势三：提升投研能力。内在合作属性更强，有利于基金经理能力圈扩展和投资能力提升 [6] - 优势四：体系化应对挑战。在A股超6000家公司的复杂生态下，可突破单一基金经理的研究能力与精力瓶颈，缓解明星基金经理离职、风格漂移对业绩持续性的冲击 [8] - 优势五：提升决策质量。通过专业化分工、系统化协作与集体化决策，整合分散的个体能力，弱化单一主体的认知局限与决策偏误，导向更稳健的长期风险收益比 [9] 团队制的实践与挑战 - 实践案例：在权益投资领域，部分基金公司以行业配置委员会为核心搭建协作框架，由不同风格投资人员定期研判行业景气度，打破能力圈壁垒 [10] - 面临挑战：可能存在决策效率、责任界定或观点分歧等问题 [10] - 应对建议：基金公司需打造鼓励沟通与合作的企业文化；建立合理的绩效归因体系，明确责任边界；选择能力圈互补、投资风格相似的基金经理共管以减少冲突 [10] - 绩效考核建议：需将基金超额收益拆解为行业配置、个股选择、择时操作、风险管控等模块，匹配不同角色的权责贡献，并纳入调研共享等定性价值，以中长期归因结果为核心考核依据，绑定个体激励与团队整体业绩 [10] 对行业生态的潜在影响 - 对基金公司：更注重内部培养和人才梯队建设，而非高薪挖角明星冲击规模 [12] - 对基金经理：成功定义从成为“明星”转变为优秀团队的“中流砥柱”；考核与激励更侧重长期业绩和团队协作贡献 [12] - 对投资者：选择基金的核心逻辑从“选人”升级为“选团队、选平台、选机制”；需更关注投研团队整体实力和治理结构稳定性；有望降低因单一基金经理变动带来的冲击，提供更可预期、风格稳定的投资体验 [12] - 人才结构：推动去明星化与专业化分工深化，形成阶梯式团队架构和系统化新人培养通道，以老带新缓解人才流失冲击 [13] - 产品创新：为开发跨资产、跨策略、跨周期的复杂产品提供基础，同时提升产品业绩的可持续性与风格稳定性，契合长期配置需求 [14] - 海外借鉴：海外资本集团注重构建平台并推动投研、风控流程标准化以保持稳定性；其资深研究员地位与薪酬可与优秀基金经理相当，这为国内增加研究深度和可持续性提供了参考视角 [13]

文章核心观点 文章对截至2026年1月9日当周的金融市场进行了全面回顾，重点分析了A股市场、债券市场、可转债市场的表现，并详细梳理了公募基金的产品动态、发行情况及各类基金的业绩表现[1][2][3][4][5]。核心信息显示，上周A股市场主要宽基指数全线上涨，以科创50、中证500为代表的成长风格指数领涨，国防军工、传媒、有色金属等行业表现突出[5][10][16]。基金市场方面，出现了2026年首只“日光基”，同时睿远基金时隔近6年再次发行三年持有期基金，显示市场对特定产品形态的关注[7][9]。整体来看，市场情绪积极，权益类基金业绩表现优于量化及债券类基金[5][29][32]。 一、上周市场回顾 1.1 相关热点回顾 - **基金申报动态**：上周共上报35只基金，较前一周有所减少，申报产品包括4只FOF及多只主题ETF，如易方达中证细分有色金属产业主题ETF、华泰柏瑞中证工业有色金属主题ETF等[4][5]。 - **产品热点事件**： - 万家启泰稳健三个月持有期混合FOF原定募集期提前结束，于2026年1月5日完成募集，成为2026年首只“日光基”[7]。 - 华泰柏瑞基金公告，旗下沪深300ETF（510300）场内扩位简称于1月9日变更为“沪深300ETF华泰柏瑞”[5][8]。 - 睿远基金于1月7日发行睿远研选均衡三年持有混合发起式基金，这是该公司时隔近6年再度推出三年持有期产品，该基金于1月10日成立，发行规模达3.84亿元[5][9]。 1.2 股票市场 - **宽基指数表现**：上周A股主要宽基指数全线上涨，科创50、中证500、中证1000指数收益靠前，分别为9.80%、7.92%、7.03%；沪深300、上证综指、创业板指收益靠后，分别为2.79%、3.82%、3.89%[5][10]。年初至今，科创50指数累计收益率最高，为9.80%[10]。 - **市场成交活跃**：上周主要宽基指数成交额均有所上升，在过去52周和过去36个月的样本期内，均处于历史较高分位水平（90%-100%和85%-95%）[13][14]。 - **行业表现**： - 上周收益前三的行业为国防军工（14.56%）、传媒（13.55%）、有色金属（8.66%）；收益后三的行业为银行（-1.88%）、交通运输（-0.03%）、石油石化（0.17%）[5][16]。 - 过去一个月，国防军工行业累计上涨31.70%，表现最优；银行行业累计下跌0.49%，表现最差[16][18]。 - 年初至今，国防军工、传媒、有色金属累计收益领先[16][18]。 1.3 债券市场 - **央行公开市场操作**：截至上周五，央行逆回购净回笼资金18076亿元，逆回购到期19463亿元，实现净公开市场投放1387亿元[5][19]。 - **市场利率变动**：质押式回购7天利率较前一周减少64.02个基点（BP），SHIBOR 1周利率较前一周减少49.50BP[19][20]。 - **国债利率与信用利差**：除1年期外，不同期限国债利率均有所上行，利差扩大7.94BP[5][20]。信用利差方面，3年期、7年期和10年期不同评级的信用债利差均有所下行[23][24]。 1.4 可转债市场 - 上周中证转债指数上涨4.45%，累计成交4685亿元，较前一周增加2414亿元[25]。 - 截至上周五，可转债市场转股溢价率中位数为32.54%，较前一周减少0.01%；纯债溢价率中位数为30.44%，较前一周增加4.68%[25]。 二、开放式公募基金表现 2.1 普通公募基金 - **各类基金收益中位数**：上周主动权益型、灵活配置型、平衡混合型基金收益中位数分别为4.15%、3.54%、2.97%[5][29][30]。年初至今，主动权益型基金业绩表现最优，中位数收益为4.15%[5][30]。 - **收益分布**：文章提供了包括主动权益、灵活配置、各类债券型、货币型及另类基金在内的详细收益分位数数据[30][31]。 - **周度业绩领先基金**：上周普通公募基金中，主动权益型基金广发远见智选A收益最高，达21.34%；灵活配置型基金华银健康生活主题收益为19.57%；混合债二级基金金鹰元丰A收益为10.38%[48]。 2.2 量化公募基金 - **指数增强与量化对冲基金表现**：上周指数增强基金超额收益中位数为-0.36%，量化对冲型基金收益中位数为-0.11%[5][32]。年初至今表现相同[32]。 - **业绩领先基金**：上周指数增强基金中，银华中证全指医药卫生增强超额收益最高，为3.02%[49][52]。量化对冲基金中，工银绝对收益A收益最高，为1.07%[50][53]。 2.3 公募FOF基金 - **市场存量**：截至上周末，开放式公募基金中共有普通FOF基金290只、目标日期基金111只、目标风险基金151只[5][34]。 - **新发产品**：上周新成立3只FOF基金，分别为万家启泰稳健三个月持有A、鑫元鑫选多元稳进配置3个月持有A、广发悦盈稳健三个月持有A[34]。 - **业绩表现**：上周普通FOF、目标日期、目标风险类基金收益中位数分别为1.23%、2.40%、1.29%[35]。年初至今，目标日期基金中位数业绩表现最优，累计收益率为2.40%[5][35]。 - **权益仓位特征**：目标日期基金权益仓位更高，主要分布在50%-65%区间；绝大多数目标风险基金权益仓位在50%以下；普通FOF基金权益仓位主要分布在25%以下和65%-100%区间[34]。 2.4 基金经理变更 - 上周共有39家基金公司的62只基金产品发生基金经理变动，其中银华基金（6只）、广发基金（4只）、易方达基金（4只）涉及产品较多[38][39]。 三、基金产品发行情况 3.1 新成立基金 - 上周新成立基金11只，合计发行规模为81.91亿元，较前一周有所减少[3][40]。 - 从类型看，被动指数型（5只）和混合型FOF（3只）数量较多，发行规模分别为5.64亿元和60.32亿元[40][41]。其中，广发悦盈稳健三个月持有A发行规模最大，为32.88亿元[41]。 3.2 上周首发基金 - 上周有48只基金首次进入发行阶段[43][45]。新发基金类型多样，包括偏股混合型、被动指数型、混合型FOF、混合债券型等[45]。 3.3 本周待发基金 - 本周将有29只基金进入发行阶段，其中被动指数型（14只）、偏股混合型（7只）、混合债券型二级（3只）数量较多[46][47]。

量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：指数增强基金模型[3][32] * **模型构建思路**：通过量化方法构建投资组合，旨在长期稳定地超越其业绩比较基准（如沪深300、中证500等宽基指数）[3][32]。 * **模型具体构建过程**：报告未详细描述具体的模型构建过程，但指出此类基金通常采用多因子选股、风险模型控制、优化算法等量化技术来构建组合。其核心是获取相对于基准指数的超额收益（Alpha）[3][32]。 2. **模型名称**：量化对冲型基金模型[3][32] * **模型构建思路**：通过同时构建股票多头和利用金融衍生工具（如股指期货）建立空头头寸，对冲市场系统性风险（Beta），以获取与市场涨跌无关的绝对收益[3][32]。 * **模型具体构建过程**：报告未详细描述具体的模型构建过程。此类模型通常包括：1）使用量化模型（如多因子模型）构建股票多头组合；2）利用股指期货等工具建立与多头组合市值或风险暴露相匹配的空头头寸，以对冲市场整体波动风险[3][32]。 模型的回测效果 1. **指数增强基金模型**，上周超额收益中位数 **-0.36%**[3][32]，今年以来超额收益中位数 **-0.36%**[3][32]。 2. **量化对冲型基金模型**，上周收益中位数 **-0.11%**[3][32]，今年以来收益中位数 **-0.11%**[3][32]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：预计权益占比因子[35][38] * **因子构建思路**：用于估算FOF基金中权益类资产的配置权重，以分析其风险敞口和风格特征[35][38]。 * **因子具体构建过程**：根据FOF基金的业绩比较基准构成，将不同类型的基金指数权重按固定比例划归为权益资产。具体公式如下： $$预计权益占比 = 股票型基金指数权重 \times 85\% + 偏股型基金指数权重 \times 80\% + 债券型基金指数权重 \times 10\% + 开放式基金指数权重 \times 50\% + 中证工银财富股票混合基金指数权重 \times 80\% + 中证工银财富动态配置基金指数权重 \times 20\%$$ 其中，各项权重来源于基金业绩比较基准的构成[35][38]。 因子的回测效果 *（注：本报告未提供量化因子的独立测试结果，如IC、IR、多空收益等。报告中的“回测效果”部分主要展示基于相关模型运作的基金产品业绩。）*

量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：指数增强模型[4] * **模型构建思路**：通过量化方法构建投资组合，旨在稳定地超越特定基准指数（如沪深300、中证500等）的收益[4]。 * **模型具体构建过程**：研报未详细描述具体的模型构建过程，但提及了此类模型通常涉及多因子选股、风险模型控制、组合优化等步骤。其核心是生成相对于基准指数的主动权重（即“增强”部分），以追求超额收益[4]。 2. **模型名称**：量化对冲模型[4] * **模型构建思路**：通过同时构建多头和空头头寸，剥离市场系统性风险（Beta），以获取与市场涨跌无关的绝对收益（Alpha）[4]。 * **模型具体构建过程**：研报未详细描述具体的模型构建过程。此类模型通常包括：1）使用量化模型（如多因子模型）构建股票多头组合；2）利用股指期货、融券等工具构建空头头寸，以对冲掉多头组合的市场风险暴露，使组合整体呈现市场中性状态[4]。 模型的回测效果 1. **指数增强模型**，上周超额收益中位数为 **-0.36%**，今年以来超额收益中位数为 **-0.36%**[3][34]。 2. **量化对冲模型**，上周收益中位数为 **-0.11%**，今年以来收益中位数为 **-0.11%**[3][34]。 量化因子与构建方式 *注：本篇研报为市场与基金产品周度回顾报告，未涉及具体量化因子的构建与测试细节[1][2][3][4]。* 因子的回测效果 *注：本篇研报未提供任何量化因子的测试结果。*

文章核心观点 - 睿远基金发行了一只名为“睿远研选均衡三年持有混合发起式”的新基金，该基金在产品设计、管理模式和费率结构上进行了多项创新，旨在探索基金经理团队制管理模式，以追求更高的收益和更低的波动 [1][2][6] 基金产品概况 - 基金类型为偏股混合型基金，主要投资于A股和港股，股票资产投资比例为基金资产的60%-95%，其中港股通标的股票投资比例不超过股票资产的50% [2] - 基金采用发起式设立方式，仅通过睿远基金APP、直销中心等直销平台发行，免收认购费，主要由基金管理人自有资金、公司员工及认同理念的长期投资者认购 [1][3] - 基金设有三年持有期，发起资金提供方认购的份额持有期限不少于三年 [3] 投资策略与目标 - 投资目标是通过深度挖掘各行业中具备竞争优势的价值投资标的，进行动态组合构建和风险控制，力求在可承受波动范围内实现资产长期稳定增值，并创造超越业绩比较基准的超额回报 [2] - 资产配置策略将依托深度研究体系，评估宏观经济、市场环境、政策、行业周期等因素，聚焦行业景气、企业价值与成长空间，通过评估不同资产风险收益比进行动态调整 [2] 管理模式创新：基金经理团队制 - 基金采用基金经理团队制管理模式，由董春峰、秦伟、吴非三位基金经理共同管理 [2] - 管理模式采取协作与分仓机制，基金资产被分为多个单元，每位基金经理在自己的单元资金规模内进行相对独立管理，基金整体业绩为各基金经理贡献的加总 [2][7] - 该模式旨在通过投资风格和擅长领域的多元化，提高投资组合的分散度，有利于分散风险、降低产品回撤，并促进基金经理能力圈的扩展和投资能力提升 [5][7] - 公司表示此模式是重要发展方向，已进行多年准备和探索，并参考了美国资本集团（Capital Group）的多元顾问制度等国内外成熟做法 [7] 费率结构创新：浮动管理费率 - 基金采用浮动管理费率模式，费率根据持有期限与持有期间年化收益率确定，具体分为三档 [3] - 若扣除超额管理费后，持有期间相对业绩比较基准的年化超额收益率超过6%且持有收益率为正，管理费率为1.50%每年 [3] - 若持有期间未能取得年化超额收益，管理费率为0.60%每年；其他情形管理费率为1.20%每年 [3] 行业背景与探索动因 - 2025年5月，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，提出支持基金经理团队制管理模式，引导基金公司强化投研体系建设 [4] - 晨星中国研究显示，截至2024年底，主动非行业股票基金和行业基金的过去五年年化回报率分别为6.67%和2.66%，但投资者实际获得的年化回报率仅为4.03%和-0.92%，存在“投资者回报差”问题 [4] - 分析认为，A股市场高波动特性（例如中证800全收益指数过去10年累计收益率33.74%，但剔除涨幅最大的5个月后骤降至-38.20%）以及投资者非理性交易行为是导致回报差的原因之一 [5] - 团队制管理模式被视为有助于实现相对较高收益和较低回撤的探索，通过机制创新发挥团队作用，有望为行业提供新的方向和范式 [5][6][8]